12月9日，交通运输部部长李小鹏主持召开部务会。会议要求，要坚持鼓励创新、多元发展、试点先行、确保安全的原则，促进道路交通自动驾驶技术发展和应用。要以技术研发为支撑，以应用示范为先导，以政策和标准为保障，统筹科研资源，围绕自动驾驶在行业应用的关键技术开展攻关。要结合交通强国建设试点工作，指导地方谋划和组织一批自动驾驶先导应用示范工程。 市场普遍认为全场景L5级别的全自动驾驶落地仍需3-5年时间，但随着各地开放自动驾驶试验区，各厂商自动驾驶运行车辆增加，自动驾驶汽车路测时间大幅增长，长尾场景训练样本也在大幅增长，高级别自动驾驶的推进速度可能超预期。 该机构认为，伴随着未来车载雷达、摄像头等设备成本降低，自动驾驶经济效益将得到体现，规模化应用将加速落地，产业相关公司将明显受益，重点推荐中科创达（300496）、四维图新（002405）、锐明技术（002970）、德赛西威（002920）、千方科技（002373）。 [2020-11-19] 中科创达(300496):中科创达的“胆”与“识” 无论是乐视或暴风的倾颓，还是更多小型企业的欠债或裁员，在TMT产业内，落幕和走向落幕屡见不鲜。而中科创达却在10余年时间内从起步到腾飞，并在2015年成为中国首家专注于智能操作系统业务的上市企业之后，依然蹄疾步稳地前行，重要原因之一在于公司对发展与风险的平衡判断。 实际上，在中科创达10多年发展过程中，也曾面临一些问题，甚至出现过一些小坎坷。比如2017年前后，公司曾对某些业务和对应部门进行调整。在企业发展过程中，关于商业模式、技术路线等方面的探索也曾出现摇摆。对此，赵鸿飞反思说，“出现这些波折，核心原因还是在于没有持续脚踏实地地发展公司业务。不过，这种波折也使我们更加坚信，公司服务客户的心永远不能变，团队成长和上进之心不能变。” 从2015年上市到2017年的两年间，中科创达对战略和业务布局进行了更为清晰的梳理。“创业之初，我们的迷茫是发不出工资怎么办?上市之后，我们面临的新问题是未来方向是什么?很多时候，我乐意用‘活在边缘’来形容自己多年来做技术型企业的心态，在这种心态下，我更愿意稳健前行，企业发展的发动机、离合、刹车，一定要配合好。”赵鸿飞谈道。 市场都会面临风浪和波折，还好，中科创达无论从财务指标，还是业务卡位都呈现稳步前行的特征。之所以能实现平稳发展，与公司“没有一言堂”的管理机制密不可分。赵鸿飞介绍，中科创达的管理团队之间不是领导与下属关系，而更像是伙伴关系。这避免了很多企业犯下的“胆”和“识”不匹配的错误。“公司不管发动机跑得多快，一定要配上匹配的刹车。如果我们的团队只是贪功、贪财，不从长远考虑，中科创达或许早就不存在了。” “在我看来，只有通过技术、产品、商业模式创新，给客户带来价值，给团队带来成长，给股东带来收益，才是商业的本质。”赵鸿飞表示。这种稳健发展的思路，在公司上市之后尤其难得。上市之后，中科创达在今年第一次进行了17亿元规模的定向增发融资，用于投入智能网联汽车操作系统、智能驾驶辅助系统等技术的研发。 在赵鸿飞看来，真正好的商业模式不在于烧钱，而在于是否把钱用在公司核心竞争力的构建上。“亚马逊不断融资，但是没有影响它是一个伟大的企业，融资帮助企业不断求新求变，看到别人没有看到的地方，然后谨慎地走过去。这样的企业，很多年后，必然会成为别人无法超越的企业。” 除了资金，中科创达更重要的支撑因素还在于人——为了理想和人生精彩而奋斗，这才是顶级人才。“年轻人不应该是觉着老板人不错，才跟你干;而是认同企业文化价值观，为了共同的愿景和使命而奋斗。” 独立稳健的探索者前行，冒进贪功的跟风者落幕。或许，在相当一段时间内，这仍将是互联网产业的规律，甚至是中国经济转型之下不少其他产业的常态。 [2020-11-28] 四维图新(002405):国产高精地图＆汽车芯片龙头-公司深度研究 起家电子导航,多元化扩张成就中国图商龙头:公司多年来持续深耕电子导航,在车载导航领域市占率约40％,稳居行业首位,是中国第一、全球前五大导航电子地图厂商。上市之后,通过一系列外延合资+并购的方式开启多元化扩张,当前公司业务涵盖导航、车联网、汽车电子芯片、自动驾驶和位置大数据服务等五大块业务,实现“五位一体”的业务布局。 技术沉淀、股东融合、客户稳定优质等三大核心优势构筑高壁垒:与其他图商相比,我们认为公司拥有技术、股东跨界融合和客户资源三大核心优势。 1)技术方面,持续高研发投入,技术研发人员占比接近60％,与工信部等政府部门以及产业联盟携手制定多项行业技术标准,并成为入驻国家级智能网联平台国汽智联的唯一高精度地图厂商。2)国资与互联网企业的跨界股东融合,前两大股东中国四维(隶属航天集团)和腾讯,分别持股9.96％和8.76％,国资背景有利于公司获得资质牌照、参与行业标准制定；腾讯的互联网基因则为公司提供流量与资本助力。3)公司合作伙伴和客户涵盖乘用车、商用车、系统商、互联网/政企、高校等多个领域,已构建起完善的合作伙伴生态。 短期业绩承压,战略聚焦自动驾驶、芯片和大数据服务:受疫情影响,公司相关业务受到影响,同时公司持续加大在芯片、高精度地图等领域的投入,叠加特斯拉等造车新势力推动行业格局变化,公司前三季度业绩承压,实现营收15.3亿元,同比-0.36％,归母净利润亏损1.95亿元,同比-904.4％。 面对宏观经济形势及行业变化,公司积极应对调整组织架构、战略聚焦自动驾驶、芯片和大数据服务等三大新兴业务,并定增40亿元用于智能网联汽车芯片、自动驾驶地图应用开发、自动驾驶专属云平台及补充流动性资金等项目,增强核心竞争力。 估值 预计20-22年营收25.11、28.57和34.24亿元,归母净利润分别为2.37、2.61、3.01亿元,增速为-30.09％、10.21％和15.00％。分部估值法给予公司21年目标市值425.87亿元,对应目标价21.71元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 上游需求恢复不及预期；技术研发不及预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；商誉减值风险；大股东减持风险；诉讼风险。 [2020-11-05] 锐明技术(002970):重卡车载监控有望获政策推动,公司业务蓄势待发-重大事件快评 事项:11月2日,据交通运输部官方网站,《道路运输条例(修订草案征求意见稿)》开始向社会公开征求意见,意见反馈截止时间为2020年12月2日。 国信计算机观点:1)《道路运输条例(修订草案征求意见稿)》明确重卡需要安装智能视频监控装置,未按规定安装拟处以罚款。目前仍处于向社会公开征求意见阶段,若政策顺利出台并实施,12吨以上载重的重卡车辆有望强制安装DSM、BSD等系统。类比两客一危强制安装智能监控系统,重卡市场密集安装期有望持续2-3年。若征求意见稿顺利通过,正式推广政策和技术规范或有望于明年上半年出台,推测重卡智能监控安装市场最快有望于2020H2规模化开启。 2)锐明技术在交委主导的两客一危市场中占据约40％-50％市场份额,考虑到锐明在研发投入、产品性能、柔性生产、渠道布局等方面均领先竞争对手,作为商用车车载监控细分领域龙头,也有望在未来的重卡市场占据可观份额。 3)同时,据我们测算,重卡市场有望为其他商用车市场的1.56倍规模,体量巨大。 4)对锐明业绩贡献方面,据我们后文假设和测算,2020-2022年锐明技术国内重卡业务收入分别有望达到0.11、5.80、15.60亿元,贡献显著。 5)锐明Q3业绩超预期,业绩逐季加速。展望2021年,公司国内业务走出疫情影响,重卡有望打造新增长点,同比高增长可期;海外业务在销售本地化推动下,解决方案业务落地加速,持续实现高增长。 6)风险提示:政策落地时间不及预期;政策推进力度不及预期;最终政策于征求意见稿或有差异;重卡车在监控系统单价不及预期;锐明技术在重卡市场份额不及预期。预计20-22年归母净利润2.50/3.61/5.11亿元,对应EPS为1.44/2.09/2.95元,对应当前股价PE为45.48/31.48/22.23X,维持"买入"评级。 [2020-11-02] 德赛西威(002920):营收环比增长,毛利率改善-三季报点评 事件:公司发布2020年三季报,Q1-Q3公司实现营收42.9亿元,同比增长21.2％,实现归母净利润3.2亿元,同比增长123.0％。其中Q3单季度实现营收17.0亿元,同比增长33.5％,实现归母净利润0.9亿元,同比增长119.2％,扣非归母净利润1.2亿元,同比增长928.2％。 汽车电子龙头,基本面改善:公司是国内汽车电子领导者,业务由智能座舱向智能驾驶延伸。公司以车载娱乐系统、信息系统、空调控制器等产品起家,国内前装导航市场份额超过20。伴随整车内部架构升级演进,公司业务升级跟进,目前主要业务以智能座舱、智能驾驶、车联网为主要核心业务。 营收环比增长,毛利率改善:2020年Q1-Q3营收分别为11.5亿元、14.5亿元、17.0亿元,营收逐季环比增长,同比分别为+14.2％、+14.4％、+33.5％。前三季度毛利率为22.9％,同比增加0.16pct。费用管理方面,Q1-Q3期间费用率为17.2％,同比下降2.8pct,总体来看伴随营收规模的增长,盈利能力逐步提升。 业务进入回报期,贡献增量:公司智能驾驶、智能座舱等新产品在多家核心客户的众多车型中配套供货。多屏互动智能驾驶座舱产品已在理想、长安、奇瑞等车型上配套量产,大屏显示模组已获得一汽大众、上汽大众、吉利、上汽通用五菱等主机厂项目订单,持续放量。 投资建议:我们预测公司2020年至2022年归母净利润分别为4.6亿元、5.9亿元和8.3亿元。净资产收益率分别为10.1％、11.8％和14.6％,首次覆盖,给予"买入-B"投资评级。 风险提示:汽车销量不及预期;客户拓展不及预期;智能网联业务拓展不及预期。 [2020-10-28] 千方科技(002373):看好智能交通与视频物联背景下的稳定增长-三季点评 3Q20业绩符合我们预期公司公布3Q20业绩:一至三季度收入58.40亿元,同比增2.6％,归母净利润7.37亿元,同比增24.6％,扣非净利润5.28亿元,同比增1.0％。单季度来看,3Q20收入21.26亿元,同比增0.9％;归母净利润2.63亿元,同比增21.2％,扣非净利润2.29亿元,同比增9.4％,业绩符合我们预期。公司股权激励目标达成条件为2020年净利润达10.80亿元,对应四季度利润3.43亿元,我们认为达成确定性较高。 发展趋势交通业务:ETC红利消退背景下收入保持平稳。交通信息化业务方面,虽然高速侧ETC大规模建设逐步放缓,但公司交通业务依靠地面交通的各类新需求依然保持平稳,全年新订单有望实现双位数增长。根据智慧交通网统计数据,2020年上半年交通信息化与城市智能交通千万元以上项目中标规模达239亿元,同比增长21.1％,新一轮交通信息化已经向二线城市渗透。公司作为行业龙头持续受益,北京CBD项目成为国内交通综合治理的标杆项目,公司预计有望在二期工程及其他更多区域复制推广;同时静态交通领域,我们认为公司有望在智慧停车获得新的项目机会,进一步推动进城战略。V2X领域,公司承接工信部车联网示范项目,对京沪高速进行智能网联化改造,我们认为公司有望成为行业的标准制定者和商业领跑者。 安防业务:看好全年行业恢复和公司业绩韧性。宇视业务对标海康大华等可比公司,三季度的收入增速迅速恢复。从目标客群来看,三季度行业面向企业的需求应该是主要需求;从产品结构来看,我们判断红外产品需求逐渐下降,但是非红外产品恢复。我们认为企业数字化转型是视频物联行业长期的增长动力,同时随着经济持续复苏政府项目回暖。根据智慧交通网数据,三季度政府安防和智慧城市项目中标金额同比增长37.6％。持续推进销售渠道与数字化管理体系建设。公司销售费用延续2Q以来的增长,同比增6.52％,主要投向海外新设子公司与渠道建设,同时国内交通业务的做销售网络进一步完善。公司募集资金将继续投入改造公司现有市场营销、产品研发、生产制造、供应链与交付等关键业务支撑工具链、平台与系统,推动IT架构及业务架构的数字化升级和中台建设,提升业务响应效率。 盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年30.7倍/28.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和32.76元目标价,对应46.1倍2020年市盈率和43.3倍2021年市盈率,较当前股价有50.0％的上行空间。 风险智慧交通项目与车联网应用落地不及预期。 |
