研报显示，2020年全球智能音箱销量达到了创纪录的水平，突破1.5亿部。苹果、亚马逊、谷歌、阿里巴巴和百度推出的新型号在最重要的圣诞促销季及时上市，为艰难的一年带来了积极的结局。分析师称，如果不是因为元器件供应短缺，市场的情况将会更好。因此在2021年伴随着中国供应链的持续复苏，智能音箱市场或将进一步增长。A股相关概念股主要有国光电器、创维数字、共达电声等。 2021-01-18国光电器(002045)绑定优质客户 聚焦电声业务 绑定优质客户，聚焦电声业务，布局新能源 公司主营业务为音响电声器件和锂电池。 （1）电声业务，公司音响电声营收占比始终保持在90%以上，2019 年达92.85%。公司配备设备先进的消音室、声学测试中心，297 条各类音响产品生产线，扬声器日生产能力19 万只，系统制造日生产能力7.8 万套，产能充分，可满足市场不同领域和不同客户的研发和生产需求。公司秉持“大客户”战略，已经成为哈曼、罗技、Bosch、Sonos、百度等国内外知名公司的重要供应商。 （2）锂电池，包括软包锂电池业务以及锂电池正极材料业务。软包锂电池业务由国光电子（全资子公司）开展，其具备锂离子电 池日生产15 万只的生产能力；锂电池正极材料业务由广州锂宝负责，其下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产13000 吨锂电三 元正极材料及年产10000 吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线；目前已自主研发了多款产品，并实现量产和市场销售。 国内市场壮大自有品牌，寻求利润增长。 公司加大对国内科技行业客户的开发力度，自2019 年2 月开始为百度供应人工智能语音交互音箱，8 月份开始大批量生产、多品 种供货，公司已成为百度智能音响产品的核心供应商之一，产品结构也将从现有占比最大的蓝牙音响，后续将增大人工智能交互音响产品的比重，同时业务规模从原来90%左右出口，到内销市场迅速开拓，有助于降低中美贸易摩擦的影响。并且逐渐壮大自主品牌业务， 在产品、渠道和营销方面继续加大投入。 盈利能力增强，20 年毛利率与净利率齐升 截至2020Q3，公司毛利率维持在较高水平。2019 年净利率出现较大波动，Q2 净利率达17.77%，系处置产业园公司61%的股权产生 大额投资收益所致。2020 年，受益于公司各项降本增效措施初见成效，以及受美元兑人民币汇率波动、产品结构变化的影响，公司的 综合毛利率与综合净利率稳步上升。公司20Q3 的毛利率与净利率分别为16.92%和7.37%，同比分别下滑6.26%和9.46%，环比分别上升2.86%和81.08%。 4. 投资建议 目前受益于下游消费电子领域的景气度上行，对电声器件需求量加大，看好公司电声业务业绩持续上升，占据较大市场份额。同时公司锂电子业务持续发力，看好公司品类扩张，找到新的利润增长点。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.93/4.00/5.27亿元，首次覆盖，目标价17.08 元，给予“买入”评级。 风险提示：客户送样不及预期；受疫情影响，下游应用需求不及预期；项目建设不及预期。 2020-10-28创维数字(000810)2020年三季报点评:短期需求承压 收入结构影响利润 2020Q3 收入/归母净利同比-6.77%/-57.23%，维持“买入”评级 公司披露2020 年三季报，2020Q1-Q3 公司实现营业总收入59.37 亿元，同比-5.57%，归母净利2.81 亿元，同比-42.90%，其中，2020Q3 营收同比-6.77%，归母净利同比-57.23%。公司国内智能终端需求景气度依然偏低，海外需求虽有增长，但整体依然面临收入下 滑压力。中长期内，我们看好公司继续发掘网络融合需求，拓展宽带接入设备收入空间，同时公司在专业显示领域合作稳定，受益于5G 换机需求。我们下调公司2020-2022年EPS 为0.53、0.62、0.72 元，维持“买入”评级。 2020Q3 收入仍同比下滑，智能终端业务或依然有压力 2020Q3 收入同比-6.77%，考虑到国内市场传统机顶盒需求减弱，公司主要与广电运营商及三大运营商合作，需求偏弱的背景下， 智能终端业务内销或依然承压，相对而言，海外市场疫情影响明显，电视观看需求增长，或依然带来出口增长，综合内外销情况，我们预计智能终端收入依然有所下滑。而公司专业显示业务主要提供中小尺寸模组、车载显示等产品，受益于5G 手机换机潮，我们预计专 业显示业务收入延续H1 表现，继续同比增长。 2020Q3 产品毛利率同比大幅下滑 受低毛利业务增长较快拖累，公司2020Q1-Q3 毛利率18.65%，同比-3.77pct，其中2020Q3 毛利率同比-5.50pct。虽然原材料价格 同比有所优化（2020 年1-9 月，Wind 数据显示DDR3 2Gb、DDR3 4Gb 均价分别同比-8.6%、-11.8%。），但公司低毛利专业显示业务收入占比或有提升，整体影响公司毛利率水平。 2020Q3 期间费用率同比明显提升，主要受研发及财务费用率影响 202020Q1-Q3公司整体期间费用率同比+1.24pct，其中，Q3同比+1.16pct，拆分来看，2020Q3 销售费用率同比-0.19pct、管理费用率同比+0.06pct、研发费用率同比+0.74pct、财务费用率+0.63pct（人民币汇率影响，产生较大汇兑损失）。2020Q3 经营活动现金流 净额同比-8.96%。 短期收入及盈利承压，看好中长期网络融合发展 考虑到国内用户需求景气度依然偏低，同时低毛利率ToB 业务占比提升，我们下调了营收、毛利率以及归母净利润，调整了部分费用率指标，预测公司2020-2022 年EPS 为0.53、0.62、0.72 元（前值0.72、0.83、0.92元）。截至2020 年10 月26 日，根据Wind 一 致预期，行业可比公司2021年平均PE 为14x，短期公司收入及盈利增长虽有压力，但公司为网络智能终端优势企业，具备丰富的运营商渠道资源，仍受益于国内和海外超高清及网络融合产品的更新提速，中长期收入仍有增长空间。认可给予公司2021年18x PE，对应目标价格11.16 元（前值15.84 元），维持“买入”评级。 风险提示：政策不确定性；行业竞争加剧；原材料成本波动；疫情蔓延。 |
