据公开数据，截至11月20日，华东地区醋酸均价3166元/吨左右，较月初涨幅19.8%，较上月同期涨幅21.95%。 据报道，上周内北方地区企业停车检修较多，其中天津渤化35万吨/年装置11.18停车检修一周左右，陕西延长45万吨/年装置11.19停车检修2日左右，市场现货供应紧张情况加剧，加之业内库存普遍低位，企业推涨明显，各地区累计涨幅在150-200元/吨左右，部分企业已封盘不报。而下游需求始终表现较好，叠加出口市场表现向好，所以整体供需处于紧平衡的状态。另一方面，冰醋酸的上游原料甲醇的不断走高也给予醋酸市场成本上的支撑。 醋化股份和华鲁恒升等公司旗下均有较大的醋酸产能。 [2020-10-30] 醋化股份(603968):Q3毛利率提升,研发、财务费用同比增加-季报点评 核心观点:公司发布2020年三季报。公司20年前三季度实现营收17.61亿元,同比增长8.41％,实现归母净利润1.94亿元,同比增长25.09％,实现扣非归母净利润1.68亿元,同比增长14.26％,实现经营净现金流2.70亿元,同比增长87.29％。单季度看,公司20Q3实现营收6.14亿元,同比增长11.41％,实现归母净利润0.65亿元,同比增长15.24％,实现扣非归母净利润0.47亿元,同比下降19.06％。 Q3盈利能力提升,研发与财务费用同比增加较多拖累公司单季度业绩。公司20Q3单季度整体毛利率为26.01％,同比提升5.64pct、环比提升3.76pct,整体净利率为10.63％,同比提升0.36pct、环比提升0.07pct。费用方面,20Q3公司研发费用4213万元,去年同期为2200万元,财务费用2755万元,去年同期为-1138万元,两项费用合计同比增加5907万元。 Q3各主营板块营收同比增长,食品饲料添加剂销量同比向好、价格同比下跌。分业务看,营收方面,20Q3单季度食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜(染)料中间体、其他有机化合物分别实现营收2.52亿元、0.98亿元、0.94亿元、0.79亿元,分别同比增长22.8％、2.2％、8.0％、27.9％。销量方面,20Q3单季度食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜(染)料中间体、其他有机化合物销量同比变动幅度分别为34.1％、-8.2％、0.5％和9.9％。产品价格方面,20Q3单季度食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜(染)料中间体、其他有机化合物平均售价同比变动幅度分别为-8.4％、11.4％、7.5％和16.4％。 盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为1.24元、1.53元、1.75元,当前股价对应市盈率为14倍、11倍、10倍,维持公司合理价值为23.77元/股的判断,对应公司2021年每股收益15.5倍PE估值,维持"买入"评级。 风险提示。原材料价格大幅波动;主营产品价格下跌;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。 [2020-11-11] 华鲁恒升(600426):盈利有望继续回升,看好公司持成长 公司近况近期新冠疫苗研发进展顺利刺激国际油价上涨,同时公司第二基地相关工作加快推进。我们预计公司德州基地在建项目逐步投产、新项目有望于2022年启动建设,以及第二基地一期项目有望于2023年投产等,将助力公司未来几年持续成长。我们上调目标价19％至43元。 评论油价上涨及需求改善助力煤化工盈利回升。我们预计近期DMF、己二酸和醋酸等价格上涨将带动公司4Q盈利显著改善。同时新冠疫苗研发顺利刺激国际油价上涨,10月底至今Brent油价上涨16％;中金大宗商品组预计2021年石油市场平衡先宽松后趋紧,3Q21/4Q21布伦特原油均价有望达到52/55美元/桶。此外,后续如果疫苗推进顺利,我们预计将促进全球经济复苏,带动化工品需求顺周期继续改善。目前原油-煤炭价格比处于历史低位,公司乙二醇、己二酸等产品盈利处于底部,我们预计原油价格上涨及需求好转将带动乙二醇、己二酸等产品盈利改善,公司整体盈利水平有望继续回升。 第二基地落地打开公司远期成长空间。11月9日,公司公告拟与关联法人华鲁集团、华鲁投资发展共同投资设立华鲁恒升(荆州)有限公司,其中公司出资额占比70％。基于2020年湖北地区宽松的政策,目前公司正在加快推进荆州基地项目可研报告等前期工作,争取煤炭等化工企业所需指标落地。荆州基地一期计划总投资不少于100亿元建设尿素、醋酸及有机胺等产品,一期项目用地2,300亩,二期及后期发展预留用地不少于2,500亩。我们预计荆州基地的建设有望复制公司现有的核心竞争优势,打开公司远期成长空间。 公司德州基地仍有较大的增长空间。受制于煤炭指标限制,我们预计公司16.7万吨/年精己二酸项目有望今年底前投产,己内酰胺及新材料项目有望于2021年中期投产,两个项目建成后公司德州基地仍有2,000多亩空余土地,我们预计公司有望于2022年开始在德州基地启动新产品的建设。随着精己二酸、酰胺及尼龙新材料建设、未来新的产品规划,以及对现有装置进行优化提升效率等,我们预计德州基地盈利仍有较大增长空间。 估值建议我们维持2020年盈利预测20.45亿元,我们看好2021年公司产品价格和盈利回升,上调2021年盈利预测7％至31亿元,引入2022年盈利预测36亿元,目前公司股价对应2020/21/22年市盈率28/19/16x,我们上调目标价19％至43元,对应20％的上涨空间和2021/22年23/19x市盈率,维持跑赢行业评级。 风险原油价格下滑,新建项目进展低于预期。 |
