青海盐湖地区锂盐生产企业由于冬季气温骤降，多家锂企下调产量预期。而下游需求持续火爆，导致厂家库存几乎清零，订单“一票难求”。数据显示，截至17日，工业级碳酸锂报价为4.4万元/吨，本月累计涨幅达13%；电池级碳酸锂报价为4.65万元/吨，本月累计涨幅6%。 据了解，受疫情影响，下游企业生产被迫延后至下半年，导致四季度扎堆生产。此外，因节假日到来，明年一季度生产运输有所停滞，下游备货需求旺盛。随着锂价平稳上升，锂加工盈利将得到加速修复，四季度锂盐厂利润有望超市场预期。 相关上市公司： 盛新锂能：子公司致远锂业设计产能4万吨，其中1.3万吨锂盐生产线已投产，剩余产能也即将建成； 赣锋锂业：阿根廷盐湖4万吨电池级碳酸锂项目将于明年投产，总产量有望达到10万吨。 2020-12-01盛新锂能(002240)成长中的二线锂业新秀 量价齐飞正当时 核心观点 剥离木板纤维业务，做强做精稀土锂盐业务。公司成立于2001年，并于2008年深交所上市，传统主营业务为木材以及纤维板业务。2016年，公司通过增资收购等方式，控股了致远锂业以及奥伊诺矿业，开始涉足锂盐业务。今年9月，公司发布公告称，将剥离旗下传 统的木材纤维业务；今年11月，公司名称由威华股份更名为盛新锂能，今后公司将更加专注于锂盐产业链业务的拓展。当前公司上游掌握着奥伊诺矿业公司75%的股权，下游有着致远锂业和盛威致远等公司，预计2020年锂盐产能将达到2.3万吨左右（包括1.8万吨碳酸锂 和0.5万吨氢氧化锂）。 定增、股权激励计划落地，员工积极性得到提高。今年8月，公司实行了第一期股权激励计划，激励股票总数达到1110万股，激励 对象包括了董监高在内的62名高级管理技术人才。通过此次股权激励、公司进一步建立、健全了长期激励机制；另一方面，公司于今年8月实施定增计划，非公开募得资金总计9.5亿元，其中控股股东盛屯集团全额出资9.5亿元。 新能源产业链具有长期确定性，当前锂价处于历史底部，未来涨价可期。在政府政策和技术创新的推动下，预计中国新能源汽车市场将进入快速增长期，预计2025年新能源汽车占比有望达到20%，年均复合增长率30%以上。随着下游新能源汽车需求得到提振，将带动锂需求得到高速增长，尤其是制作三元电池所需的氢氧化锂以及磷酸铁锂电池所需的碳酸锂，将提振锂价未来走高。 首次覆盖予以“增持”评级。预计公司今年年底锂盐产能为2.3万吨左右（包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂），明年能达到4万吨左右，当前处于产能释放期。目前锂盐价格正处于底部回暖阶段，明年有望达到5万元/吨，参考赣锋锂业10万吨产能对应1069亿元的市值，公司目前处于相对低估阶段。预计公司2020-2022年净利润分别为0.62、2.29、5.3亿元；对应EPS分别为0.08、0.3、0.71元，故给予增持评级。 风险提示：公司自身的经营风险;新能源汽车需求增长不及预期；锂市场供给释放超预期；海外疫情反复。 2020-11-18赣锋锂业(002460)氢氧化锂龙头 产能逐步扩张 氢氧化锂龙头，盈利点主要在锂盐和金属锂 公司是国内氢氧化锂产业龙头，目前已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。根据2019 年的收入分布数据，金属锂产品占了13%，碳酸锂产品占了24%，氢氧化锂产品占 了34%，合计70%；毛利来看，金属锂、氢氧化锂、碳酸锂贡献总毛利的20%、50%、11%，合计占比为81%。 高镍时代带来氢氧化锂需求大幅提升 目前来看，高镍是提升续航里程需求下最可行方案。对于高镍三元正极而言，由于煅烧工艺和产品性能的原因，通常使用一水合氢氧化锂作为锂源，高镍三元电池的使用将带来氢氧化锂需求的大幅增长。根据我们测算，2025 年全球氢氧化锂需求或将达到42.4 万吨，首次出现短缺格局，预计短缺5.9 万吨。高端氢氧化锂市场来看，预计2023 年首次出现供给缺口，短缺1.9 万吨。 产能逐步扩张，成本有望下降 公司现有氢氧化锂产能3.1 万吨，在建产能5 万吨，预计将于2020年10 月底试车，未来氢氧化锂产能将达到8.1 万吨，产能实现 翻倍增长。氢氧化锂制备的核心在于低成本原料，根据我们的测算，公司上半年锂精矿成本在491 美元/吨，下半年我们预计锂精矿成 本在405 美元/吨。假设加工成本不变情况下，每吨氢氧化锂成本有望下降593 美元/吨（按6.9 汇率计算，吨成本下降4092 元/吨）。此外，公司Cauchari-Olaroz 公司第一期规划产能年产2.5 万吨电池级碳酸锂计划于2021 年投产，运营成本仅为3576 美元/吨，投产 之后公司成本优势进一步提升。 投资建议 考虑到2021 年5 万吨氢氧化锂项目投产，预计公司20-22 年归母净利分别为4.5、12 和15.6 亿元，对应当前股价PE 分别为224、83 和64 倍，考虑到公司行业地位和业务体量的增长，维持公司“买入”评级。 |
