从春秋航空获悉，春秋航空上海飞往深圳的航班获得一笔560元的数字人民币购票订单标志着数字人民币在中国民航正式开启运作。春秋航空宣布与合作银行共同开展数字人民币应用场景创新，首期与银行合作的数字人民币支付业务已在春秋航空APP上线，已开通数字人民币支付服务的用户，可以在支付方式中，选择“数字人民币”下单购买机票。 数字人民币试点和应用场景不断扩大。2019年底，数字人民币试点、测试相继在深圳、苏州、雄安、成都四地及北京冬奥会场启动。到2020年10月，又增加了上海、海南、长沙、西安、青岛、大连六个试点测试地区。中金公司（601995）指出，央行数字货币推出后，金融机构提供的金融服务形态可能发生改变，既包括金融机构对基础设施和服务渠道形态的改造，也包括对支付、存贷、理财、风控等业务流程的重塑。除了渠道、场景、数据运用、产品研发、基础设施建设等竞争力驱动因素之外，数字化能力在未来市场竞争中的重要性明显提升。 A股投资方面，结合当前的试点测试进程来看，我们坚定认为现阶段应关注头部银行IT厂商，兼具银行侧IT改造的确定性与数字货币钱包场景运行的想象空间，建议重点关注宇信科技（300674）、长亮科技（300348）、神州信息（000555）、高伟达（300465），其他受益厂商包括天阳科技（300872）、京北方（002987）等。此外，下游金融机具厂商也将在后续迎来大规模改造机遇，新大陆（000997）、新国都（300130）、优博讯（300531）、广电运通（002152）等均有望受益。而在上游密码厂商领域，格尔软件（603232）、数字认证（300579）、卫士通（002268）等相对受益。 2021-04-13宇信科技(300674)2020年年报点评:迎来金融信创新机遇 创新业务拓宽空间 公司2020年各类业务发展稳中有进，创新运营业务增速较快。公司2020年全年收入29.82亿元，同比增长12.44%。归母净利润4.53 亿元，同比增长65.18%。剔除股权激励费用和非经常性损益，公司实现归母净利润3.85亿元，同比增长45.88%。分业务来看，软件开发及服务业务收入为22.32亿元，较上年增长16.96%；系统集成销售及服务业务收入6.00亿，同比增长0.55%；创新运营业务快速增长，全年收入达到1.12亿元，同比增长47.53%。我们认为，公司20年在疫情下依然保持稳健增长态势，未来随着金融信创加速发展有望迎来更大市场机遇。 数据、信贷和监管三大产品族群为国有大型商业银行和城商行提供软件开发及服务。根据公司年报，2020年来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.73%，来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.06%，增长主要是由于银保监会继续深化城商行改革和重组，城商行软件开发需求增加。公司数据应用产品在数据中台、精准营销和数据建模等领域均有突破和大额订单；信贷产品线从信贷操作管理延展至贷后资产管理，显示出差异化的竞争优势；监管产品已中标多家股份制大行监管项目，并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。公司软件开发业务的在手订单较上年同期增长超30%，我们认为，随着银行业数字化转型全面推进，公司 软件业务订单增速有望持续提升。 创新运营与客户合作，拓宽公司数字零售市场的发展空间，促进创新运营业务多样化和高增长。公司和客户共同运营金融生态平台并采用“先盈利再付费”等多种合作模式，有效帮助客户实现零投入、快速上线、快速做大零售资产规模，显著降低贷款不良率，增长收入和利润的业绩目标。我们认为，城商行网贷新规发布之后，银行数字零售的空间将进一步拓宽，公司的创新运营业务将更上一层楼。 研发投入保持稳定，与华为、建信金科积极合作。2020年公司研发投入3.13亿元，同比增长14.20%。2020年公司基于微服务分布式架构的统一开发平台与鲲鹏、申威等多款国产芯片服务器完成兼容认证，适配了欧拉、麒麟等多款操作系统以及OceanBase、TDSQL、TiDB等多款国产数据库。公司与建信金科开展合作，积极参与建信金科的科技输出和创新转型。我们认为，公司有望充分运用行业优势及影响力，与合作伙伴携手打造全国产化金融科技解决方案。 盈利预测与投资建议：我们看好公司多年在金融IT领域的业务经验和客户粘性，我们认为公司受益于未来软件开发需求的不断增加，将不断深入推进新兴技术在行业中的应用，同时公司作为龙头将充分受益于金融信创的推进。我们预测，公司2021-2023年EPS分别为1.26/1.58/2.11元，参考可比公司，给予2021年PE35-40倍，6个月合理价值区间为44.1-50.4元，给予“优于大市”评级。 风险提示：创新业务进展低于预期的风险，行业增速低于预期的风险。 2021-02-02长亮科技(300348)2020年度业绩预告点评:业绩同比大幅上升 开拓国有大行新版图 事件 1月29日公司发布2020年度业绩预告，预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为2.01亿元至2.62亿元，比上年同期增长45.78% 至89.81%。基本每股收益为0.2872元/股至0.3739元/股。 简评 各项业务保持较快增长，业绩同比大幅上升。报告期内公司努力克服疫情造成的不利影响，持续稳定地开展各项主营业务，包括银行核心与互联网金融在内的数字金融业务以及大数据业务保持较快速度增长。公司预计2020年度归母利润同比增长45.78% -89.81%，其中非经常性损益影响金额预计为1,316.00万元，主要是收到的政府补助，预计扣非归母利润同比增长45.54% -92.58%。公司2018年股权激励预计给2020年带来的摊销成本为663.40万元，同比减少4,857.64万元，扣除这部分摊销成本影响，预计公司剔除股份支付影响的扣非利润同比5.55%-38.50%，中值超过20%。 陆续斩获多家国有大行订单，全年合同金额稳健增长。公司始终坚持产品化战略，产品竞争力获得腾讯、华为等互联网大厂认可，2020年4月，公司中标中国邮政储蓄银行新核心技术平台和银行汇款组件项目，助力邮储银行打造首个国有大行自主创新的现代化标杆 项目，拉开了长亮科技向国有大行进发的序幕。随后公司陆续中标交通银行太平洋信用卡中心新核心授权系统和发卡系统、邮储银行互联网金融平台信息系统、中国银行区块链产业金融服务项目、中国银行单元化部署组件项目、交通银行信用卡中心数据治理-数据资产 管理系统/一体化数据建模开发平台数据开发管理模块、工商银行关于客户风险评估模型与监测研究探索项目等，预计为公司带来稳定 持续的收入。公司预计2020年国内业务合同额相比上年增长了20%左右。 核心业务系统向分布式架构升级，信用卡系统国产替代有望成为公司新增长点。银行系统业务量越来越大，前端业务快速创新带来应用场景爆发，传统集中式架构下产品开发周期长，快速交付能力弱，同时纵向扩展遭遇单机性能瓶颈，横向扩展成本较高，系统可用性受到单点故障影响，很难保障全天候不间断服务。吞吐量大、高可用、高扩展的分布式架构成为银行IT系统发展方向。在国产替代的大背景下，目前国有大行和股份制银行的信用卡系统也逐步向分布式架构升级，公司2019年曾参与建设中信银行信用卡新核心系统—StarCard，该系统拥有“国产服务器+国产数据库+国产软件”的全国产化属性，是国内首个基于自主云架构的信用卡新核心系统，StarCard上线后优异的实际数据表现也奠定了长亮在信用卡核心系统的竞争优势。2020年公司又中标了交通银行太平洋信用卡中心新核心授权系统和发卡系统，预计2021年将有更多的信用卡系统国产替代机会，为公司带来业务新增长点。 大数据业务飞跃发展，未来收入占比有望快速提升。继2019年公司连续中标多个重点大数据项目之后，2020年公司大数据业务再次实现飞跃式发展，创新推出营销中台、风控中台、数据服务平台等8大产品，形成了业内最全面的大数据产品体系，进一步赢得人民银 行清算总中心、中国银行、中信银行、安信证券等20多家重量级金融客户。随着数据中台的建设，数据资产在银行等金融机构内部沉淀，金融机构对于数据治理、精细化管理、金融风控、营销等领域的需求大幅增加，大数据成为赋能业务的关键能力，长亮科技有望凭借对金融业务的深刻理解和持续的创新力，抢抓大数据发展机遇，加速拓展市场。 投资建议：公司核心业务系统竞争优势明显，海外订单有望于2021年下半年逐步恢复；2021年公司将继续开拓大行市场，信用卡核心系统将成为公司新的增长点，大数据业务也将继续保持快速发展。我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为15.4/19.7/25.1亿 元，实现归母净利润分别为2.29/3.03/3.89亿元，利润同比分别增长65.8%/32.5%/28.3%，维持“买入”评级。 风险提示：银行IT支出不及预期，海外疫情恢复不及预期，行业竞争加剧。 2021-04-07神州信息(000555)2020年年报点评:金融科技战略收获成效 场景金融业务快速增长 简评 金融科技战略收获成效，全年业绩整体符合预期。尽管受到疫情的影响，公司整体仍保持稳健经营，全年签约实现114.39 亿，同 比增长15.04%，营业收入106.86 亿，同比增长5.32%，其中系统集成收入60.81 亿，同比增长28.52%；软件开发及技术服务收入为45.99 亿元，同比减少14.96%；集成业务占比提升导致公司整体毛利率下降1.48pct 至17.09%。公司全年实现归母净利润4.76 亿元，同比 增长26.64%。 紧跟信创试点项目机遇，政企行业率先突破，持续发力金融信创。2020 年公司在党政信创软硬件领域均取得突破，累计中标项目71 个，总金额超10 亿元，在税务、农业、量子通信等领域均中标相应项目以及落地场景应用。政企行业全年实现收入35.25亿元，同比大幅增长28.65%。在金融信创领域，公司目前已经形成了以分布式金融信创架构规划、信创全适配服务、银行系统信创解决方案、信创云及分布式基础设施，信创集成和运维服务、信创生态整合在内的六大能力，能够一站式、多维度满足客户需求。2020 年陆续中标国 有大行、政策性银行、股份制银行、头部城商行等客户的信创基础建设或软件项目。目前公司积累了丰富的信创规划咨询、技术选型、基础设施建设等经验，为多家银行实施了包括大数据集群、私有云等基础设施建设工作。 金融科技场景业务快速增长，助力“金融服务实体经济”。公司承建税务部门、农业农村部等相关机构核心系统、管理决策分析系统、单品大数据、土地确权等项目，积累了对农业农村和税务现状、数据的深刻理解。公司在农业信息化、税务领域积极探索“科技+ 产业+金融”三方赋能的新模式，加大金融场景创新业务的探索，目前已形成“税银互动平台”、“银农直连”、“生物资产抵押”、 “单品大数据助贷”等创新业务形态，助力乡村振兴战略，促进普惠金融发展。公司银农业务在2020 年实现了跨越式增长，年度签约 总额1.93 亿，同比增长高达837%。其中为数十家银行搭建“银农直连”平台，签约覆盖21 个省市，300 个区县，公司税银平台目前已经对接了8 个省、直辖市，100 多家银行及金融机构。 数字人民币试点提速，公司先发优势明显。2020 年是公司数字人民币场景创新的布局之年，抢占市场、确立行业地位尤为重要。 公司领先市场发布区块链平台Sm@rtGAS 和数字钱包解决方案，目前已在建设银行、广发银行、北京银行实现落地，围绕区块链等方向 拓展试点场景，试点工作取得阶段性成果。目前公司已经在农业领域打造人力链、农权链和金融链，实现多方数据共享，支持金融机构开展农业金融服务。随着数字人民币场景的不断丰富，公司有望受益于先发优势。 投资建议：公司是同业屈指可数的金融科技全产业链综合服务商，未来将持续加大研发投入，紧抓金融信创窗口机遇，积极推动基础设施建设；农业、税务场景业务模式也将逐步走向成熟；公司在数字人民币落地推广及场景应用也具备先发优势。预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润5.87 亿元、7.06 亿元和7.91 亿元，保持稳健增长。维持“买入”评级。 风险提示：金融信创和数字人民币落地不及预期，银行IT 支出下降，新冠疫情反复。 2021-03-30高伟达(300465)2020年年报点评:技术升级、国产化双驱 乘势建信金科迎拐点 投资要点 下游银行客户需求旺盛营收稳步增长，一次性计提7.8 亿大额商誉轻装上阵 2020 年银行客户需求回暖和系统集成收入提升，2020 年公司实现营业收入18.94亿元，同比增长7.7%。由于疫情影响、移动营销 行业中小客户流失、大客户业务调整、流量成本上涨、行业政策变化等，公司移动营销子公司和上海睿民计提商誉减值准备7.78 亿元 。2020 年公司实现归母净利润-6.71 亿元，剔除计提商誉减值准备影响后的净利润为1.17 亿元。 建信金科订单盈利较高软件毛利率小幅提升，加强回款经营现金流增长36% 2020 年软件开发及服务毛利率提升2.66pct.，预计建信金科签约订单毛利率较高，有望带动公司软件业务毛利率稳中有升。得益 于回款增加，及公司充分利用供应商信用政策，2020 年公司经营性现金流净额为2.32 亿元，同比增长36.07%。 产业周期、国产化、系统需求变化三浪叠加，银行IT 开启升级换代新周期 受益于银行核心系统到了更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级，银行逐步将系统向分布式迁移，叠加国际形势影响下的国产化需求，预计未来银行IT 行业有望迎来高景气周期。 乘势建行FinTech 子公司建信金科，快速拓展新客户、打开广阔增量市场 建行金融科技子公司建信金科产品符合分布式且易于推广，有望凭借建行行业地位加快赋能同业。公司与建信金科是战略合作伙伴有望乘势建信金科拓展新客户。 盈利预测及估值 预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.16、3.07、4.17亿元，2022-2023年同比增速41.99%、35.95%，EPS为0.48、0.69、0.93元，21-23年对应当前股价PE为23、16、12倍。给予公司2021年目标PE30倍，对应总市值61亿、目标价13.6元，给予“买入”评级。 风险提示 1、银行IT 发展不及预期风险；2、人才流失风险。 2020-10-28天阳科技(300872)2020年三季报点评:业绩符合预期 信用卡领域捷报频传 业绩增速符合预期，各项费用率稳步下降：前三季度收入同增28.57%，其中单三季度同比增长16.98%，收入增速基本符合预期。前三季度整体毛利率34.31%，相比去年同期微降0.13个百分点。报告期内公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为23.32%、5.85%、5.31%、10.56%和1.60%，分别相比19年同期变化-1.71、-0.94、-1.35、0.25和0.34个百分点，整体费用率稳步下降，盈利能力进一步提升。 市场份额进一步提升：2020年6月，赛迪顾问发布了《2019中国银行业IT解决方案市场份额分析报告》，对2019年度的中国银行业IT解决方案市场进行了系统性分析及行业厂商排名，公司跃居行业第四位。而在IDC9月发布的《中国银行业IT解决方案市场份额，2019 ：新景气周期开启》中，天阳科技位列第五名。在两份权威报告中，天阳科技2019年排名相较于2018年均得到进一步提升，公司竞争力进一步加强。 信用卡领域捷报频传：2020年疫情稳定后，随着市场经济的恢复发展，相继中标30余家商业银行信用卡系统相关建设项目，拓展了超过10家新客户市场，其中不乏交通银行等大型国有银行。 银行IT解决方案市场稳健增长：依托国家政策的大力支持、技术趋势的演进和下游客户需求增长，近年来国内银行业IT解决方案市场保持了较快的发展。根据IDC报告，18年该市场规模达到420亿元，同比增长24%。预计18-23年还将保持20%以上的年均复合增速。行 业云化和微服务化趋势愈加明显，大型银行继续引领行业趋势，国产化方向值得期待。 公司长期增长驱动力：供应链金融、互联网金融、反欺诈等新兴需求驱动银行信贷系统创新；新技术应用以及自建需求推动银行信用卡系统需求上升；在信创的大背景下银行国产化产品渗透率提升。公司作为信贷系统领域领先企业、国内信用卡系统领域龙头和信创技术应用领先企业有望受益于上述三个领域需求增加。 盈利预测、估值与评级：维持公司20-22年归母净利润预测分别为1.58、2.20和2.8了亿元，对应的EPS分别为0．了0、0.98和1.28 元。看好公司作为银行IT领先企业受益于行业景气度提升和公司卡位优势，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、应收账款发生坏账风险、营运资金短缺风险、商誉减值风险、次新股风险等。 2021-01-16京北方(002987)不惧疫情 逆势高增长 公司发2020年业绩预告，连续三年50%以上净利润增长。预计公司2020年归母净利润2.67亿元至2.85亿元，同比增长53%-63%，公司2018年、2019年归母净利润增速分别为61%、124%，连续3年增速超过50%，体现公司良好的增长能力。 不惧疫情影响，各季度维持较高增速。2020年由于疫情突发，计算机板块公司又以项目实施为主，因此按总体法，计算机行业20Q1、20H1和20Q1-Q3，营收净利润同比增速为负，公司三个报告期营收净利润均为正增长，20Q1、H1和Q1-Q3净利润增速分别为4.85%、76.22%和55.57%，在疫情的不利影响下，公司不惧疫情，实现了高增长。 竞争力持续加强。在信息技术服务方面，受益于金融新基建、信息化应用创新、金融业主机下移等影响，金融科技的需求迎来一个新高峰。公司依托自身对金融行业的全面了解、完善的客户渠道网络，以及丰厚的技术积累和解决方案储备，提前进行合理布局，积极把握住机遇，进一步提升了在金融信息技术服务市场的占有率。 业务结构进一步优化。公司持续加大研发投入，提升产品化力度，在持续深耕核心客户的同时，扩展中小银行、泛金融、非金融等客户领域。2020年内，以银行为主的金融机构客户需求旺盛，公司在手订单充足。2020年度信息技术服务收入仍然持续高速增长，占营业收入比重持续提升。在业务流程外包方面，公司持续提升机器学习、大数据等核心技术在呼叫系统、影像系统中应用效果，使得业务流程外包解决方案更加集约化、IT化、人工智能化。同时公司继续实施精益化管理，规模优势持续显现。 盈利预测与投资建议。从公司在国有大行中的覆盖率，以及收入情况可以看出，公司在银行业的IT服务的资质优势以及竞争壁垒所在，是银行IT外包中的绝对领军厂商。同时，在央行数字货币的推行过程中，公司有望充分受益于国有大行银行系统改造需求，我们预计公司2020-2022年营收分别为23.44、30.7、38.63亿元，净利润分别为2.71、3.83、4.91亿元，参考同行业可比公司，我们给予2021 年动态PE25-30倍，6个月合理价值区间为59.75-71.7元，给予“优于大市”评级。 风险提示：银行IT需求放缓；行业竞争加剧。 2021-04-08新大陆(000997)2020年年报点评:支付流水快速增长 数字货币或将带来新驱动 公司近日披露年报，2020 年实现营业总收入70.63 亿元，同比增长14.26%，归母净利润4.54 亿元，同比下滑34.25%，实现扣非归母净利润4.26 亿元，同比下滑29.28%，经营性净现金流4.91 亿元，同比增长1103.11%。费用方面，2020 年销售费用2.61 亿元，同比增长6.88%；管理费用4.31 亿元，同比下降21.13%，主要系2020 年股份支付费用下降，人员结构调整，以及受疫情影响，公司加强费 用管控，差旅费等费用下降所致；研发费用6.17 亿元，同比增长1.00%。 物联网设备集群。公司物联网设备集群主要包括电子支付设备业务和信息识别设备业务，2020 年实现营业总收入18.56 亿元（营 收占比26.27%），同比下降1.19%。其中电子支付设备业务在疫情导致市场短期需求下降及下游客户拓展计划递延的外部环境下，公司 凭借技术和产品优势，先后入围多家大型银行客户的设备供应商名单，全年智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS 等产品合计销量超过880 万台，2020 年公司支付设备海外出货量超100 万台，同比增长58%。信息识别设备方面，全年识读设备出货量同比增长11%。 商户运营服务集群。商户运营服务集群主要包括商户服务平台业务，以及为平台提供核心支撑的支付服务、金融科技服务两项通用类SaaS 业务。 行业信息化集群。行业信息化集群包括综合信息技术服务业务和新型基础设施信息化服务业务，2020 年集群营业总收入11.65 亿 元（营收占比16.49%），同比增长7.47%。综合信息技术服务业务继续以电信行业支撑系统全域产品为运营基础，为客户提供全方位的 信息化商业解决方案，进一步推动并完成多项基础软件产品国产化研发的升级改造。新型基础设施信息化业务继续以服务我国数字乡村和数字食安建设为核心任务，积极履行广东省信息进村入户工程指定运营商的相关职责，持续推进平台建设与业务优化工作。 积极参与数字货币产业链。公司积极配合试点银行、运营商等相关机构完成数字货币相关软件系统及硬件产品的研发设计等工作，并先后参与到深圳、苏州、成都等地的数字货币试点工作中。2020 年在数字人民币试点与推广过程中，公司承建了部分银行总行级数 字人民币受理系统，并在各试点城市为各省级分行提供数字人民币受理系统建设服务，目前数字人民币接入场景包括商场、酒店、医院、学校、税务、停车等应用场景，支持智能POS 接入、MIS 收银一体化接入、OpenApi 方式接入，累计接入商户超万家。同时作为二层运营机构的核心服务商，公司配合运营机构实现支付机构及其他商业银行等2.5 层机构接入，为数字人民币的正式分发与推广，积极储备能力。2021 年，公司将积极组织并协调各业务条线能力，成立特别工作组，专门从事数字货币应用系统建设、受理设备供应、深入 场景建设等工作，同时进一步研究并致力于深入数字人民币跨境支付、智能合约应用。 盈利预测与投资建议。公司2 月8 日披露回购方案，拟以不超过23 元/股价格回购3-6 亿元股份，截止3 月31 日，已回购总金额2.16 亿元，最高成交价为15.53 元/股，最低成交价为13.99 元/股。同时，1 月31 日公司公告董事长拟通过集中竞价交易方式增持公 司股份，增持股份资金规模不少于3000 万元。公司将积极跟进国家“十四五”规划及2035远景目标，重点把握数字身份与数字货币两 大领域数字基础设施建设带来的发展机遇，筹划并启动公司下一阶段整体战略与产业升级工作。我们预测，公司支付运营及增值业务在疫情后将逐步恢复，预计2021 年营收增速为25%，2022和2023 年增速均保持20%以上，毛利率在2021 年有所提升；电子支付及信息识 读产品2021 年增速恢复至6%，2022年有望受益于数字货币推动加速增长，毛利率预计处于稳定略降通道；行业应用软件开发及服务业 务同样鉴于疫情退去，2021 有望加速增长，预计2021-2023 增速分别为10%、8%、7%。整体来看，预计公司2021-2023 年营业收入分别为82.88/96.66/111.33 亿元，归母净利润分别为6.19/8.04/9.71 亿元，对应EPS 分别为0.59/0.77/0.92 元。参考可比公司，给予2021 年动态PE30-35 倍，6 个月合理价值区间为17.70-20.65 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。银行卡收单盈利能力下降，物联网设备业务增速放缓，金融科技业务监管收紧及减值等。 2021-04-08新大陆(000997)2020年年报点评:支付流水快速增长 数字货币或将带来新驱动 公司近日披露年报，2020 年实现营业总收入70.63 亿元，同比增长14.26%，归母净利润4.54 亿元，同比下滑34.25%，实现扣非归母净利润4.26 亿元，同比下滑29.28%，经营性净现金流4.91 亿元，同比增长1103.11%。费用方面，2020 年销售费用2.61 亿元，同比增长6.88%；管理费用4.31 亿元，同比下降21.13%，主要系2020 年股份支付费用下降，人员结构调整，以及受疫情影响，公司加强费 用管控，差旅费等费用下降所致；研发费用6.17 亿元，同比增长1.00%。 物联网设备集群。公司物联网设备集群主要包括电子支付设备业务和信息识别设备业务，2020 年实现营业总收入18.56 亿元（营 收占比26.27%），同比下降1.19%。其中电子支付设备业务在疫情导致市场短期需求下降及下游客户拓展计划递延的外部环境下，公司 凭借技术和产品优势，先后入围多家大型银行客户的设备供应商名单，全年智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS 等产品合计销量超过880 万台，2020 年公司支付设备海外出货量超100 万台，同比增长58%。信息识别设备方面，全年识读设备出货量同比增长11%。 商户运营服务集群。商户运营服务集群主要包括商户服务平台业务，以及为平台提供核心支撑的支付服务、金融科技服务两项通用类SaaS 业务。 行业信息化集群。行业信息化集群包括综合信息技术服务业务和新型基础设施信息化服务业务，2020 年集群营业总收入11.65 亿 元（营收占比16.49%），同比增长7.47%。综合信息技术服务业务继续以电信行业支撑系统全域产品为运营基础，为客户提供全方位的 信息化商业解决方案，进一步推动并完成多项基础软件产品国产化研发的升级改造。新型基础设施信息化业务继续以服务我国数字乡村和数字食安建设为核心任务，积极履行广东省信息进村入户工程指定运营商的相关职责，持续推进平台建设与业务优化工作。 积极参与数字货币产业链。公司积极配合试点银行、运营商等相关机构完成数字货币相关软件系统及硬件产品的研发设计等工作，并先后参与到深圳、苏州、成都等地的数字货币试点工作中。2020 年在数字人民币试点与推广过程中，公司承建了部分银行总行级数 字人民币受理系统，并在各试点城市为各省级分行提供数字人民币受理系统建设服务，目前数字人民币接入场景包括商场、酒店、医院、学校、税务、停车等应用场景，支持智能POS 接入、MIS 收银一体化接入、OpenApi 方式接入，累计接入商户超万家。同时作为二层运营机构的核心服务商，公司配合运营机构实现支付机构及其他商业银行等2.5 层机构接入，为数字人民币的正式分发与推广，积极储备能力。2021 年，公司将积极组织并协调各业务条线能力，成立特别工作组，专门从事数字货币应用系统建设、受理设备供应、深入 场景建设等工作，同时进一步研究并致力于深入数字人民币跨境支付、智能合约应用。 盈利预测与投资建议。公司2 月8 日披露回购方案，拟以不超过23 元/股价格回购3-6 亿元股份，截止3 月31 日，已回购总金额2.16 亿元，最高成交价为15.53 元/股，最低成交价为13.99 元/股。同时，1 月31 日公司公告董事长拟通过集中竞价交易方式增持公 司股份，增持股份资金规模不少于3000 万元。公司将积极跟进国家“十四五”规划及2035远景目标，重点把握数字身份与数字货币两 大领域数字基础设施建设带来的发展机遇，筹划并启动公司下一阶段整体战略与产业升级工作。我们预测，公司支付运营及增值业务在疫情后将逐步恢复，预计2021 年营收增速为25%，2022和2023 年增速均保持20%以上，毛利率在2021 年有所提升；电子支付及信息识 读产品2021 年增速恢复至6%，2022年有望受益于数字货币推动加速增长，毛利率预计处于稳定略降通道；行业应用软件开发及服务业 务同样鉴于疫情退去，2021 有望加速增长，预计2021-2023 增速分别为10%、8%、7%。整体来看，预计公司2021-2023 年营业收入分别为82.88/96.66/111.33 亿元，归母净利润分别为6.19/8.04/9.71 亿元，对应EPS 分别为0.59/0.77/0.92 元。参考可比公司，给予2021 年动态PE30-35 倍，6 个月合理价值区间为17.70-20.65 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。银行卡收单盈利能力下降，物联网设备业务增速放缓，金融科技业务监管收紧及减值等。 2021-04-12广电运通(002152)2020年年报点评:金融科技、城市智能齐头并进 公司近日披露2020年年报，实现营收64.11亿元，同比下滑1.32%，实现归母净利润7.00亿元，同比下滑7.59%，实现扣非归母利润5.84亿元，同比下滑8.75%，实现2020年经营性净现金流12.22亿元，同比增长31.54%。从营收结构来看，全年金融科技业务营收41.48亿元，同比增长0.71%，城市智能业务实现营收22.63亿元，同比下滑4.82%。单季度来看，公司20Q1-Q4季度营收增速分别为-10.41%、-2.34%、0.77%、2.80%，呈现逐步恢复趋势。公司披露2021年一季报预告，实现归母净利润1.87-2.16亿元，同比增长30%-50%。 2020年，公司智能金融设备入围工行、中行、建行以及邮储等国有大行，连续13年位居国内银行智能设备市场占有率第一。在创新业务领域，广电运通携手建行打造了“乐高式柜台”，助力银行优化流程服务，重构业务流程，缩短业务办理时长，适应线上线下协同，提升客户体验，同时可运用更丰富的展示方式、互动手段，带来更贴心服务。在智慧网点建设加速的背景下，公司先后助力建行、广发银行等率先打造5G+智能网点。公司在海外市场稳扎稳打，亚太、中东、非洲等市场保持稳健，北美、欧洲市场实现较大突破。 财政领域不断突破。在财政部主推的全国预算管理一体化市场领域，继河南、湖南后，公司又成功获得辽宁、广东、广西、江苏、云南、上海、江西、福建等十个省份全部或部分系统建设和实施服务项目，奠定了公司在财政业务管理领域的核心厂商地位；同时，公司还中标了财政部国库支付管理系统升级改造项目，该项目在财政部核心业务领域意义重大。 在金融服务领域，公司大力拓展现金多品牌设备及非现设备等线下维保服务业务，巩固金融设备维保市场领先优势，在扎实做好传统金融安全服务业务的基础上，积极拓展了银行档案管理、票据管理等创新服务业务，新业务转型成效显著。 在金融信创领域，广电运通已拥有一套完全自主知识产权的智慧网点全栈信创解决方案，方案覆盖从核心部件到关键模块、从终端设备到操作系统、从应用平台到IT基础服务，全面实现安全自主可控。2020年，广电运通与广发银行达成广电鲲鹏服务器项目合作，此外，广电运通信创系列产品存取款一体机、非现智能柜台设备入围广发银行自助设备采购项目。 深耕平安城市业务，打造城市新基建生态圈。2020年，公司立足深圳平安城市业务领域，不断向茂名、揭阳、惠州等粤港澳大湾区辐射。同时聚焦“大交通”战略，落地多个智慧场景标杆项目，2020年公司持续提升在全国铁路自动售检票系统的市场占有率，进一步深化人工智能解决方案在轨道交通领域的创新融合，不断拓展智能交通创新项目，智慧安检系统、智能语音服务系统、人脸识别闸机、智能客服中心等系统解决方案已在多个城市地铁实现应用。 盈利预测与投资建议。2021年是广电运通蓄势待发、高举“124战略”、开创新一轮持续增长的关键之年。公司将围绕“贯彻新发 展理念、聚焦金融科技与城市智能、推动AI全要素高质量协同发展”的年度主题，积极融入数字经济浪潮，加快AI+场景业务拓展，深 化体制机制改革，开展重点研发项目攻关，全面推进公司精实增长，构建“十四五”发展新格局。金融科技：进一步提升“银行+场景 ”能力，巩固现有金融科技业务，拓展数字金融新领域，全面推动金融业务与数字经济深度融合。城市智能：以平安城市、智慧警务、智慧安检、智慧车站等既有业务为基础，推动相关业务融合、协同发展，并且以技术创新驱动为核心，积极参与基于信息化、数字化、智能化的新型城市基础设施建设，全力打造广电运通城市智能业务版图。我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为7.94/9.10/10.87亿元，EPS分别为0.32/0.37/0.44元，给予2021年动态PE35-40倍，6个月合理价值区间为11.20-12.80元，维持“优于大市”评级 。 风险提示。银行智能化投入低于预期；数字货币推进或带来的业务增量低于预期；信创业务低于预期；城市智能化业务推进低于预期。 2021-03-01格尔软件(603232)PKI霸主地位稳固 业绩增长动力强劲 推荐逻辑：1）格尔软件是PKI 领域龙头企业，行业竞争力强劲。公司2019 年营收3.7 亿元, 同比增长20%，收入端实现稳健增长 。2）公司具备丰富的行业经验与客户资源，掌握PKI 基础设施及PKI 安全应用领域的关键技术，据IDC数据显示，2018 年格尔软件在 身份和数字信任软件市场份额排名第三，达到11.3%，由于PKI 行业客户黏性强，替换成本高，公司将充分享受市场领先区位优势。3）2020 年前三季度公司营收1.8 亿元，同比增长16%，2020 年Q3 单季度实现营收0.64 亿元，同比增长54%，收入端的显着提升主要是由于国内疫情的有效防控使得公司主营业务订单回暖。 市场需求叠加政策双向拉动，PKI 行业迎来快速发展时机。2011-2015 年，我国信息安全产业市场规模快速发展，复合增长率为20.6%。据相关机构预测，2020 年市场规模预计达到762 亿元。未来较长时期内，我国政府部门和军工、金融机构、大中型企事业单位仍将继续保持对信息安全产品尤其是PKI 产品的旺盛需求，PKI 市场规模有望持续高速增长。目前，等保2.0 已于2019 年12月1 日开始 正式实施，《密码法》于2020 年1 月1 日正式实施，密码算法和密码产品的自主可控已成为我国信息安全的重要建设任务，信息安全 方面的法律法规推行，将有效规范全国性信息安全建设，推动我国信息安全领域快速发展。 PKI 安全领域建设体系力度加强，公司业务成长空间拓展。目前，公司主要产品包括PKI 基础设施产品、PKI 安全应用产品和通用安全产品。2020 年，公司在党政军企等领域稳步推进主营业务，有序进行可信身份认证体系的顶层布局与规划，并逐步加强在智能物 联的市场拓展力度及基于PKI 的视频安全体系的建设力度。同时，公司进一步拓展零信任领域，促进零信任试点项目的实施落地。产品体系布局上，公司加大对云计算、物联网、移动互联网、工业互联网等安全产品研发以及与客户群体业务对接工作的投入，有效提升公司的竞争力。 下游客户合作稳定，加速布局新兴领域。公司客户主要为国家部委、地方政府部门、军工企业、金融机构、CA 公司等。随信息安 全等级要求不断提高，下游客户在系统建设升级过程中将在信息安全建设方面持续高投入，为公司进一步开拓新市场和新客户、持续快速发展提供重要保障。同时，随着智能物联设备计算能力的演进，智能物联设备正成为技术和产业发展的重要方向，传统安防龙头企业垄断地位明显。在国家产业政策和行业技术发展趋势的驱动下，对于智能物联设备安全防护产品的需求日益增加，智能网联安全技术在视频监控领域、车联网、央行数字货币等具体应用领域的市场将有望获得更多关注。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.52 元、0.85 元、1.16元，未来三年归母净利润将达到47.2%的复合增长率 。考虑到国家持续加大对网络安全建设的投入，公司在PKI 领域占据绝对领先身位，与下游客户合作紧密，将充分享受新增订单带来的优势，首次覆盖，给予公司2021 年35 倍PE，目标价29.75 元，给予“买入”评级。 风险提示：网安建设投入缩紧、大客户拓展不及预期等。 2020-10-26数字认证(300579)2020年三季报点评:三季度需求显著加速 三季度需求显著加速 公司披露2020三季报，营业收入4.07亿元，同比增长0.74%，归母净利润0.17亿元，同比下滑60.10%，扣非归母净利润0.09亿元， 同比下滑73.91%。我们认为，Q3收入同比增长40%，一定程度验证了公司实施与新签订单有所加速，预计公司20-22年EPS 0.68/0.97/1.25 元，维持增持。 Q3收入同比增长40% 公司Q3 营收2.06 亿，YOY 40.28%；归母净利润0.30 亿，YOY 94.41%； 扣非归母净利润0.26 亿，YOY 120.26%。公司Q2 营收、 归母净利润、扣非净利润同比增速分别为-21.26%/-127.42%/-148.34%。收入端，公司Q1-3 同比分别为-22.77%/-21.26%/40.28%，Q3收入增速环比大幅提升，我们认为公司二季度新签订单同比增长，结合验收延迟，促进三季度收入同比高增。成本费用方面，前三季度由于毛利率较低的安全业务占比提升整体毛利率有所下滑，期间费用率54.60%，同比提升3.33pct，主要由于销售费用率提升较多，3.53pct。 电子认证：加速渗透 受益于医疗卫生、房地产、人力资源等领域的应用，电子签名有望加速渗透。2020 年公司人力资源电子合同已在万达集团（未上 市）、隆基股份（601012 CH）、玛氏（未上市）等大型企业集团上线。政策层面，7 月21 日，国务院发布《关于进一步优化营商环境更好服务市场主体的实施意见》，提出在税务、人力资源社会保障、公积金、商业银行等服务领域加快实现电子营业执照、电子印章应用。我们认为，2020 年公司G/B 端用户加速线上迁移， 电子签名、电子合同有望在政企、医疗、教育、金融加速渗透。 信息安全：长期高景气 我们认为三季度等保整改加速及HW行动、《数据安全法》等热点催化因素有望带动公司安全相关业务增长提速。长期来看，一方面，信创加快了自主可控密码技术和产品的推广；另一方面公司积极开展技术研究，在数据安全、零信任、区块链和车联网几个热点方向积极进行技术攻关，在长期有望给公司带来新的增长点。 目标价58.20 元，维持“增持”评级 公司2020 年将持续扩张业务范围，从数字证书到电子签名及电子认证解决方案，业务领域从政府领域逐渐向金融、医疗、教育等 行业扩张。由于公司第三季度需求恢复较为显著，并且我们上调21 年公司销售与管理费用率， 我们调整公司盈利预测，预计公司20-22 年EPS 0.68/0.97/1.25 元（前值： 0.57/0.99/1.29 元），对应20-22 年PE 76/52/41 倍。参考当前可比公司Wind 一致预期21 年 平均P/E 60x，给予公司21 年60x P/E，对应目标价58.20 元（前值：62.37 元），维持“增持”评级。 风险提示：行业增速不及预期，公司竞争力下滑，核心技术人员流失。 2021-02-27卫士通(002268)核心业务增速良好 平台价值不容忽视 事件：2 月25 日，公司发布2020 年度业绩快报，受益于商密、安全服务、信创等需求旺盛，产品结构不断优化，全年实现营业收入23.84亿元，同比增长13.31%,毛利率35.49%，同比提升2.95%；实现归母净利润1.59 亿元，同比增长2.31%,公司营运能力持续改善，全年销售回款创历史新高，经营活动产生的现金流量净额达6.2 亿元，同比增长736.15%，信创全年实现中标逾20 亿，位居市场前列。 法律法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求，密码泛应用成趋势。1）政策端，2019 年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规，加密安全需求有望持续释放。其中“等保2.0”密码的新标准相较“等保1.0” 更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准，《密码法》的出台则明确了密码是 保障网络与信息安全的核心技术和基础支撑，国产替代成趋势，2020 年12 月，国家密码管理局41 号文发布《可信计算可信密码模块 接口规范》等26 项密码行业标准,自2021 年7 月1 日起实施,政策力度促使合规支出是否；2）密码在云计算、物联网等新场景中泛在 化应用，服务化成趋势。密码技术为云计算、大数据、人工智能、物联网等应用保驾护航，密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众，泛在化应用成趋势。卫士通作为集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务一体化服务化的龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出；3）数据泄露、网络攻击等安全事件频发有望提高网安投入在IT 支出中比例。多因素共振有望驱动密码行业景气。 公司作为中国网安旗下唯一上市公司，伴随院所转制与做大做强国企政策推进，具备稀缺平台价值。公司控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司（简称:中国网安）是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团，在支撑 国家网络安全战略任务和赢得关键领域客户顶层信任方面具有天然的优势，具备雄厚的技术实力和创新能力，能够为公司业务、技术、产品等各方面能力的持续提升和创新提供有力的支撑，公司作为中国网安唯一上市公司，此前已收购三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通等资产，具备稀缺平台价值。 公司在战略规划与执行、产品竞争力与渠道建设等方面具备优势。公司主要管理层均具备网安技术专业背景，公司积极推动密码泛在化、攻防智能化、安全服务化的产品研发战略，坚持自主创新高强度研发，已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系，同时持续参与国家标准和重大行业标准的制定，产品竞争力强。通过华北、华东、华南、西部、四川5 大区域营销中心及下设的20 余个办事处，结合优质股东背景，在切入各级政府客户与大型企业密码安全需求上，综合优势显著。 维持“买入”评级。我们预计2021/2022 公司营业收入为29.82/35.14 亿元，归母净利润为2.15/2.47 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险。 |
