1月4日，上海市人民政府新闻办微信平台“上海发布”公布《关于全面推进上海城市数字化转型的意见》。《意见》指出，支持下一代信息通信、高端芯片、核心软件、V2X车路协同等新技术在城市数字化转型中先试先用，率先规模化落地，进一步巩固数字技术优势。聚焦类脑智能、量子通信等前沿技术重点领域，与城市数字化转型深度融合，加强关键核心技术攻关、功能型平台建设，大力提升城市数字化创新策源能力。 C-V2X产业链包括通信芯片、通信模组、终端设备、整车、智能道路、测试验证以及运营与服务环节。招商证券认为，目前，国内已经具备C-V2X通信芯片、模组以及车载终端的量产基础。V2X未来发展空间巨大，建议关注车联网产业的投资机会，尤其是通信芯片、模组与车载智能终端等当前初步开始产业化的环节。 5G的大带宽、低延时必将为V2X注入更强的活力。根据Counterpoint预测，目前4G产品主导着中国的互联汽车市场，然而，随着5G在中国的快速推广以及智能网联汽车的迅速发展，5G联网汽车销量的份额将快速增长，预计到2025年，中国5G联网汽车的销量将跃升至710万辆，占全国互联汽车总销量的40%。开源证券指出，V2X设备市场规模将随着联网汽车的增长逐步增长。 随着5G网络的实现，其具备的高传输、低延时、高稳定等技术特性，不仅可以帮助车辆之间进行位置、速度、驾驶方向和驾驶意图的交流，还可以用在道路环境感知、远程驾驶、编队驾驶等方面，5G-V2X可以满足车联网的多样化业务需求，模组厂商中龙头企业优势明显，推荐标的：移远通信（603236）、广和通（300638）、金溢科技（002869）。受益标的：鸿泉物联。 2020-12-22移远通信(603236)世界万物互联 公司高速成长 十年深耕，成为全球第一的蜂窝物联网模组供应商。公司成立于2010年，于2019年在主板上市。公司主要从事物联网蜂窝通信技术应用及其解决方案的推广，于2020年成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商。公司产品线丰富，可根据应用层需求开展定制化服务。公司股权较为稳定，实际控制人为钱鹏鹤，持有23.78%股权。公司上市前做过三次股权激励，三次股权激励之和占总股本9.23%，力度较大，将员工利益和公司自身绑定。 公司处于高速增长期，低毛利扩张+高研发投入以期更大收获。公司营业收入持续高增长，毛利率水平较低，主要是公司扩张策略所致。公司注重新产品研发，2020年前三季度研发费用为4.37亿元，同比增长96.55%，研发费用率达10.39%，同比提升1.6pct.。公司加强管理效率，加大对总成本的控制，2020年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降。按产品划分来看，LTE模块为主要营收贡献，NB-IoT占比快速提升。从毛利率看，EVB工具和GNSS模块的毛利率较高，LTE模块的毛利率较低。按地区划分，大陆营收占比有较大的提升，从2018年的50.12%提升到2019年60.14%，国外毛利率较高。拉长来看，从2016年到2019年，公司实现营收CAGR93.19%，归母净利润CAGR93.07%，实现快速增长。 5G推动万物互联爆发，通信模组先发受益。物联网连接数在迅速增长，物联网将成为超万亿规模的巨大市场。IoTAnalytics数据显示，2019年全球物联网连接数量达到80亿个，预计2025年连接数将达到220亿个，作为物联网产业链前端的通信模组迎来高景气度，出 货量方面，预计通信模组未来4年复合增速将达到40.5%,单价方面，随着通信模组的结构升级，通信模组整体单价将提高。行业格局看，产业东移的进程趋势不改，国内行业龙头将充分受益。 全产品线布局多点发力，智能制造中心降本增效。公司提供2G/3G/4G/NB-IoT/GNSS等系列产品，涵盖物联网所有应用，能满足所有细分市场的需求，2020年上半年，各产品线均有推出新产品。5G模组方面，公司领先布局5G模组，截至2019年底，公司已经拥有20多个行业逾200家客户，IPO募投5G蜂窝通信模块产业化平台达产在即。车载模组方面，公司深度布局车载模组，目前已与全球超60家主流Tier1供应商合作，积极参与C-V2X示范项目和各类测试，持续推动C-V2X技术的商用落地。公司10月发布定向增发预案，拟以公开发行股票的方式募集资金11亿元，其中全球智能制造重心建设项目拟投资8.5亿元，智能制造中心的建设有利于公司建立自主生产体系满足快速交付需求，提高生产质量和成本控制能力，并有利于缩短研发周期。 投资建议：公司作为国内移动通信模组龙头之一，所处赛道高成长，产品覆盖广泛，布局前瞻与大厂合作有力，进入快速增长期。我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.13/3.71/5.49亿元，EPS分别为1.99/3.47/5.13元/股，20-22年PE分别为96.6/55.4/37.4x。基于公司物联网模组全球龙头地位以及未来三年高增速，首次覆盖，给予“买入-B”投资评级。 风险提示：公司新产品研发不及预期的风险；车载/5G行业竞争激烈风险；下游产业互联网发展不及预期 2021-01-04广和通(300638)广联万物 智通未来 深耕物联网模组20年，自主研发带动业务增长 公司是全球领先的物联网通信解决方案和无线通信模组提供商，产品主要覆盖车联网、智能电网、移动支付、安防监控以及PC等应用领域。公司采取以直销为主的销售模式，受益于行业高速发展以及公司持续开拓业务，近年来公司营收和业绩持续高增长。 物联网爆发期已至，把握模组确定性机遇 物联网将实现高增长为业内共识，万亿市场亟待开启，物联网通信模组作为行业的“卖铲者”，景气度提升确定性高。全球市场看，近年来国内厂商呈明显加速追赶态势，2018年国内模组厂商出货量市占率已达54%。国内市场格局初现，公司位列行业第一梯队。我们预计由于竞争加剧以及5G产品研发投入大，从长远来看，小模组厂商出清是一个必然的趋势，厂商数量有望收缩至10家以内，行业有望向第一梯队的龙头公司集中。 PC和车联网齐发力，支撑公司业绩高增长 M2M业务，伴随公司逐渐完善产品线，以及通过收购Sierra Wireless车载前装业务进军车联网市场，打开成长空间。预计2021年车载前装蜂窝模块市场规模有望达97亿元，车载前装市场壁垒高，一旦进入供应链，订单稳定性高。Sierra Wireless已拥有众多稳定的优质客户，公司有望通过此次收购快速切入车联网市场，深度受益。MI业务，通信模组在PC渗透率比较低，受益于模组价格和流量资费下降，叠加疫情推动移动办公兴起，PC全互联渗透率有望快速提升，预计2025年全球PC模组市场或超140亿。 深耕高价值细分赛道，盈利能力领先 相较于定位为平台型模组厂商的移远通信，公司更专注于包括车联网、消费电子等高价值细分领域，持续研发投入构筑技术壁垒，与英特尔建立长期深度合作，盈利能力较为领先。我们认为平台型与专注于细分赛道的模组厂商的业务模式或呈现长期融合的态势，移远通信和广和通产品市场重合度已经在不断提升。但我们认为在高价值细分赛道，激烈的价格战爆发的可能性不大。此外，公司不断开拓海外市场，进一步保障利润水平。公司于2019年全球首次推出MaaS战略，以模组改变商业模式。当前公司平台业务虽然仍处于初级阶段，可以有效提升用户粘性，提升竞争力。 盈利预测与投资建议 物联网行业有望维持高景气，公司作为模组龙头厂商，受益确定性强。深耕PC等优质赛道的战略，使公司盈利能力领先行业竞争对手。通过收购全球市占率第一的Sierra Wireless 车载前装业务，公司快速完善对车联网行业布局，有望获取稳定且持续的订单，打开成长空间。预计2020-2022年归母净利润分别为2.80、4.33、6.30亿元，对应增速为65%、54%、46%，PE为50、33和22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 1. 竞争加剧，导致公司毛利率下滑； 2. 车联网发展不及预期。 2020-11-16金溢科技(002869)ETC驶向V2X 智慧交通龙头"驾轻就熟" 领先智慧交通产品提供商，车路协同加速融合，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内领先的智慧交通与物联网核心设备及解决方案提供商，拥有ETC、RFID、V2X等领域核心技术，围绕车、路、城、场，为政府、运营单位、终端用户等提供端到端的解决方案，业务遍及全国30个省市及全球30多个国家。ETC的RSU及OBU将迎来新一轮更换需求；城市停车场及加油站等城市场景带来ETC设备新需求；随着车路协同加速融合，V2X设备逐步放量，公司2013年开始布局，有望凭借ETC领先优势，“驾轻就熟”持续抢占市场领先份额，业绩有望进一步高速增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为7.47/10.45/14.53亿元，同增-14.6%/39.8%/39.1%，EPS为4.14/5.78/8.05元，当前股价对应PE分别为9.4/6.8/4.9倍，具有一定估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 ETC布局从高速公路向城市场景延伸，行业市场广阔，业绩高增长可期 公司依托自身的品牌、技术与营销服务优势，在ETC细分市场占有率较高，业务遍布全国。随着ETC的大规模普及，未来ETC在智慧交通领域将发挥更大的作用，ETC的发展将进入ETC+阶段。全国2亿ETC车辆的庞大用户群，为ETC向高速公路以外的城市场景拓展，奠定了坚实的基础。ETC将从高速公路不停车收费走向城市更广泛的应用场景，包括城市智慧停车、城市交通管理、加油站场景、汽车后消费市场等方向延伸，对ETC相关设备的需求将持续增长。 V2X市场静待开花，公司率先布局车路协同，业绩有望进一步高增长 V2X作为智慧交通及智能网联汽车的未来发展方向，已成为国家、社会资本以及交通行业的普遍共识。当前V2X车载设备市场处于大规模应用的初级阶段，静待放量。公司从2013年开始布局车路协同，当前已经率先成功研制出车通信模块和多个V2X核心产品，并在多个项目中成功应用，随着V2X持续景气，公司有望凭借ETC市场优势进一步抢占市场份额，巩固行业龙头地位。 风险提示：存货规模偏大风险；市场竞争风险；应收账款发生坏账风险。 |
