11月25日，北京市十五届人大常委会第二十六次会议听取了市政府关于《北京城市总体规划（2016年－2035年）》实施情况的报告。据报告，北京城市总体规划实施第一阶段（2017-2020年）任务已经圆满完成。下一阶段将编制北京城市总体规划实施工作方案（2021-2025年），将界定未来五年，北京城市发展的重点任务目标。 据媒体报道，北京未来五年将重点推动以下四个方面的工作完成。1）增量开发转向存量开发用地减量，严控控制建筑规模，2021年北京房价“触底反弹”；2）以首都功能核心区街区更新、城市公共空间提升、老旧小区改造、老旧工业厂房改造、传统商务楼宇改造、传统商圈改造等领域为重点，持续推动城市有机更新项目；3）副中心迎来“爆发期”，将出台吸引城区企业落户的优惠政策；4）共建区域综合开发平台，推动平谷线“通车”，北三县迎来配套发展期。 另据了解，近日，北京城市副中心党工委常务副书记、北京城市副中心管委会常务副主任、北京市通州区委书记曾赞荣出席“财经年会2021”时透露：近期国家即将出台支持城市副中心高质量发展意见，在金融改革、自由贸易、跨境投资等领域给予更多的支持”。未来五年是推动城市副中心高质量发展的关键阶段。目前初步梳理了600多个重大项目，8000多亿元的投资，每年都要保持千亿元以上的投资规模，涉及产业基础设施、公共服务等各个领域。 相关上市公司： 河钢股份：钢材直供北京城市副中心三大新地标； 冀东水泥：城市副中心建设的主要供应商，为城市副中心建设提供优质建材产品。 此外，华夏幸福、首开股份等有土地布局的地产公司也将受益。 [2020-08-26] 河钢股份(000709):1H20毛利空间具备韧性,下半年有望环比改善-中报点评 1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:1H20营收504.38亿元,同比-19.2％;归母净利润6.93亿元,同比-40.7％;其中2Q20营收268.55亿元,同比-18.76％,归母净利润4.64亿元,同比-42.0％,基本符合我们预期。点评:钢铁量价下滑,但毛利空间仍具韧性。我们估算,受疫情影响1H20公司钢材平均售价同比约-5％至4400元/吨(销量同比下降约13％),但吨钢成本同比-7％,吨钢毛利同比上升48元至561元,同比逆势提升约9％(对应毛利率同比提升1.7ppt至12.7％)。但因为公司费用端高企(主要系财务费用提升较高),致使公司净利润降幅大于收入幅度。 钒产品产量小幅上升,但毛利率大幅下挫。公司上半年钒渣8.76万吨,同比+2％。但由于公司钒产品售价下跌约30％、毛利率同比-8.7ppt至22.1％.资产负债表、现金流仍具压力。因盈利同比下降以及应付项目等营运项目承压,公司上半年经营现金流分别同比下降26.4％至30亿元,其中单二季度同比下滑约10亿元至-20.7亿元。此外,公司年末净负债率相较于2019年底提升23ppt至113％,仍处于较高水平。 发展趋势产品结构持续优化。产品端,品种钢、高端钢等特色产品持续发力,满足宝马、奔驰等汽车厂商高端需求,匹配海尔、海信等定制化产品;渠道端,公司持续改进客户结构,推广"河钢直供模式",加大投标力度,增强重大工程、战略客户直供比例。2H20有望环比改善。展望下半年,钢铁行业供给仍处于较高水平;但汽车、家电需求有所好转,呈现供高需稳的局面,钢价提价空间受限。我们认为2H20随着赶工需求释放和海外复工复产、外需改善,旺季期间公司钢材价格有望继续修复,带动业绩环比修复。 盈利预测与估值由于下调销量假设,我们下调2020eEPS4.1％至0.14元,维持2021eEPS不变。公司当前股价对应2020/21e0.4x/0.4xP/B,维持中性评级。我们维持目标价2.60元和中性评级不变,对应2020/21e0.5x/0.5xP/B,有16％上行空间。 风险旺季需求不及预期,铁矿石价格持续高企。 [2020-10-21] 冀东水泥(000401):3Q20销量强劲,4Q20需求弹性可期-三季点评 3Q20业绩基本符合预期公司披露三季度业绩:前三季度营收251.54亿元,同比下降4.76％;归母净利润20.29亿元,同比下降18％;其中3Q20营收109.0亿元,同比上升6.5％,归母净利润10.94亿元,同比上升9.4％,基本符合我们预期。 点评:3Q20水泥销量强劲,但价格、吨毛利仍暂承压。3Q20公司水泥销量同比增长20.3％至3472万吨,环比提升3％,主要原因系京津冀重点工程全面复工,需求释放,以及去年三季度因限产以及国庆阅兵导致基数较低。价格方面,公司3Q20水泥价格环比下降16元至314元/吨(或同比下降41元/吨)。受益于规模效应以及成本管控,公司吨毛利下降幅度相比价格收窄,仅同比下降27元至109元/吨,对应毛利率同比下降3.7ppt至34.6％;吨费用同比下降9元,使得公司吨净利同比仅下降3元/吨。 现金流大幅改善,资产负债表持续修复。受益于营运资本改善,公司单三季度经营性净现金流仍同比大幅改善41.7％至29.82亿元。强劲现金流推动下,资产负债表持续修复,三季度末公司资产负债率为50.5％(vs.1H19末53.8％),净负债率较去年同期下降4.7ppt至37％。发展趋势4Q20及2021年需求向好,资产负债表仍在修复窗口期。我们认为,受益于雄安新区重点工程支撑,4Q京津冀需求仍将维持,截至10月16日,京津冀4Q20YTD平均水泥发货率为87％,高于去年10-11月约23ppt(受到国庆阅兵影响基数较低)。我们认为,10月至11月中下旬公司销量环比仍将维系,有望带动四季度业绩同比大幅向好。展望2021年,我们预期公司核心市场有望持续受益于雄安新区建设,发货量、价格、吨毛利有望维持高位。同时,考虑到公司在陕西铜川的万吨线有望在2021年投产,明年公司有望迎来量价齐升。我们看好公司盈利的高位韧性,强劲的现金流支撑下,公司资产负债表仍在快速修复窗口期。 盈利预测与估值我们暂维持公司2020e/2021eEPS盈利预测不变,维持跑赢行业评级。考虑投资者对基建增速分歧加剧,对水泥板块盈利有所下修,我们下调目标价13％至20.43元(对应10x/9x2020e/2021eP/E)。当前股价对应2020/2021eP/E7.9x/7.1x,隐含27％上行空间。 风险区域重点工程需求不及预期,4Q20天气条件不及预期。 [2020-11-04] 华夏幸福(600340):疫情影响业绩下滑,经营性现金流改善-季报点评 事件:10月29日,公司公布2020年三季报。报告期内公司实现营业总收入567.34亿元,同比下降11.8％;实现归母净利润72.8亿元,同比降低25.3％;对应基本每股收益1.84元,同比降低24.9％。 三季度业绩趋稳,整体毛利率上升。公司第三季度的归母净利润同比从半年度的下降28.5％缩窄至同比下降3.8％,疫情影响逐渐减弱。报告期内公司整体毛利率同比上升2.04个百分点至42.44％,销售费用率和管理费用率分别同比下降0.06和0.75个百分点,但是业绩降幅仍显著高于收入降幅主要由于:1)融资规模和资金成本提升增加导致财务费用率同比提升5.06个百分点至6.48％;2)少数股东损益占净利润的比重同比增长8.1个百分点至9.6％。截至报告期末,公司合同负债加预收账款合计1202.02亿元,同比降低11％,覆盖2019年末房地产开发收入1.8倍。 销售规模降低,京津冀销售占比提升。报告期内公司实现销售额600.9亿元,同比降低40.3％;销售面积328.7万方,同比降低63.9％。单季度销售额分别为157.7/257.9/181.5亿元,同比为-48.4％/-23.1％/-49.7％;销售面积分别为70.5/144.7/112.5万方,同比为-76.9％/-40.9％/-68.7％。其中京津冀销售面积占比同比提升4.2pct至41.9％;京外区域占比最高的是环郑州、环南京、环杭州和环武汉,占比分别为17.9％、11.5％、8.5％和8.5％,其中环郑州占比显著减少,环武汉占比显著增加。 积极补充土地,经营性现金流改善。公司前三季度土地支出198.5亿元,同比增长14.4％,占当期销售金额的33％,规划计容建面比2019年末增加110.6万方。公司整体经营性现金流净流出同比减少145亿元,其中产业新城及相关业务现金流净流出额减少253亿元,现金流情况明显改善。前三季度公司销售商品提供劳务收到的现金433.5亿元,同比降低31.3％;经营活动产生的现金流入448.73亿元,同比降低22.6％,现金流口径的总回款率提升至74.7％,回款率显著提升。 杠杆水平降低。公司通过平台股权合作的方式不断优化资产负债结构。截至报告期末,公司资产负债率为82.1％,同比降低1.8个百分点。剔除预收账款的资产负债率为76.5％,同比降低0.7个百分点;净负债率为190.43％,同比降低12.4个百分点。 投资建议:我们预测公司20/21/22年营业收入分别为1094/1343/1457亿元,增速4％/22.8％/8.5％,归母净利润为143/158/157亿元,增速分别为-2.2％/10.4％/-0.6％。2020年动态PE为5.7x,维持"买入"评级。 风险提示:结算进度不及预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。 [2020-11-01] 首开股份(600376):业绩低于预期,全年销售料维持千亿-三季点评 1-3Q20业绩低于我们的预期首开股份公布1-3Q20业绩:营业收入244亿元,同比下降17％; 归母净利润14亿元,同比下降42％,低于我们的预期。 业绩低于预期主要因房地产业务结转进度及毛利率不及预期。公司前三季度房地产销售结利面积同比-38％至87万平方米,税后毛利率同比下降12.8ppt至18.7％,致税后毛利润同比降逾五成;期内公司三项费用率同比上升4.1ppt至15.1％,投资收益大幅增至15亿元(主要因处置子公司股权以及确认合联营企业确认的投资收益增加,去年同期2亿元),公允价值变动收益录得4亿元(去年同期3200万元),最终导致归母净利润同比降逾四成。 单季经营活动现金流转正,短期债务偿付能力提升。公司三季度实现经营活动现金净流入40亿元,带动前三季度累计现金净流出收窄至38亿元(上半年净流出78亿元)。期末公司在手现金较上半年末增长9％至295亿元,为一年内到期有息负债的1.0倍(上年末0.9倍)。 发展趋势全年销售料保持平稳。公司前三季度销售金额同比-2％至675亿元(一/二/三季度分别同比+23％/+5％/-19％),对应权益比例60％(克而瑞口径,2019年66％);销售面积同比-3％至235万平方米,对应销售均价28769元/平方米(与去年同期基本持平)。2020年公司计划实现签约销售额1011亿元(同比持平),我们预计公司在约1800亿元可售货值的支撑下,销售目标可顺利实现(隐含四季度销售同比+4％)。 拿地强度上行,深耕核心城市群。公司前三季度新增土地储备同比增长70％至277万平方米,相当于同期销售面积的118％(2019年64％);公司新增土储主要分布于长三角/京津冀/海峡西岸/粤港澳大湾区等核心城市群,占比分别为39％/33％/16％/2％。我们预计公司将持续深耕核心区域,不断优化土储结构。 盈利预测与估值考虑到公司结算进度及毛利率低于我们此前预期,下调2020/2021年每股盈利预测6％/8％至1.12/1.26元。公司当前股价交易于5.5/4.9倍2020/2021年预测市盈率。维持中性评级,下调目标价3％至6.15元(以反映盈利调整),对应5.5/4.9倍2020/2021年目标市盈率和0.3％的下行空间。 风险结转进度不及预期;结算毛利率下行幅度超预期。 |
