13日，大众汽车集团（中国）首款搭载于MEB平台ID.4纯电动SUV的电机产品APP310在大众汽车自动变速器（天津）有限公司发布。大众汽车集团（中国）正在加速电动汽车核心零部件的本土化生产，进一步完善集团电动化布局，以满足快速增长的电动出行需求。 MEB平台推出的车型具备较强的爆发力，亲民车型ID.4有望追赶特斯拉Model 3。预计2021年，该平台电动车国内销量有望达到15万辆，2024年突破百万辆，成长空间极大。 均胜电子（600699）为大众ID.4纯电动车提供车联CNS3.0系统车机、电池管理系统等关键部件。 精锻科技曾被提名为大众汽车自动变速器MEB项目电机轴供应商。 其他公司：克来机电、国轩高科。 [2020-10-29] 均胜电子(600699):20Q3业绩大幅改善,迎来向上拐点 事件:公司发布20年三季报:公司2020年Q1Q3公司实现营收338.81亿元,同比26.03％26.03％；归母净利润2.82亿元,同比140.16％。其中20Q3实现营收133.51亿元,同比10.87％10.87％；实现归母净利润2.57亿元,同比+36.48％；实现扣非归母净利润3.23亿元,同比+33.26％ 20Q3营收恢复良好,经营效率提升。公司20Q3营收同比-10.87％,环比+60.61％,主要受疫情冲击和YFK不再并表所致,相较二季度环比恢复情况良好。20Q3毛利率16.76％,同比+0.37pct,环比+7.29pct。期间费用率同比-1.08pct,其中管理费用率/研发费用率/财务费用率/销售费用率同比-1.15pct/-0.18pct/+0.44pct/-0.19pct。毛利率提升、费用率降低,盈利能力改善。 安全业务整合即将完成,汽车电子业务和智能车联持续拿单,公司业绩有望持续向上。汽车安全方面,临港工厂供货状态良好,整合工作预计明年初完成,整合对于公司利润的影响将逐步消除；汽车电子方面,大众中国区MEB平台BMS量产,同时新增约130万辆大众MEB平台车型BMS订单,带来明确增量,产品持续拓展,为奥迪新下线车型提供5个人机交互类组件；智能车联方面,获得蔚来6.6亿元5G-V2X订单,9月顺利完成约7.2亿元外部战略融资；功能件方面,公司首款高压配电单元顺利投产,产能超15万套,为大众MEB平台配套的充点墙盒预计Q4量产。 公司当前生产经营已逐渐恢复,且在手订单较多,预计公司业绩后续逐步向上,维持"审慎增持"评级。公司全球各区域的经营和生产逐步恢复正常,新增订单将逐步释放。我们预计公司后续收入利润将逐步反转向上,根据最新的情况,预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.7亿/10.0亿/13.4亿(原盈利预测2020-2022年公司归母净利润分别为0.5亿/8.9亿/11.7亿),维持"审慎增持"评级。 风险提示:全球汽车销量不及预期,欧洲整合进度不及预期,商誉减值风险 [2020-10-23] 精锻科技(300258):业绩拐点显现,定增项目获批-季报点评 公司发布2020年三季报,营收和净利润均显著回暖。2020Q3公司实现营收2.89亿元,同比+18.49％,环比+41.51％,归母净利润0.46亿元,同比+15.78％,环比+79.15％,我们判断三季度汽车行业显著回暖,带动公司整体业绩回升。 疫情影响退散,公司整体盈利能力显著回升。公司Q3毛利率33.36％,同比-0.09pct、环比+3.91pct,净利率13.56％,同比-0.32pct,环比+2.85pct;期间费用率同比+1.79pct、环比-3.11pct,其中销售/管理/研发费用率同比分别-0.49/-0.33/-0.16pct,财务费用率同比+2.77pct,主要由于三季度全资子公司天津传动一期项目和本部新能源电机轴项目贷款利息费用化金额增加。我们判断疫情对公司的影响已逐步退散,公司已迎来业绩拐点,复苏态势有望延续。 市场开拓取得积极进展,新项目有望带来业绩增量。2020Q3期间公司新项目和新客户拓展顺利,公司总部新立项的新产品项目有10项,处于样件开发阶段的新产品项目有11项,已完成样件提交/小批试生产的项目有45项;宁波电控新立项的新产品项目有11项,处于样件开发阶段的新产品项目有8项,已完成样件提交/小批试生产的项目有5项。其中,天津工厂已进入正常出产状态,结合齿产品已进入正常批量供货状态,APP310(MEB)项目已通过大众现场2TP审核,已进入小批量供货状态。 定增项目获批,新能源车产品有望打开长期增长空间。公司于9月28日收到定增项目获证监会审核通过的批复,根据公司定增募集说明书,拟募资10.08亿元,其中3.85亿元拟投向新能源车轻量化零部件项目,3.83亿元拟投向差速器总成项目。我们判断新能源车轻量化产品市场空间广阔,产品附加值较高,同时差速器总成项目将积极助力产品升级,有效提升单车配套价值量,公司通过定增有望将新能源车产品配套业务打造成为公司高质量发展的新业务增长平台,进一步提升盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.66/2.17/2.60亿元,EPS分别为0.41/0.54/0.64元。参考可比公司估值水平以及考虑到公司在产品转型后的较高成长性,给予其2021年25-30倍PE,对应合理价值区间13.39-16.07元,维持"优于大市"评级。 风险提示。主要客户新车型销量不及预期;新冠疫情对海外影响持续时间超出预期;客户开拓不及预期。 [2020-11-04] 克来机电(603960):前3季度毛利率改善明显,预计热泵空调管路仍是盈利增长点-三季点评 核心观点业绩略低于市场预期。公司2020年前三季度实现营业收人5.71亿元,同比增长1.82％,归母净利润0.96亿元,同比增长37.27％,扣非归母净利润0.94亿元,同比增长46.33％,EPS为0.39元。公司Q3实现营业收入1.85亿元,同比下滑12.87％,归母净利润0.25亿元,同比增长3.93％,扣非归母净利润0.25亿元,同比增长5.32％。利润端好于营收端主要是因为盈利能力增强,以及收购克来凯盈35％少数股权。 前3季度毛利率同比提升明显,现金流充裕。前三季度毛利率32.96％,同比增长3.86个百分点,Q3毛利率29.14％,同比下滑0.66个百分点。前三季度,期间费用率为11.15％,同比保持稳定。Q3期间费用率11.87％,同比增长1.3个百分点,环比增长1.77个百分点,管理费用率同比增长1.3个百分点。前三季度经营活动现金流净额1.11亿元,同比增长18.09％。 积极开拓汽车电子和新能源领域,未来有望进一步提升盈利能力。年初至今,公司积极布局汽车电子领域,成功研发IGBT模块封装测试设备,目前已应用到联合汽车电子PM4和上汽英飞凌项目,还开发了PEU和充电逆变器组装机测试装备、ESP和IPB装配测试生产线、电池包自动搬运机器人等。新能源领域,公司获得大众MEB电主轴装配及测试生产线项目,二氧化碳空调管路产品填补国内市场空白,获大众MEB认证,已进入产能建设阶段,未来有望大幅提升公司盈利能力。 财务预测与投资建议:预测公司2020-2022年EPS分别为0.56、0.86、1.17元(原0.60、0.89、1.18元),可比公司为机械设备、新能源车产业链及汽车零部件相关公司,可比公司21年PE平均估值68倍,给予公司21年68倍估值,对应目标价为58.48元,维持买入评级。 风险提示:众源汽车零部件配套量低于预期、汽车自动化设备配套量低于预期、热泵空调管路配套量低于预期。 [2020-09-03] 国轩高科(002074):业绩短期承压,磷酸铁锂装机占比回升-2020年半年报点评 事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入24.22亿元,同比-32.85％。由于上半年受全球新冠疫情影响,动力锂电池行业整体业绩短期承压,公司实现净利润0.34亿元,同比-90.25％；实现归母净利0.36亿元,同比-89.72％；扣非归母净利润-0.88亿元,同比-130％。 7月动力电池装机增速同比转正,行业有望复苏。公司动力锂电池业务占公司收入的80％以上,为公司主要利润来源。报告期内动力锂电池业务实现营收22.4亿元,同比-32％；毛利率25％,同比-5pcts。输配电业务实现营收1.17亿元,同比-49％；毛利率6％,同比-8.3pcts。7月国内新能源汽车产销与动力电池装机增速由负转正,行业下半年有望复苏。 公司动力电池装机排名回升,磷酸铁锂装机占比领先。根据GGII的数据,公司2020年1-7月动力电池装机量为1.03GWh排名第5；7月装机0.36GWh,同比+156％,市占率7.3％,重返第4。根据GGII的数据,公司磷酸铁锂电池上半年在乘用车方面装机量占市场份额的60％,国内排名第一；在专用车方面,国内排名第二。 积极开拓优质客户,引入战略投资者,技术优势凸显。报告期内,公司持续与江淮汽车、塔塔、吉利商用车、长安汽车、上汽通用五菱、宇通客车等车企展开合作,同时公司通过转让股份及非公开发行的方式引入国际战略投资者大众中国。公司磷酸铁锂电池单体能量密度突破200Wh/kg,系统能量密度达到160Wh/kg,循环寿命达3000周；长循环储能电芯循环寿命可达6000周；高功率电芯产品方面,实现5C~40C不同倍率充电,循环寿命可达7500周,技术优势凸显。 维持"增持"评级:受疫情影响,新能源汽车产销及动力电池需求下滑,下调公司2020-22年归母净利润至4.3/6.6/7.8亿元(原预测为5.1/7.2/8.8亿元),对应EPS分别为0.34/0.53/0.62元。下半年新能源汽车市场有望复苏,引入战略投资者有利于市场拓展提升公司核心竞争力,公司盈利能力有望修复,考虑公司在磷酸铁锂电池行业地位和长期成长空间良好,维持"增持"评级。 风险提示:宏观经济波动风险影响新能源汽车销量；全球市场竞争加剧导致市占率及毛利率下降的风险；应收账款余额较高的风险。 |
