18日，南方电网公司发布服务碳达峰碳中和工作方案，明确将更大规模推动新能源发展。到2025年，推动南方五省区新能源新增装机1亿千瓦左右，非化石能源发电量占比由2020年的53%提升至57%。 光伏、风电等新能源电力的随机波动性强。能源互联网能够增强“源、网、荷、储”要素间的相互联动，提高电网智能调度能力，进而带动新能源消纳能力提升。在新能源高增长背景下，能源互联网建设有望加速。 相关标的：恒华科技、许继电气、南网能源、林洋能源、积成电子。 2021-03-08恒华科技(300365)电力BIM领导者 受益于"碳中和" 能源互联网综合服务商，BIM立足电力，向交通、水利领域拓展。公司成立于2000年，深耕能源信息化，采用线上线下向结合服务模式，核心业务包括设计软件与服务、基建管理软件与管控服务、配售电业务三大业务板块，客户包括电网公司、电力设计企业、地方电力公司、配售电公司、智慧园区以及用能企业等。近年公司积极开展BIM平台研发，持续投入优化技术路线和产品体系，目前公司BIM已经在电力行业取得先发优势，并开始向交通、水利等垂直领域拓展，目前公司BIM相关技术及产品在交通的施工领域多个项目中已得到初步应用2020年受疫情影响，公司项目实施结算延后，上半年公司营收同比减少44.96%，但第三季度公司设计板块业务快速恢复，Q3单季营收同比增长25.51%。 推进产品云转型。公司积极推进软件产公司积极推进软件产品与服务的标准化和云转型，以三维设计软件为基础，不断扩充SaaS产品体系，目前公司SaaS核心产品包括三维设计、工程造价、项目评审、智慧基建、智慧运维、电力大数据等系列产品。2019年公司基于云平台的产品和服务收入占比超过30%，截至2020年6月末，公司云服务平台注册用户数71914个，其中电+智联服务云平台注册用户数38655个，用户数、月均浏览量（PV）、月均访客量（UV）、日活跃用户均较2019年度取得大幅增长。我们认为，云转型有助于公司以周期性的版本更新满足客户最新需求，提升客户粘性。 清洁能源领域技术储备充足，将受益于国内“碳中和”推进。国际社会积极关注碳排放问题，全球范围内“碳中和”已成为大势所趋。2021年以来我国多部委就落实“碳达峰、碳中和”目标密集发声，“碳中和“也将成为近期“两会”重要关注点。3月1日，国家电网发布“碳达峰、碳中和”行动方案，提及加快电能对化石能源替代，同时大力发展清洁能源。公司在光伏、风电场等清洁能源设计与管理领域拥有一系列BIM产品，同时公司可以为新能源领域提供咨询、规划设计等基数服务。我们认为，公司作为电力BIM领导者，在清洁能源技术储备充足，将受益于国内“碳达峰”“碳中和”推进。 盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。我们预计，公司2020-2022年EPS分别为0.44/0.53/0.69元，对应当前股价PE分别22/18/14倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：1）电力信息化投资不及预期的风险；2）BIM推进进展不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。 2020-11-11许继电气(000400)2020年三季报点评:归母净利润快速增长 持续开拓市场 2020年前三季度营收同比增16.49%，归母净利润同比增68.07%。2020年前三季度，公司实现营收65.92亿元，同比增16.49%；主营业务毛利率21.76%，同比增3pct；归母净利润5.12亿元，同比增长68.07%。 公司前三季度归母净利润增速高于收入增速，源于：（1）主营业务毛利率同比增3pct；（2）期间费率同比降1.16pct。（3）信用减值损失同比降72.30%等。 2020年第三季度营收同比增4.63%，归母净利润同比增45.20%。2020年第三季度，公司实现营收24.5亿元，同比增4.63%；主营业务毛利率22.32%，同比增2.66pct；归母净利1.57亿元，同比增长45.20%。 2020年前三季度期间费率明显降低。2020年前三季度，公司期间费率明显降低。期间费率12.36%，同比降1.16pct。销售费率、管理费率均不同程度下降。（1）销售费率3.95%，同比降0.23pct。（2）管理费率3.74%，同比降2.26pct。（3）财务费率0.21%，同比增0.19pct。（4）研发费率4.46%，同比增1.14pct。我们认为，2020年上半年疫情的影响，是销售、管理费率等下降的原因之一。 市场拓展成效显著。（1）公司电能表、充电桩等优势产品市场占有率保持第一；智慧消防控制单元连续中标。（2）省网市场不断突破，成功中标上海吴淞口游轮码头岸电项目和咸宁港口岸电电能替代典型示范项目。（3）南网市场快速增长，开关柜、消弧成套、电抗器在广东、广西电网连续中标；一体化智能监测系统在±800千伏普洱换流站智能监测变电站建设项目中成功中标。（4）网外市场开发进度加快，大功率直流耗能装置在海上风电送出领域应用；与江铃汽车达成无线充电系统应用协议；35kV充气柜成功进军“三桶油”市场。 盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022年归属母公司净利润7.00亿元、9.11亿元、10.95亿元。对应EPS分别为0.69元、0.90元、1.09元。公司为特高压直流核心标的，同时参考可比公司估值，给予公司2020年PE23-28X，合理价值区间15.87元-19.32元，给予“ 优于大市”评级。 风险提示。（1）电网投资进度低于预期；（2）行业竞争加剧，产品价格显著下降。 2021-01-22南网能源(003035)依托南网优质资源 聚焦分布式赛道 南网旗下综合能源平台，“光伏+节能”助力实现“碳中和”。公司是南网旗下首家内部培育通过IPO 方式实现上市的主体，是全国领先的分布式光伏投资运营商、建筑节能以及照明节能服务商。公司业务可以分为三大板块：新能源、建筑与工业节能、城市节能环保。其中新能源板块业务占比最高、发展速度最快。截至2020H1 公司在运工商业分布式装机698MW，农光互补装机320MW，合计达到1018MW，2020 年上半年上述业务贡献了营收的34%和毛利的68%。近年来公司业务处于快速扩张期，受益于此，公司预计2020年全年将实现营业收入19 亿元至22 亿元，同比增长25.96%至45.85%；预计实现扣非归母净利润3.6 亿元至3.9 亿元，同比增长55.41%至68.37%。 光伏赛道下分布式项目高回报率高壁垒；公司背靠南网深耕用户侧，具备极强的项目开发能力。在碳中和背景下光伏行业长坡厚雪属性显著，运营赛道有望孕育龙头公司。就中东部发达省份而言，土地资源稀缺，光伏产业的进一步发展有赖于屋顶分布式、农光互补、建筑一体化等多种形式的应用场景开发。工商业分布式及农光互补等领域后续发展空间较大。一般而言，采取“自发自用，余电上网”模式的工商业分布式项目回报率较高，同时开发壁垒也较高，主要是优质客户获取难度较大：1）屋顶条件好，项目体量大；2）自用电比例高；3）持续经营能力强。公司背靠南方电网同时机制较为市场化，客户开发能力较强。公司依托南网品牌以及对电力用户侧的深入理解，天然的在获取客户资源方面具备优势。同时，公司已建立市场化的运营管理机制，整体经营管理效率较高，可有效将资源优势转换为业绩回报。截止2020H1 公司光伏装机合计约1018MW，我们预计2020-2022年公司每年将新投产430、450、600MW的光伏装机，保持极强的成长性。 建筑节能和城市节能市场空间广阔，公司具备项目资质和信誉度多重优势。实现碳中和既要靠能源生产领域的清洁化，也依赖于开展节能措施降低能源消耗。公司目前同时开展工业节能、建筑节能和城市节能三项服务，是国内唯一同时具备工业节能领域5A 级证书、建筑节能领域5A 级证书、公共设施节能领域5A 级证书的公司。由于背靠南网，公司在客户层面信誉度较好，诸如医院、学校等下游客户对用能可靠性要求极高，公司在获取类似客户时具备较好优势。公司本次IPO 募投项目中包括8 亿元的建筑节能项目，拟使用募集资金3.42 亿，项目计划在2020-2022 年间陆续投产。 盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.80、5.11、6.32 亿元，对应EPS 分别为0.10、0.13 和0.17 元，当前股价对应PE 分别为22、17、13 倍。相较于其他光伏运营商而言，分布式赛道更加具有壁垒且未来长期发展前景看好。我们同时积极看好公司其他节能业务的发展。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏组件成本降幅不及预期，电价政策变动。 2021-02-01林洋能源(601222)2020Q4业绩增长加速 电表新订单&电站并表贡献2021年业绩 2020第四季度&2020年业绩 2020年公司实现归母净利润9.8-11.2亿元，同比增长39.9%-59.9%；扣非后归母净利润为9.51-10.86亿元，同比增长40.1%-60.0%。公司Q4预计实现归母净利润0.45-1.85亿元，由于2019Q4基数较低，公司2020Q4同比大幅增长；Q4扣非后归母净利润为2.72-4.07亿元，同比大幅增长。每年由于部分费用在四季度确认，公司四季度业绩环比略有下滑，属于正常的季节性波动。 电表、EPC业务大幅增长，预计全年营收大幅增长 预计公司智能板块全年收入23-25亿元，同比增长70%-85%左右。随着电表新标准的落地，公司国内电表业务有望持续增长。2020年四季度，公司分别中标国网/南网电表项目2.26/1.63亿元，合计3.89亿元。预计订单将在今年确认收入；2020年公司海外电表订单迅速增长，毛利率有所提高。 发电方面，预计2020年公司发电收入约14-15亿元，同比持平。近期公司公告了两个发电项目，共99MW的电站并网，预计将在2021 年贡献收入。EPC方面，预计全年收入将达到13-15亿元，同比大幅增长。综合来看，预计公司全年收入将达到50-55亿元，同比增长50%-65%。 投资建议 预计公司2020-2022年净利润10.18/11.33/16.98亿元，对应EPS0.58/0.65/0.97元，维持“买入”评级。 风险提示 国家智能电表招标计划缩减；电站项目并网时点延后；国际贸易局势恶化。 |
