10日，PVC（聚氯乙烯）期货主力合约收涨2.63%，达到8200元/吨的九年以来新高。现货市场上，电石法SG5出厂均价8512.5元/吨，较月初上涨6.24%，较去年同期上涨20.49%。目前货源紧张未改，原料电石价格推涨，现货价格持续走高，带动盘面走强。 一德期货认为，目前库存处于历史低位，外围供应缺失，不过在明年1月之后，市场供应将有所增加。中财期货认为，疫情期间，我国发挥世界工厂作用，制品出口高速增长。明年PVC供需将延续紧平衡格局，有效产能增速预计在7.8%左右，与过去两年接近，且以乙烯法为主，冲击有限。 相关上市公司： 中泰化学：今年前三季度生产PVC树脂130.22万吨，电石196.57万吨； 鸿达兴业：正在建设年产30万吨PVC及配套项目； 新疆天业：控股股东已承诺，在条件成熟后，提议天辰化工和天域新实的收购议案。 [2020-10-16] 新疆天业(600075):天能并表、PVC糊树脂价格大涨致业绩大增;资产重组进行时,业绩潜力仍大-三季点评 事件2020年三季报:前三季度报告期内公司实现营业收入60.80亿元,同比减少1.00％,实现归母净利润4.66亿元,同比增加0.90％。 对应Q3单季3.34亿元净利,环比增长超200％。 简评天能化工并表,叠加Q3糊树脂价格启动,业绩大幅增长Q3公司实现历史最好单季业绩水平,主要原因包括:(1)4月30日,天能化工正式并表,成为公司的全资子公司。天能化工拥有完整的"自备电力-电石-PVC-电石渣制水泥"一体化循环产业链,产能包括45万吨PVC、32万吨离子膜烧碱、64万吨电石以及配套2×300MW自备热电以及205万吨电石渣制水泥装置,效益良好,为公司业绩做出正面贡献;(2)Q3开始PVC糊树脂价格大涨,目前手套料、大盘料平均每吨已涨超10000元/吨,公司有10万吨PVC糊树脂产能,从糊树脂涨价中受益,Q3已开始表现在业绩中。 天辰化工后续计划并表,PVC三大子公司格局有望形成,总产能超过百万吨规模目前天业集团旗下另有天辰化工,拥有40万吨PVC且配套产能,为规避同业竞争,集团拟在近期将天辰也注入上市公司,届时公司将形成天伟、天辰、天能三大PVC园区、PVC产能超100万吨,坐实行业龙头地位,并充分发挥规模优势。 天能化工竞争力突出,行业回暖后有望持续贡献可靠业绩天能化工PVC产业链一体化布局完善,原料自给率高,行业内竞争优势突出,在并购完成前的17-19年均实现可观盈利。而根据公司与天业集团签订的盈利补偿协议等,天业集团、锦富投资共同承诺天能化工在20、21、22年净利润分别为5.24、5.42、5.25亿元,充分彰显了交易双方对天能化工的信心。伴随天能化工并表,公司一方面进一步聚焦PVC主业,一方面资产质地明显改善,盈利中枢有望得到可观提升。 持续处置非核心资产,摆脱包袱、优化资产结构公司贯彻"稳固发展现有优势主业,淘汰劣势产业,进一步推动产业结构调整"战略,近年来除完成天能化工并表外,剥离资产进度明显加快,包括1)18年12月,公司挂牌转让子公司天业番茄62.97％股权,部分剥离其处于亏损的番茄酱业务;目前天业番茄已进入破产清算程序。2)19年3月,公司预挂牌转让天业绿洲100％股权、玛纳斯澳洋科技18.75％股权、精河鑫石100％股权;3)正式挂牌转让精河鑫石股权,处置其道路运输、汽车零配件业务;目前已完成股权交割;4)挂牌转让玛纳斯澳洋科技股权,剥离粘胶短纤等资产;5)2020H1,申请石河子天达番茄制品公司破产清算,并拟转让新疆天业生态科技有限公司股权。 风险提示下游需求改善不及预期 考虑到PVC糊树脂价格上涨,我们上调公司20、21、22年归母净利润分别为7.24、12.58、12.76亿,对应PE13X、8X、8X,维持"增持"评级。 |
