集邦咨询发布1月下旬面板价格快报，电视、桌上显示器、笔记本面板价格均不同程度上涨。其中，小尺寸、低分辨率面板上涨幅度较大，涨幅在4.8%至5%之间。 面板有效供应受限，价格续涨，龙头业绩释放超预期，由于笔电需求持续高位挤压产能，另一方面海外TV备货需求强劲，叠加玻璃基板、Driver-IC供应紧缺短期内无法缓解，面板价格持续上涨，带来的行业景气度上行。 目前来看，面板海外市场需求持续强劲，国内市场有望复苏，而供给仍然受到芯片、基板缺货影响。尤其是三星、LG等认为实际开出产能非常有限，TV行业库存仍然非常低，补库存需求迟迟难以满足，判断未来价格还会继续坚挺。继续看好京东方、TCL科技（000100），建议关注深天马。 2021-01-16时隔8年再启定增 京东方Ａ(000725)拟募资200亿元收购股权及拓展创新布局 1月15日，京东方A和京东方B均发布2021年非公开发行A股股票预案，拟募资200亿元用于收购武汉京东方光电部分股权，投资重庆第6代柔性AMOLED产线及成都京东方医院等项目。 当前，各类显示技术快速发展、共生共存，其中LCD技术仍是未来5-10年的主流应用技术。随着超高清、大尺寸显示屏需求不断增长，显示屏产品价格逐渐上涨。作为全球半导体显示龙头企业，BOE（京东方）的产业规模、技术实力均位居全球领先地位。据了解，京东方武汉10.5代TFT-LCD生产线已于2019年12月底实现量产，随着LCD产业逐步回暖并步入快速发展通道，京东方武汉10.5代线未来盈利可期。BOE（京东方）将所募资金用于收购武汉京东方光电24.06%股权，进一步提高持股比例的同时，一定程度增厚上市公司收益。 本次非公开发行还将投入柔性显示、数字医院等创新技术及业务的拓展布局。其中，BOE（京东方）拟将资金投入"京东方重庆第6代柔性AMOLED生产线项目"，此举在深化OLED领域技术储备的同时，将助力BOE（京东方）快速提升柔性OLED产能、扩大市场占有率；目前，BOE（京东方）已在北京、合肥、成都等地布局多家数字医院，本次拟将资金投入成都京东方医院建设，旨在立足成都、辐射四川以及西南地区，扩大线下医疗服务体系网络，助力BOE（京东方）智慧医工事业的发展。 这是继BOE（京东方）2013年之后，时隔8年再次启动非公开发行，本次募资规模不超过200亿元，相较BOE（京东方）当前市值不足10%，对原股东摊薄有限。本次非公开发行完成后，BOE（京东方）资产总额与净资产额将同时增加，资产负债率有所下降，促使资本结构更趋稳键，资金实力将得到有效提升。 值得一提的是，为降低本次公开发行股票对BOE（京东方）即期回报摊薄的风险，提高未来回报能力，BOE（京东方）制定了相应填补措施，通过严格执行募集资金管理制度，积极提高募集资金使用效率，完善公司治理和利润分配政策，强化投资者回报机制，提升整体市场竞争力和盈利能力。 新型显示、传感、人工智能、大数据等新技术的蓬勃发展，正引领新一轮科技革命和产业变革，催生出物联网万亿级的广阔市场。经过多年创新发展，BOE（京东方）通过商业模式创新和持续研发投入，形成了以半导体显示事业为核心，Mini LED、传感器及解决方案、智慧系统创新、智慧医工事业融合发展的"1+4"航母事业群。本次非公开发行将有效助力BOE（京东方）快速推进物联网转型战略，为未来可持续发展保驾护航。 2021-01-13TCL科技(000100)外延并购扩张加速 龙头重塑行业新格局 日韩产线退出带动面板供需结构改善，新一轮涨价为行业锦上添花。 LGD、三星SDC坚定退出已大幅改善LCD面板供需格局。目前受制产能扩充与回报问题，已上线产线产能扩张进度有所放缓，也暂时未有LCD新产线计划提出，现有产能提升不及退出产能，产能总量呈现下滑趋势，预期总产能下滑行情要维持到1H21。同时伴随四季度需求旺季来临品牌商补货需求旺盛，面板价格在7月-今年1月实现七连涨，面板厂商由亏损回归至盈利，边际大幅改善后行业回暖，龙头在管理与成本把控优势下受益明显。 收购苏州线稳居面板前二，多线布局新技术，当下与未来共同成长。 公司发布10.8亿美元收购三星苏州产线，三星入股华星成为第二大股东。收购后，公司面板产能至2023年复合增速高达18.8%。强强联合进一步优化了华星的产业布局及产品结构、有利于华星实现产品、技术、效率、制造和产业生态建设的全面领先。同时，TCL华星围绕印刷OLED/QLED、Micro-LED等新型显示技术持续投入。与三安成立联合实验室聚焦Micro-LED技术开发，战略入股JOLED加速推动印刷OLED实现工业化量产，并计划于2021年新建印刷OLED产线。 盈利预测 我们预计TCL华星2020-2022年营业收入为451.91、622.60.、657.27亿元，同比增长32.94%、37.77%、5.57%。TCL科技2020-2022年营业收入为756.00、1200.68、1349.97亿元（未合并三星苏州线）。归母净利润为42.79、92.22、101.91亿元，同比增长63.45%、115.54%、10.51%，EPS为0.30、0.66、0.73元，对应P/E为28x、13x、12x。基于行业供需结构改善与公司龙头技术与地位优势，首次覆盖给予推荐评级。 风险提示 面板需求不及预期导致价格波动风险，日韩企业延缓退出风险，OLED等新产业技术跟进不及预期风险，经营不善导致现金流无法覆盖债务风险。 2020-11-26深天马Ａ(000050)调研简报：下游需求旺盛稼动率高 OLED产能释放在即 事件概述 近日，深天马接受机构调研时表示，目前，公司生产经营正常，产线运营饱满。从公司Q4的排单情况及M+3订单预测看，智能手机 、车载等应用领域需求旺盛，公司除AMOLED产线尚在爬坡外，其他产线会持续保持满产的状态。 分析判断: 智能手机备货积极，汽车销售强势复苏 集微网消息，据路透社报道，业内人士称，美国商务部加强制裁使华为供应链陷入困境，小米、OPPO、vivo等华为的竞争对手正积极采取行动，试图从华为手中夺取市场份额。该报道称，华为的中国竞争对手在中高端智能手机市场看到了机会。市调机构Isaiah Research的数据显示，在2020年第4季度至2021年第1季度期间，小米下了最多1亿部手机的订单，比8月份的预测高出50%。另外，自8月份以来，OPPO和vivo的产量预测也分别增长了8%左右，订单分别高达9000万台和7000万台。相反地，华为的订单下降了55%，达到4200万部。今年由于疫情的影响，智能手机出货量同比下滑，给产业链带来了较大压力，2020年Q1全球智能手机出货量同比下跌13%至2.72亿台，截至2020年第二季度全球智能手机出货量为2.784亿部，同比下降16.0%，第3季度全球智能手机的出货量约为3.4亿部，同比下降约3.4%，2020年前三季度全球智能手机终端市场的出货规模约为8.7亿，同比下降11%，预计2020年全球智能手机终端市场的出货量为12.4亿，同比下降约8%。站在当下看明年，智能手机出货量有望步入增长期。根据DigiTimes Research发布的最新报告，在连续三年下降之后，预计2021年全球智能手机出货量将实现两位数增长。汽车方面，10月20日，国家统计局发布前三季度国民经济运行情况。经初步核算，前三季度国内生产总值（GDP）722786亿元，按可比价格计算，同比增长0.7%。其中，汽车制造业延续增长态势，9月份同比增长16.4%，第三季度同比增长2.6%，成为规模以上工业最大增长点。2020年年初，受新冠疫情影响，国内汽车销量单月同比降幅一度接近80%，4月起，中央及地方政府一系列刺激政策相继出台，国内汽车销售增速逐步回正。数据显示，今年9月份，国内汽车累计完成销售256.6万辆，同比增长12.8%，行业强势复苏。公司自成立起至今一直专注在显示领域，目前拥有a-Si TFT-LCD、LTPS TFT-LCD、AMOLED等三大技术平台。在智能机市场，从2017年第四季度起，公司LTPS智能机面板出货量已连续两年保持全球第一。在专业显示市场，公司已建立比较优势和竞争壁垒，重点关注车载市场快速成长，2019年公司车载TFT出货量全球第二、国内第一，实现连续5年保持双位数增长，也是国内最大的车载TFT面板厂。受益于智能手机厂商的积极备货和汽车行业的复苏，从公司Q4的排单情况及M+3订单预测看，公司除AMOLED产线尚在爬坡外，其他产线会持续保持满产的状态。 积极推动柔性项目，产能释放在即 公司拥有3条AMOLED量产线。其中，天马有机发光G5 AMOLED产线（TM15）产品结构优化转型中，除差异化手机外，增加应用于智能可穿戴设备（如手表、手环等产品）等新兴领域产品为主，已向华为、华米、飞亚达、中兴等品牌客户量产出货，同时承担公司AMOLED新产品和新技术试验及研发的主要职能。武汉天马G6 AMOLED产线（TM17）分一期和二期项目进行投入，一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG等品牌客户量产出货，今年进行了刚转柔，预计今年末柔性产能将全部释放；二期项目为柔性屏产能，目前关键设备已完成搬入，受疫情影响，设备安装及调试进度略有延迟，预计今年末会开始量产。疫情期间，公司AMOLED产品的试制验证没有间断，多个柔性项目在与品牌客户开案中，明年公司柔性产能将进入大量释放阶段，业绩将迈入新一轮增长期。 投资建议 维持前次预测，我们预测2020-2022年公司营收为321.28亿元、390.62亿元、458.70亿元，预测归母净利润为16.58亿元、19.73亿元、27.80亿元，对应PE为22.10倍、18.57倍、13.18倍。维持“买入”评级。 风险提示 疫情全球导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。 |
