据媒体报道，随着5G手机渗透率提升，以及WiFi应用日趋普及，射频前端关键元件低温共烧陶瓷（LTCC）供需缺口持续扩大。供应链透露，华新科交付经销商LTCC产品最新报价调升三成，经销商现货市场更大涨五成，是目前涨幅相对大的电子关键零组件。华新科表示，目前LTCC受惠5G应用强劲，订单能见度超过3个月，至于价格走势，则依据市场供需而定。 LTCC多层布线基板可以实现裸芯片直接组装，允许芯片之间靠的更近，互联线变短，既缩小了封装尺寸又缩短了信号延迟，因此成为满足5G基站、终端性能要求的核心工艺路径之一。 相关上市公司： 麦捷科技：LTCC滤波器等拳头产品已成为业界标杆； 顺络电子：LTCC产品包括叠层片式LC滤波器和叠层片式蓝牙天线。 [2019-12-10] 麦捷科技(300319):三年耕耘终见收获,一朝破局本非易事 事件: 东方动能以3600万元的挂牌价摘得北海星沅100％股权。 挂牌转让北海星沅,轻装简行。 北海星沅系全资子公司星源电子2015年收购的标的,主要从事大尺寸TFT-LCD、PDP等显示器件的生产,彼时本次的摘牌方东方动能尚是公司控股股东,但是星源电子近两年的表现并不尽如人意,2017年还因业绩未达预期计提3.75亿元商誉减值,北海星沅更是在2018年和2019年1-10月连续亏损,且亏损缺口有所扩大,东方动能亦已于2019年3月将1.84亿股公司股份及实际控制权协议转让给远致富海信息。 此次挂牌转让北海星沅完成,是公司优化资产和业务结构,聚焦电子元器件业务进程中重要的一步。 苦修内功恰逢国产替代东风,非公开募投项目迎来预期兑现良机。 2016年,公司通过非公开募集资金投资建设“基于LTCC基板的终端SAW封装工艺开发和生产项目”和“MPIM和MPSM小尺寸系列电感项目”,目前,公司SAW滤波器以及MPIM和MPSM系列一体成型电感均已实现量产出货,且已开始贡献利润,未来随着设备陆续到位,产能进一步扩张,募投项目有望成为公司业绩增长最强有力的支撑点。 目前,全球前六的终端品牌厂商中,国内企业占据四个席位,对SAW滤波器等零部件的需求较为旺盛,而诸如一体成型电感等零部件,现阶段在国内品牌厂商终端产品的电源管理模块等的渗透虽仍较低,但正积极跟进三星和苹果的进度。与之相反的是,智能终端SAW滤波器和一体成型电感的供给仍主要由外资企业主导,国内鲜有企业具备大批量交付的能力。日本企业在全球SAW滤波器和一体成型电感的供给端扮演着至关重要的角色,如村田、太阳诱电和TDK占据着全球80％以上的SAW滤波器市场份额,中美贸易摩擦过程中,日企虽并未明确站队,尚未对我国的企业进行供给限制,华为今年还增加了对日系企业的外采量,但对终端品牌厂商而言,关键零部件的国产替代诉求是切实存在的,国内企业在实现工艺、技术和良率等方面的突破之后,有望直接拥抱极大的国产替代红利。 公司当前具备5000万只/月的SAW滤波器产能,明年有望提升至1亿只/月,一体成型电感已开始为国内一线核心智能手机客户供货,在SAW滤波器和一体成型电感赛道上,麦捷已然位于国产替代大军的前列。 立足绕线、叠层和低温共烧陶瓷等基础工艺,静待5G提速。 功率电感、射频电感和滤波器等射频相关的电子元器件中或多或少会使用绕线、叠层和低温共烧陶瓷等基础工艺,举例而言,公司掌握的低温共烧陶瓷(LTCC)工艺可以用于制备滤波器、双工器、耦合器和巴伦等射频前端器件,亦可以用于制备SAW滤波器的封装基板。5G基站和终端对上述几类电子元器件需求的提升可以理解为对绕线、叠层和低温共烧陶瓷等基础工艺需求的提升,当然,部分工艺环节需要进行不断的升级更新以适应元器件产品的小型化、高频化等趋势。公司作为国内绕线电感、叠层电感和LTCC射频元件第一梯队的供应商,对上述几项基础工艺具备较深的理解,5G对于麦捷而言无疑是业绩成长所需的核心推动力之一。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级。公司本部的新、旧产品以及控股子公司金之川的变压器、电感器有望受益5G建设和国产替代贡献较好的收入和利润,星源电子LCM业务的收入和利润如能维持稳定,不对公司业绩造成过分拖累,预计公司2019-2021年的净利润分别为1.45亿、2.09亿和2.75亿,当前股价对应PE分别为60.30、41.92和31.85倍,鉴于公司非公开募投项目产品较大的国产替代市场空间有望助益公司实现超预期的业绩表现,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:(1)5G推进进度不及预期；(2)SAW、MPIP等产品的扩产进度不及预期；(3)LCM业务造成较大的业绩拖累。 [2020-10-23] 顺络电子(002138):受益于5G需求提升,公司业绩稳步增长-2020年三季报点评 【投资要点】 2020年10月21日,公司发布三季报。前三季度公司实现营收24.5亿元,同比上升27.1％;归母净利润同比大幅上升37％至4.1亿元,扣非净利润为3.8亿元,同比上升38.5％。 盈利增速亮眼,成长动力强劲。公司Q3实现营收10.1亿元,同比上升41.9％,环比上升20.7％;单季度归母净利润同比大幅上升61.8％至1.6亿元,环比上升11.5％,单季度扣非净利润为1.5亿元,同比上升60.7％。报告期内,公司营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为27.1％、37％、38.5％,业绩整体大幅增加。 毛利率、净利率双升。报告期内,公司毛利率为36.3％,同比上升1pct;净利率为16.7％,同比上升1.1pct;费用方面,20Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.2％/4.3％/1.7％/6.4％,YOY分别为-0.4pct/-1.8pct/+1.4pct/-1.3pct。前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.7％/4.5％/1.5％/6.9％,YOY分别为+0pct/-1pct/+1pct/-0.3pct;综合来看,公司期间费用率为15.6％(去年同期15.8％),费用率基本稳定。 现金流持续上升。前三季度公司经营性现金流净额6.2亿元,同比增长31.7％;20Q3经营性现金流净额3.9亿元,同比增长80.9％。货币资金方面,期末公司货币资金余额为3.6亿元,同比增加6.6％;应收账款方面,期末公司应收账款余额为11.7亿元,同比增加19.7％,应收账款占流动资产的比重为47.1％;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为33.3％,资本结构较为稳健。 核心产品需求旺盛,推动公司业绩增长。公司核心产品高性能片式电容器产能及技术持续提升,竞争优势持续增加,受益于5G的快速发展,在5G基站、5G终端等领域的销售快速成长,新市场及新产品业务有力的拉动了公司整体销售规模的提升。 【投资建议】预计公司2020/2021/2022年营业收入为34.31/43.07/54.41亿元,归母净利润为5.68/7.33/9.50亿元,EPS分别为0.70/0.91/1.18元,对应PE分别为36/28/22倍,给予公司"增持"评级。 【风险提示】全球5G建设不及预期;行业竞争加剧;产能增长不及预期。 |
