国务院办公厅日前印发全国深化“放管服”改革优化营商环境电视电话会议重点任务分工方案，其中提出，继续优化常态化疫情防控，提高快速处置和精准管控能力，促进客运、餐饮、旅游、住宿等服务业加快恢复。将在今年底前制定出台餐饮服务常态化疫情防控的指导意见，完善住宿业疫情防控指南，支持餐饮业、住宿业在做好疫情防控前提下尽快恢复发展。 辉瑞公司发布了全球首个在研疫苗Ⅲ期临床数据，商旅、会展、休闲出行需求将逐渐恢复正常水平。从平均客房收益、入住率、平均房价等指标来看，三季度国内酒店行业景气度已显著提升。几大酒店行业龙头还在疫情期间加速了扩张步伐，未来有望迎来业绩修复，涉及首旅酒店、锦江酒店等。 [2020-11-06] 首旅酒店(600258):Q3扭亏为盈,新店扩张持续推进-2020年三季报点评 2020年10月30日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收35.8亿元,同比下降42.6％;归母净利润为-5.6亿元,同比下降177.2％;扣非净利润为-5.7亿元,同比下降183.1％。公司Q3实现营收16.7亿元,同比下降25.4％,环比上升51.5％;单季度归母净利润为1.4亿元,同比下降60.2％,环比上升182.8％,单季度扣非净利润为1.3亿元,同比下降62.5％。报告期内,公司净利润为-5.6亿元,同比增速为-177.2％,业绩短期存在一定压力。 9月RevPAR恢复至去年同期的90％,三季度恢复盈利。上半年受疫情影响,公司业绩短期存在一定压力,但伴随着国内疫情的良好防控与旅游业的持续复苏,公司在今年2月-9月期间,收入保持环比逐月增长,9月公司的RevPAR已经恢复至去年同期的90％。此外一系列增收降本措施的推动下,公司在三季度恢复盈利,利润总额为18,445.46万元,其中公司酒店业务利润总额为15,323.89万元,占比83.08％,公司景区运营业务利润总额为3,121.57万元,占比16.92％。 直播营销推动产品创新,逆势扩张加大开发力度。在疫情防控常态化的背景下,公司通过二季度的新常态下的尝试和摸索摸索,在三季度持续推进数字化建设,通过与互联网企业合作和领先技术应用,进行线上线下融合发展,加大直播等数字营销手段。此外,公司在行业调整与变革的过程中,及时抓住机遇,逆势扩张深入布局,2020年计划开店800-1000家。目前1-9月开店548家,其中第三季度新开店298家,超过上半年累计新开业店数,截止三季度末,公司已签约未开业和正在签约的储备项目达1,084家,比二季度末增加300家,预期能够达成全年目标。 毛利率下滑,研发费用率稳步提升。报告期内,公司毛利率为3.5％,同比下降90.32pct,主要系公司执行新收入准则,将营业成本与销售费用、管理费用进行了重分类调整导致毛利率大幅下滑。净利率为-16.4％,同比下降28.36pct;费用方面,20Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为5.1％、9.3％、1.5％、0.4％,同比变动分别为-54.44pct、-1.91pct、+0.21pct、+0.13pct。20年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为6％、12.7％、1.8％、0.8％,同比变动分别为-57.89pct、+0.83pct、+0.18pct、+0.46pct;综合来看,公司期间费用率为21.3％(去年同期77.7％),费用管理效果显著。 【投资建议】根据2020年三季报情况,同时结合新冠疫情防控情况,我们下调对2020-2021年营业收入和利润的预计。公司作为国内龙头酒店之一,9月RevPAR恢复至去年同期90％,月度收入环比持续增长,三季度扭亏为盈。此外,公司在疫情防控新常态背景下,抓住行业变革的机遇,布局直播营销,同时逆势扩张新店数量,完成全年800-1000的开店目标有望。预计公司2020/2021/2022年营业收入为56.16/83.41/87.97亿元;归母净利润分别为-6.58/8.82/11.19亿元;EPS分为-0.67/0.89/1.13元,对应PE分别为-/19.39/15.29倍,维持"增持"评级。 【风险提示】宏观经济下行风险;疫情反复与客流量下降风险;新店扩张与RePAR恢复不及预期风险等。 [2020-11-06] 锦江酒店(600754):新店逆势扩张,RevPAR加速改善-2020年三季报点评 2020年10月31日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收70亿元,同比下降37.9％;归母净利润为3亿元,同比下降65.5％;扣非净利润为-4亿元,同比下降150.6％。净利润短期下滑。公司Q3实现营收29.1亿元,同比下降29.6％,环比上升53.2％;单季度归母净利润为1557.4万元,同比下降94.9％,环比下降86.4％,单季度扣非净利润为-2635.7万元,同比下降106％。报告期内,公司净利润增速为-65.5％,业绩短期下滑。 公司逆势加速扩张,新开业酒店净增加603家。在2020年前三季度,面对复杂多变的外部环境,虽然受到新冠疫情等因素的冲击,公司稳中求进,坚定实行逆势扩张。在1月-9月期间,公司新开业酒店达到1,266家,退出酒店663家,实现净开业酒店603家,其中直营酒店减少55家,加盟酒店增加658家。截至2020年9月30日,公司已经开业的酒店合计达到9,117家,而酒店客房总数达到896,121间。 境内业务恢复优于境外业务,中端酒店RevPAR加速改善。受到新冠疫情影响,2020年Q3期间,公司在境内的连锁酒店业务实现营业收入225,366万元,同比下降23.89％,其中前期服务费收入16,668万元,同比下降43.62％;持续加盟费收入71,101万元,同比下降1.47％。境外连锁酒店业务实现营业收入7,375万欧元,同比下降48.22％。而境内终端酒店的RevPAR正加速恢复,Q3期间达到了185.26元/间,是去年同期的86.76％,平均出租率达到了79.03％,表现优于经济型酒店。经济型酒店的RevPAR已恢复至92.38元/间,是去年同期的73.32％,平均出租率达到66.84％。 毛利率同比下滑,销售回款情况较好。公司本期执行新收入准则,导致毛利率存在明显下滑。报告期内,公司毛利率为22.3％,同比下降67.41pct;净利率为5.2％,同比下降3.8pct;费用方面,20Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.2％、20.8％、3.1％、0.6％,YOY分别为-43.42pct、-3.67pct、+1.14pct、+0.12pct,环比变动分别为+18.13pct、-7.64pct、-0.93pct、+1.25pct。前三季度公司经营性现金流净额-5.9亿元,同比下降136.7％;20Q3经营性现金流净额7.7亿元,同比下降18.8％。销售商品、劳务收到的现金73.9亿元、YOY-36.1％,收现率为105.5％。 【投资建议】根据公司2020年三季报情况,并结合新冠疫情防控情况,我们下调对2020-2021年营业收入和利润的预计。公司面对复杂多变的外部环境,依旧坚定选择逆势扩张,前三季度新开业酒店净增加603家,扩张效果显著。同时,公司RevPAR持续恢复,境内业务恢复优于境外业务,终端酒店恢复优于经济型酒店。预计公司2020/2021/2022年营业收入为104.80/154.93/172.54亿元;归母净利润分别为3.51/12.64/17.20亿元;EPS分为0.37/1.32/1.80元,对应PE分别为127.80/35.48/26.06倍,维持"增持"评级。 【风险提示】宏观经济下行风险;疫情反复与客流量下降风险;新店扩张与RePAR恢复低于预期风险等。 |
