小米董事长兼CEO雷军在微博宣布，即将发布的小米11将取消随机附送充电器，成为继三星之后第二家取消充电头的安卓厂商。该系列新机将于28日19:30正式发布，搭载高通骁龙888，定位高端。 此前苹果公司已率先取消标配快充。若未来更多安卓系厂商跟进小米的操作，第三方充电器市场空间将进一步打开。以手机年出货14亿部，充电头单价60元预计，市场规模可达千亿级别。 安克创新（300866）主营充电类产品，是海外数码配件龙头，已上线Nano 20W PD迷你快速充电头等一系列新品。 奥海科技（002993）是国内安卓手机充电器ODM龙头，提供“快速充电器―PD充电器―无线充电器”。 领益智造（002600）收购芬兰Salcomp（赛尔康）100%股份，进入充电器模组领域。 其他公司：海能实业、富满电子。 2020-12-18安克创新(300866)数据和智能教科书式运用 Q：安克的核心竞争力？ 我们认为数字化和智能化在各环节的应用，帮助公司在众多竞争对手中脱颖而出。在产品环节，公司基于VOC精选产品和微创新、基于用户洞察创造新产品、基于经验总结做好产品布局。品牌力角度，公司通过获取公域流量扩VOC，再通过私域流量运营，把精准定位和品牌形象传递给消费者。渠道力角度体现在公司强大的线上运营能力上。 Q：安克创新的品类扩展能力？ 1）极具忧患意识，不断跳出舒适圈、寻求突破，是公司品类得以扩张最主要的原因。2）选择品扩路线为浅海战略，可扩空间大。 3）公司从充电品类起家，扩展到扫地机器人、TWS耳机等品类，新品类已初现成效。 Q：安克创新与南极电商的异同？ 1）安克创新与南极电商在成熟领域都有较强市占率，已有一套成功的运营模式，但囿于成熟品类规模有限，希望打破天花板，复制在成熟品类的成功，走出品类扩张之路。2）二者所处的环境类似，无论国内还是海外电商，互联网的马太效应都存在。3）二者都有较强的数字运营分析能力，用大数据赋能业务。参考南极电商的品类扩展成功，我们认为安克创新也有望不断突破现有品类，在跨境电商的广阔市场中乘风破浪。 投资建议：长期跨境电商动力强劲，看好公司出口3C消费电子龙头地位进一步稳固，短期我国出口延续景气，叠加Prime Day延期Q4、iPhone不配送充电器、耳机等利好，建议关注。 风险提示：竞争加剧风险、品类扩张不及预期风险、国际形势变化风险 2020-09-21奥海科技(002993)深度受益手机快充提速 有望保持高速增长 投资逻辑 大功率快充解决“续航焦虑”，预计2020~2022年安卓标配充电器ODM市场快速增长，GaN、无线充未来可期。1）伴随手机功能（如5G通信、高刷新率）升级，手机功耗进一步增加、续航时间更短。快充方案成功解决消费者“续航焦虑”，我们预计未来3年大功率快充渗透率快速提升，根据我们测算，2019年HOVM手机充电器平均功率为17.8W、同增29%，假设ODM厂商出厂价为1元/W。对应2019年安卓智能机标配充电器ODM市场规模超200亿元，2020~2022年市场同增14%、42%、37%。2）GaN（氮化镓）充电器具有体积更小、重量更轻、效率更高的优势，单W售价更高，未来若大规模标配GaN充电器，市场需求有望再扩容。3）2018年无线充电发射端出货量达1.7亿台，预计伴随下游新应用场景（如车载、餐厅）持续拓展，无线充电板市场蓬勃增长。 技术、质量、客户优势打造充电器龙头，市占率提升、ASP提升助力公司步入成长快车道。1）公司技术实力领先、质量认证齐全、客户优势突出、盈利能力远超同业，2020年H1在同业营收下滑的背景下，公司营收、净利逆势增长，2020年H1公司营收、净利同增16%、64%，彰显公司综合实力。2）市占率提升、ASP提升助力公司步入成长快车道。①公司手机充电器市占率从2016年的5.8%提升至2019年的10.3%。主要系新客户（VIVO、华为）放量为公司贡献主要增长动能，根据我们测算2019年公司在VIVO、华为的市占率为19%、7%，预计未来有望持续提升；叠加OPPO放量，未来市占率有望进一步提升。②2018、2019年公司充电器产品均价为7.4元、9.6元，同增19%、29%，主要得益于快充渗透率快速提升，预计未来大功率快充渗透率快速提升，助力公司ASP、毛利率提升。 募投项目投向产能扩张、技术研发，再添增长动能。公司成功上市募资12亿元，计划扩产生产线（新增充电器产能1.4亿只/年、无线充电器产能500万只/年、智能快充产能1200万只/年，对应收入22亿元），建设研发中心。 盈利估值与估值：预计公司2020~2022年营收为28.7、42.2、59.7亿元，同增24%、47%、41%；公司业绩为3.6、5.9、8.7亿元，同增61%、64%、48%。给予公司买入评级，目标价130元（40*2021EPS）。 风险：疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险。 2020-12-23领益智造(002600)收购珠海伟创力 整机组装蓄势待发 一、事件概述 公司2020/12/22日公告，拟收购珠海伟创力100%股权，交易总对价（等值美元）为3.7亿元人民币加上交割时珠海伟创力的现金余额之和。 二、分析与判断 激励计划制定业绩目标，未来三年高成长确定 本次激励计划解锁条件（1）以2020营收为基数，2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%；或者（2）以2020年净利润为基数，2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于40%、70%、100%。我们预计2020年净利润25亿，按照激励目标21-23年净利润分别为35、42.5、50亿元，未来三年高成长确立，彰显公司信心。 曾为华为手机代工厂，收购后整机组装蓄势待发 伟创力全球员工约20万，其中珠海厂区约4-5万，此前曾为华为进行手机代工厂，此外业务还涉及个人护理类产品、智能家电产品、计算机类产品、AR/VR设备、电动自行车等。本次收购完成后，珠海工厂将作为公司在粤港澳大湾区的重要生产基地，承接公司未来在整机组装等产品上的业务发展。 展望未来，领益智造新一轮高成长确定 长期来看，领益模组化延伸目标清晰，公司从模切入手，整合上游材料并切入下游模组，成长空间进一步打开。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组，市场空间接近5000亿，后续从小件到材料到模组以及组装延伸，市场空间进一步打开，长期成长空间广阔。 三、投资建 预计公司20-22年营业收入270/380/460亿元，预计归母净利润25/35/43亿元，对应估值30/22/18倍，参考SW电子2020/12/22最新TTM估值53倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。 2020-09-09海能实业(300787)受益快充带来爆发 长期零售端ODM龙头 专注海外电子零配件ODM，Q2 业绩迎来加速。公司成立于2004 年，主要从事3C 零配件如信号转换器、线束、电源适配器、电声产品等四大类ODM，2020H1 年营收占比分别为44%、32%、20%、4%，与立讯精密等不同的是公司主要面向亚马逊、安克创新、贝尔金等海外零售端大客户提供定制化、多品种、小批量市场。2020 年H1 受益于3c 配件线上渠道扩张、快充/智能充零售放量、毛利率提升等，公司H1 净利润达到0.88 亿元，同比上涨47.73%，其中Q2 单季度净利润0.65 亿，同比增加124%，业绩迎来拐点和加速。 快充进入拐点，海能受益苹果第三方品牌商爆发。5G 手机对电池和电池充放都有严重的刚需，随着2018 年安克、2019 年oppo 以及2020 年小米快充的陆续发布，以及今年电荷泵技术+USB PD 通用协议推广等推动快充进入产业拐点，国内安卓市场旗舰机型率先推广，我们预计前装渗透率10%左右，而国外市场以苹果为代表为压缩终端成本预计将率先取消充电器配送方案，苹果零售市场将迎来爆发，我们测算约苹果零售ODM 市场约1000 亿，海能实业取得苹果MFI 资质后，我们预计有望受益安克创新、贝尔金等苹果授权第三方以及亚马逊非认证第三方等需求的爆发。另外公司目前适配器毛利率仅14%，后续规模化后盈利能力将得到显著的提升（公司之前净利率都在10-11%）。 线束和转换器中高速发展，长期打造零售端ODM 平台。对于海能实业，我们认为公司不仅仅是快充，长期模式是立足客户和研发、认证平台，打造零售端ODM 平台龙头，公司从转换器、线束到2018 年切入的电源适配器、TWS 等多品类都是基于下游零售客户多样化 的需求，公司2019 年来进入安克创新核心供应商，也是基于公司快速交付能力、柔性管理、认证优势、规模优势等，展望接下来几年，下游品类充电器快充、、线束type c USB 4.0、声学TWS等进入技术迭代放量周期。公司看好公司主业和品类拓展带来的中高速成长。 业绩预测及投资估值：我们预测公司2020-2021 年营收分别16.20、22.78 亿元，分别同比增47%、41%，实现业绩分别2.2、3.3 亿元，分别同比增长85%、50%，对应2020-2021 年PE 分别为34、22；考虑公司受益下游快充技术迭代周期以及安克创新、亚马逊、贝尔金等中高端客户渠道扩张，我们预计公司未来几年保持中高速增长，给予2021 年估值35 -40PE，参考可比公司及公司成长路径，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：苹果取消充电器不确定；市场规模测算偏差；品类拓展低于预期 2020-11-17富满电子(300671)Miniled+快充+射频多点开花 铸造平台型公司 主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商。公司成立于2001年，主要包括LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等，解决电子产品所需要的电能转换、异常保护等问题；2020H1营收占比分别为45%、34%、7%，公司2015-2019年营收复合增速22%，而2020年Q3单季度营收2.6亿同比增长62%；Q3业绩0.37亿，同比增长198%，营收和业绩爆发拐点受益于：（1）小间距&miniLED显示驱动IC的开拓，公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上面相较对手的优势愈发明显，已经成为LED显示屏企业的首选产品之一；（2）电源管理如快充等新产品的提出，公司USB PD系列芯片在快充市场的先发优势已经开始显现。另外公司2020年9月，外延设立射频公司，前瞻布局5G射频开关、射频滤波器等打造平台型服务公司。公司的看点分为四部分： 1、 LED驱动管理芯片受益Miniled等创新：公司2016-2019年LED控制及驱动类产品收入复合增速53%，根据明微电子招股书，公司技术指标如在最大扫描电流、电流精度等属于行业前列，我们根据富满非公开反馈及明微招股书等预测LED驱动芯片2021年市场约74亿元，公司已经在小间距&miniLED直显领域开拓出性能行业领先的FM6与TC7系列芯片，依托较好的性价比迅速占领一大批优质客户推进国产化。 2、 电源管理芯片受益快充新机遇：电源管理芯片行业坡长雪厚壁垒较高，公司深耕数年400多款产品，前瞻布局快充等产品线，我们测算芯片安卓市场规模200亿，公司成长一方面快充协议芯片受益前后装市场爆发，同时布局“协议芯片+MOS+ACDC”模块化解决方案带动ASP提升。 3、 MOSFET受益募投及涨价：MOSFET具有高频、驱动简单、抗击穿性好等特点，我们测算明年国内市场规模280亿，公司募投布局家电等工业领域，且有望持续受益涨价带来毛利率不断提升。 4、 射频业务打开长期新空间：根据公司半年报，公司已具备3G/4G/5G射频开关成熟产品，看好后续公司在SAW滤波器等受益5G带来增量机会。 盈利预测：我们预测公司2020/2021年营业收入分别8.76、13.47亿元；归母净利润1.08/2.65亿元，同比分别增192%、146%，对应PE 75/31，我们看好公司受益小间距&Miniled驱动、快充迭代以及Mosfet涨价等多业务景气共振，且公司布局5G射频芯片打开成长空间，参考业务拐点、射频期权及可比公司估值，给予2021年60x估值，首次覆盖，给予重点推荐“买入”评级。 风险提示：Miniled/快充、5G射频等低于预期风险，市场规模测算偏差风险 |
