自2013年起住建部开始“研究起草 《建设工程抗御地震灾害管理条例》”，2014年到2016年持续推进，2017年调研，2018年“加快推进研究起草”，2019年 “配合司法部加快推进”，2020年“加快推进”并“做好条例宣贯”，每年均有一定程度进展，到2020年已强调“做好条例宣贯”，充分印证国家对出台该条例的信心和决心。 今年由于疫情的特殊性，经济受到一定影响，防灾备灾重要性凸显，地震类作为自然灾害防治九大工程之一，对于保障人民生命财产安全意义重大。实际上，全球地壳活动频繁，2020年年初至今 (11月28日)我国发生地震602次，其中五级以上地震30次，全球发生地震987次，其中五级以上地震402次。从房屋上进行功能性防护更有利于防范地震灾害，而房屋中的减隔震应用已是目前人力可及的最有效防灾方式。 此前，条例中明确强调的隔震减震技术属于 “以柔克刚”新型技术，不同于“以刚克刚”的传统抗震方式，隔震与减震分别减弱地震作用50-80%和20-30%，效果显著。近年相关标准频出，为条例落地奠定基础。《建筑隔震橡胶支座》JG/T118-2018、《建筑结构可靠性设计统一标准》、GB/T38591-2020《建筑抗震韧性评价标准》等各类相关标准于《条例》推进的同时相继落地，不仅彰显我国加强防震减灾基础能力的决心，更是在一定程度上为后续的行业规范化发展打好基础。 从各维度空间测算来看，装配式建筑工艺的发展以及立法内 (新建和旧改的学校、医院等公建以及老旧住宅改造等)+立法外(LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等)+增量装配式应用给减隔震行业带来了约440亿元的发展空间，而当前减隔震行业空间仅15亿元，行业将长期处于较高速度的发展。 投资建议>>> 推荐震安科技(行业龙头)、天铁股份(轨交减隔震并新发可转债布局建筑减隔震)、时代新材(轨交减隔震并拥有LNG隔震项目经验)。 [2020-11-15] 震安科技(300767):业绩符合预期,需求延续饱满-2020年三季报点评 本报告导读:公司三季报符合预期,20Q3发货延续饱满,政策有望驱动公司畅享行业扩张红利。 投资要点:维持"增持"评级。20Q3实现营收1.7亿元,同增78.06％,归母净利4829.2万元,同增98.64％,扣非后归母净利4530万元,同增87.56％,符合市场预期。因减隔振需求旺盛驱使公司订单饱满,上调公司2020-22年EPS至1.31(+0.25)、2.03(+0.26)、3.6(+0.48)元,等比例上调公司目标价至109元。20Q3发货延续饱满。基建驱动公司下游需求旺盛延续,三季度公司乌鲁木齐机场A标及云南高中补短板项目陆续确认收入,促使公司盈利质量提升,测算20Q3公司毛利率达59.48％,环比同比分别提增约6.5/4.2pct。当前公司在手订单仍超4亿元,判断四季度公司业绩有望持续高增。观2021年,云南学校补短板、云南4个医疗中心、西安咸阳机场以及雄安新区工程等项目的开工建设将有效支撑公司减隔振产品需求。 市场推广费及运费的增加致销售费用阶段上行,资产负债率维持较低水平。三季度乌鲁木齐机场项目致运费增加,而市场推广力度加大,三季度公司销售费用增至2920万元,对应销售费用率约17.07％,环比增加约8pct,同比则下降约2.1pct(得益于收入的高增)。季末公司资产负债率约23.14％,虽较年初增加约10.5pct,但整体而言仍维持极低水准。 政策东风将至,公司有望畅享减隔振市场扩张红利。2019年10月,住建部出台的《建设工程抗震管理条例(征求意见稿)》中提到,位于高烈度设防地区的新建学校、幼儿园、医院等公共建筑应当采用减隔震技术。我们判断或于2020-21年落地,则我国减隔震市场规模将由当前的15亿扩容至远期的400-600亿元。公司为减隔震龙头,有望优先获益。 风险提示:政策落地不及预期、原燃料涨价、中标项目延期开工。 [2020-10-20] 天铁股份(300587):三季度业绩大幅增长,盈利能力提升显著-2020年三季报点评 2020年前三季度公司业绩大幅增长,实现归母净利润1.18亿元,同比+134％; 受益于费用率下降,公司盈利能力大幅提升,实现净利率15.6％,同比+4.5pct。 看好公司受益于国内轨交建设快速扩张,新增产能有望持续释放业绩,叠加建筑减隔震领域布局,长期成长可期。预测2020-2022年公司EPS分别为0.57/0.77/1.00元,维持目标价21.5元及"买入"评级。 前三季度业绩大幅增长,盈利能力同比提升。2020年前三季度公司实现营业收入8.08亿元,同比+40.73％,实现归母净利润1.18亿元,同比+133.88％。对应第三季度实现营业收入3.40亿元,同比+72.47％,实现归母净利润6315万元,同比+278.61％。前三季度公司实现毛利率50.31％,同比-2.21pct;受益于管理费用率大幅下降(同比-4.46pct),期间实现净利率15.64％,同比+4.54pct。 三季度单季公司实现毛利率51.80％,同比+1.67pct,环比+0.88pct;实现净利率20.01％,同比+9.06pct,环比+3.60pct。 轨道减振业务持续扩张,全面布局轨道配件。公司近年大力扩张轨道减振产能,2020年3月发行可转债用于新建70万套橡胶套靴,4.8万套弹簧隔振器项目,公司预计建设期2年。未来随着轨道减振需求快速提升,新增产能有望带动公司业绩持续增长。此外公司在轨枕及其他轨道减振配件领域均有布局,致力于成为轨道配件综合供应商,打开长期成长空间。 布局建筑减隔震,打造盈利增长新驱动。建筑减隔震技术在国内尚处于发展初期,预计未来随着《建设工程抗震管理条例》的落地,行业空间将快速打开。 公司拟建设7200套建筑减隔震产品生产线,重点发展四川、青岛和新疆地区,瞄准蓝海市场,实现减震产品的跨领域布局,有望为公司创造新的利润增长点。 风险因素:产品价格下跌;原材料价格大幅上涨;在建项目投产不及预期;行业需求增长不及预期。 投资建议:公司是国内轨道结构减振龙头,在国内轨交建设快速扩张的环境下,公司新增产能有望持续释放业绩,叠加在建筑减隔震领域的布局,看好公司长期成长空间。维持2020-2022年公司归母净利润预测为1.87/2.52/3.27亿元,对应EPS预测分别为0.57/0.77/1.00元。维持目标价21.5元(对应2021年28xPE)及"买入"评级。 [2020-02-24] 时代新材(600458):传统业务否极泰来,新材料持续开拓-动态研究 2020年是公司的业绩拐点。公司以高分子材料的研究及工程化推广应用为核心,产品主要面向轨道交通、汽车、风力发电、新材料等四大主业;技术上公司每块业务都是全国乃至全球顶尖水平,而这几年业绩却不甚理想。其中,轨交业绩与基建投资相关总体稳健,新材料虽然在持续投入,但业务体量不到5％,对利润影响有限,拖后腿的主要是风电和汽车,我们认为这两块业务的拐点已到。 风电业务:2021年之后,陆上和海上风电将不再享有国家补贴,2019年下半年开始风电行业出现了抢装,从下游的整机到上游的原材料价格都出现了上涨,实际上2019年下半年公司业务就已经转暖,我们认为2020年公司的风电业务大概率会出现量价齐升。此外,沈阳华创应收账款2019年被计提坏账2.1亿至2.5亿元,坏账的风险已经大幅度降低。汽配业务:主体是2014年收购的欧洲企业Boge,近两年因为汽车行业不景气以及欧洲员工福利过高的问题持续亏损,2018-2019年原先的7.2亿商誉计提到零,商誉风险已基本解除。而这几年公司将Boge的海外产能逐步移到国内,海外工厂逐步退出和人工成本削减是大势所趋,而2020年汽车行业本身有复苏预期,最悲观的条件下,2020年Boge的亏损也会大幅度减少。PI膜有望进入半导体封装领域。PI膜业务在原子公司时代华鑫下,2019年公司因资金回笼考虑,出售65％时代华鑫股权给株洲国投创新(股东株洲国资委);PI膜应用空间大,时代华鑫目前供货手机散热膜客户、随着新产能的投产,远期有望进入半导体IGBT封装材料、高铁的牵引电机(耐电晕)以及柔性电路板等领域。对于PI膜的行业前景,可参考我们去年的深度报告《技术创新打开市场空间,国产化替代有望迎来拐点》。此外,公司的芳纶2019年投产,大幅折旧本身影响了 新材料的业绩,预计2020年产能负荷提高,利润率有望提升。? 盈利预测和投资评级:维持"买入"评级。公司的核心优势是高分子材料合成技术,布局轨交、汽车、风电、新材料等多个领域。经历2018-2019年行业低谷后,公司商誉、坏账等风险释放,2020年行业景气度复苏,我们预计2019-2021年公司的EPS为0.06、0.34和0.47元/股,对应PE分别为150、24.8和17.7倍。虽然2019年业绩公告低于之前预期,但随着行业的复苏,业绩改善预期大幅度提高,我们维持"买入"评级。? 风险提示:新冠病毒疫情影响业绩,汽车行业景气度复苏不及预期,PI膜市场推广不及预期,安全生产风险,风电和芳纶等业务发展对公司未来业绩的不确定性影响。 |
