多位行业人士透露，2021年，特斯拉上海超级工厂计划生产约55万辆汽车，包括30万台Model 3车型，25万台Model Y。“T公司（特斯拉）已经向核心零部件供应商发出订货需求”。 中国市场作为全球最大的汽车市场和新能源市场，消费潜力巨大，特斯拉是2018年外资股比放开后，首个在中国独资建立工厂的汽车企业，其上海超级工厂不到一年时间完成建设，2020年初起国产版Model 3标准续航版正式对外交付，价格直接下探到30万以下区间，市场竞力充足。 特斯拉国产化和销量增长将带动特斯拉全产业链共同受益，推动如电池、电机、电控和汽车零部件等供应商产业链升级，尤其看好产业链上 1）单车价值量或营收弹性较大的Tier 1供应商；2）有望持续新增产品配套、具备 ASP 提升空间的新能源零部件供应商；3）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。 机构认为，先后重点推荐核心部件电池供应商宁德时代（300750），国内热管理赛道龙头三花智控（002050），配套价值量较高的拓普集团（601689）以及合作持续深化的岱美股份（603730）。 [2020-11-01] 宁德时代(300750):业绩符合预期,装机量持续领先-三季点评 事件:公司发布2020年三季报,报告期内公司实现营业收入315.22亿元,同比下跌4.06％;归母净利润33.57亿元,同比下跌3.10％,扣非归母净利润25.67亿元,同比下跌13.40％。单季度来看,受益于动力电池产业回归上升通道,公司Q3实现营业收入126.93亿元,同比增长0.80％;归属母公司股东净利润14.20亿元,同比增长4.24％。扣非归母净利润11.91亿元,较上年同期增长3.91％,业绩符合预期。 现金流充沛,计提减值影响利润。公司三季度末在手现金达664亿,同比增长99.2％;同时,公司Q3实现净现比3.15,前三季度净现比为3.07,在手现金充足,能够持续支撑公司未来产能扩张所需投资。资产减值方面,公司Q3计提资产减值损失4.79亿元,且前三季度共计提资产与信用减值损失超10亿,其中包括存货跌价准备6.75亿元,大幅度的减值计提也对净利润造成影响。 装机量持续领先,市占率有望提升:下半年以来,受益全球新能源车销量显著回暖,动力电池产业回归上行通道。据SNEResearch统计,2020年1-8月公司全球电池装机量15.5GWh,全球市占率24％,仅落后LG化学0.4GWh。国内方面,尽管受到今年以来特斯拉国产Model3、比亚迪和宏光Mini等爆款车型配套份额较低的影响,公司仍稳居电动车装机量第一。根据GGII数据,公司前三季度电池装机量为16.24GWh,市场份额达到48％,预计出货量为25-28GWh,继续维持高位;其中,Q3公司实现装机近8GWh,同比增长3％,环比增长30％,预计出货量为12-14GWh;目前公司配套的特斯拉国产Model3磷酸铁锂版本已正式装机出货,随着四季度宁德时代独供特斯拉国产Model3基础续航版持续放量,叠加以大众为首的平台化车型量产,预计公司市场份额将进一步提升。 电池产能加速扩建,提高供应能力应对全球竞争:今年以来,公司发布定增公告募资约200亿元用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目等,总规划产能52GWh,预计至今年年底有望达80GWh,2021年进一步推动产能至超110GWh,2022年扩大至近150GWh(不含合资产能),奠定公司成为全球第一的动力电池供应能力。2020年下半年,随着动力电池产业回归上升通道,公司出货量将集中释放,主要包括国内合资电池厂以及储能系统,公司产销将持续放量。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价290.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为11.5％、36.0％、38.1％,净利润增速分别为11.6％、34.0％、41.7％,维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为290元。 风险提示:政策不及预期、终端产销不及预期、市场竞争加剧 [2020-10-23] 三花智控(002050):汽零业务放量,Q3业绩持续改善-2020年三季报点评 【投资要点】 公司近期发布2020年三季报,2020年前三季度实现营收85.9亿元,同比下降0.3％,环比上升61.6％;归母净利润为10.9亿元,同比上升3.4％,环比上升69.7％,扣非归母净利润为9.6亿元,同比下降8.9％。 三季度收入同比增长17.4％。公司单三季度实现营收32.8亿元,同比上升17.4％,归母净利润4.5亿元,同比提升23.5％,扣非归母净利润为3.7亿元,同比下降8.3％。三季度收入快速增长,主要得益于下游汽零行业需求改善订单放量。 盈利能力逐步改善,费用端控制良好。公司前三季度毛利率28.69％,同比-0.05pct,单三季度毛利率30.14％,同比+0.5pct,环比+1.17pct,单季度盈利能力改善。费用方面,公司前三季度期间费用率为15.1％,较去年同期13.7％提升1.45pct;20年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为4.6％/5.8％/0.5％/4.3％,分别同比变动+0.3pct/+0.6pct/+0.8pct/-0.3pct。 空调内需持续回暖,汽零业务迎高速增长。公司是制冷控制元器件行业的龙头,三季度国内的空调等白电终端需求持续回暖,单三季度销量同比增长4％,增速转正,带动公司的制冷业务稳步回升;此外,随着空调新能效标准实施,公司的主要产品电子阀的市场渗透率有望进一步提升。汽零业务方面,新能源汽车核心客户特斯拉Q3的全球产量同比增长51％,交付量同比增长44％,汽零订单快速放量。此外,沃尔沃、蔚来、大众MEB平台等客户订单也逐步释放,预计未来汽零业务将保持高速发展。 拟发行30亿可转债,扩充制冷空调元件产能。公司近期公告,拟发行不超过30亿元可转债,用于年产6500万套商用智能空调控制元器件建设项目、年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目、及补充流动资金。项目的建设期分别为6、4年,预计达产后将分别新增36.3/19.8亿元年销售收入、10.5/4.5亿元利润,进一步增厚公司业绩。公司顺应行业需求的发展趋势,加大商用空调及节能空调控制元器件产能布局,有利于提升规模效应,增强产品的市场竞争力。 【投资建议】公司是全球制冷业务龙头,新能源热泵业务行业领先,竞争优势显著,制冷空调业务稳步发展,汽零业务高速增长。考虑上半年疫情影响,我们小幅下调年初对公司20-21年的收入及净利润预测,预计2020-2021年公司收入117.0/135.1亿元,同比增长3.65％/15.51％,归母净利润15.1/18.2亿元,同比增长6.28％/20.32％;预计2022年营业收入152.7亿元,同比增长13.01％,归母净利润20.8亿元,同比增长14.53％。对应2020-2022年EPS分别为0.42/0.51/0.58元,对应PE分别为53/44/39倍。维持公司"增持"评级。 【风险提示】新能源汽车政策变动;新能源汽车终端需求不及预期;下游空调行业不景气;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。 [2020-10-21] 拓普集团(601689):业绩符合预期,毛利率改善明显-2020年三季报点评 Q3归母净利率+15％,业绩符合预期公司2020年三季度报营收43.19亿元,+14.68％,归母净利润3.87亿元,+14.82％,扣非3.59亿元,+13.96％,经营性净现金流7.9亿,+1.5％。整体利润符合预期。Q3单季度公司实现营收17.57亿元,+32.32％,归母净利润1.71亿元,+35.29％,扣非1.61亿元,+38.27％。 产能释放边际成本下降,毛利率升(环比+1.4pct)、费用率降2020前三季度公司毛利率26.04％,同比+0.24pct;净利率9.01％,同比-0.06pct。Q3单季度毛利率26.13％,同比-0.11pct,环比+1.4pct;净利率9.87％,同比+0.02pct;期间费用率13.95％,同比-0.81pct,环比-1.23％。Q2公司新增折旧较多致使毛利率大幅下滑,而Q3毛利率改善大概率归因为产能释放引发的边际折旧摊销下降,费用率同步下行。Q3费用结构中,研发费用率5.30％,同比-0.97pct;财务费用率1.07％,同比+1.52pct,财务费用由Q2的719万增加至Q3的1879万(增长1160万元),同比+2471万元,主要受汇兑损失影响(汇率变动对现金的影响为363万元)。 新业务稳步推进,长期为景气向上周期公司系NVH龙头,前瞻布局汽车电子(智能刹车系统IBS、智能转向系统EPS、智能座舱产品等系列)、轻量化底盘及热管理业务(目前已经成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等热管理领域相关产品,推向市场进行时),进行多产品线同步研发及供货服务,深度绑定特斯拉,与造车新势探索Tier0.5级的合作模式,预计进入景气度向上周期。 风险提示:行业复苏不及预期,新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议:特斯拉国产化核心标的,维持"增持"评级我们预计公司20/21/22年净利润为5.85/8.99/11.03亿(原:5.47/9.50/11.00亿,基于Q3表现的产能释放而边际成本下降、毛利率环比上升及费用率下降明显,2020年业绩预期略作上调,预计20/21/22年EPS分别为0.55/0.85/0.95元(原:0.52/0.90/1.04元),一年期目标估值(对应2021年)为40.50-49.50元(与上期一致),维持"增持"评级。 [2020-10-30] 岱美股份(603730):20Q3归母利润创历史新高,订单释放周期开启-20Q3季报点评 事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收29.8亿,同比-21.5％,实现归母净利润3.9亿元,同比-18.3％。其中20Q3实现营收13.1亿元,同比-0.6％,实现归母净利润2.3亿元,同比+35.4％。 20Q3收入增速超越行业,盈利增速加速向上,20Q3归母利润创历史新高。20Q3公司收入增速同比-0.6％,增速超越主要市场车市增速(20Q3乘用车+轻卡北美销量同比-10.3％,欧洲销量同比-31.3％),20Q3毛利率在美元环比贬值的情况下,实现32.3％,同比持平,环比+1.2pct,收入超越行业以及毛利率环比提升表明公司新订单逐步进入释放周期。20Q3公司锁汇业务受益美元贬值,产生5000万公允价值变动收益,与财务费用中汇兑损失(预计4000万)进行抵减后,合计增厚利润约1000万,对净利润的贡献度不高,归母利润情况反应经营性盈利情况较好。20Q3公司归母利润2.3亿,创新历史单季新高,也体现出公司盈利能力正迅速恢复。 OCF转正现金流充沛,伴随国内与海外客户复工持续,公司经营业绩有望继续提升。20Q3公司OCF实现2.13亿元,同比增长180％,且规模专利润匹配,同时OCF与CAPEX的差值多季度为正,体现出公司自身造血能力强劲。20Q3海外车市环比复苏明显,Q3乘用车+轻卡的北美销量环比+36％,欧洲环比+27％,预计伴随国内与海外双市场的车市复苏持续,公司收入端也有望实现稳健增长,推动公司经营业绩继续提升。 20Q3业绩靓丽,新订单周期开始兑现,上调公司业绩预测,维持"审慎增持"评级。公司良好应对中美贸易战风险已经证明公司质地与管理能力优秀。公司遮阳板、头枕等软内饰件仍然保持较强成本优势,盈利能力有持续改善空间。全球汽车销量承压时OEM更有动力切换高性价比供应商,岱美头枕等新产品开拓客户的进度有望提升。20Q3公司收入增速超越行业,利润释放加速,经营上行周期开启,上调公司业绩预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为6.3/8.2/9.5亿元(原20-22年预测为6.2/7.4/8.5亿元),维持"审慎增持"评级。 风险提示:欧美汽车销量不及预期;新订单达产缓慢;Motus整合低于预期 |
