天眼查显示，华为技术有限公司公开了“一种折叠屏照明方法和装置”专利。此前有媒体报道，苹果与三星均有推出折叠屏手机的计划，后者更是将在2021年推出四款折叠屏手机。 根据IHS预估，可折叠手机出货量在2020年预计达520万台，到2025年有望超过5000万台。可折叠AMOLED柔性屏以及需使用MIM工艺的转轴部件将成为最大增量，京东方A、东睦股份（600114）、精研科技（300709）、捷荣技术（002855）等相关公司有望受益。 2021-01-07京东方A(000725)周期与成长共振下的戴维斯双击 面板需求旺盛，供给增加有限，行业将持续高景气 2020 年5 月至12 月，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过65%。供给端：韩厂退出LCD 产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD 产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新带来电视大屏化，预计2021 年因尺寸增长带来约1300 万平方米的需求，相当于2 条90K 月产能的8.5 代线;居家办公和网课需求带来笔记本面板出货量激增，5 至11 月期间，月出货量同比增速高达44.5%;2021 年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求;下游电视厂商目前库存仅为4.3 周，远低于5 周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。根据测算，2021 年LCD 仍处于供给不足状态，面板价格将维持高位运行。京东方2020H1 液晶电视面板出货量和出货面积均为全球第一，收购中电熊猫产线进一步巩固龙头地位，收购完成后全球市占率预计达到30%，叠加面板价格上行，盈利水平有望持续上升。 OLED布局进展顺利，出货量快速攀升 2019年智能手机AMOLED面板出货量为4.71亿片，渗透率为30%。DSCC预测，2026年全球AMOLED市场规模将从2019年的304亿美元增长至600亿美元左右，CAGR为12%。苹果2021年有望采用LTPO驱动路径，带来OLED显示屏技术持续升级。京东方OLED产线布局顺利，三条6 代线完全量产后合计产能达到144K/月。产能释放带来OLED出货量的快速攀升，随着京东方产能不断释放，2023年全球市占率有望达到23%。京东方OLED通过苹果认证，预计2021年京东方向苹果提供约1000万片OLED面板，贡献约7亿美元的营收。 股权激励授予，核心员工利益绑定，面板龙头迎周期与成长共振的戴维斯双击2020年12月21日，公司向1988名激励对象授予股票期权（行权价格5.43元），向793名激励对象授予限制性股票（授予价2.72元），股权激励对象多为核心技术人员。解锁条件涵盖归母ROE、毛利率、AMOLED营收等，彰显公司长期业绩信心。一方面LCD面板景气周期持续，公司盈利水平持续提升，一方面OLED显示屏全球份额不断提升，成为京东方下一轮成长支柱，叠加股权激励授予完成，面板龙头迎来周期与成长共振下的戴维斯双击。 投资建议： 考虑面板行业景气上行，我们上调2020-22 年公司营收至1386/1609/1800 亿元，归母净利润至41/94/122 亿元，对应估值53/23/18 倍，参考SW 电子2021/1/6 最新TTM 估值54 倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 风险提示： 电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期 2020-05-08精研科技(300709)MIM应用多点开花 龙头受益需求高增 MIM 优势突出，多摄支架、折叠屏铰链、智能手表表壳等应用推动需求快速增长。1）相较于传统金属结构件加工技术，金属粉末注射成型技术（MIM）具备经济性更高、产品复杂程度更高、材料选择范围更广等诸多优势，适用于生产小型、精密、3D 复杂、高性能零件。2）2018 年中国MIM 市场规模为60 亿元，下游需求以智能手机、可穿戴设备等消费电子为主。我们认为MIM 符合消费电子“结构复杂化、尺寸精密化、材质高端化”的发展趋势，预计未来在多摄支架、折叠屏手机铰链、智能手表表壳等领域渗透率快速提升，根据我们的测算，2020 年仅在多摄支架、智能手表表壳两个领域全球潜在市场规模超100 亿元，中国是全球智能手机及可穿戴设备产业的重要区域，预计MIM 市场需求将快速增长。长期来看，海外MIM 在汽车市场应用较多，考虑MIM 满足汽车零部件“微型化、集成化、轻量化”的发展趋势，预计未来空间广阔。 国内MIM 龙头，深度受益MIM 渗透率提升。1）公司是国内MIM 龙头，2018 年中国MIM 市场的市占率约为15%。兼具研发优势、客户优势（大客户苹果）、成本优势（MIM 工艺复杂、工序较多，公司管控能力强，综合良率高）、规模优势，营收规模、盈利能力高于同业。2）2019 公司年营收达14.7 亿元，同增67%，归母净利达1.7 亿元，同增361%，ROE 提升9pct至12%，经营活动产生的现金流净额较去年同期大幅提升，盈利能力、盈利质量大幅改善。3）公司主营产品为智能手机类MIM 产品，2019 年营收、毛利占比均超80%。近年来智能手机后置三摄、四摄渗透率逐步提升，MIM摄像头支架综合优势明显，预计渗透率快速提升；智能手表表壳结构日趋复杂，MIM 化是大势所趋；随着折叠屏手机技术的不断升级和销售放量，对MIM 铰链的需求将大幅增加，公司是海外折叠屏手机客户的核心供应商，其他客户也进展较快，MIM 铰链业务将成为公司新增长点。 盈利估值与估值 我们预计公司2020~2022 年营收为19、27、36 亿元，同增27%、45%、33%，归母业绩为2.2、3.2、4.3 亿元，同增27%、 47%、33%。给予公司目标价126（35*2021EPS）元，给予“买入”评级。 风险：贸易政策、汇率波动、消费电子出货量不及预期、客户集中、2020 年10月19 日3 千万首发原股东限售股份解禁（占解禁前流通股的55%）。 |
