中央广播电视总台党史经典影像素材4K/8K超高清修复工程5月20日启动。超高清视频与5G、AI等同为新一代信息技术的重要发展方向。目前国内4K/8K超高清视频产业链已基本形成，随着5G技术迅猛发展，大量5G+超高清视频的应用得以落地，国内超高清视频产业发展窗口期已经到来。上市公司中，捷成股份中标央视“超高清制作岛”项目；创维数字8K超高清智能盒子已于部分省份上线；数码视讯拥有大量超高清落地案例。 2020-09-08捷成股份(300182)小米拟战略入股华视网聚 新媒体版权龙头地位进一步稳固 投资要点 事件：2020年9月7日，捷成股份发布关于全资子公司引入战略投资者增资并签署交易协议的公告，公司子公司华视网聚拟引入小米旗下天津金米作为战略投资者进行增资扩股。天津金米拟投资2亿元，持有华视网聚4%股权。 优势互补，产业协同，内容与渠道合作共赢。小米作为全球领先的消费电子品牌，在媒体终端及渠道方面具备较强优势，而华视网聚作为新媒体影视版权龙头，拥有丰富的内容。双方将深入合作，共同推动全球化多屏影音场景化娱乐生态，并为全球用户带来内容娱乐方式的升级与创新，有望实现共赢： 小米公司有望获得海量内容资源支持，提升用户体验，增强变现能力； 华视网聚有望获得资金及渠道支持，践行“多轮次-多渠道-多场景-多模式-多年限”的业务变现核心经营理念，打造中国乃至全球领先的影视内容新媒体集成供应链平台。龙头地位有望进一步巩固。 新媒体影视版权价值凸显。股权层面，除了小米拟进行增资，亦庄国投此前也与华视网聚达成增资扩股协议；业务层面，华视网聚与移动咪咕签署了深度合作协议，同时华为、字节跳动、B站等也进一步加强与公司的合作，新媒体影视版权价值凸显。 轻装上阵，盈利估值有望迎双升。2018-2019年，受行业环境及资金问题影响，公司进入调整期，战略收缩影视业务，逐步出清商 誉风险，降低有息负债规模。2020年公司有望进入新的发展阶段，一方面，音视频、版权运营等业务有望迎来反转；另一方面，商誉、债务、质押等估值压制因素有望得到改善。 版权业务：卡位优势明显，现金流拐点已现，造血能力持续提升。 华视网聚是影视版权运营龙头，拥有国内最大的影视版权库，在存量及增量方面均领跑市场。截至2020年6月末，公司集成新媒体 电影版权9929部，电视剧2,665部、84,197集，动画片1,707部、共计750,510分钟。卡位优势明显。 公司现金流拐点已现，从2018年开始经营净现金流与投资净现金流之和转正，2019年超5.2亿元，分季度来看，2019Q2以来已连续5个季度为正，意味着公司版权业务造血能力持续增强，回收的资金能够完全覆盖每年投入并产生盈余。 加速客户拓展与运营模式迭代，一方面公司维持与腾讯、爱奇艺、优酷、芒果的稳定合作，另一方面加速拓展头条、咪咕、B站、华为等客户，业务体量有望快速提升。 音视频业务：超高清订单进入放量期，三维声有望加速商业化。 政策推动叠加技术成熟，超高清产业蓄势待发。捷成股份作为领先的音视频解决方案提供商，超高清升级驱动新一轮增长。公司在2016年前后就开始布局4K超高清视频技术业务，参与了多个超高清视频的相关标准起草，目前已中标多个超高清项目，参与了春晚、70周年阅兵等央视几十档4K节目任务。 于2016年2月投资AUROTECHNOLOGIES20%股权，加速在音频标准方面的布局。由捷成牵头，与德国FraunhoferIIS等机构合作制定的 中国三维声标准（草案）已编写完成，处于在审过程，有望于年内发布。该标准正式颁布后，有望以更好的效果及更低的价格，实现进口替代，广泛用于电脑、手机等发声器材上，市场空间巨大。 影视业务：注重安全性与确定性，2020年收入有望高增。公司整体上对影视业务进行收缩，注重安全性与确定性，加大存量项目的资金回收力度。公司在问询函回复中披露预计2020年电视剧《黑白禁区》与《国家孩子》有望实现收入，子公司星纪元的营收有望实现超450%的增长。 盈利预测：我们预测捷成股份2020-2022年实现营收分别为33.19亿元、40.45亿元、46.39亿元，同比增长-7.94%、21.88%、14.69%；实现归母净利润分别为5.97亿元、8.12亿元、9.77亿元，同比实现扭亏、增长36.03%、20.30%；对应2020-2022年EPS分别为0.23元、0.32元、0.38元。 风险提示：产业政策变化风险；新技术冲击；竞争加剧；战略投资者引入的不确定性风险。 2021-04-23创维数字(000810)2021年一季报点评:对比19Q1 收入增长、扣非净利承压 21Q1收入明显恢复，扣非后净利仍低于19Q1，维持买入 公司4月21日披露2021年一季报，21Q1实现营业总收入22.20亿元，同比+29.8%，归母净利1.56亿元，同比+104.5%，扣非后归母净 利0.60亿元，同比+50.7%，收入/净利/扣非净利分别较19Q1+8.2%/+38.5%/-39.8%。公司收入端明显恢复，但短期内公司净利润表现仍 受到业务结构变化及原材料涨价影响，全年我们仍看好公司显示业务的继续增长以及智能终端业务的恢复，同时处置亏损子公司有利于公司盈利的改善。我们预测公司2021-2023年EPS为0.57、0.63、0.68元，维持“买入”评级。 群欣安防出表，确认投资收益超过9000万元 21Q1收入同比+29.8%（较19Q1提升8.2%），而20Q3\Q4收入分别同比-6.7%\-1.6%，在安防业务出表的情况下，收入端明显恢复。而公司21Q1确认处置子公司股权投资收益，共取得税后投资收益人民币0.92亿元。公司自2019年1月收购群欣安防55%股权，2019-2020年 子公司群欣安防均有较大亏损（2019、2020年分别亏损2157、7486万元，对公司合并报表影响分别为-1186、-4117万元），我们认为公司处置亏损子公司不但有利于公司集中资源、专注主业，同时也能较好的改善报表质量、提升盈利能力。 收入结构及原材料涨价或影响毛利率 公司2021Q1毛利率为16.1%，同比-2.2pct（较19Q1下降4.1pct），销售费用率同比-0.3pct（较19Q1下降0.9pct），我们预计较低 毛利率的ToB专业显示业务收入占比提升以及原材料成本提升（DDR32Gb均价同比提升73.5%）或带来短期毛利率及销售费用率下降。管 理及研发费用率同比-0.5pct。汇兑损失减少明显，财务费用仅256.6万元，同比下降93.5%。 看好显示业务规模增长，仍需警惕原材料涨价影响 我们维持公司2021-2023年EPS为0.57、0.63、0.68元的预测，截至2021年4月21日，根据Wind一致预期，行业可比公司2021年平均PE为13x，21Q1公司收入表现较好，我们看好公司处置亏损业务，并有望在智能终端及宽带连接业务上保持相对优势，5G需求增长趋势下，显示业务规模仍有望快速扩大，但业务结构变化及原材料涨价或对盈利增长有所拖累，但我们看好公司供应链整合能力，后续盈利随着规模扩大或逐步改善。认可给予公司2021年16xPE，维持目标价格9.12元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本波动；出口需求下滑。 |
