工信部装备工业发展中心21日发布《关于重型柴油车国六排放产品确认工作的通知》，要求自今年7月1日起停止生产、销售不符合国六标准要求的重型柴油车产品，并公示了产品名单。这将带来产业链需求扩张。涉及个股如隆盛科技（300680）一季度预增逾7倍，受益于国六相关产品销售量明显增长；龙蟠科技（603906）主营车用尿素等产品，一季度净利润增长143%；艾可蓝（300816）是轻型柴油机涂覆与封装领域的领先企业。 2021-04-14隆盛科技(300680)2021年Q1业绩同比增长721%-751% 点评： 低基数叠加需求旺盛，Q1 业绩高增721%-751% 2021 年一季度公司归母净利润较上年同期增幅达721%-751%，一方面是因为公司2020 年Q1 受新冠疫情影响，公司及下游客户开工不足，销售不畅导致去年Q1 归母净利润仅有254.9 万元。随着国内疫情的结束，市场需求旺盛，客户订单增加，导致今年销售大幅增 长，带动一季度业绩高增。另外一方面，随着国内汽柴油发动机排放标准的升级，国六排放标准的相关产品销售量明显增长，导致销售收入明显增长。 国六标准执行在即，看好公司EGR 业务放量 2021 年7 月1 日将执行国六尾气排放政策，EGR 将会受益于国六尾气排放政策，重回重型柴油车主流技术路线，我们测算市场扩 容至37 亿，是国六实施前市场空间的9 倍以上。公司是EGR 行业龙头，2018 年市占率约为35%，凭借较强的产品竞争力和优质的客户 资源有望使得EGR 业务实现高速增长，为公司带来较大的业绩弹性。 马达铁芯有望成为增长新动力 马达铁芯是新能源汽车的核心部件之一，马达铁芯市场规模受益于新能源汽车技术进步、充电基础设施逐步完善以及相关产业政策扶持，我们预计到2025 年国内马达铁芯市场规模39-45 亿，全球市场规模有望达到91-105亿。公司目前已成为尼桑、大众、蔚来、广 汽新能源等品牌的马达铁芯供应商，并通过定增募资建设120 万套/年马达铁芯项目，未来马达铁芯业务的持续扩张有望成为公司增长 新动力。此外，马达铁芯产品展现了微研精密较强的外延能力，公司有望借助其精密制造方面的优势实现外延发展。 盈利预测与投资建议： 维持公司盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利润0.54、1.55 和2.63 亿，EPS 为0.38、1.07 和1.82，对应PE 为72.1、25.3 和14.9 倍，维持目标价42.8 元，维持“买入”评级 风险提示：政策执行低于预期、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢、业绩预告为初步测算，具体数据以2021 一季报为准 2021-04-19龙蟠科技(603906)2021年一季报点评:国六车用尿素加速布局 润滑油业务提升 分析 一季度公司持续推进车用尿素产品销售，加速布局把握机遇。一季度由于春节因素影响，长途汽车运输是传统的运输淡季，而一季度公司车用尿素产品销售11.1 万吨，同比增长106%，较2020 年四季度仅小幅下降约9000 吨销量，公司仍在持续加大车用尿素领域的 产品销售，通过经销和直销途径加速市场布局，针对性推出国六产品，为国六阶段柴油车放量使用打下基础。一季度公司的天津基地投入生产，为北方产品供应提供了基础，同时公司四川基地开工，山东基地有序推进，并进一步布局湖北基地，公司在持续大力推进公司产品生产的全国化布局，一方面有效把控产品质量，节约成本，同时通过多基地布局公司有望加深区域销售布局。公司目前积极进行网络建设，一方面加速推进加油站，整车厂的渠道，另一方面，借助加注站配套卡券等模式，提升产品认知度，节约包装成本，增加客户粘性，把握国六实施带来的销售机遇的同时，在销售网络和销售模式方面占据主动权，带动业务发展的同时提升品牌形象。 传统业务领域稳步发展，新能源业务领域扩展布局。一季度公司在润滑油领域实现了稳步发展，产品销量1.90 万吨，同比增长92%，环比提升39%，同时公司在冷却液领域也实现了稳步发展，产品销量同比增长88%。公司在传统业务领域持续保持稳步发展，为公司提供了相对稳健的盈利基础。同时公司在新能源领域也在持续布局，公司仍在积极推进收购贝特瑞磷酸铁锂资产，延伸在新能源领域的布局，为公司逐步切入新能源汽车化学品领域提供了良好的切入点，并逐步延伸至更多车用化学品领域。 投资建议 公司在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒，随着国六柴油车数量不断提升，车用尿素需求将有望快速提升，公司车用尿素业务预期将获得快速发展，预测公司2021-2023 年，归母净利润分别为2.80、3.85、4.72 亿元，对应PE 分别为37.36、27.19、22.18 倍，维持“增持”评级。 风险提示 资产收购不成功风险；产品销量不达预期；限售股解禁风险 2021-04-09艾可蓝(300816)排放升级后处理爆发增长 轻柴后处理龙头充分受益 公司为柴油机后处理涂覆、电控、集成供应商，管理团队技术出身，近5年公司业务高速成长。艾可蓝主营SCR、DPF、TWC 等产品 ，管理团队技术出身，董事长海归创业，掌握后处理系统四大核心技术(催化剂涂覆、电控、匹配及标定与系统集成)。公司2020 年收 入/归母净利润6.8/1.3 亿元,近5 年CAGR 为34%/69%,主要因公司国V 的SCR 在轻柴货车市场份额大幅增加，同时主要业务由轻卡向中 重卡、由柴油机向汽油机、由汽车向非道路移动机械进行不断拓展。 未来三年排放升级带来行业大幅扩容，公司后处理业务迎来机遇期。柴油车以及非道路机械排放升级将带来后处理行业大幅扩容。产业链上下游角度，预计国内柴油机催化剂涂覆（含载体，下同）与封装市场空间分别实现3 年3 倍和3 年1 倍扩容，2023 年市场空 间分别实现226/78 亿元，相对2020 年同比增长+212%/+117%，21-23 年三年复合增速约+46%/+29%。终端零部件角度，SCR 与DOC 市场空间分别实现3 年1.6 倍和4.5 倍扩容。预计2023 年艾可蓝主要产品SCR/DOC 对应的市场空间285 亿/82亿，21-23 年复合增速分别+17%/+65%。公司作为国内轻型柴油机涂覆与封装领先厂商，有望充分受益行业扩容机遇。 排放升级主机厂降本需求高，公司市占率有望提升。2019 年公司SCR 和DOC+POC 产品在轻型柴油货车的市场占有率高达12.29%。 国六升级后重柴与非道路移动机械后处理产品价格提升，主机厂降本需求提高。公司有望凭借成本优势逐步开拓市场份额。未来市占率有望持续提升。 排放升级东风已起，公司业务有望迎来快速发展，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。后处理排放升级带来催化剂涂覆与封装行业的3 年高速增长期，公司在国六阶段的尾气后处理催化剂涂覆与集成业务有望充分受益，迎来高速成长期。预计公司21-23 年归母利润分别2.0/2.9/4.0 亿元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；柴油机销量大幅下行；公司市占率下行；公司盈利能力下行。 |
