据央视报道，伴随疫苗接种加快，全球疫苗玻璃瓶的需求出现激增，中硼硅玻璃管的供应变得紧张，用于制造玻璃瓶的原材料价格暴涨，订货周期也拉长，中硼硅玻璃管价格已经提了15%到20%，目前价格在26000元一吨左右。 业内人士预计，未来两年全球将需要20亿支中硼硅玻璃药瓶。开源证券杜佐远表示，目前中硼硅材质玻璃用量仅药用玻璃总用量7%-8%，还有较大提升空间。按照30%-50%不等的渗透率测算，中硼硅模制瓶全行业有望获得约16.38亿至27.3亿元的增量毛利。 相关概念股 山东药玻（600529）：国内规模最大的药用玻璃包装企业，国内中硼硅模制瓶龙头。 正川股份（603976）：从事药用玻璃管制瓶等药用包装材料的研发、生产和销售，主营含硼硅玻璃管制瓶，为药用玻璃管制瓶细分行业龙头。 2021-03-17山东药玻(600529)行业升级趋势确定 药玻龙头前程似锦 化药注射剂一致性评价提速+新冠疫苗包材需求旺盛 1、20年5月CDE最新意见规定已由此前的“化药注射剂不建议使用低硼硅和钠钙玻璃变为使用的包装材料和容器的质量和性能不得低于参比制剂”，且由于国内外药玻分类标准差别，预计企业更换中硼硅玻璃意愿更大。根据我们测算，在中性预期下（中硼硅玻璃由7%占比提升至30%），国内药玻市场将从66-76亿元扩容至90-119亿元，且行业毛利率也将显着提升。 2、新冠疫苗首选预灌封容器，按国内70%接种率和人均2支的接种量，可贡献约20亿支增量市场。 国产中硼硅玻璃拉管技术成熟有望大幅提升毛利润。 目前国内大部分中硼硅管制瓶原材料为进口肖特、康宁等中硼硅玻璃管，单价接近2万元/吨，国内企业仅四星、君恒可生产少量，根据草根调研数据单价约1.1-1.2万元/吨，且产品良率以及质量方面仍与进口产品有差距。鉴于目前中硼硅玻璃替代趋势显着，国内山东药玻、正川股份、旗滨集团等企业相继投资建设中硼硅拉管窑炉，长期看攻克技术壁垒只是时间问题。从全环节角度讲，根据力诺特玻招股书数据测算，采用自产中硼硅玻璃管预计可使管制瓶毛利率提升超过30%。 公司为国内药用玻璃龙头企业，利润有望保持快速增长。20年受疫情下游需求减弱影响，公司业绩增速略有放缓。21年公司一类模制瓶产能有望进一步扩充，在一致性评价需求旺盛的情况下，预计销量有望保持稳定提升趋势；预灌封同样有望受益于流感疫苗订单和新冠疫苗需求，公司目前正扩建原有产能，21年有望实现满产满销，预计于22年产能扩建完毕也将有较大增量；此外棕色瓶出口稳定增长、丁基胶塞产能扩至60亿支，公司未来业务有望保持快速增长。 给予“买入”评级。预计20/21/22年收入分别为32.26/36.48/44.81亿元，毛利率分别为38.14%/38.67%/39.98%，归母净利润分别为5.71/7.21/9.55亿元，对应EPS为0.96/1.21/1.60元，对应当前PE分别为41/32/24倍。参考业绩增速给与1.5倍PEG，对应19-22年归母净利润复合增速约41倍PE，12个月目标价为50元，给与“买入”评级。 风险提示：产品订单量不及预期；产能扩建进展不及预期；产品降价压力大于预期。 |
