据数据，23日电池级碳酸锂价格4.85万-5万元/吨，较前一日上涨500元/吨；工业级碳酸锂价格4.4万-4.7万元/吨，较前一日上涨700元/吨。 从10月起，正极材料对电池级碳酸锂需求反超产量，价格出现小幅上行。11月需求量仍有增加，其中三元材料需求增加11%。碳酸锂货源供应持续紧张。需求端，新能源汽车销售强劲，三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等厂家开工回升，国内大厂订单饱和。据其测算，本周碳酸锂平均毛利增至2369元/吨，而上周仅有1096元/吨。 赣锋锂业（002460）阿根廷盐湖4万吨电池级碳酸锂项目将于2021年投产，总产量有望达到10万吨。 盛新锂能子公司致远锂业4万吨产能即将投产。 其他个股：雅化集团、天齐锂业。 2020-11-18赣锋锂业(002460)氢氧化锂龙头 产能逐步扩张 氢氧化锂龙头，盈利点主要在锂盐和金属锂 公司是国内氢氧化锂产业龙头，目前已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。根据2019 年的收入分布数据，金属锂产品占了13%，碳酸锂产品占了24%，氢氧化锂产品占了34%，合计70%；毛利来看，金属锂、氢氧化锂、碳酸锂贡献总毛利的20%、50%、11%，合计占比为81%。 高镍时代带来氢氧化锂需求大幅提升 目前来看，高镍是提升续航里程需求下最可行方案。对于高镍三元正极而言，由于煅烧工艺和产品性能的原因，通常使用一水合氢氧化锂作为锂源，高镍三元电池的使用将带来氢氧化锂需求的大幅增长。根据我们测算，2025 年全球氢氧化锂需求或将达到42.4 万吨，首次出现短缺格局，预计短缺5.9 万吨。高端氢氧化锂市场来看，预计2023 年首次出现供给缺口，短缺1.9 万吨。 产能逐步扩张，成本有望下降 公司现有氢氧化锂产能3.1 万吨，在建产能5 万吨，预计将于2020年10 月底试车，未来氢氧化锂产能将达到8.1 万吨，产能实现翻倍增长。氢氧化锂制备的核心在于低成本原料，根据我们的测算，公司上半年锂精矿成本在491 美元/吨，下半年我们预计锂精矿成本在405 美元/吨。假设加工成本不变情况下，每吨氢氧化锂成本有望下降593 美元/吨（按6.9 汇率计算，吨成本下降4092 元/吨）。此外，公司Cauchari-Olaroz 公司第一期规划产能年产2.5 万吨电池级碳酸锂计划于2021 年投产，运营成本仅为3576 美元/吨，投产之后公司成本优势进一步提升。 投资建议 考虑到2021 年5 万吨氢氧化锂项目投产，预计公司20-22 年归母净利分别为4.5、12 和15.6 亿元，对应当前股价PE 分别为224、83 和64 倍，考虑到公司行业地位和业务体量的增长，维持公司“买入”评级。 2020-12-01盛新锂能(002240)成长中的二线锂业新秀 量价齐飞正当时 核心观点 剥离木板纤维业务，做强做精稀土锂盐业务。公司成立于2001年，并于2008年深交所上市，传统主营业务为木材以及纤维板业务。 2016年，公司通过增资收购等方式，控股了致远锂业以及奥伊诺矿业，开始涉足锂盐业务。今年9月，公司发布公告称，将剥离旗下传统的木材纤维业务；今年11月，公司名称由威华股份更名为盛新锂能，今后公司将更加专注于锂盐产业链业务的拓展。当前公司上游掌握着奥伊诺矿业公司75%的股权，下游有着致远锂业和盛威致远等公司，预计2020年锂盐产能将达到2.3万吨左右（包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂）。 定增、股权激励计划落地，员工积极性得到提高。今年8月，公司实行了第一期股权激励计划，激励股票总数达到1110万股，激励对象包括了董监高在内的62名高级管理技术人才。通过此次股权激励、公司进一步建立、健全了长期激励机制；另一方面，公司于今年8月实施定增计划，非公开募得资金总计9.5亿元，其中控股股东盛屯集团全额出资9.5亿元。 新能源产业链具有长期确定性，当前锂价处于历史底部，未来涨价可期。在政府政策和技术创新的推动下，预计中国新能源汽车市场将进入快速增长期，预计2025年新能源汽车占比有望达到20%，年均复合增长率30%以上。随着下游新能源汽车需求得到提振，将带动锂需求得到高速增长，尤其是制作三元电池所需的氢氧化锂以及磷酸铁锂电池所需的碳酸锂，将提振锂价未来走高。 首次覆盖予以“增持”评级。预计公司今年年底锂盐产能为2.3万吨左右（包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂），明年能达到4万吨左右，当前处于产能释放期。目前锂盐价格正处于底部回暖阶段，明年有望达到5万元/吨，参考赣锋锂业10万吨产能对应1069亿元的市值，公司目前处于相对低估阶段。预计公司2020-2022年净利润分别为0.62、2.29、5.3亿元；对应EPS分别为0.08、0.3、0.71元，故给予增持评级。 风险提示：公司自身的经营风险;新能源汽车需求增长不及预期；锂市场供给释放超预期；海外疫情反复。 2020-10-31雅化集团(002497)川藏铁路助涨民爆业绩 氢氧化锂翘楚崭露头角 1、民爆锂盐双驱动：公司为国内民爆行业龙头企业，炸药产能规模、爆破服务技术国内领先，2015-2019年民爆业务收入、利润持 续增长，其中爆破服务由2015年2.47亿元增长至2019年的10.56亿元，增幅超3倍。另外公司2014年通过外延并购，涉足锂盐行业，经过6年的深耕，公司已成长为锂盐行业的新兴龙头企业。 2、川藏铁路助力民爆业务进入快速增长期：川藏铁路中段于2020年9月29日正式宣布建设，项目总投资3198亿元，我们测算爆破业务占比在8%-10%，整体规模260-320亿元。公司为项目爆材保供方与川藏铁路核心参与单位，未来有望整体拿下30%以上市场份额，未来4年有望为公司带来80亿元营业收入增量，整体毛利率、净利率分别按42%、15%计算，将带来毛利润超30亿元、净利润12亿元，同时公司拥有危化品一级运输资质，将有效保障川藏铁路爆材的运输。 3、氢氧化锂处于周期底部，公司业绩弹性极大。目前公司氢氧化锂有效产能3.1万吨，在建项目2万吨，未来氢氧化锂有效产能将超5万吨，位居世界前列，随着新产线产能的提升，未来在下游客户一致性验证上将得到有效保障。根据权威机构预测，基于下游动力电池需求持续增长，全球氢氧化锂需求将由19年的8万吨增长至2025年的近50万吨，未来市场成长空间超5倍。 4、公司参股高争民爆、金奥博等企业，股权价值合计6亿元，公司为高争、金奥博等企业建设初期技术指导方，从侧面反映公司在民爆行业的实力与地位。 5、盈利预测与投资建议 目前川藏铁路已经正式宣布开始建设，未来有望持续贡献业绩，锂盐目前价格已经在底部区间，未来盈利有望持续修复，我们将2020-2022年营业收入调整至34.16/47.16/62.20亿元（之前为34.16/46.94/59.28亿元），归母净利润调整至2.54/4.37/6.26亿元（之前为2.54/3.29/4.12亿元），EPS调整至0.27/0.46/0.65元（之前为0.27/0.34/0.43元），对应PE分别为50/29/20倍。未来随着川藏铁路正式开工，民爆板块利润有望持续增厚利润，锂盐板块盈利能力亦有望得到持续修复，我们看好公司成长，上调至“买入”评级，目标价17.94元，对应21年39倍PE。 6、风险提示 川藏铁路开工进度不及预期、公司在川藏铁路爆破订单不及预期、锂盐价格长期维持在底部、原材料价格上涨等风险。 |
