[2020-11-02] 地素时尚(603587):Q3单季度线上高增长延续,线下收入增速转正-三季报点评 公司发布2020年三季报,期内实现营收16.33亿元(-4.18％),分别实现归母/扣非净利润4.74/4.25亿元(-1.07％/-1.75％)。其中20Q3单季度实现营收6.47亿元(+9.02％),分别实现归母/扣非净利润1.77/1.70亿元(+25.77％/+24.37％),环比持续改善,收入业绩表现优于行业。 分品牌:主品牌终端持续发力,男装Q3表现靓眼。1)DA:期内实现营收9.49元(-2.90％),占比58.10％。分季度看,终端需求持续复苏,连续两个季度实现双位数增长(20Q2/Q3分别同比+11.76％/+12.92％)。渠道方面,公司持续优化布局,较2019年底新增门店1家至606家,其中直营/加盟分别-7/+8家门店至182/424家。同时,毛利率同比+0.43PCTs至76.70％。2)DZ:期内实现营收5.55亿元(-4.95％),占比33.96％,毛利率同比-0.59PCTs至73.01％。期内,门店数量较2019年底净增13家至448家,其中直营/加盟门店分别-1/+14家至146/302家。3)DM:期内实现营收1.19亿元(-9.80％),占比7.32％。同时,毛利率同比-1.91PCTs至77.35％。DM门店数量较2019年底净减3家至52家。4)男装RA:期内贡献营收716.91万元,同比-4.23％,毛利率同比-1.44PCTs至75.10％。其中Q3单季度表现靓眼,营收同比319.52％,目前仍处于培育期,因此受市场影响波动较大。 分渠道:线上策略多元化,线下降幅明显收窄。 ?线下:直营降幅明显收窄,经销商信心逐步恢复。线下实现营收13.71亿元,前期需求受疫情影响,同比-7.73％,毛利率同比-0.02PCTs至75.74％。渠道方面,截止2020Q3门店数为1116家,较2019年底净增12家(直营/加盟分别-10/+22至370/746家),主要得益于新增经销商以发展低线市场。分业务模式看,直营渠道营收同比-11.99％至6.71亿元,降幅较20H1的-21.3％收窄明显。主要得益于公司全面梳理了会员数据,聚焦近两年的熟客进行会员归属关系,最大程度地赋能导购,提升会员精细化管理水平及运营效率。预计至2020Q3公司会员/VIP数量较20H1均有所增长,且消费会员数量预计同比增长超10％(20H1为下滑约15％)。此外,经销渠道表现好于直营,期内营收同比-3.24％至6.99亿元,毛利率由于拿货折扣略有提升,同比+0.69PCTs至71.15％。随着终端需求的复苏,经销商拿货积极性提升,我们预计期冬季补货同比+8～10％、21春夏订货会同比+10％。 ?线上:新零售及产品结构调整,驱动营收持续较快增长。期内线上渠道实现营收2.60亿元(+20.60％),占比15.91％(+3.27PCTs);毛利率由于线上活动力度加大,同比-1.22PCTs至77.45％。线上渠道的快速增长,一方面得益于公司在传统电商平台的稳健发展,期内DA/DZ天猫旗舰店GMV同比分别+16％/+11％,合计排名女装前十,是为数不多的中高端品牌(预计DA/DZ客单价分别超1900/1300元)。另一方面,公司加大新零售及内容营销布局,如与薇娅合作直播,预计GMV超2000万元;刷新天猫小黑盒女装成交额记录,小黄人系列及周冬雨同款新品当日成交预计超1800万元。同时产品方面,加大线上专供款布局,为后续线上发展夯实基础。 折扣及费用控制良好,净利率企稳回升。期内公司毛利率较为稳健,同比-0.07PCT至75.40％,得益于疫情下公司对终端折扣率的良好控制。费用方面,公司营销宣传费用持续支出,销售费用率同比+0.67PCTs至33.15％,但就Q3单季度销售费用率已恢复正常,同比-2.02PCTs至31.67％。管理费用率控制得当,同比-0.42PCTs至8.58％。同时,财务费用率受益于利息收入的增加同比-1.09％至-3.62％。此外,期内营业外收入同比增长1011.18万元。综合来看,公司净利率+0.91PCTs至29.05％。 存货略有增长,整体运营稳健。运营方面,期内公司存货同比+16.99％至3.58亿元,较2019年底+12.56％,周转天数同比+45.03天至227.18天,一方面受疫情影响,春夏产品去化率同比有所下降(预计-5～-10PCTs),另一方面因秋冬产品备货所致。随着抖音、爱库存等线上平台的拓展,后续存货有望加速去化。应收账款周转较为稳健,同比仅+0.38天至9.09天。 盈利预测与投资建议。公司较强的产品设计能力和品牌力,客户体验及会员贡献方面的效率在梳理会员数据的帮助下持续提升;同时,公司着手全域内容营销布局,有效客流和转化率提升显著。目前公司终端恢复优于同行,且随着线上线下销售旺季的到来,叠加冷冬下需求换季需求增长,Q4营收有望延续向上趋势。同时,公司的盈利能力和运营效率均处于行业领先水平,且经营性现金流充足、负债率低。我们预计公司2020/21/22年归母公司净利润为6.38/7.32/8.26亿元,分别同增2.17％/14.74％/12.85％,对应EPS分别为1.33/1.52/1.72元,现价对应PE16/14/13倍,给予"增持"评级。 风险因素。终端市场销售疲软,市场竞争加剧,新开门店数量不及预期,以及店效提升不及预期的风险。 [2020-10-27] 罗莱生活(002293):Q3业绩超预期,关注Q4消费旺季终端复苏情况-三季点评 事件公司披露三季报。前三季度,公司实现营收32.57亿元,同比下降4.07％,归母净利3.62亿元,同比上升1.12％,扣非净利3.46亿元,同比上升16.55％,基本每股收益0.44元。其中,第三季度,公司实现营收13.51亿元,同比上升11.87％,归母净利1.95亿元,同比增长29.25％,扣非净利1.86亿元,同比上升44.84％。投资要点 Q3业绩超预期,全面控费促使净利润正增长:营收端,公司前三季度营收下降4.07％。分季度看,Q1、Q2、Q3分别为-21.94％、-2.92％和+11.87％,三季度展现亮眼业绩。净利端,前三季度归母净利同比上升1.12％,单三季度归母净利大幅增长29.25％。净利增速快于营收增速系毛利率稳步增长的同时,公司管理运营效率提升,销售费用率(Q3同比变化-1.8pct)/管理费用率(-0.7pct)/研发费用率(-0.8pct)均有所下降。 线上双品牌共同发展,直播电商成绩靓丽:线上业务方面,经过两年多的品牌调整,罗莱和LOVO品牌已形成各自清晰的风格定位,三季度线上业务高速增长。主品牌罗莱在线上以高品质及高客单价和LOVO及其它竞争品牌形成明显区隔。LOVO品牌方面,公司持续推进品牌力建设,明确年轻时尚潮流家纺定位,主打年轻消费群体。同时,今年10月,公司官宣顶流明星易烊千玺作为公司代言人,未来预计将为品牌带来更多年轻化的关注和流量。除传统电商平台外,公司大力布局直播电商业务,今年7月25日公司联合辛有志严选开启专场直播,单场销售额达8000万元。 盈利能力稳步提升,存货周转及现金流表现优异:盈利能力方面,前三季度,毛利率较去年同期上升0.8pct至44.2％,单三季度,毛利率同比提升1.8pct至43.9％。期间费用方面,因公司组织架构调整优化、推动精细化管理,费用管控不断加强,单三季度,公司期间费用率全面降低,销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降1.8/0.7/0.8/0.1pct。综合影响下,公司三季度净利率增长1.7pct至14.45％。 存货方面,受益于公司发力直播电商渠道,积极消化库存。在充分备货双十一及秋冬大促活动下,公司存货规模较上年同期下降4.5％至12.4亿元,存货周转天数同比微降3天至184天。现金流方面,前三季度内经营活动现金流入、流出分别下降2.1％、3.8％。最终经营现金流量净额提升12.8％达4.7亿元。单三季度经营现金流量净额较去年同期翻一番达2.9亿元。 投资建议:公司整体已基本摆脱疫情影响,三季度表现强劲,线上业务高速增长,年初组织架构优化带动盈利能力不断提升,看好公司全年业绩实现正增长。我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.71、0.82和0.91元。净资产收益率分别为13.4％、14.7％和15.2％。目前PE(2020E)约为17倍,维持"增持-A"建议。 风险提示:莱克星顿业务不及预期;线下门店恢复不确定。 [2020-11-09] 南极电商(002127):Q3业绩提速显著,GMV维持高增长-2020年三季报点评 【投资要点】 2020年10月23日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收27.7亿元,同比上升4.7％;归母净利润为7.2亿元,同比上升19.9％;扣非净利润为6.6亿元,同比上升17％。Q3净利润提速显著,主营业务收益质量良好。公司Q3实现营收11.5亿元,同比上升13.1％,环比上升20％;单季度归母净利润为2.9亿元,同比上升34.9％,单季度扣非净利润为2.6亿元,同比上升27.8％。公司单季度净利润同比实现快速增长,单季度业绩增长明显,主营业务收益质量较好。剔除非经常性损益等因素的影响,公司核心利润贡献度为94.4％,核心利润对业绩贡献度较高,内生增长动力强劲。 三大品牌GMV维持高增长。公司注重产品的品牌力建设,在2020年前三季度,公司持续推动品牌形象的升级与推广,通过对产品图库升级2.0完成对品牌形象的统一,助力三大品牌GMV高速增长。南极人品牌在前三季度GMV达到了203.29亿元,同比增长40％,卡帝乐鳄鱼前三季度GMV达到了21.53亿元,同比增长7.19％,精典泰迪前三季度GMV达到了2.32亿元,同比增长55.61％。 抓住直播电商机遇,货币化率持续改善。随着直播电商的兴起,公司抓住机遇,前三季度在主要社交电商实现GMV达到32.15亿元,同比增长20.93％,占比14.07％。此外,公司及时顺应电商渠道风向,推行大店策略,在各大电商平台展现了其强大的渠道竞争力,前三季度在阿里渠道的GMV为136.31亿元,同比增长22.40％,占比59.65％;在京东渠道的GMV为32.15亿元,同比增长20.93％,占比14.07％;在唯品会渠道的GMV为11.62亿元,同比增长55.65％,占比5.08％;在其他渠道的GMV为2.64亿元,同比增长131.94％,占比1.15％。随着疫情影响逐渐消退,Q4电商旺季的到来,公司货币化率有望持续改善。 毛利率、净利率双升,经营现金流持续为正。报告期内,公司毛利率为31.5％,同比上升2pct;净利率为26％,同比上升3.3pct;费用方面,20Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.4％、3％、-1.3％、1％,同比增速分别为-0.2pct、+0.8pct、-1.4pct、+0.1pct。综合来看,公司期间费用率为5.7％(去年同期5.7％),费用投放基本持平。货币资金方面,期末公司货币资金余额为19.9亿元,同比增加523.3％。货币资金持有量增加,在手资金充足。报告期内,公司在手现金(货币资金+交易性金融资产)25.9亿元,同比增长41.9％,反映公司健康良好的资金储备。 【投资建议】公司前三季度虽受到疫情的影响,但公司抓住直播电商的机遇,促使GMV持续增长,同时公司三大品牌持续提升品牌影响力,随着Q4电商旺季的到来,货币化率有望持续提升。预计公司2020/2021/2022年营业收入为44.93/52.42/61.22亿元;归母净利润分别为15.61/19.31/24.14亿元;EPS分为0.64/0.79/0.98元,对应PE分别为28.65/23.16/18.53倍,维持"增持"评级。 【风险提示】疫情反复风险;平台规则变化风险;新品类与渠道扩张不及预期风险等。 [2020-11-02] 海澜之家(600398):电商提速,新品牌加码,业绩加速复苏-2020三季报点评 本报告导读:公司三季度收入增长超预期,未来公司电商渠道仍有较大的发展空间,主品牌终端零售转正,新品牌销售表现优异,维持增持评级。 投资要点:维持增持评级:考虑到疫情影响,下调2020年EPS至0.46(-0.12)元;考虑到公司复苏弹性较大,维持2021年EPS为0.70元,上调2022年EPS至0.82(+0.01)元,参考可比同业,给予2021年15倍PE,维持目标价9.86元。 Q3收入增长超预期,业绩加速复苏,线上大幅增长。公司前三季度收入117.78亿元,同比减少19.82％,净利润12.38亿元,同比减少50.69％,业绩符合预期。公司Q3收入36.76亿元,同比下降7.35％。 电商渠道成为公司新增长亮点,前三季度公司电商渠道收入达13.26亿元,同比增长55.54％。公司加速推进数字化,多样化的新零售渠道布局,联合线上各业务平台持续发力,线上收入占比首次超过10％,对比其他同业电商占比仍较低。公司电商渠道仍有较大的发力空间。 毛利率环比变动稳定,销售和管理费用率提升。公司前三季度毛利率同比下降1.71pct至40.06％,主要是疫情以来公司加大产品折扣力度所致。此外,公司销售和管理费用率提升4.18pct/1.29pct,未来随着终端收入恢复常态,销售费用率有较大的改善空间。 主品牌终端零售转正,新品牌销售表现优异,业绩有望加速复苏。三季度主品牌收入90.55亿元,同比下降21.48％,Q3主品牌收入增速为-1.92％,基本与19年同期持平。旗下女装、童装、生活家居等新品牌开始放量增长,未来随着规模不断扩大有望为公司贡献业绩。 风险提示:门店拓展不及预期,疫情复苏不及预期。 [2020-10-25] 太平鸟(603877):Q3延续高增长,控费卓有成效,业绩超预期-2020三季报点评 本报告导读:公司前三季度业绩亮眼,Q3延续Q2高增长,电商投入加大,费用管控成效明显,未来公司将继续向新零售企业转型,收入持续增长可期,维持增持评级。 投资要点:维持增持评级:公司持续推进新零售布局,Q3业绩延续高增长,上调公司2020-2022年EPS为1.54(+0.29)/1.93(+0.43)/2.21(+0.47)元,考虑公司全渠道快速增长,核心竞争力不断加强,参考可比同业,给予公司2021年26倍PE,上调目标价至50.2元。 Q3延续高增长,线下渠道复苏,电商增长亮眼。公司Q3单季收入23.04亿元,增速22.34％,归属母公司净利润1.89亿元,增速153.40％,业绩超预期。公司进驻新兴电商平台开拓新零售渠道,加强电商产品竞争力,Q3电商收入同比增长8.46％。线下方面,主要受供应链优化和品牌年轻化驱动,Q3线下收入增速17.49％,已基本复苏。 Q3单季折扣恢复至正常水平,费用管控卓有成效。公司前三季度毛利率为51.43％,较上年同期下降3.32pct,主要系上半年加大折扣促销以及电商占比提升所致。Q3单季度毛利率同比仅下降1pct,考虑到电商占比加大,公司线下产品折扣水平已恢复到常态,第三季度销售质量较佳。由于公司在前三季度费用投放效率得到大幅度提升,公司销售费用率和管理费用率分别同比下降4.44pct和0.92pct。 系统布局线上业务,传统企业逐步向新零售企业转型。公司近年在新零售、供应链及产品端持续加大投入,增强隐性竞争力,通过数据化系统、完善柔性供应链、开拓新零售渠道、年轻化品牌形象改善运营质量。看好公司核心竞争力不断增强下公司全渠道持续稳健增长。 风险提示:电商增速放缓、疫情后消费复苏不及预期。 [2020-10-25] 富安娜(002327):3季度业绩稳健增长-三季度点评 3Q20业绩符合我们预期 公司公布3Q20业绩:收入6.0亿元,同比增长4.6％；归母净利润1.1亿元,同比增长18％,符合我们预期。1-3Q20累计实现收入17.0亿元,同比增长1.3％；净利润2.75亿元,同比增长11.8％。 发展趋势 3Q20家纺业务逐渐回暖,家具业务有所下滑。3Q20家纺业务中直营收入跌幅同比收窄至基本持平,加盟、团购、电商渠道收入分别同比增长约2％、7％、19％；家具业务收入同比下滑超过20％,主要系公司自去年开始主动收缩家具业务。10月至今公司线下直营与加盟合计收入实现同比40％以上增长,公司预计4Q20线下收入同比增长20％。 3季度电商渠道毛利率提升。3Q20公司毛利率同比小幅提高0.2ppt,其中直营、电商毛利率同比提升约1ppt和3ppt,加盟毛利率略有下滑。销售、管理(含研发)费用率分别同比-0.3ppt、+0.9ppt,管理费用有所上升主要系员工薪酬上涨。叠加投资收益增厚利润,3Q20营业利润率同比提高2.8ppt、净利率同比提高2ppt至17.9％。 存货增长主要系主动备货,应收账款增加和回款减少造成经营性现金流同比下降。3Q20末公司存货9.3亿元,同比增加约1亿元,主要为线上及为双十一和过年提前备货；应收账款同比增长55％,主要系供应商银行承兑汇票解付较上年同期增长。存货及应收账款增长,以及期内经销商回款同比减少,造成单季度经营性现金流同比降低66％至5,164万元。 盈利预测与估值 考虑冷冬预期催化终端需求提升,我们上调2020年/2021年EPS预测6％/10％至0.67/0.76元,当前股价对应2020/2021年12.2倍/10.8倍市盈率。维持中性评级,上调目标价8％至9.69元,对应13倍2021年市盈率,较当前股价有19.0％的上行空间。 风险 疫情长期持续,库存高企风险。 [2020-11-03] 顾家家居(603816):全品类+多品牌布局大家居,改革赋能激活渠道新动力-深度报告 全品类+多品牌布局大家居战略,产品矩阵兼具深度和广度。顾家产品矩阵扩张契合公司大家居发展战略,外购品牌助力公司布局中高端及全品类市场,自主品牌持续向低线市场扩张。当前,外购品牌基本梳理完毕,公司的渠道资源和管理能力将持续为外购品牌赋能。自主品牌方面,顾家先后推出惠尚、天禧系列,产品价格带向下扩张;同时公司推出了定制家具业务,全方位满足消费者"一站式"购物需求。 区域零售中心转型提升经营效率,1+N+X模式激活渠道新动力。区域零售中心的推行使得公司的营销重心前置,公司能够更加迅速、细致、个性化的做好各区域的市场推广;分销系统信息化也将大幅提升管理效率。当前公司处于渠道整合的成长期,在区域的划分和人员的管理上都有着严格的考核、淘汰制度。同时,开大店策略满足消费者"一站式"购买需求,激活公司渠道新动力,大幅提升门店坪效,高效推动渠道下沉。未来公司有望维持当前扩店趋势,资源或将向低线市场倾斜。 海外订单头部企业集中,海外品牌培育成熟公司或将持续受益。公司战略眼光锁定全球市场,在越南、马来西亚、墨西哥均有海外产能布局。短期来看,随着海外经济生产活动的恢复,家具类产品海外订单有望持续修复。中长期来看,近年来受贸易摩擦及反倾销影响,家居行业中小产能大量出清,提前进行海外产能布局的龙头企业将占据先发优势,订单有望持续向头部企业集中。同时,顾家海外市场品牌培育较为成熟,全球化发展战略下,公司优势或将逐步体现。 盈利预测及投资评级:预计公司20-22年实现营收121.23/141.26/164.80亿元,EPS为2.17/2.62/3.06元,对应的PE分别为29.41x/24.35x/20.85x。首次覆盖给予公司"推荐"评级。 风险提示:原材料价格上涨风险,国内、海外市场需求不及预期等。 [2020-11-03] 梦百合(603313):反倾销税率初步裁定,公司产能区位优势突出有望受益格局优化-点评报告 公司提早布局、产能区位优势显著,有望受益格局优化、看好订单高增 根据ITC统计,2019年柬埔寨、印尼、马来西亚、塞尔维亚、泰国、土耳其、越南对美国出口床垫金额分别达到0.33亿、1.03亿、0.39亿、0.24亿、0.19亿、0.19亿、1.67亿美元,合计达4.04亿美元(18年仅61万美元)、423万张,主要系上一轮反倾销后多数中国厂商选择在上述7国建厂对美出口,因此本次反倾销落地后,行业将面临新一轮产能转移难题,21年对美出口床垫产能供给端的缩减不可避免。 梦百合:公司今年持续推进在美国东岸、西岸以及西班牙工厂的产能扩建节奏(不受反倾销影响),本次反倾销对公司的影响有限。我们认为,反倾销命令执行后公司的区位优势将带来更多客户的订单,持续看好公司ODM外销业务20Q4到21年的高景气。 中长期仍然看好公司海内外零售自主品牌发力+电动床新品贡献增量 (1)国内零售:公司注重消费者记忆棉床垫使用习惯培育,并通过全渠道推广提升品牌认知度。疫情背景下,公司今年恒旅酒店零压房推进受阻,但其他渠道的拓展有条不紊的开展。线下3年千店计划稳步推进,逆势抢占出清的优质店铺位置,预计年底有望达到700+家加盟店(19年底为525家)；线上持续进驻亚马逊、京东、天猫渠道,今年线上销售预期取得较好成绩。 (2)海外零售:收购的MOR在Q3贡献归母净利近0.2亿,主要得益于公司的管理赋能、营销/产品体系优化,进入Q4西方销售旺季有望收获更好的业绩表现,我们估计MOR全年收入并表有望达到15亿、利润有望贡献2000+万；此外西班牙思梦在疫情背景下逆势增长,20H1收入+14％、利润+69％。公司整合海外零售渠道输出自主品牌的策略行之有效。 (3)电动床:公司积极布局智能电动床新品类,伴随泰国工厂产能释放持续高增,20H1实现收入2.58亿(+99％),全年有望维持翻倍增长态势、贡献增量。 盈利预测及估值 考虑MOR的并表,我们预计公司2020-2022年实现收入66.1、90.5和112.3亿元,同比增长72.52％、36.91％和24.06％；归母净利润5.01、8.04和10.11亿元,同比增长34.17％、60.27％和25.87％。对应PE为23.24X/14.5X/11.52X。考虑到公司海外产能布局、零售渠道整合和国内零售业务高速发展,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情恢复不达预期,原材料价格大幅上升。 [2020-11-05] 中顺洁柔(002511):市占率提升,木浆备库有望提升盈利稳定性-2020年三季报点评 Q3线上渠道及高营销投入驱动收入延续高增长,市占率进一步提升,与此同时产品结构高端化仍存空间,在小品牌价格竞争下吨价仅小幅下滑。公司大幅提升低价木浆备库水平以熨平浆价周期带来的业绩波动,全年股权激励目标无忧。 业绩符合预期,市占率进一步提升。2020Q1-3,公司实现收入55.6亿元,同比+15.3％;实现归属净利润6.7亿元,同比+53.4％,对应净利率12.1％;仅就2020Q3来看,公司收入19.4亿元,同比+17.7％,增速高于行业龙头(维达-0.7％),市占率站稳第三;实现归属净利润2.2亿元,同比34.4％,对应净利率11.3％。11月4日公司董事长邓颖忠以自有资金1,032万通过集中竞价增持51万股(0.04％),彰显公司长期发展信心。 强于线上运营,吨价下滑幅度较小。公司Q3销售吨价低个位数下滑,销量增长是收入增长的主要驱动力。拆分各渠道来看,Q3公司电商渠道收入增速高达50％左右,收入占比进一步提升至33％(2017-19:18％/24％/28％),若考虑到新零售渠道收入占比达3％左右,则公司线上收入占比约36％;Q3公司GT/KA/商销/新零售及母婴渠道收入占比分别39％/20％/5％/3％,线下华北地区收入同比超50％。我们维持全年收入增速预测18％。 产品结构进一步优化推升毛利率,原材料库存大幅提升有望平滑成本曲线。 2020Q3公司毛利率46.7％,同比+5.3pcts,主因毛利率更高的Lotion、自然木占比进一步提升,同时浆价仍然低位运行。公司Q3末存货高达17.6亿,较年初及年终分别提升78％/49％,判断原材料库存周期显著拉长,虽导致经营现金流阶段性转负,但有望平滑成本曲线、熨平浆价周期带来的业绩波动。 费用率整体稳健,营销投入创新高。2020Q1-3营销/管理/财务/研发费用率分别+4.6/+0.8/-0.7/+0pcts,其中Q3分别+5.0/+0.3/-1.2/-0.9pcts,营销费用率达到历史新高,主因公司加大促销投放、让利经销商,通过此举得以在终端激烈价格竞争中实现销量较快增长的同时维持吨价坚挺。 风险因素:原材料价格波动;新品销售、渠道拓展、产能投放不及预期等。 投资建议:公司线上运营能力及产品高端化显著领先同业,疫情提振需求叠加浆价处在历史地位低位,全年业绩高增确定强。展望未来,随太阳品牌持续发力,个护拓展进一步推进,公司成长空间广阔。维持2020-22年EPS预测0.69/0.81/0.93元,维持"买入"评级。 |
