“无钴”电池的达成，需要大规模镍资源。在今年的电池日上，特斯拉宣布将向“镍”车型转变，在能源密集车型（Cybertruck/Semi）中，特斯拉将使用100%的镍。根据梳理，A股中涉及镍的上市公司有16家。盛屯矿业（600711）、青岛中程（300208）、华友钴业（603799）等多家上市公司均在印尼镍矿有业务布局。
2020-10-15盛屯矿业(600711)新能源金属布局走向收获期 首次覆盖增持评级。综合PE和PB估值法，考虑到公司未来钴镍布局不断放量，业绩增厚，同时电动车行业蓬勃发展，将大力拉动钴镍需求，首次覆盖给予目标价7.02元，预测公司2020-2022年EPS0.18/0.36/0.44元，对应2020-2022年PE40/19/16倍估值，空间23%，增持评级。 加速布局钴镍资产，目前迎来收获期。钴方面，公司于2017年开始进行钴材料业务布局，凭借在海外市场已经具备的渠道、人才、国际经验优势，2017年开始自建刚果（金）项目，2018年收购科立鑫，2020年收购恩祖里项目，目前共计拥有3500吨钴原材料产能。镍方面，与青山集团合作提供资源保障,公司共计持有印度尼西亚纬达贝工业园3.4万吨高冰镍项目，于2019年10月开始进行设备安装，2020年9月5日投产第一批镍铁，未来将直接生产高冰镍金属及硫酸镍。 新能源大势已起，公司持续受益产能释放。全球高镍三元趋势已经逐渐显现，钴镍作为其中的重要原材料将持续受益于行业大势。公司仍在扩张刚果（金）在建钴铜冶炼项目，并投资卡隆威矿山。随着三大钴铜项目逐渐投产，未来将实现产能迅速增长，预计2022年底公司共计拥有刚果金钴产能12856吨/年、阴极铜产能90000吨/年。而公司镍项目随着产能的逐步释放，未来预计将贡献归母利润2.5-3亿元/年。 催化剂：公司扩产项目顺利落地，新能源行业发展超预期 风险提示：全球疫情反复，地缘政治风险 2020-11-23华友钴业(603799)钴业龙头向锂电材料平台型企业转变 钴业龙头向锂电材料平台型企业转变 公司原有主业为钴产品的生产，近几年公司与全球电池龙头LG等公司合资布局三元前驱体和正极材料业务，与全球镍业龙头青山公司布局镍业务，公司业务实现从钴产业链拓展为钴、镍原材料、三元前驱体和正极材料的完整布局，借助公司在钴和镍资源端的布局，未来公司成本优势将逐步显现。 钴业务：全产业链布局的钴业龙头 公司实现钴行业全产业链布局，具备上游资源（通过子公司CDM及MIKAS 锁定约6.9 万吨钴资源量）、中游冶炼加工（氢氧化钴产 能2.14 万吨）和深加工（钴产品产能3.9 万吨）全产业布局。目前钴价处于低部区域，未来随着新能源汽车的发展，钴需求将继续增加，钴价有望回升，公司作为钴业龙头，受益于钴价反弹。 三元前驱体和正极业务：携手电池龙头，产能持续释放 公司携手电池龙头LG 以及POSCO，积极拓展三元前驱体和正极材料业务，目前已进入到LG 化学、CATL 等电池厂商核心产业链。公司已投产和在建前驱体产能包括全资拥有产能5.5 万吨/年和合资建设产能4.5 万吨/年。未来三年，公司规划将全资拥有产能提升至15 万吨/年以上，合资建设产能提升至13 万吨/年以上。 镍业务：加速镍产业链上中游布局 公司规划前驱体产能所需镍金属量将超过10 万吨/年。为有力保障前驱体项目的原料供给，公司加速布局镍产业链。公司目前拥有镍资源项目两个（印尼6 万吨红土镍矿项目、印尼4.5 万吨高冰镍项目），硫酸镍项目两个（在产1 万吨，在建3 万吨）。 投资建议 预计公司20-22 年归母净利分别为10.5 亿元、14.1 亿元和22.4亿元，对应当前股价PE 分别为56、41 和26 倍，考虑到公司行业 地位和公司所处行业未来的成长性，维持公司“买入”评级。 |
