受白羽肉鸡出栏减少等利好推动，11月初起国内肉鸡市场开启涨势，近几日价格更是出现六连涨。 预计11月商品代肉鸡出栏量或持续偏紧，加之养殖户惜售，供应面略有提振，中下旬白羽肉鸡价格或稳中趋强。目前肉鸡养殖成本介于3.4元-3.5元/斤，预计中下旬肉鸡养殖或持续处在盈利阶段，平均养殖利润预计在2元-4元/只。随着天气转冷，肉类需求逐渐转好，终端产品价格上涨，加上前期养殖户持续亏损，当前毛鸡出栏减少，提振毛鸡价格。 上市公司方面，禾丰牧业、圣农发展等有肉鸡养殖业务。 [2020-11-01] 禾丰牧业(603609):饲料、养殖双轨并行,利润稳增长-三季点评 事件:禾丰牧业公布2020年三季报,实现收入168.6亿(同比+32.29％,下文括号内均为同比);归母净利润9.28亿(+30.16％);扣非后9.20亿(+30.51％)。 其中单三季度:公司收入70.1亿(+39.8％),归母净利润3.2亿(-9.01％),扣非后3.17亿(-8.46％)。 饲料强劲增长。前三季度,公司饲料维持高增长,猪料累计增68％,禽料40％,反刍33％,总量同比45％,三个品种均大幅超越行业1.3％、18.2％、9.9％的增长。猪料的快速增长,有东北区域性恢复较快的带动,也有公司饲料技术进步、营销发力的贡献。我们估计前三季度饲料贡献利润在3.8亿左右。 肉禽产业化盈利优于行业。与去年同期相比,白鸡产能提升导致价格下行,三季度种禽环节已进入亏损,下游在需求支撑下价格尚可,鸡肉均价9.84元/kg。在此情况下,主要受益于下游占比高、持续增量以及精细化管理,公司肉鸡产业化盈利优于行业。前三季度公司对联营和合营企业投资收益2.83亿(-16.9％),单三季度1.12亿(-26.2％)。我们估计肉鸡屠宰、养殖量增长在20％至30％,合计权益占比估计40％至50％。考虑体内部分和投资收益,估计肉鸡部分利润在3.5亿左右。 生猪养殖初见成效,产能快速增长。三季度猪价高企,东北虽是产区,均价也达35元/kg。前三季度,公司参控股公司合计对外销售26万头,考虑建设成本及60％左右的权益比例,估计前三季度生猪并表利润接近1.4亿。产能角度,截止9月底母猪存栏约6.2万头,三季度公司生产性生物资产2.03亿,相比中期1.81亿继续增长,我们估计年底母猪可达6.5万头,配合公司河北、河南、安徽、辽宁、吉林等地在建产能,支持后期出栏继续提升。 费用控制较好。前三季度,公司三费绝对值同比略增,但费率缩减。销售、管理、研发和财务费用分别为2.06％、1.28％、0.31％和0.29％,分别下降1、0.22、0.06、0.18个百分点。除去销售费用会计处理调整部分,估计合计仍有约1个百分点的下降。在各块业务稳步发展的时期,费用水平的克制体现出公司精细化管理、降费增效的显著成绩。 投资建议:公司多板块均表现出色,饲料销量超行业大增,肉禽产业化规模居前,且上下游配套进一步完善,在行业下行期间保持丰厚盈利;养猪业务已进入快速发展通道。经调整,我们预计公司2020年至2022年EPS为1.45、1.64和1.60元,对应2020年10月30日收盘价格PE8.5倍、7.5倍和7.7倍,维持"审慎增持"评级。 风险提示:动物疫病,猪、禽价格波动,政策变化,大宗商品价格波动 [2020-10-20] 圣农发展(002299):屠宰成本持续下降,食品成长值得期待-三季点评 圣农发展公布三季报,前三季度实现营收99.5亿,同比下降3.5％;归母净利润18.1亿,同比下降33.2％;扣非后的净利润17.8亿,同比下降34.2％。其中,Q3营收34.5亿,同比下降8.2％;归母净利润4.74亿,同比下降54.9％;扣非后的净利润4.57亿,同比下降57.2％。 屠宰成本进一步下降。三季度受益于养殖效益的改善,屠宰端综合成本降至8600元/吨,由于玉米和豆粕等原料价格持续上涨,或会阶段性造成成本改善放慢,但全年成本较去年仍有望改善,预计将会降至接近9000元/吨。未来通过技改等方式成本仍有改善空间。Q3鸡肉屠宰量26.4万吨,同比增长15.4％,增速较Q2(11.5％)进一步提升,显示疫情过后屠宰业务已恢复快速增长。Q3鸡肉均价10201元/吨,同比下降19.7％,屠宰业务净利润4.2亿,吨净利润接近1600元。 食品业务保持较快成长。Q3食品业务销量5.76万吨,同比增长13.4％,增速较Q2(12.1％)扩大。由于渠道和产品结构调整,收入端同比增长2.9％。公司食品业务战略发生根本性变化,从过去侧重2B业务,逐步转变成2C+2B并重。公司积极布局C端销售渠道,线上线下多个渠道齐发力,上半年受益于疫情,2C业务同比增长137％,Q3食品C端收入达到2亿以上。通过在全国销区设置前置仓,客单成本有大幅下降。预计后期将在产品设计和营销宣传上投入更多资源。2B端出口业务在11月份开始有新的订单,预计将逐步恢复。 公司基本面持续改善,继续坚定推荐。尽管鸡肉价格持续下降,但成本下降+溢价让公司更好抵御下行风险,有望实现逆势扩张。食品业务在2B已取得市场领先后,积极拓展2C领域,有望加大C端在营销和品牌推广上的力度,鸡肉食品值得期待。 我们预计2020-2022年,公司实现收入153.8/176.8/217.6亿元,归母净利润为28.3/29.2/41.2亿元,EPS为2.28/2.36/3.32,对应PE分别为10.5/10.1/7.2x,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:疫情对需求构成冲击;鸡价大幅波动的风险;饲料成本上升的风险。 |
