据数据,近期,国内工业级及电池级碳酸锂价格持续上涨。低价电碳几无货源,价格区间持续缩小,目前国内逐渐进入年底备货阶段,下游询价增多,锂盐厂现货紧张。工碳调涨情绪较高,青海方面,盐湖工碳对外报价上涨至4万元/吨左右,准电碳价格少量成交在4.2万元/吨。SMM电池级碳酸锂价格为4.3-4.5万元/吨,均价较上周上涨0.1万元/吨。SMM工业级碳酸锂价格为3.75-4.1万元/吨,均价较上周上涨0.075万元/吨。9月至今,国内碳酸锂价格已上涨4000-5000元/吨。 机构指出,目前市场对于全球新能源汽车的发展抱有很高的期待,特别是近期中国和欧洲新能源车产销量数据表现亮眼,呈现出强劲的复苏态势。鑫椤锂电数据显示,2020年第三季度国内动力电池装机量达到16.7Gwh,同比增长37.9%,预计第四季度需求依然旺盛。 目前碳酸锂现货库存依旧紧张,上周库存周环比大幅下降9.43%。而产量则周环比下降4.44%。供给减量,库存更大幅度去化,显示出需求端的乐观。碳酸锂毛利上周首度转正后,上周毛利进一步扩大至221元/吨,预计未来盈利改善趋势,在下游新能源汽车产销持续回暖下,仍将有所延续。碳酸锂毛利转正,行业进入拐点,当前维持此判断。锂钴推荐关注赣锋锂业(002460)、盛新锂能(002240)、华友钴业(603799)、盛屯矿业(600711)。 [2020-11-12] 赣锋锂业(002460):增长新起点、优势再巩固,锂周期见底向上-深度报告 报告关键要素:赣锋锂业作为世界领先的锂生态企业,依托产品和成本优势分享全球新能源汽车产业链标杆客户成功,规模和竞争力将跃至全球首位。我们判断锂周期未来2年将温和复苏、2023年起或加速向上,公司新增锂盐和资源项目进入投产周期,电池板块高增,赛道高成长、锂周期见底向上、基本面加速改善逻辑将持续发酵。 投资要点:全球领先的锂生态企业,资源、加工和锂电池业务处于新增长起点。公司业务覆盖锂产业链资源开发、锂盐加工和锂电池应用环节,当前处于新一轮增长起点。资源开发方面,年产4万吨碳酸锂Cauchari-Olaroz盐湖项目预计21年中投产,碳酸锂产能明年翻倍,该项目生产成本3,600美元/吨处于全球低位,22年半产贡献归母净利润2.7亿元;锂盐加工方面,随着马洪三期扩建项目21年起投产,公司氢氧化锂产能由3.1万吨增至8.1万吨,超过雅宝位居全球首位;锂电池板块,公司加码消费锂电产能,前瞻布局固态技术,预计TWS带动锂电池板块20年增65%、21年再翻一倍。 锂盐加工优势巩固,竞争力升至全球首位。公司吨锂盐投资成本1.5亿元行业最低,加工毛利率行业第一梯队,进入标杆客户核心供应链体系,资金实力雄厚、逆周期扩张,主要对手雅宝受制于项目前景不确定、天齐锂业则因资金紧张只能维持现有生产。公司业务增长伴随能力提升、能力提升则反过来保障业务可持续发展。 未来2年锂周期温和复苏,2023年起或加速向上:我们逐一分析汇总全球锂资源和锂盐加工项目,发现由于产能普遍退出和闲置、投资不足的影响,未来5年产量预计按年增12%,需求量则受益于电动车加速渗透按年增24%,2022年需求量达到中低成本项目折碳酸锂45.7万吨产能,锂周期将温和复苏,2022年前锂盐价格涨幅或在30%左右;2023年起全行业供需关系逆转,锂周期或加速向上。 盈利预测与投资建议:考虑业务增长和周期向上,预计公司20-22年归母净利润为4.5/9.5/17.2亿元,对应PE为215.1/102.1/56.7倍,分部给与1,400亿元估值,公司业务增长与竞争力提升相互促进和转化,上调至"买入"评级。 风险因素:项目投产、产品认证和销售进度不及预期,新能源车渗透率不及预期,锂周期复苏进度不及预期。 [2020-10-30] 威华股份(002240):三季度扣非利润大幅改善-公司点评报告 Q4公司扣非有望扭亏。锂盐价格在三季度触底环比开始改善,预计Q4价格略高于Q3。受疫情影响上半年销量不足,三季度订单环比大幅改善;且5000吨产能氢氧化锂开始批量化稳定供货,带来三季度业绩改善。Q4量价齐升(新增1万吨电池级碳酸锂),且公司前期高价库存长期消耗后,低价库存补充,公司原材料成本下降,预计四季度有望扭亏。 产能继续大幅扩张。公司近期新增电池级碳酸锂1万吨产能,四季度会继续投产1万吨电池级氢氧化锂产能,年底锂盐产能有望达到4.3万吨。公司拟通过全资子公司遂宁盛新锂业有限公司在射洪市投资建设年产3万吨氢氧化锂项目,该项目总投资额为人民币12亿元,其中首期建设年产2万吨氢氧化锂项目于年内开工建设(建设期约1年左右),首期建设投资额为人民币8.5亿元。明年锂盐产能有望达到6.3万吨。 锂矿增储。通过补充生产勘探,有效扩大了矿区资源量规模,新增资源量矿石量203.9万吨,含Li2O资源量2.7万吨。公司锂资源储量达到11万吨。 三季度公司的重要变化:电池级氢氧化锂稳定生产品质稳定,批量化供应LG和宁德时代;新增1万吨电池级碳酸锂;发布股权激励方案等;新投产150吨金属锂产能,远期产能规划1000吨,布局固态锂电池(需要用金属锂)。 维持“强烈推荐-A”投资评级。锂盐价格触底回升,预计持续性较强。公司启动剥离锂之外的业务,聚焦锂业务。预计2020-2022年净利润0.38、1.29和1.92亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:锂盐价格大幅下跌;公司产能扩张不及预期等。 [2020-10-31] 华友钴业(603799):业绩持续向好,三元前驱体开始放量-三季报点评 业绩大幅增长,好于预期。2020年前三季度公司营收148.39亿元,同比增长5.8%;归母净利润6.87亿元,同比增长640.3%;扣非净利润6.28亿元,同比增长1341.1%;20Q1-3毛利率为15.29%,同比增加4.32pct;净利率为4.53%,同比增加3.81pct。 Q3持续向好,盈利能力修复。20Q3公司实现营收57.87亿元,同比增加17.64%,环比增长25.05%;归母净利润3.37亿元,同比增长462.26%,环比增长102.77%,扣非归母净利润3.33亿元,同比增长293.53%,环比增长105.09%。盈利能力方面,Q3毛利率为16.5%,同比增长7.42pct,环比增长1.17pct;净利率5.98%,同比增长4.47pct,环比增长2.56pct;Q3扣非净利率5.76%,同比提升4.04pct,环比提升2.25pct。 钴产品供需结构改善,量利齐升。Q3公司钴产品预计生产7500吨左右,其中预计销售6k-6.6k吨,委托加工1000吨,Q1-3累计生产近2.1万吨。价格方面,长江有色钴均价2019年全年低位徘徊,20Q1-2长江有色钴价均价约27.3,25.1万/吨,同比降幅10-15%,Q3起钴价开始小幅反弹,均价约27.3万/吨,最高价已突破30万/吨,同比+15%左右,环比+9%,小幅反弹,钴产品20H1单吨毛利润为3.19万元,我们预计Q3单吨毛利进一步提升至4万元左右,增厚公司利润。公司现有3.5万吨产能,全年预计生产3万吨,21年没有供给增量,下游终端5G手机及新能源汽车行业需求持续高增,供需结构进一步改善,有望带动钴价持续回升,改善公司盈利水平。 三元前驱体快速放量,合资产能落地在即。公司打造一体化锂电材料龙头,目前已有5.5万吨自营三元前驱体产能建成投产,公司Q3三元前驱体预计出货8k-9k吨,单月出货3k-4k吨,接近满产满销,Q1-3累计出货2.1万吨(19年全年1.3万吨),大幅增长,我们预计公司全年出货突破3万吨,快速抢占市场份额。此外公司还有4.5万吨合资产能已建成,由于疫情原因验厂推迟,预计于21年Q1开始放量,产能达10万吨。我们预计21年公司受益于国内市场需求恢复及LG持续高增,三元前驱体出货6-7万吨,同比翻番。此外公司募投项目布局5万吨高镍前驱体产能,预计将于2023年开始放量。 盈利预测:预计公司20-22年归母净利润10.1/15.2/22.0亿,同比增长748%/50%/45%,EPS为0.89/1.33/1.93元,对应PE为45x/30x/21x,给以21年43倍PE,对应目标价57.2元,维持"买入"评级。 风险提示:电动车销量不及预期,氟化工原料价格上涨。 [2020-11-03] 盛屯矿业(600711):刚果金铜钴产能释放,三季度盈利超预期-三季度点评 公司发布三季报,1-3季度实现归母净利润2.7亿元(同比53%),扣非归母净利润2.92亿元(同比347%);3季度单季度归母净利润2.26亿元(同比100%),单季度扣非归母净利润2.56亿元(同比180%),单季度盈利创历史新高。 业绩增长主因--量价齐升。三季度镍、钴、铜、锌、铅、黄金和锗价格环比分别上涨12%、9%、17%、16%、9%、8%和2%。公司在刚果金原有铜产能1万和钴产能3500吨,今年二季度公司扩产后产能达到3万吨铜,钴实际产能超过3500吨(推测产能5000吨左右),并在三季度实现达产。公司在赞比亚的镍矿(硫化矿)产能4500吨,上半年受疫情影响,生产不连续,三季度有所恢复。1-3季度费用较去年同期增长1.65亿元,其中财务费用增长1.16亿元,推测和年初钴价低位收购恩祖里矿山、印尼镍项目融资以及可转债发行有关。 铜钴持续大规模扩产。公司规划建设刚果金扩产项目(年产30,000吨电铜5,800金属吨粗制氢氧化钴,可转债融资项目),和卡隆威项目(电铜产能30,028吨,粗制氢氧化钴3,556)。这两个项目均为上市公司100%控股。受疫情影响,扩产项目有望明年下半年投产,卡隆威项目有望后年上半年投产。届时公司在刚果金铜产能有望达到9万吨,钴13000吨以上。公司成为2017年后踏入刚果金的公司中,产能释放效率最高的公司。 公司和青山集团、华友控股在印尼投资建设的3.4万吨镍项目(实际产能4万吨),在三季度末陆续投产,今年四季度有望全部投产,四季度开始贡献收入。因成本较低,当前镍价下,该项目达产后盈利能力有望达到3亿美金,归属于母公司约1亿美金左右(上市公司可并表)。 投资建议。盈利大幅提升。据测算,预计公司2020年至2022年净利润分别为4.49亿元、10.89亿元、15.01亿元,eps分别为0.19元/股、0.47元/股、0.65元/股,对应PE分别为27.8倍、11.5倍、8.3倍。给与强烈推荐-A评级。 风险提示:下游需求不及预期、公司项目发展不及预期等。 |