民政部、发改委等七部门联合发布《关于开展康复辅助器具产业第二批国家综合创新试点的通知》。通知提出，将在全国选择15个地市级行政区域（包含副省级城市），在最大限度利用现有资源的基础上，开展康复辅助器具产业综合创新试点，通过试点，将康复辅助器具产业打造成为助力经济转型升级的先导产业，不断满足老年人、残疾人和伤病人多层次、多样化的康复辅助器具配置服务需求。相关公司主要有信隆健康（002105）、奥佳华（002614）、鱼跃医疗（002223）等。 2020-08-06信隆健康(002105)健康出行赛道隐形龙头 业绩进入加速期 前言：信隆健康卡位健康出行赛道，新冠疫情助推全球健康出行趋势兴起；国内共享出行亦进入秩序期，规范政策出台，共享出行龙头整合完毕，新产品投放或近在咫尺；与此同时，轻便电气化自行车及滑板车进入加速投放期，健康出行行业迎来产品升级机遇。我们判断，作为该行业的隐形龙头企业，公司业绩有望进入加速上扬窗口期。 我们认为，行业大势造就出众公司，坚守主业、深耕经营的信隆健康或将在当前行业大势下，迎来重大发展机遇。 信隆健康主营自行车配件、运动健身器材（如电动滑板车）和康复器材（如电动轮椅）的生产与销售，是全球自行车配件市场龙头。信隆健康所在健康出行赛道目前正处于红利期，一方面是全球微出行大势拉动了自行车和滑板车的需求增长，另一方面是国内共享出行步入2.0 时代，秩序期的新投放或将开始。同时交通工具的轻便电气化趋势推动需求结构改善，行业迎来产品升级机遇。 新冠疫情对全球健康出行趋势起到催化作用，促进自行车行业需求加速增长。这一推动来自两个方向，一是民众自身选择改变，骑行外出意愿上升；二是政府出台政策倡导，助推出行习惯改变。出行选择或可延续至后疫情时代，持续利好自行车市场。 信隆健康经营稳定，抗风险能力强，业务含金量高。公司营收结构升级持续，毛利率具备上升空间。海外消费习惯变更与国内共享经济稳定共助信隆健康自行车配件业务规模增长。强创新能力有利于公司的未来成长。同时公司直面海外政策风险，成立越南新生产基地，积极应对中美贸易战和欧洲愈加严苛的反倾销政策。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2020-2022 年总收入为22.28/25.56/29.80 亿元，同比增长13.3%/14.7%/16.6%；2020-2022 年归母净利润分别为1.72/2.31/2.85 亿元，分别增长310.1%/34.1%/23.5%；同期EPS 为0.47/0.63/0.77 元，当前股价对应PE 为20.0X/14.9X/12.1X，行业红利、疫情催化与公司自身不断升级的营收结构、强大的研发能力、卓越的风险应对能力共同作用，我们认为信隆健康或将迎来重大发展机遇，公司估值在行业内横向比较偏低，首次覆盖给予“买入”评级。公司2020 年归母净利润1.72 亿元，给予目标价16.4 元/股，对应60.2 亿元目标市值，对应35X 目标PE。 风险提示：研发能力不及预期，市场需求延续性不及预期，共享滑板车订单量不及预期。 2020-09-23奥佳华(002614)成长空间广阔 多元业务协同发展 推荐逻辑：公司以ODM 代工业务起家，逐步发展自主品牌。公司主营业务为按摩器具，通过收购进入了健康环境和家用医疗领域。长期来看按摩行业具备广阔成长空间。短期看疫情将催生健康环境类产品需求。公司凭借其技术和规模优势，将从行业成长中获益。 按摩行业前景广阔，新政助推健康环境业务。随着按摩椅产业链逐步迁移到国内，外销市场呈现快速发展态势。近年来我国按摩器具出口额增速维持10%左右。国内市场来看，行业受到消费升级、健康意识提升和共享经济风口等因素共同驱动。参考海外国家10%的渗透率，国内市场渗透率不足1%，成长潜力较大。环境健康产业政策推动下，公司健康环境业务有望迎来快速发展。疫情常态化下，公司家用医疗业务有望持续受益。 按摩椅技术领先，多元价格获取市场份额。从研发费用率来看，近三年来奥佳华研发费用明显高于竞争对手并维持增长态势。2019 年公司研发费用2.27 亿元，同比增长23.7%。截至2020 上半年末，公司累计获得专利884 项。公司是唯一一家掌握从第一代至第六代产品技术的企业，第五、第六代技术成功实现商业化运用。从京东官网价格看，奥佳华按摩椅价格带为0.2-8 万元。公司一方面通过旗舰新品突破价格上限，另一方面通过中低端产品占据下沉市场。奥佳华按摩椅既能满足中高端消费者升级需求，又能做到价格下沉，可覆盖广阔的消费群体。 携手保利地产，加速健康环境业务发展。2020 年8 月，公司控股股东李五令通过协议转让方式以4.08 亿元转让5.01%的股份给珠海崇澜。珠海崇澜是保利控股和保利物业的关联方，保利控股和保利物业对公司健康环境业务的系列产品的前装具有采购需求，对产品的后装市场有较强的导流能力。公司借助珠海崇澜及其关联方，涉足B 端工程渠道业务，加速新风业务发展。 盈利预测。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.65 元、0.74 元、0.84 元，未来三年归母净利润将保持20.3%的复合增长率，首次覆盖，给予"持有"评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、海外疫情风险、行业发展不及预期风险。 2020-08-19国信证券:鱼跃医疗(002223)维持买入评级 海内外抗疫类产品订单大量交付，增厚全年业绩公司2020 年上半年实现营收34.21 亿元(+36.74%)，归母净利润11.19亿元(+109.86%)，扣非归母净利润10.23 亿元(+100.07%)。其中Q2 单季营收20.30 亿元(+56.1%)，单季归母净利润7.37 亿元(+156.9%)，单季扣非归母净利润6.57 亿元(+141.5%)。公司预计1-9 月净利润13.55-14.26 亿，增长90%-100%。今年上半年完成了大量海内外抗疫类产品订单的交付，其中无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类与消毒感控类疫情防控产品出货量增幅大，增厚全年业绩。 Q2 常规市场恢复良好，多个产品三代旗舰新款首发上市自二季度以来，公司常规市场销售趋势修复良好，其中血压检测类、血糖类等主要产品线上销售已超去年同期水平。公司于6 月发布了多种产品的第三代旗舰新款，市场反响好，618 全网销售额达2.3 亿元，制氧机、电子血压计、呼吸机、雾化器与轮椅等多种产品全网销售第一。 子公司消毒感控产品民用端业务快速放量，为公司业绩持续提升提供了强劲动力。 毛利率提升，现金流充裕 2020H1 销售毛利率57.17%(+15.50pp)，主要由于抗疫产品毛利高，销售费用率11.68%(+2.30pp)，管理费用率10.50%(+3.24pp)，其中研发费用率5.31%(+3.03pp)，财务费用率-0.42%(-0.18pp)。 2020H1 经营活动产生的现金流量净额为23.8 亿元，与净利润比值达212%，主要是抗疫订单基本均为现款现货。 风险提示：新产品销售不达预期；并购整合不达预期。 投资建议：上调盈利预测，维持"买入"评级。考虑抗疫相关产品海外订单持续，上调盈利预测2020-2022 年归母净利润为14.54/12.78/15.30 亿元(原11.06/11.75/14.21 亿元)，增速93%/-12%/20%，当前股价对应PE 为23.2/26.4/22.0X，维持"买入"评级。 |
