据报道，陶氏瓦克张家港的单体装置水解设备意外发生泄露，目前已全线停车，正在抢修，预计持续一周左右。我国有机硅单体产能约300万吨此次停车，陶氏张家港单体产能40万吨，本次事故影响产业13%的产能，将使本就短缺的DMC更加供不应求。 目前有机硅价格两个月涨幅高达87.3%，近期一直维持在33000元/吨的高位。目前国内厂家已经封盘不报，加上此次事故或将加速国内有机硅市场持续高位向上运行。 相关概念股主要有合盛硅业、新安股份等。 [2020-11-29] 合盛硅业(603260):有机硅顺周期涨价持续,一体化硅业龙头值得关注 硅基材料龙头,产能迅速扩张。2019年公司具备工业硅和有机硅的产能分别为73万吨／年和53万吨／年,是国内硅业龙头。当前公司主要资本开支为石河子20万吨／年硅氧烷项目,未来还将在云南建设80万吨／年工业硅+80万吨／年有机硅项目,届时公司将成为全球工业硅和有机硅的双龙头。 工业硅行业集中度有望提升,下游有望拉动需求增长。由于供需关系和贸易摩擦等原因,19年工业硅行业景气度较差,中小产能面临淘汰出局,公司依靠产业链一体化成本优势有望在重新洗牌中占据更大市场份额。长期看,随着光伏市场的迅速扩大,工业硅下游需求有望持续增长,利好行业龙头。 公司煤电硅一体化产业布局为工业硅带来显著成本优势。工业硅成本主要构成包括电力、石墨电极、硅石等。公司依托新疆地区低于全国的电煤价格自备发电厂,电价低于其它地区企业。此外公司在石河子和鄯善均有自用石墨电极产能,较外购企业成本优势明显。据我们计算,每吨工业硅成本大约比西南地区高水平约低3000元。 有机硅产能向国内转移趋势明显,公司依靠成本优势有望稳步增长。国内有机硅产能产量均已占据全球的半壁江山,且近几年新增产能几乎都在国外,产能向国内转移趋势明显,出口量近些年增长较快。由于公司工业硅自产,新疆甲醇价格相对其他地区也更低,所以公司有机硅也有较大的成本优势,公司有望依靠成本优势占据全球需求增长的新增市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润10.69亿元、19.17亿元和24.54亿元,EPS分别为1.14元、2.04元和2.62元,当前股价对应PE分别为34X、19X和15X。考虑到公司在工业硅和有机硅的龙头地位、有机硅景气度触底强势反弹、资本开支支撑公司市占率进一步提升,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:在建项目投产进度低于预期；有机硅价格上涨幅度和持续时间低于预期。 [2020-11-02] 新安股份(600596):Q3环比大幅提升,有机硅景气上行-三季点评 事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收86.28亿元(同比-0.17％),归母净利润1.53亿元(同比-62.48％)。2020Q3实现营收28.10亿元(同比-0.37％),归母净利润1.02亿元(同比-31.96％,环比+142.86％)。 Q3产品价格回升,毛利率环比提升,业绩开始底部向上:受疫情影响,下游需求受阻,2020年公司各类产品价格同比皆有所下滑。2020前三季度公司农药原药、制剂、环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶价格分别同比变动-12.75％、-9.64％、-9.72％、-12.70％、-8.82％;但公司主动发现市场机会,农药制剂和硅氧烷中间体销量同比提升22.94％、20.78％。2020Q3环比Q2净利润大幅提升,主要由于产品价格回升,原料价格低位,毛利率提升。2020Q3公司产品销量环比有所下滑,但主要产品农化制剂、环体硅氧烷、硅氧烷中间体价格分别环比提升2.44％、3.17％、7.81％,综合毛利率为14.87％,环比增加2.65pct,Q3业绩回暖。2020前三季度公司四费率为9.64％,同比降低0.51pct,成本控制能力提升。 有机硅和草甘膦进入景气上行通道,利好公司Q4业绩提升:据百川,DMC和草甘膦价格2020Q3环比Q2/目前价格比Q3变动分别为8.00％/22.64％、6.94％/10.51％。有机硅下游市场刚性需求回暖,DMC价格自2020年7月底15500元/吨开始触底回升,涨至目前20500元/吨,主要原料价格持续处于相对低位,盈利空间有逐步增加的趋势。草甘膦原药价格总体保持平稳,Q3部分厂家检修影响原药产量供给,Q4随着下一年度春耕储备的启动订单量将逐步回升。 多个有机硅项目在建,将拓展阻燃剂业务领域:据公告,截至2020三季度末,公司在建工程12.66亿元,比2019年末增加3.2亿元。公司有序推进盐津年产10万吨工业硅项目及配套矿山建设的准备工作,预计2020年底前进入试产阶段;江南化工30万吨有机硅氯资源综合利用项目各装置单元验收完成,进入试生产准备;赢创新安9000t/a气相二氧化硅项目已全面展开项目主体施工建设。公司公告拟非公开发行募集3.2亿元,加上支付现金的方式,共7.73亿元收购华洋化工100％的股权。此次收购有利于加强公司在磷资源和硅资源循环利用及有机硅产品与阻燃剂业务结合上的业务协同,有望在阻燃剂、有机硅的造纸应用领域上进行拓展提升。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为4亿、5.5亿、7亿元,对应PE16、12、9倍,首次覆盖给予增持-A评级。 风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。 |
