电子车牌千亿元产业空间有望释放 关注设备供应商、解决方案提供商（概念股） 近期公安部发布《道路交通安全法 （修订建议稿）》，其中有关电子标识的安装做了明确规定，第十二条在“准予登记的机动车应当符合机动车国家安全技术标准”后，补充了 “并按规定安装电子标识”。此次针对电子标识的修订是基于打造现代化道路交通治理格局、加强车辆和驾驶人源头监管、改善便民服务、完善道路通行条件和通行规定、完善交通事故处理规定、科学配置法律责任这六个方面入手。 业内人士表示，公安部《道路交通安全法 （修订建议稿）》的发布，未来或为电子车牌产业加速发展提供重要政策基础，同时随着试点范围的逐步扩大，电子车牌的全国推广可期。建议关注具备电子车牌产业先发优势的设备供应商、智慧交通解决方案提供商及产业链上涉及射频器件、运维服务等业务的相关标的。 事件驱动 电子车牌关注度快速提升 2021年3月24日，公安部起草了《道路交通安全法（修订建议稿）》，并向社会公开征求意见，主要目的是为解决道路交通安全及管理中出现的新情况、新问题，征求意见截至日期为4月23日。 修订建议稿中一条变化引起市场关注，安全法规第十二条规定由原来的“准予登记的机动车应当符合机动车国家安全技术标准”修改为“准予登记的机动车应当符合机动车国家安全技术标准，并按规定安装电子标识。”一石激起千重浪，市场对电子车牌的关注度快速提升。 电子车牌的官方名称是汽车电子标识 （ElectronicVehicleIdentification，EVI），它是一种射频识别（RFID）电子标签，可以看做是车辆的“电子身份证”，一般安装在汽车前挡玻璃上，用于车辆身份识别。在电子车牌芯片中，会存储与车辆相关的信息，包括该车的车牌号码、使用性质、车辆类型、保险信息等等。而安装有“电子标识”的车辆，能够自动、非接触、不停地完成车辆的识别和24小时监控，即便是在每小时200公里的车速下远程采集信息，也能保证识别的精确度达到99.9%，而且即使将车辆号牌遮挡、污损、变造，都难逃电子车牌识别系统的“法眼”，具有传统物理车牌达不到的识别效果。 RFID （RadioFrequencyIdentifica-tion）射频识别是一种非接触式的自动识别技术，它通过特定的无线射频信号自动识别目标对象并获取相关数据，识别工作不需要人工干预，可工作于恶劣环境下，并且能够识别高速运动物体和多目标。目前RFID技术已经广泛应用于工业自动化、交通运输控制管理等众多领域中。与基于图像和视频处理的车牌识别技术相比，基于RFID的车辆识别准确性高、稳定性好，可以精确、系统地获取单车的状态和路网交通状况。 行业动态 电子车牌在多地区试点工作有序推进 近年来，我国积极推进智慧城市、智慧交通发展，对于电子车牌技术的应用和落地实施比较重视。为了加快电子车牌工作推进和统一标准，由公安部交通管理科学研究所牵头主导，国标会、工信部、地方环保局、交通委等多个部委参与，制定电子标识国家标准，进行了一系列的论证和试点工作。 我国的电子车牌从2016年开始在无锡启动试点至今已有5年，《道路交通安全法（修订建议稿）》的发布或为电子车牌未来在全国“从点到面”铺开提供政策基础和实施保障。 具体试点城市方面，2013年以来在深圳、南京、兰州、苏州、无锡等地方启动试点，北京和深圳也陆续完成试点。以公安部交通管理科学研究所所在地无锡为例，2014年12月，公安部正式确定无锡成为全国首批汽车电子标识试点应用城市。在2016年初无锡市率先在全市范围内建设路面读写基站，增加安装汽车电子车牌车辆数量，由170余套读写基站和近2.5万枚电子车牌构建的“汽车电子围栏”，实现了对重点车辆、重点部位全覆盖，同时实现了电子车牌在交通数据采集分析、重点车辆通行监管、违法犯罪车辆缉查布控、公交信号优先、智慧涉车便民服务等应用领域的示范效应。 随着试点逐渐铺开和配套政策法规的完善，汽车电子标识将会对道路交通管理产生巨大影响。电子车牌绑定于车辆上，可以实现远距离安全机读写，因为电子车牌让每辆车有唯一的信源ID，因此在车辆的身份识别、拥堵收费、公交优先、流量采集以及电子警察、涉车管理等方面都将有广阔应用。此外在使用寿命方面，电子车牌要求芯片中的数据保存时间不少于10年，数据可擦写次数不小于10万次，使用寿命几乎可以伴随汽车整个生命周期。可以说，基于电子车牌系统的使用，可以改变整个被动式的智能交通管理体系，在实现主动式的交通管理同时，也能提高交通管理的效率和准确度。 投资逻辑 关注设备供应商、解决方案提供商 根据2017年天津市启动的汽车电子标识试点工程采购规模测算，该项目总投资约8559万元，包括发放和安装30万辆机动车电子牌照，建设主要包括路面固定式识读基站约250处、移动式识读基站约50套，另外包括系统平台软硬件建设。据公安部的统计，2020年我国汽车保有量达2.91亿辆，据此测算2020年我国潜在的电子车牌市场规模约830亿元。以8%的汽车保有量复合增速估计，预计到“十四五”末期即2025年，我国电子车牌市场的总产业规模约1220亿元。 同时，公安部《道路交通安全法（修订建议稿）》的发布，未来或为电子车牌产业加速发展提供重要政策基础，同时随着试点范围的逐步扩大，电子车牌的全国推广可期。建议关注具备电子车牌产业先发优势的设备供应商、智慧交通解决方案提供商及产业链上涉及射频器件、运维服务等业务的相关标的，包括千方科技、易华录、高新兴、万集科技、金溢科技、全志科技等。 电子车牌的推进和落地将极大地利好相关设备供应商，建设初期关注电子标签和读写设备相关的前端采集系统供应商，中后期建议关注服务运营相关标的。推荐关注高新兴、高鸿股份、千方科技、易华录、苏州科达等。 《道路交通安全法（修订建议稿）》的出台意味着电子车牌技术有望重获新生，技术普及有望带来过百亿的市场空间，建议持续关注相关规定的实施进展和产业进度。推荐电子车牌市场领军企业高新兴，国内智慧交通龙头千方科技、高鸿股份、易华录。 不过，电子车牌在技术延展性和落地模式上存在一定疑问。一方面，从技术上车辆的识别认证有多种较为成熟的技术手段，包括ETC和C-V2X均可以实现车辆身份识别等功能，电子车牌技术作为一种无源通信技术，无法承载较复杂的车辆通信需求，所以我们认为电子车牌与上述两种技术相比，功能有所重复，技术延展性有一定欠缺；另一方面，政策上，当前电子车牌的普及仍处在立法过程中，若顺利完成立法程序，后续仍将面临大范围普及的难题，ETC的普及背后是近十年的行业积累和包括银行业在内的全行业积极推广，电子车牌的普及较难一蹴而就。 2021-04-08千方科技(002373)2020年年报点评:业绩稳步增长 看好V2X业务长期发展前景 公司发布年度报告，净利增长6.66%。公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入94.19亿元，同比增长7.99%。实现归母净利 润10.81亿元，同比增长6.66%。实现扣非归母净利润7.85亿元，同比增长4.46%。公司业绩稳步增长。 产品结构变化导致毛利率小幅波动。2020年，公司毛利率29.68%，同比减少1.31个百分点。原因主要是：一方面智慧交通业务中部分高毛利硬件产品的脉冲式影响逐渐消退，另一方面智能物联业务以标准产品为主的海外和SMB业务快速成长。产品结构的变化带来整 体毛利率小幅波动，我们认为，公司整体盈利能力变化不大。 智慧交通业务稳步发展，云业务高速增长。公司以交通行业OS为支撑，打造包括云智能、边缘智能、端智能在内的交通智能体，通过行业SaaS平台为客户提供业界最佳实践，以全价值链服务实现全域交通解决方案的客户价值交付。目前在智慧高速管控平台等业务中可实现同类业务需求近80%以上的标准模块满足率，研发工时减少近40%。2020年，公司智慧交通业务（剔除子公司视频产品贡献）实现收入42.30亿元，同比增长10.32%。2020年，ETC政策刺激影响逐渐消退，行业发展进入常态，若扣除ETC产品影响，智慧交通业务收入 同比增长31.07%。交通行业云业务实现营收2.2亿元，同比增长210% 智能物联业务稳健成长，宇视顺利完成业绩承诺。2020年，公司智慧物联业务实现收入48.68亿元，同比增长11.53%。在面临2020 年诸多不确定因素的情况下，子公司宇视顺利完成此前业绩承诺。2020年，公司10款红外及测温产品被国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制医疗物质保障组选为《经济适用性全自动红外测温产品》，助力全国及海外政府、企事业单位疫情防控。在国际市场方面，公司海外业务高速增长，并新设阿联酋、土耳其、意大利、澳大利亚4家子公司，宇视科技境外业务已经覆盖一百余个国家和地区 ，业务规模不断扩大。 V2X业务持续推进，看好长期发展潜力。公司已形成包括V2X-RSU，V2X-OBU，边缘计算节点ECU及网联云控平台等在内的完整产品体系，实现向百度等企业客户产品服务的成功交付，并依托工业强基项目“下一代商用车车联网智能车载终端研制及应用示范”规模化安装具备车路协同、辅助驾驶等功能的商用车车载终端；重点打造融合车路协同功能的城市边缘智能体产品，在北京市CBD项目中初步落 地验证，并将依托1号高速项目中打造20个路口以上区域级综合应用示范；积极推进在北京高级别自动驾驶示范区京台高速段、延崇高 速河北段、1号高速工信部与交通部联合示范项目等业务中落地验证，共同加速产业商业化进程。我们认为，汽车智能网联是产业趋势 ，公司在V2X领域具有先发优势，看好公司的长期发展潜力。 盈利预测与投资建议。公司是国内领先的行业数字化解决方案和大数据服务提供商，公司业绩稳步增长，智慧交通、智能物联业务稳步推进。我们预计，公司2021-2023年归母净利润分别为13.42亿元、16.93亿元、22.97亿元，EPS分别为0.85元、1.07元、1.45元， 对应PE分别为19倍、15倍、11倍。维持“买入”评级。 风险提示。智能交通行业竞争加剧的风险；国际贸易环境与政策不确定性的风险；研发与技术风险；全球新冠肺炎疫情风险。 2021-05-18易华录(300212)电子车牌渐行渐近 蓝光生态逐步成熟 事件： 近日，公安部发布公告，就其起草的《道路交通安全法(修订建议稿)》向社会公开征求意见，征求意见截至日期为4月23日，其中 ，关于电子标识，在“准予登记的机动车应当符合机动车国家安全技术标准”后，补充了“并按规定安装电子标识”，在法律层面对机动车的电子标识安装作出了规定。 投资要点： 电子车牌试点多年，亟待立法推进 从2016年开始，无锡、深圳、京津冀等地就已经启动机动车电子标识首批试点，但相关立法一直未能推进，前期出台的多为地方性管理条例。随着车联网的快速发展，电子车牌的唯一安全认证、可靠精准识别及多信息融合的特点或成为重要的入口。电子车牌解决道路和车辆管理痛点，在车辆信息管理、车辆定位追踪、道路测速与流量统计、危险品运输管理、渣土车管理、环保限行等方面具有显著优势，直击公安和交通部门工作过程中的痛点。 电子车牌业务深耕多年，有望分享行业红利 公司于2016年参与无锡电子车牌试点；2017年公司电子车牌业务取得了天津全运会赛事应用且参与了公安部汽车电子标识技术的研发，协助国家相关部门起草并制定了汽车电子标识的国家标准；2018年，公司自主研发的汽车电子标识读写设备通过了公安部交通安全产品质量监督检测中心检测认证，同年中标“天津市汽车电子标识试点工程”，近年来公司汽车电子标识设备及系统在浙江省、山东省、辽宁省、北京市等地相继应用及落地，公司在电子车牌领域具有领先优势及产品研发技术能力，同时数据湖城市大脑以电子车牌等技术及设备为依托，为各个城市交通和公共安全管理提供态势感知等创新服务。 数据湖业务进展顺利，蓝光生态逐步成熟 截至2021年一季度末，公司已落地35个数据湖，数据湖运营能力进一步提升，多个数据湖已超预期提前盈利，并为企业客户提供服务。数据湖将逐步形成以企业客户为主的运营模式，运营收入将实现增长。一季度数据运营及服务收入增长超12%。 公司与运营商深化合作，共同开展蓝光云业务，为政企、行业客户提供海量冷数据存储服务。目前，“云归档、云备份”产品已在联通云市场上架，“移动云蓝光存储”产品已正式上线，并纳入“移动云”的自研产品体系。蓝光数据云湖业务目前已经覆盖北京、辽宁、江苏、山东、重庆等10省、13个地市、17个点，已部署完成超200PB的蓝光存储能力。公司与华为等合作方打造蓝光应用生态。报 告期内，公司顺利通过了华为网络安全技术认证、采购认证、新供应商认证，成为华为蓝光光盘库认证供应商。与华为共同打造OBS-B 分布式光磁融合存储、备份归档等系列联合方案，并与多家国产备份归档ISV厂家联合研制备份、归档应用解决方案。公司深度参与《 磁光混合存储系统通用规范》国家标准的制定。公司蓝光存储产品已经在军工、能源、金融、医疗、教育、公安、司法、传媒领域实现了拓展。 盈利预测和投资评级：预计公司2021-2023EPS分别为1.08、1.49、1.97元，对应当前股价PE为23、17、13倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、疫情反复的风险、公司订单获取及建设进度低于预期的风险、电子车牌政策不及预期风险。 2020-11-09高新兴(300098)2020年三季报点评:仍处于调整期 继续关注车联网及执法规范化领域 3Q20 业绩符合我们预期 高新兴公布3Q20 业绩：1-3Q20 营业收入14.69 亿元，同比减少32.07%；归母净利润-1.15 亿元，同比减少290.16%。3Q20 营业收入5.30 亿元，同比下滑3.43%；归母净利润-0.59 亿元，同比增长52.87%。受新冠疫情及公司战略调整影响，公司营收侧仍呈现下滑趋势。公司业绩符合我们预期。我们维持公司中性评级不变，但建议投资者继续关注公司在车联网/执法规范化领域的发展。 发展趋势 受个别大型软件系统及解决方案项目营业成本增加影响，高新兴3Q20 毛利率环比下滑12.59ppt 至19.95%。由于处在战略调整期，公司积极缩减不必要研发支出，3Q20 研发费用0.83 亿元，同比减少23.52%；1-3Q20 研发费用2.48 亿元，同比减少19.28%。但由于营业成本增加，公司3Q20 营业利润/净利润环比发生下滑。 未来，高新兴公司战略将持续聚焦车联网和执法规范化两大业务：1）车联网方面：车联网前后装设备，公司已实现国内车厂+国外运营商双重布局。前装T-Box 产品已经进入吉利/长安/比亚迪等国内整车厂及Visteon 等T1 供应商并和Qualcomm/辰芯科技进行合作；后装ODB 产品已经和AT&T/Verizon/T-Mobile/Vodafone 等国外运营商形成合作。2020/10 高新兴与腾讯/东软/五菱/大唐组成测试队伍顺利通过“新四跨”测试，验证了公司芯片模组/车载终端在实际场景中的可靠性及通信能力。公司预计2021 年将和吉利联合发布5G网联车型。此外，公司也积极探索C-V2X 设备+解决方案平台+应用的智慧交通大布局。2020/4 公司与自动驾驶初创企业文远知行签约 共同推动自动驾驶与车联网的协同落地。2020/5 公司与百度签约加入Apollo 生态。2020/7 公司与腾讯云签约就智能交通/智慧城市等领域展开合作。2）执法规范化方面，公司不断进行核心产品升级。以执法办案管理中心为例，公司已推出一平台三中心综合解决方案 。2020/5 公司发布国产八核智能执法记录仪E5 和轻小执法记录仪E1，将和其视音频管理平台形成协同。 2020/10 高新兴发布向特定对象发行股票预案。公司拟发行不超过发行前总股本30%的股份（不超过5.21 亿股），募集不超过18.28亿元，用于智能制造基地、智能轨道交通产业基地等项目。我们认为公司募投项目有望增强公司生产研发能力及供应链管理效率（当 前公司以外协加工为主）及轨道交通相关产品及技术研发。 盈利预测与估值 我们维持公司2020E/2021E 盈利预测不变。当前公司股价对应2020E/2021E 3.2x/3.0x 市销率。我们维持中性评级和5.40 元目标 价不变，对应2020E/2021E 3.7x/3.5x 市销率，较当前股价有15.9%的上行空间。 风险 商誉减值风险；前装车/后装车数量不及预期；智慧交通建设不及预期；执法规范化建设不及预期。 2020-10-31万集科技(300552)2020年三季报点评:RSU起量 盈利能力大幅增长 盈利能力大幅增长。1）成本方面，由于RSU 的起量，毛利率较去年同期大幅增长27.74pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期增加3.89pct，其中销售费用率增长0.36pct，含研发在内的管理费用率增长4.02pct；3）现金流方面，前三季度经营性现金流净额较去年同期增长277.15%。 短中长期投资逻辑兼备。1）短期来看，继去年ETC OBU 市场大爆发，RSU 业务将在2020 年贡献显著业绩。2）中期来看，我们看 好公司以城市停车场等领域为代表的ETC 后应用市场，以及OBU 的前装。此外，无锡312 事故后全国超限治理从严，称重业务有望实现高增长。3）长期来看，5G V2X 车联网接力，公司在C-V2X 智能网联基站、激光雷达的布局领先，剑指更加广阔的市场。 投资建议：预计公司2020 年~2021 年EPS 分别为5.27 元、7.23元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：5G-V2X 技术方案及应用的不确定性；产业链协同复杂度高；需求爆发对产业链供货带来压力；市场竞争加剧 2021-04-02全志科技(300458)2020年年报与一季度业绩预告点评:智能化应用多点开花 前瞻布局终将闪耀 点评： 智能产品快速普及，疫情助推需求高涨。2020 年，疫情导致的物理隔离，助推智能化产品与应用的普及。公司积极拓展以智能音 箱、扫地机器人、智能家电为代表的智能硬件，以AI 视觉为代表的智能视觉，以车载多媒体、仪表、行车记录为代表的前后装智能汽 车等各类产品线，不断研发新技术、完善平台生态，提高产品竞争力，优化成本与开发周期，实现主力产品收入与毛利率的双重提升，为公司的发展奠定基础。公司智能终端应用处理器芯片贡献11.32 亿元营收，占比提升7.83pct 至75.17%，毛利率提升1.14pct 至33.87%。去年实现净利润2.05 亿，扣非归母净利润0.83 亿，非经常性损益主要系中芯国际战略配售的公允价值变动收益0.95 亿元。得益 于公司前瞻的产品布局与各类智能物联网产品的大量落地，各类芯片供不应求，公司预计今年第一季度净利润将大幅增长至0.76-0.96 亿元。 建设芯片平台生态，研发新一代关键技术。公司拥有多元化产品布局，通过建设SoC、板级、软件技术平台和各类产品平台，实现 低成本开发，高效交付，不断拓展应用生态群体。在实现去年实现研发人员上升至483 人的同时，研发费用率下降1.28pct 至18.85%。公司去年取得8K 视频解码、第六代ISP、基于RISC-V 的处理器SoC 架构等众多技术突破与应用落地，有望紧抓未来技术变革的机遇， 提升公司竞争力。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好全志科技在智能芯片设计领域的技术实力与平台生态建设能力。认为随着社会数字智能化的加速，人们接受意愿的提高，各类智能化产品与应用多点开花，公司有望利用多元化的智能芯片布局，在芯片供不应求之时，快速成长壮大。预计公司2021-2023 年营收分别为19.87、29.06、40.14 亿，净利润为3.29、5.63、8.41 亿，得到EPS 为1.00、1.70、2.54 元，给予60 倍PE 估值，2021 年对应目标股价为59.70 元。 风险提示：芯片设计行业竞争加剧，智能芯片需求不及预期，盈利预测与估值判断不及预期。 2020-04-25苏州科达(603660)2019年年报及2020年一季报点评:1Q20业绩不及预期 疫情恢复可能带来拐点 1Q20 业绩低于我们预期 苏州科达公布2019 年及1Q20 业绩：2019 年收入25.47 亿元，同比增长4%；归母净利润0.91 亿元，同比下降72%，大幅低于我们 预期，主要由于部分项目招标和实施进度延缓，以及集成产品占比提升导致的毛利率下滑。1Q20 收入3.61 亿元，同比下降36%；归母 净利润-0.96 亿元，同比下降292%，低于我们预期，主要反映疫情造成的部分项目停滞或进度慢于预期。 发展趋势 2019 年公司视频监控业务收入增长19%，但由于集成产品占比提升毛利率下滑2.6ppt；视频会议业务收入下滑11%，主要源于招标 和实施进度延缓，同时由于指挥中心产品构成变化和集成项目外购比例提升，毛利率下滑7.5ppt；2019 年整体毛利下滑6.6%。公司从2018 年起战略布局加大研发和市场投入，研发、销售人员数量从2017 年末的1,605/1,387 人增长至2,552/1,930 人；研发、销售费用 同步提升，2019 年分别增长20%/10%。公司研发项目包括融合通信、AI 超微光技术、中台软件、移动类产品及应用平台等；销售方面 推进行业深耕、区域下沉。我们认为，公司收入增长不及预期而投入加大，因此业绩出现下滑，同时部分周期较长的大项目导致应收账款增长22%，经营性现金流净额也由正转负。 1Q20 受疫情影响，公司部分项目暂时停滞或建设进度慢于预期。公司自3 月起已基本复工，但开展业务时间有限，同时费用相对 刚性，因此净利润和现金流均受到影响，各项财务指标短期内出现较明显恶化。 盈利预测与估值 由于疫情影响，我们对公司二季度业务的成长性表示担心。但我们也看到社会治安管控系统、应急管理系统、视频信息化系统、大数据等应用的需求较为刚性，我们对下半年的需求提升保持乐观。同时公司也表示除现有政府类客户为主的重点行业，将积极开拓教育、智能交通和监管等行业，拓展公司产品和解决方案覆盖范围。此外，我们认为公司年内费用不会大幅提升。 我们下调公司收入预期，保持费用同比微增，下调2020/21 年净利润38%/8%至2.22 亿/3.69 亿元。公司股价近期大幅回调，当前 股价对应2020/21 年23x/14x P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价5%至13.25 元，对应2020/21 年30x/18x P/E，较当前股价有30%上 行空间。 风险 政府信息化或安防投资下降。 |
