数据显示，12月10日，草甘膦（95%）国内现货价为26800元/吨，创出年内新高，全年震荡攀升，三季度呈现升势加速态势。农药冬储铺货进行时，原药受原料供紧上行支撑、出现涨势者继续增多。草甘膦作为农药霸主产品，一受原料连涨力挺、二受国内外需求建仓拉动，内销外贸交投积极，价格重心走高。 草甘膦是全球使用最多的除草剂品种。目前占全球农药总用量的15%，占全球除草剂总用量的30%。2019年，全球草甘膦产能约为105万吨，生产企业总计在10多家，其中美国孟山都拥有约 35-38万吨，剩余产能主要集中在中国。草甘膦需求周期还具有季节性。具体为每年第一季度和第四季度是草甘膦需求旺季。 相关上市公司有广信股份、江山股份，草甘膦价格上涨有助于提升产品毛利。 [2020-11-16] 广信股份(603599):现金流充裕,补齐原料短板打开成长空间 公司现有的农药品种格局稳定,市占率较高,拟发展品种空间较大。公司是一家农药原药生产企业,主要产品为多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等品种,相关品种,市占率较高,行业影响力较强。拟发展品种吡唑醚菌酯、噁唑菌酮市场空间较大,且和传统产品能够形成原料的共通。 补齐原料短板,打开新的发展空间。近年来,环保整治工作逐步常态化、规范化,一些采用传统工艺、污染较大的农药中间体企业无所遁形,中间体价格波动较大。公司抓住这一契机,着力发展光气及其衍生物,对邻硝及其衍生物,一方面巩固现有产品的核心竞争力,一方面为下一步的发展奠定基础。 公司没有有息负债,在手现金充裕,土地储备丰富,长期发展空间较大。公司目前在蔡家山基地有1200亩土地,东至基地一期1200亩地,两个基地都有一定的土地储备。目前在手现金较多,没有有息负债,具备长期发展的潜力。目前,公司在建项目多为三药中间体项目,同时自己具备热电和码头,项目处在安徽省化工园区,业绩兑现确定性高。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为33.39亿元、40.95亿元和44.18亿元,归母净利润分别为5.67亿元、6.82亿元和7.99亿元,EPS分别为1.22元、1.47元和1.72元,当前股价对应PE分别为19X、16X和13X。考虑到公司向上游拓展强化自身竞争力,首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:环保要求提升废水处理成本的风险;锅炉装置不满足环保要求的风险;在建产能投产进度不达预期的风险。 [2020-10-27] 江山股份(600389):以量补价,主营业务稳中有升-三季点评 公司2020年前三季度实现营收37.68亿元(yoy+2.54％);归母净利润2.61亿元(yoy+3.10％);扣非后归母净利润2.60亿元(yoy+2.19％);经营活动产生现金流净额3.28亿元(yoy+83.24％)。其中Q3单季度营收实现10.57亿元(yoy-4.46％,qoq-27.95％),归母净利润0.49亿元(yoy-27.57％,qoq-57.02％)。今年前三季度公司三费费率合计5.92％,同比减少0.21pct,同时研发费用保持高位。 除草剂均价下滑,草甘膦底部确认,已率先反弹。公司Q3除草剂贡献收入4.89亿元(yoy+1.59％),均价2.05万元/吨(yoy-20.62％),销量2.38万吨(yoy+27.99％),除草剂销售均价出现下滑主要系乙草胺和丁草胺价格从6月分别下跌13.04％、17.39％至目前的2.0万元/吨和1.9万元/吨,价格下跌比较明显。但草甘膦价格表现强势,价格从6月底的2.1万元/吨上涨16.67％至目前的2.45万元/吨,价格底部确认,一定程度弥补其他除草剂的下跌。公司目前拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年,草甘膦价格持续上涨盈利有望修复。Q3杀虫剂和氯碱板块销量同比分别上升12.20％和12.20％,均价同比分别下跌6.54％和20.75％,量升价跌,保持平稳。 受疫情影响新项目短期滞后,长期发展可期。受疫情影响,公司7600吨高效绿色植保项目和阻燃剂及其配套中间体项目实施进度短期有所滞后。同时,公司拟投资2.26亿元,建设工业酸资源综合利用改造项目和制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目,且形成10万吨/年的有机无机复合肥等。制剂提升项目,则将使得公司形成20万吨/年草甘膦制剂生产能力,公司制剂化战略稳步推进,长期发展可期。 维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.31、4.01、4.76亿元,对应PE分别为17X、14X、12X,草甘膦行业库存低位,需求端向好,看好未来产品价格上涨,给予"买入"评级。 风险提示:疫情持续时间超预期;需求修复不持续;产品价格出现下跌。 |
