住建部4日召开新闻通气会，就《进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》进行政策解读。住建部城市建设司副司长刘李峰在会上介绍，根据《意见》，包括北京、上海、深圳在内的46个重点城市将在2020年底力争实现生活垃圾分类投放、分类收集基本覆盖、分类运输体系基本建成，分类处理能力明显增强。同时，力争再用5年左右时间，地级及以上城市因地制宜基本建立生活垃圾分类系统。 随着垃圾分类政策细则逐步完善，垃圾分类的进一步精细化标准化，环卫领域需求有望持续释放，行业保持高景气度，建议关注环卫运营服务标的玉禾田（300815）、侨银环保（002973），垃圾分类带动干湿分离，相关环卫设备需求有望持续景气，叠加国家大力推进公共领域用车新能源化，建议关注新能源环卫车标的盈峰环境（000967）、龙马环卫（603686）、ST宏盛（600817），湿垃圾处理需求带动餐厨垃圾处理板块，建议关注湿垃圾处理龙头维尔利（300190）。 此外，该机构认为，居民垃圾分类意识的逐渐形成，有助于减少精细化的垃圾分类预处理成本，源头端干湿垃圾分离等措施有助于生活垃圾焚烧热值提高，政策发展促进企业技术改良创新，驱动盈利能力提升。建议关注优秀的垃圾焚烧企业瀚蓝环境（600323）、城发环境（000885）、上海环境（601200）、伟明环保（603568）。 [2020-12-02] 玉禾田(300815):中标天津红桥区环卫一体化等多项目,巩固领先市场地位 天津市红桥区环卫一体化特许经营项目金额10.8亿,期限15年。 12月1日,公司公告,近日与天津市红桥区城市管理委员会签署协议,根据协议内容,公司获得天津市红桥区环卫一体化特许经营项目,特许经营项目授予总价格为1084亿元,项目年限15年；项目服务内容:(1)红桥区东至河北大街、西至西北半环快速路、北至北运河、南至西关街及和苑、双环区域所有环境卫生作业项目。 (2)道路人工(机械)清扫保洁、公厕保洁、垃圾分类、生活垃圾清运、餐厨垃圾收运、小广告清除、冬季清除雪等相关环境卫生工作。 此前中标琼海市嘉积城区及部分镇墟环卫一体化PPP新增面积项目、辽阳市中心城区环卫作业服务市场化项目,合计3.93亿元。 其中琼海市嘉积城区及部分镇墟环卫一体化PPP新增面积项目总中标金额115亿元,项目年限164个月；项目的服务内容:道路清扫保洁；三无小区清洁；园林绿地管养；水域清洁。 辽阳市中心城区环卫作业服务市场化项目总中标金额278亿元；项目年限3年；项目的服务内容:道路清扫保洁；非物业小区清扫保洁；垃圾清运作业；垃圾桶、果皮箱清洁维护；道路两侧立面； 市场地位及品质优势凸显,环卫行业市场化项目运营管理经验成熟。 公司深耕行业23年,至今运营管理的环卫项目达数百个,涉及17个省40个城市,在助力各地政府进行环卫市场化改革的进程中积累了丰富的项目运营管理经验。 公司通过项目运营和玉禾田大学逐渐培养锻炼出一支业务能力过硬、管理经验丰富的管理团队,拥有环卫项目方案设计、运营及管理、市政园林绿化养护、垃圾分类管理等方面的多层次专业人才,可根据作业环境和客户需求制定和组织实施标准化及差异化的定制方案。公司凭借多年积累的项目运营管理经验,严格规范项目管理标准及工作流程,有效实施项目的风险管控,为客户提供高品质的环境卫生服务整体解决方案。 维持盈利预测,给予买入评级。 预计公司202022年EPS分别为4.34元、5.88元以及8.09元,对应PE分别为22x、16x、12x 风险提示用工成本上升,核心高管流失,市场竞争激烈,提价周期较长等 [2020-12-01] 侨银环保(002973):预中标33亿大单,"城市大管家"战略持续 事件描述: 公司预中标都匀市城乡环境提升服务一体化项目特许经营项目,项目总金额33.39亿元；按照特许经营期25年计算,项目年化金额为1.34亿元。 事件点评: 环卫服务在手订单充足,保持强势。受疫情影响,2020年2-3月份环卫服务行业开标项目数量较少,公司2020年已公告中标环卫服务项目8个,订单金额合计10.18亿元,年化合同金额为2.38亿元。截至2020年6月30日,公司在手合同总金额达279.71亿元；环卫业务保持强势。 后端处理＆物业项目持续落地。除环卫业务外,公司年内还中标4个末端处置项目(服务内容涵盖生活垃圾处置、餐厨垃圾处置、污泥处置、畜禽无害化处理和再生资源综合利用等),和1个公共停车场特许经营项目；后端处理＆物业项目持续落地。 "城市大管家"战略持续推进。此次中标的都匀项目服务内容涵盖道路清扫保洁、公厕保洁及维护、水域保洁、非工程性绿化养护、非工程性市政维护、垃圾分类等环卫服务内容；同时需要投资建设厨余垃圾处置、污泥处理和粪便处置厂,由公司负责收运及处置；打通从分类、清扫、收运到末端处置的城市环境管理全产业链,是公司"城市大管家"战略的进一步落实。 可转债发行完毕,提升环卫项目承接实力。11月17日,公司4.2亿元可转债发行完毕,其中1.26亿元将用于偿还贷款,其余部分将用来建设环卫设备资源中心,用以加大机械化设备采购力度,顺应环卫机械化率提高的趋势,提升环卫服务项目承接实力。 投资评级与估值:预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为3.98/4.93/6.21亿元,对应PE为25/20/16倍,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:环卫项目拓展进度不及预期；毛利率下滑风险；疫情反复风险。 [2020-12-02] 盈峰环境(000967):开疆拓土,志在鸿鹄 环卫装备绝对龙头赋能环卫服务。公司2019年环卫装备市占率约17％,新能源产品市占率近30％。而近年国内环卫服务的招标中环卫装备能力明显提升,我们通过对比环卫服务招标文件,无论是一线城市还是下沉市场,在整体要求、评分规则等方面都对机械化率、装备生产能力等有明确要求,公司环卫装备的研发制造积淀和智慧环卫的先发优势都有利于未来进一步拓展环卫服务市场。当前公司装备优势向服务导流逐步被验证,2020H1公司新增环卫年化订单超8亿元,其中深圳、雄安等优质项目的获取展现出公司强势的拿单能力,进一步印证环卫装备优势对环卫服务业务开拓的助力作用。 劳务模式符合发展战略,盈利能力提高可期。当前环卫服务做大市场为当务之急,通过"人力外包但管控不外包"的方式,在保障项目质量的同时能够使扩张效率最大化。一方面随着公司业务规模的开拓、子公司和一线员工数量的增加,劳务合作模式可以最大化地实现优势互补,公司提供环卫装备和管理平台,当地劳务公司凭借其从业经验和地方资源迅速配备足够的环卫工人。另一方面尽管会对盈利能力产生一定负面影响,但是随着环卫作业机械化率的快速提升,盈利能力有进一步提升的空间。根据测算对于一段6km的清扫道路,相同作业面积1台环卫装备可替代约15名环卫人员,同时还能减少约37.5万元清扫成本。因此盈利能力的提升更重要在于人工-机械的结构性改善而非在人力环节压缩有限的空间。 员工激励和高管团队保障战略执行力。2019年11月公司推出第三期期权激励计划和第一期员工持股计划,涉及人员规模近500人,充分绑定利益且广泛激励。同时公司管理层在美的、中联等过硬履历也对公司在装备技术创新、业务拓展等方面的协同运作具有促进作用。 其他风险消除,未来仍存催化。(1)新能源装备再添催化:11月2日,国务院正式印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,若根据《规划》要求中2025年新车销售20％的占比作为指引,同时根据我们此前对国内机械化率和清扫面积提升带来的环卫装备整体提升下2025年环卫装备14.9万辆的销量计算,2025年新能源环卫车销量有望达3万辆,2019-2025年复合增速高达37％,以平均75万元的均价测算市场空间有望超200亿元。而公司2019年新能源装备已经实现销量1100台市占率达29％。未来随新能源化进程的加快,公司作为龙头企业有望直接受益;(2)小非减持压力消除:2018年11月约3.5亿股限售股解禁后,小非逐步完成减持,持股比例下降之不足3％,压力逐步消除;(3)加速剥离非核心业务,聚焦智慧环卫:对于此前原主业的低效资产公司未来有望进一步甩掉包袱,聚焦环卫领域,为公司的高质量可持续发展保驾护航。 盈利预测及投资建议。考虑到公司订单持续落地,同时装备业务受益新能源推广催化,我们维持预计2020-2022年公司归母净利润16.2、18.3、22.2亿元,同比增长19％、13％、21％,对应EPS为0.51、0.58、0.70元/股,对应PE为18、16、13倍,根据行业估值及DCF估值,我们维持公司2021年目标价14.4元,维持"强推"评级。 风险提示:装备销售不及预期;项目拓展和盈利能力不及预期。 [2020-11-17] 龙马环卫(603686):深耕环卫二十载,装备、服务齐驱并进-深度报告 概览:从装备到服务,深耕环卫近二十年龙马环卫是我国环卫行业的重要参与者之一,起家于环卫专用车辆,2011年开始筹备进军环卫业务,2015年成功登陆上交所后,正式制定了"环卫装备制造+环卫服务产业"协同发展战略。公司近年业绩表现亮眼,2020上半年归母净利增幅近60％。 环卫装备:装备积累雄厚,乘新能源东风根据我们测算,数量层面,整体机械化抬升空间仍存,叠加存量更新需求,预计到2025年年度环卫设备需求量将达到33万台,与此同时新能源、智能化等趋势对装备价格层面的提升显著,预计2025年单年度环卫装备行业释放市场空间1605亿元,2021-2025年合计市场空间约4957亿元。 公司起家于环卫装备,在近二十年的深耕下积累雄厚。2019年公司在环卫装备制造业的市占率6.18％,其中中高端市场占率为12.57％,均排名第三。近年公司新能源装备板块在政策推动下或将成为新增长点,截至2020年上半年末,公司新能源环卫装备占公司所有公告车型的22％,基本覆盖公司主流的环卫装备。公司2020上半年新能源环卫装备上险数量117台,同比上升200％,市占率7.67％,排名行业第五。公司目前定增募投包括新型环卫装备项目,未来公司在新能源环卫装备领域的技术水平有望持续增强。 环卫服务:订单量质双升,掘金千亿市场我国环卫服务行业正处市场化快速推进阶段,2018-2019年连续两年环卫市场化新增合同总金额突破2000亿元,未来行业有望在政策及城市管理综合化的推动下持续拓宽行业空间。根据我们测算,传统环卫服务市场空间近1500亿元,2025年可达2300亿;垃圾分类市场潜在空间800亿以上,2025年市场空间将至583亿。 公司环卫服务业务权重快速抬高,有望深刻受益于市场化推进及格局改善。2019年公司新增合同总额排名已达全国第一,2020年上半年公司在新签首年服务金额和合同总金额分别位于行业第三和第四,截至2020三季度末,公司在手年化合同金额32.84亿元。与此同时,公司运营成本管控能力日臻成熟,2019年环卫运营板块毛利率止颓上扬,同比实现2.4个百分点的抬升,且订单平均年限及金额在行业大型化、一体化趋势下开始走高,环卫服务订单迎来量质双升。 盈利预测与估值:我们预计公司2020-2022年实现营业收入57.2、71.6、86.6亿元;实现归母净利润4.33、5.29、6.44亿元,我们给予公司2021年22倍PE目标值,对应目标价27.94元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:疫情超预期反弹,环卫市场化不及预期,环卫服务及装备市场竞争加剧 [2020-11-30] ST宏盛(600817):制造＋服务优势铸就20倍环卫电动化率蓝海中的宇通 报告创新点: 1)环卫电动领域的宇通,享10年20倍空间的长周期赛道!公司为宇通集团下环卫资产,20年借壳上市,ROE23％,现金流良好。我们从成本敏感性分析认为电动化率会从25年开始爆发,行业增长周期长达10年,下游从toG到toB,而长周期、市场化的需求释放,会有利于凭借制造、服务实力、市场化能力强的头部企业在行业终局中享受红利,复制电动客车领域的竞争力(体量可比)。 2)25年经济性优势现拐点＆环卫市场化全面铺开,往后进入快速放量期,渗透率有望从25年15％迅速提至30年80％! 环卫装备新能源渗透率公共领域内最低有望纳入环保督察,长期20倍提升空间。 1)碳排放有望纳入环保督察,公共领域车辆电动化政策加码； 2)环卫车低速运行排放大,减排效果显著。 3)续航技术成熟； 4)全生命周期已平价油车,未来成本下降推动经济性优势于25年后显著提升； 5)预计19-25年渗透率从3.42％提升至15％,市场空间年化增速32％,25-30年市场加速放量,渗透率提升至80％,年化增速48％。 6)新能源环卫装备CR670％+,较传统装备CR650％格局更优化。 装备制造能力＆服务优势复制客车,新能源环卫装备行业龙头之一增长潜力大。依托集团制造能力＆服务优势突出: 1)制造端:底盘一体化＆电池集采降成本,19年装备毛利率高于同业8.4lpct,定制底盘＆产品迭代彰显技术实力。 2)服务端:全国深层覆盖,1900+服务网点数倍于同行,售后服务半径60km内。 3)电动化弹性最大:a．新能源环卫装备市占率行业前2,19年市占率16％。b．19年新能源装备收入占装备比过半居上市公司首位,未来电动化趋势下业绩弹性最大。 环服迎成长机遇,借力电动装备能力环服加速发展。1)电动装备能力 带动拿单能力增强,a．新能源装备投入能力提升竞标优势；b．自下而上提升环服新能源应用比例,项目平均单价由6.79元／平升至14.64元／平。 2)新增订单平均年限增加长,异地拓展趋势显现。 盈利预测与投资评级:假设公司募集3亿配套资金于2020年内实施完 毕,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.95/3.60/4.53亿元,可比口径下同比一4.2％/22.2％/25.6％,EPS分别为0.56/0.69/0.87元,对应24/20/16倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧。 [2020-10-30] 维尔利(300190):湿垃圾龙头稳步前行,垃圾分类持续推进带来催化-2020年三季报点评 事项:公司发布2020年三季报,2020Q1-Q3实现营业收入20.12亿元,同比增长14.84％,实现归母净利润2.98亿元,同比增长31.08％;扣非净利润同比增长15.4％至2.49亿元。其中单Q3收入7.25亿元,同比增长15.18％,归母净利润1.35亿元,同比增长90.64％;扣非归母净利润0.95亿元,同比增长39.57％。 评论:业绩持续改善,增速基本符合预期。在下游需求恢复背景下公司Q3收入业绩持续提升,与此同时受益处置部分非核心业务资产(投资收益0.25亿)、有关承诺方完成业绩补偿事项(营业外收入0.27亿)和疫情期间增值税返还(其他收益0.35亿)等进一步增厚业绩,其中扣非净利润增速与收入增速基本一致。 盈利能力稳中向好。Q1-Q3公司毛利率同比略降1.4pct至30.2％,但单Q3环比明显提升2pct至31.9％。Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别+0.05/-1.44/+0.77pct至4.3％/9.1％/2.7％,整体盈利能力维持稳定有所恢复。经营性净现金流同比-2.82亿元,主要由于政府补助和利息收入同比减少。 在手订单充足,未来增量可期。公司2020H1新中标有机废弃物资源化订单16.3亿元,三季度以来在重大合同领域先后中标2个餐厨订单,1个渗滤液处置订单合计2亿元。2020年8月发改委联合住建部进一步明确生活垃圾分类目标,要求重点的46个城市2023年全面建成生活垃圾分类收集和分类运输体系,同时头部城市的分类收转运和处置各环节近年均在不断完善,市场空间持续释放仍可期。另外随着垃圾焚烧项目目前仍处于投运高峰期,预计对应的渗滤液处理的设备/运营需求仍对公司的渗滤液订单形成积极支撑。 国企合作优势互补,坚定轻资产方向。公司此前与与国投生态签订《战略合作框架协议》,拟通过成立合资公司的形式,重点在有机废弃物、建筑垃圾资源化等领域进行深度合作,并适时探索在医废及工业固废、再生资源利用、环卫等新业务领域的合作。公司自转型高周转领域以来,坚定在扩充市场提高市占率方面布局,而此次合作有望弥补业务投资能力不足的问题,此前也在上海落地了马桥建筑垃圾等合作项目,而参股的模式下,公司订单获取渠道相对更加宽广,同时主要提供设备和技术服务则秉承了轻资产发展的方针。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2022年实现归母净利润4.2亿、5.3亿、6.5亿,同比增长32％、26％、24％,对应EPS为0.53、0.67和0.84元,对应PE为22、17、14倍。考虑到公司在手订单充足,结合PEG和DCF估值,维持目标价13.46元,维持"强推"评级。 风险提示:项目推进不及预期;政策推进与落实不及预期;行业竞争加剧。 [2020-11-12] 瀚蓝环境(600323):国补退坡,后补贴时代龙头份额提升可期 新政下,垃圾焚烧发电的国补将由过去的按垃圾处理发电量在特许运营期内(25-28年)进行补贴,吨发280度以内部分享受国补,全生命周期总补贴电量没有封顶,转变为在项目并网15年内,项目累积补贴电量未超过电量补贴上限时,每年正常进行国补,而超过电量补贴上限时,超过部分不再享受国补。短期看,新政对于垃圾焚烧存量项目的IRR影响较为有限,从长期来看,随着垃圾焚烧行业的逐渐成熟,国补退坡取消部分逐渐由地方政府承担顺价是必然趋势。 国补的退坡以及取消,对于部分运营能力较弱,环保排放不达标,股东背景薄弱,顺价能力不强的小型垃圾焚烧企业有较大冲击,而行业内优质的龙头企业如瀚蓝环境,具有资金+运营能力+政府资源等多项竞争优势,有望抓住国补退坡背景下的行业整合机会,顺势通过并购扩张提升自身的市占率水平。公司目前的项目推进节奏较快,使得公司绝大部分在手项目都能享受到存量垃圾焚烧发电项目0.65元/度的上网电价,基本不受新政下增量项目补贴退坡的影响。 职业经理人制度落地,推动公司"十年百城"大固废战略启航。今年5月15日,公司发布公告已通过了高管转换为职业经理人议案,总经理金总等高管转换为公司职业经理人,公司治理得到完善。与国企委任制相比,职业经理人制度最大的不同是"市场化选聘"、"契约化管理"、"差异化薪酬"和"市场化退出",能有效激活管理层的动能,助力公司大固废战略的推动。一方面,随着国补逐渐退坡,垃圾焚烧行业集中度提升可期。另一方面,环卫服务、危废处置、有机废弃物等新兴板块,有望构建公司第二成长曲线。 盈利预测:预测公司20-22年营业收入72.97/82.20/93.25亿元,净利润10.46/13.59/16.55亿元,净利增速14.59％/29.99％/21.76％,EPS分别为1.36/1.77/2.16元,对应PE分别为19X/14X/12X。根据FCFF绝对估值法,公司股权价值270亿,每股价值32.52元,维持公司"强烈推荐"评级。 风险提示:行业政策变化;项目进展不达预期。 [2020-12-03] 城发环境(000885):新增两项环卫订单,年化金额合计1.18亿 事件描述 公司中标内黄县农村生活垃圾保洁清运项目和孟州市城乡环卫一体化项目,中标金额分别为0.58亿元/年和0.60亿元/年,项目服务期限均为8(3+3+2)年,服务期内合同总额分别为4.64和4.8亿元。 事件点评 2020年新增8个环卫项目,年化合同金额近2亿元。2020年8月以来,公司已公告新增8个环卫服务项目,年化合同金额合计1.93亿元,项目总金额合计12.67亿元。上半年受疫情影响,招投标进度放缓,三季度以后新环卫项目加速落地,后续项目拓展情况值得期待。 公司累计中标新环卫订单17.5亿元,年化金额2.56亿元。2019年以来,公司已公告10个环卫服务项目,年化合同金额合计2.56亿元,项目总金额合计17.5亿元。 垃圾焚烧项目在手规模超2万吨/日,新增餐厨项目助力固废业务多元化发展。公司于2019年斩获11个垃圾焚烧项目；2020年又陆续中标濮阳、内黄、周口市淮阳、焦作市(联合体)等静脉产业园项目和昌吉市生活垃圾焚烧发电项目,年内新增项目设计规模共5,400吨/日(含联合体)。截止目前,公司在手垃圾焚烧发电项目19个,设计规模合计2.12万吨/日,将在未来2-3年内陆续投运,成为公司业绩的重要增长源。此外,公司9月中标50万吨/日滑县餐厨处置项目,固废业务多元化发展。 投资评级与估值:预计20/21/22年净利润分别为5.00/8.81/10.80亿元,对应PE为15/9/7倍,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:高速公路行业政策变化风险；国家垃圾焚烧发电上网电价补助政策变化风险；新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。 [2020-11-01] 上海环境(601200):业绩符合预期,一体化布局持续推进-事件点评 事件描述公司2020前三季度实现营收28.42亿元,同比增长30.53％;实现归母净利润5.37亿元,同比增长21.75％。2020Q3,公司实现营业收入9.30亿元,同比增长8.73％;实现归母净利润2.07亿元,同比增长42.41％。财报点评上网电量同比增长8.73％,污水处理量同比增长17.33％。2020年前三季度,公司累计发电量20.04亿度(含委托运营的老港一期),同比增长9.08％;上网电量16.80亿度,同比增长8.73％;累计污水处理总量3.31亿吨,同比增长17.33％。 毛利率同比下滑,财务费用率明显下降。2020年前三季度,由于低毛利率的承包及设计规划收入大幅增加,公司毛利率同比下降3.28pct至35.66％。由于危废项目投产,公司销售费用同比增加182.47万元,销售费用率由0提升至0.06％。公司财务费用率明显下降,为4.97％,同比下降1.82pct;主要系年内21.61亿可转债转股,利息费用下降所致。 在建生活垃圾焚烧处理能力1.5万吨/日,一体化布局持续推进。2020Q3,公司无新签订单。目前,公司在运生活垃圾焚烧项目13个,合计处理能力为1.73万吨/日;在建生活垃圾焚烧项目共计13个,垃圾焚烧处理能力合计1.5万吨/日,垃圾填埋处理能力1500吨/日;在建项目陆续投运后,公司焚烧产能将接近翻倍。同时,公司从单纯的垃圾焚烧项目向一体化处置方向拓展,年内新增一期规模2万吨/年的松江区危废处置项目,1.16亿元的土壤修复合同;在建固废资源化项目4个,污泥处置项目1个,其中松江区湿垃圾资源化处理工程已进入试运行阶段。 投资评级与估值:预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别 为7.04/8.34/9.77亿元,对应PE为18/15/13倍,维持"推荐"评级。 风险提示:在建项目落地进度不及预期;毛利率下滑风险;疫情反复风险。 [2020-11-02] 伟明环保(603568):单三季度业绩同比增长59％,产能进入密集投运期-季报点评 核心观点:单三季度业绩同比增长58.80％,利润率保持行业领先。公司发布2020年三季报:前三季度实现营业收入21.32亿元(同比+38.61％),归母净利润9.07亿元(同比+21.76％);其中单三季度实现归母净利润4.06亿元(同比+58.89％),报告期内樟树项目正式运营确认收入,公司产能建设提速明显。前三季度公司净利率为42.56％,依旧保持行业领先。 经营数据维持回暖趋势,单三季度上网电量同比增长5.86％。根据第三季度经营数据公告,公司前三季度实现生活垃圾入库量383万吨(同比+2.03％)、发电量13.97亿度(同比+2.32％)和上网电量11.30亿度(同比+1.30％)。经营数据持续回暖趋势下,单三季度实现生活垃圾入库量139万吨(同比+3.80％)和上网电量4.19亿度(同比+5.86％)。 公司在手尚未投运产能达1.9万吨/日,随着疫情影响减弱,产能加速落地可期。根据中报披露,2020年以来公司投产产能已达2950吨/日(樟树正式运营,临海二期投运,奉新6月底实现点火烘炉、龙泉项7月初实现并网发电);新签产能3600吨/日(中标宁都、安远、卢龙、罗甸;收购浦城项目)。并根据公告整理,截至2020年10月30日公司在运产能达1.75万吨/日、在建1.06万吨/日,筹建0.84万吨/日。 在手尚未投运产能达1.9万吨/日,为公司后续业绩增长提供支撑。 持续扩张的垃圾焚烧优质运营公司,维持"买入"评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.10/14.52/16.63亿元,按最新收盘价对应PE估值分别为24.28/20.24/17.67倍。公司运营项目优质,1.9万吨/日在建及筹建产能支撑未来3年高增长,拟发行第二期12亿可转债。综合考虑可比公司估值和公司业绩增速,给予2020年28倍PE,对应合理价值26.96元/股,维持"买入"评级。 风险提示。新订单获取速度低于预期;项目进度低于预期。 |
