天问一号探测器成功着陆于火星乌托邦平原南部预选着陆区，我国首次火星探测任务着陆火星取得成功。习近平在贺电中指出，天问一号探测器着陆火星，迈出了我国星际探测征程的重要一步，实现了从地月系到行星际的跨越，在火星上首次留下中国人的印迹，这是我国航天事业发展的又一具有里程碑意义的进展。 航天技术是一个国家经济、科学和技术实力的综合体现，它能体现现代科技多个领域的成就，同时又给现代科技各个领域提出新的发展需求，从而可以大大促进整个科技的发展。 相关标的：航天电子（600879）、天奥电子（002935）、福光股份、中国卫星（600118）、航天动力（600343）。 2021-03-29航天电子(600879)2020年年报点评:航天产品收入占比持续提升 无人机系统子公司净利润增长超80% 投资要点： 公司军品收入占比近三年持续提升，无人机系统业务子公司航天飞鸿净利润大幅增长 公司经营现金流持续改善，存货增长或表明在手订单充裕 依托传统航天电子领域优势，公司业务向整机系统及航天技术应用等领域拓展 剥离亏损资产，开展股权激励等多项举措有助于公司未来中长期发展 投资建议 我们认为，作为航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司，公司在我国航天装备配套领域中具有较强的技术竞争力，具体观点如下： ① 2020 年公司军品业务营收超过百亿元，在军工配套企业中位居前列； ② 在A 股无人机公司中，公司无人机业务体量较大且处于迅速发展阶段，未来伴随公司无人机业务的快速放量，规模效应有望带 来利润的快速增长，同时，公司对无人机业务平台航天飞鸿公司实施股权激励并增资，也有助于激发公司无人机业务创新活力； ③ 公司精确制导炸弹业务在A 股军工上市公司中具有一定的稀缺性，在全球精确制导武器军贸热度有望提升的背景下，该业务或 将成为公司未来航天产品业务新的收入增长点； ④ 新冠肺炎疫情对公司各项业务影响有限，伴随“十四五”期间多个航天重大工程的正式启动，中国航天“十四五”期间或将迎 来高光时刻，公司相关航天电子配套业务的收入也有望持续保持增长； ⑤ 公司拟剥离普利门电子，有利于公司资源优化配置，未来公司或更加聚焦航天主业，同时，公司是航天科技集团所属被纳入“ 双百行动”的企业之一，未来也有望开展更多的国企改革举措，或将促使公司发展质量得到进一步提高，盈利能力得到进一步改善。 基于以上观点，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为163.05 亿元、191.25 亿元和228.48 亿元，归母净利润分别为5.68 亿元、6.77 亿元、8.27 亿元，我们给予目标价格12.60 元，对应2021-2023年的PE 为60 倍、48 倍、39 倍。 风险提示：航天发射任务存在风险；公司无人机业务拓展不及预期 2020-07-18天奥电子(002935)技术积累叠加赛道红利有望催化天奥电子增长加快 报告关键要素: 公司是国内领先的军用时间频率产品研发生产企业之一，是我国原子钟、军用时间同步设备和系统的主要供应商，公司研发生产的铷原子钟、Branch 等产品持续批量供应华为公司。背靠国资委下属的中国电子科技集团公司第十研究所，公司技术积累深厚、坚持技 术创新，掌握中高端晶体器件、原子钟、时间同步、北斗授时及短报文通信等关键技术。公司近年来发展稳健，研发投入逐步加大，适逢北斗三号组网完成及5G 建设进一步加速的契机，公司业绩有望迎来更快增长。 投资要点: 时间频率行业龙头：公司拥有完整的时间频率产品线,主营三大系列产品，技术性能国内领先，为前不久完成的北斗三号组网及30 余次卫星发射提供星载铷原子钟物理系统；公司的时间同步系列产品具备时间同步板卡、模块、设备、系统全系列生产能力，是军用时间同步产品的主要供应商；在北斗卫星应用方面，公司率先推出北斗卫星手表和北斗应急预警终端及系统，与时间同步技术结合，军民两用市场同开拓，前景可期。 公司稳健增长，加码研发投入：公司近5 年营收保持稳健增长态势，CAGR 为4.3%。2019 年公司实现营收8.67 亿元，同比增长0.34%。对原子钟和中高端晶体器件的研发投入及其市场需求上升为公司的营收增长做出了重要贡献;今年一季度受疫情影响,营收同比出现下滑,但随着疫情在国内接近尾声,公司下游企业基本恢复至疫前水平,预计公司业绩将在近月恢复至正常水平。 行业前景迎来利好：原子钟市场规模不断扩张，公司拥有铷原子钟和高稳晶振两种核心频率源的研发生产能力，有望凭借先进技术实力在原子钟市场中占据更多的市场份额；5G 建设对时间同步产品的要求更高，公司的时间同步产品精度可达毫秒甚至纳秒量级，预 计能够协同5G 发展获得市场红利；随着北斗全球组网的完成，北斗卫星应用产品的基础将更加稳固、发展更加迅速。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022 年公司分别实现归母净利润1.3 亿元、1.56 亿元和1.81 亿元，对应EPS 分别为0.63 元、0.75 元和0.87 元，对应当前股价的PE 分别为41.8 倍、34.9 倍和30.1 倍。对应公司当前股价，我们认为公司仍属于相对低估标的，故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素：市场竞争加剧、核心人才流失的可能性、资金募集结果不确定。 2021-03-29中国卫星(600118)2020年年报点评:研发投入占收入比超过7% 蓄能卫星下游应用终端软硬件市场 投资要点： 疫情影响有限，业务稳中有进 研发投入持续增加，深度布局卫星应用，为未来蓄能 航天发射活动持续增加，卫星应用在各行业持续深化，公司迎来发展机遇 投资建议 我们认为，公司背靠空间技术研究院，技术积淀深厚，2020 年公司业绩平稳增长，新产品、新项目研发有序推进。航天科技集团 在2021 年次数有望首次突破40 次，可能促使公司宇航制造业务收入保持稳定增长的态势；公司卫星应用上已取得较好的技术积累并持续迭代开发新产品、新技术，在下一代高通量卫星通信系统及导航芯片的研发升级布局，积极拓展在无人值守系统、电力领域、环境监测领域等行业应用，已取得较好的效果；伴随国家将卫星互联网纳入新基建概念，未来我国在卫星应用相关的空间基础设施及地面基础设施建设上或将长期加大投入力度，而公司作为航天科技集团卫星应用业务的主力军，也有望优先受益。 基于以上观点，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为77.06 亿元、87.04 亿元和100.05亿元，归母净利润分别为4.12 亿 元、4.88 亿元、5.81 亿元。我们给予目标价格40.00 元，对应2021-2023年的PE 为115 倍、97 倍及81 倍PE。 风险提示：卫星应用市场推广不及预期；卫星产品研制周期较长。 |
