北京市商务局等九部门联合印发《关于进一步促进社区商业发展的若干措施》。将鼓励连锁超市在社区新建直营门店，扩大连锁规模；鼓励连锁超市开展农超对接，降低农产品流通成本；鼓励电商、快递企业与超市、便利店等合作开展末端共同配送服务。 分析师认为，超市行业具备广阔整合空间。虽然大件、低频类别向线上消费转移，但生鲜特色和到家业务快速发展，给了超市反击的机会。门店业态的小型化、社区化正在成为发展趋势，龙头企业纷纷开启小型门店拓展，完善多业态布局。 相关上市公司： 永辉超市：最新公告，与腾讯创投等投资方签订增资协议，对永辉彩食鲜发展有限公司增资10亿元； 家家悦：已开始实施回购计划，拟回购450万-900万股，用于股权激励； 红旗连锁：四川省内便利店龙头，正在通过新开门店和外延并购提升市占率。 [2020-11-08] 永辉超市(601933):拓店环比提速,到家业务表现强势-点评报告 必选消费稳健,居民生鲜到家消费习惯加速养成伴随疫情影响减弱,居民外出就餐增加,前期囤货仍需一定时间消耗,必选消费回归稳健,对龙头超市同店增长提供稳健的长期支撑。同时,据第三只眼看零售,受疫情影响,77.6％的受访消费者表示疫情后会继续使用生鲜到家平台,其中28％的受访者此前并未使用过该类服务,消费者使用生鲜到家服务的消费习惯正快速养成,有力支撑永辉到家业务中长期的快速成长。展望Q4,公司战区整合有序推进中,超市拓店速度有望加快,到家业务继续保持高速增长。我们预计2020-2022年公司EPS达0.23、0.30、0.36元,维持"买入"评级。 20Q3营收同比小幅下滑1.0％,归母净利同增3.4％公司2020年前三季度,实现营收726.7亿元,同增14.4％;实现归母净利20.3亿元,同增31.9％。其中20Q3营收同比小幅下滑1.0％,我们分析主要系居民前期囤货压制后续生活消费需求释放、食品类CPI增速回落,及mini业态继续关店所致;20Q3归母净利同增3.4％,表现好于收入端主要系投资净收益转正至4159.9万元(19Q3净亏2.7亿元)。 不断加强区域渗透,持续推进全国化布局20Q1-Q3,公司分别新开超市16、15、27家,拓店速度有一定回暖。据联商网,一方面,公司加强福建、重庆、四川等优势区域的布局,巩固市场地位和竞争优势,另一方面,还推进了山东、西藏、内蒙古等新区的布局。整体看,公司发展重心由前期的粗犷扩张转向精细运营,短期营收增长有一定压力,但考虑到公司超市门店储备充足(截至2020Q3有251家签约未开业),战区整合有序推进,我们认为在完成低效门店的清理与经营管理效率的整体提升后,公司或在2021年重新考虑加快拓店节奏。 20Q3经营略微承压,维持"买入"评级公司Mini业态门店调整超出预期(此前我们中报点评预期2020年净关店80家,现前三季度净关店125家),小幅调整公司盈利预测。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.23、0.30、0.36元(前值0.24、0.30、0.36元)。参考可比公司2021年Wind一致性预期平均26.13xPE,考虑到公司供应链壁垒高、到家业务成长快,龙头规模效应显著,认可给予公司2021年30xPE,目标价9.00元(前值11.23元),维持"买入"评级。 风险提示:经济复苏不及预期;线上发展不及预期;Mini店调整不及预期。 [2020-11-25] 家家悦(603708):并购内蒙古维乐惠超市,泛区域扩张再落一子-重大事项点评 公司拟以收购方式进军内蒙古市场,并购、自主展店双管齐下,泛区域扩张持续。长期看,公司省内优势区域提升盈利能力,省外门店加密形成规模效应,内生+外延双轮驱动,成长性明晰。 3.75亿元投资持有内蒙古维乐惠超市70％股权。2020/11/24,公司公告与维多利实业及维乐惠超市签订股权转让协议,公司拟以自有资金3.75亿元受让维多利实业持有的维乐惠超市70％股权。本次交易不构成关联交易及重大资产重组。 以收购方式进军内蒙古市场,估值对应投前0.93xPS。维乐惠超市在内蒙古已开业25家超市门店,其中呼和浩特/包头/乌兰察布分别拥有22/1/2家;已签订租赁合同尚未开业的超市门店8家,累计合同租赁面积26万平方米。2019年/2020Q1-Q3,维乐惠超市营业收入分别为5.8亿/7.7亿元,净利润分别为-1104/-730万元。按照股权转让价格,标的公司对应估值约5.4亿元。按2019年营业收入推算,估值对应投前0.93xPS;按收益法评估净资产推算,估值对应投前1.16xPB。 与现有河北家家悦供应链协同,整合提效可期。公司作为山东区域超市龙头,在生鲜供应链方面优势突出,此前并购青岛维客、山东华润万家、河北家家悦、安徽快乐真棒已有一定成效。青岛维客并购后经营提效,净利率已与上市公司整体类似;2020Q1-Q3:河北家家悦累计亏损2000万元+,山东华润万家累计亏损约1500万元,安徽快乐真棒累计亏损约2500万元。预计2020全年:河北家家悦亏损约3000万元,山东华润万家亏损1000万～2000万元,安徽快乐真棒亏损3000万元+。上市公司相关并购整合经验有望复制到内蒙古市场;此外,河北家家悦现有3家超市门店位于内蒙古乌兰察布,并购后可望与现有门店形成供应链协同。 自主展店、并购双管齐下,保持泛区域高速扩张。2020Q1-Q3公司累计新开门店69家(不含安徽快乐真棒并表31家),其中山东省内/省外分别48/21家;我们预计2020年全年公司自主展店约100家(不含并购)。公司深耕胶东半岛并向鲁中、鲁西腹地加密;并购青岛维客、张家口福悦祥、山东华润万家、安徽快乐真棒和内蒙古维乐惠(拟),泛区域高速扩张。 风险因素:新店培育、并购整合不达预期;新业态、初创类公司分流。 投资建议:假设交易于2020年末完成,2021年初并表,估算当年可贡献营业收入约11亿元(假设同店增长4％、8家储备门店开业且平均当年营业3个月)、权益利润影响约-700万元。我们将于并购完成后进行相关业绩调整;暂维持2020-22年营业收入预测为186.8亿/215.5亿/248.7亿元,维持2020-22年归属净利润预测为5.1亿/6.0亿/7.2亿元,对应EPS分别为0.83/0.98/1.19元。预计2021年该项目整合后有望逐步减亏,对公司业绩影响有限,维持"买入"评级。 [2020-10-21] 红旗连锁(002697):主业经营增长稳健,新网银行盈利环比改善-三季点评 公司公布2020年三季报,业绩符合预期。1)公司2020年前三季度实现营业收入68.09亿元,同比增长15.64％,归母净利润4.03亿元,同比下降0.78％,剔除新网银行投资影响公司主业实现净利润3.2亿元,同比上升15.34％;2)公司2020年单三季度实现营业收入22.91亿元,同比增长11.28％,环比增长5.44％,归母净利润1.42亿,同比下滑16.19％,环比提高20.32％,我们测算剔除新网银行投资影响公司主业实现净利润1.2亿,同比增长5％,环比提高16％。 输出先进管理模式,川外展店顺利推进。公司2020Q3实现营业收入22.91亿元,同比增长11.28％,我们测算公司Q3同店增长5％左右。据公司官网披露数据显示,截止2020年10月20日,公司门店数量已达3247家,我们预计公司Q3净开店数为60家左右。 今年9月,公司与兰州国资利民资产管理集团有限公司合资经营的"红旗便利"连锁超市首批15家门店开业,我们预计公司今年在兰州布局约50家门店。 20Q3毛利率同比提升显著,净利率环比改善。公司20Q3综合毛利率同比提高1.22pct至30.94％,预计与商品直采比例和进口商品占比提升以及商品结构优化有关;期间费用率同比提升1.52pct至24.47％,其中销售、管理、财务费用率分别同比变化+1.40pct、+0.09pct、+0.03pct,我们预计销售增长主因人工薪酬、租金及促销活动增加。净利率环比提高0.77pct、同比下滑2.03pct至6.2％,主因新网银行贡献投资收益减少,20Q3新网银行贡献投资收益约2300万,同比下滑58％,环比提高48％,我们预计随着市场环境回暖,新网银行将适度加大信贷投放,资产重回增长轨道。 战略调整快餐业务,转让四川吉百兴股权。10月21日,公司宣布将持有的四川吉百兴食品有限公司20％股份作价人民币800万元,转让给吉百兴实控人黄万炯,股权转让完成后公司不再持有吉百兴股份。公司结合自身及吉百兴经营实际情况,对快餐业务作出调整,目前已经与多家替代供应商展开合作,我们预计公司未来在门店设计方面更加灵活的结合当地特色布局快餐、生鲜等品类。 上调盈利预测,维持"买入"评级。我们认为红旗连锁是国内稀缺规模化盈利便利店龙头,优质的企业文化铸就坚韧的管理团队,顺利在四川省外开店,未来具备高成长性。考虑到四季度叠加节日因素步入销售旺季以及新网银行新战略启动盈利向好发展等,我们小幅上调盈利预测,预计2020-2022年净利润分别为5.73/6.79/8.13亿元(原值为5.65/6.77/8.02亿元),对应PE分别为20/17/14倍。 风险提示:便利店行业竞争加剧、川外展店不及预期,新网银行发展不达预期。 |
