据媒体报道，由于我国快速充电技术日趋成熟，中国充电联盟正在编制《对大功率（快速）充电调研情况和相关意见建议的报告》，完成后将呈报有关政府部门。相关意见有望成为我国超级快充时代来临的契机。 快充电池预计采用石墨烯导电剂，与炭黑类、导电石墨类、VGCF等传统导电剂相比，碳纳米管、石墨烯等新型导电剂阻抗更低、导电性能更好、达到同样的导电效果用量更少，在电池成本中的占比仅为1%左右，能够提高充电速度、能量密度以及改善循环寿命，未来有望大规模应用在快充电池当中。 石墨烯作为导电剂，已在消费、小动力以及车用电池等多个场景实现成熟应用。同时，电池技术快速迭代，硅基负极已成发展共识。广汽的石墨烯基电池结合硅负极材料，电芯能量密度可提升至280Wh/kg左右，续航里程达1000km。尽管各家厂商宣称的电池性能指标以及量产进度还有待观察，但硅基负极作为提升电池能量密度的有效手段，已成为行业发展的共识。硅材料导电性较弱，需要添加导电剂提升导电性，硅基负极的渗透将给新型导电剂将迎来新的增量。 投资建议方面，强烈推荐鹏辉能源（300438），公司在6C产品方面有开发和布局，具备石墨烯电芯相关知识产权和技术，并且与广汽埃安有车型合作；针对新型导电剂的推广应用，建议关注国内碳纳米管导电剂龙头天奈科技；另一方面，电池技术的快速迭代加大企业经营风险，研发实力突出、多技术布局的龙头企业抗风险能力更强，强烈推荐宁德时代（300750）、当升科技（300073），推荐璞泰来（603659）、新宙邦（300037）、杉杉股份（600884），关注星源材质（300568）。 2021-05-06鹏辉能源(300438)2020年年报及2021年一季报点评:多项业务迎突破 产能释放保增长 2020 年营收规模增加，期间费用率持续下降 2020 年公司实现营业收入36.42 亿元，同比增长10.09%，但是年末公司计提坏账准备和存货及其他资产减值损失合计1.93 亿元，导致归属于上市公司股东的净利润大幅下滑68.38%，毛利率和净利率分别下降6.26pct 和3.70pct。公司在报告期内加强了贷款催收和 信用管控，经营活动产生的现金流量净额大幅增加128.39%至4.37 亿元。公司期间费用率为11.36%，同比下降0.93pct，这主要是来源 于销售费用率的下降。分季度来看，随着疫情的影响褪去，公司费用管理逐季改善，2020Q1-Q4 期间费用率分别为15.57%、12.44%、11.64%和11.36%。我们认为随着公司成本管控能力提升，费用率仍然有下降空间，且计提减值基本结束，公司业绩底部反转时期已到。 重视研发投入，抢占技术高点 2020 年虽然受疫情影响，但公司研发投入不减，研发费用占比为4.90%，比2019年提升0.6pct。公司依靠持续的研发投入，成功的研发出了多款创新性产品，包括10 分钟可以基本充满电量的6C 快充电池产品、单体能量密度达280Wh/kg，最高续航里程达720km 的长续航软包动力电池、48V 磷酸铁锂体系启停电池等。公司目前在研项目包括三元动力电池绿色制备技术、高能量密度磷酸铁锂复合体系材料、软包及方形动力电池凝胶隔膜、高能量密度无模组化动力电池系统等多个项目，所有项目均处于试产阶段，预计通过验收后将有望为公司提供业绩增量。 多项业务共同发展，抢抓市场机遇 消费类数码电池业务为公司的传统业务，公司与全球领先的音响产品制造商哈曼继续保持良好合作关系，在蓝牙音箱、TWS 耳机领域中保持优势，并开拓了电子烟市场，实现快速增长。动力电池业务方面，公司继续加强与上汽通用五菱、长安汽车等车企合作，配套包括宝骏E300P、宏光Mini EV 等在内的爆款电动车型，动力电池业务稳步回升。锂电池储能方面，公司中标了中国铁塔“2020 年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”，且家庭储能通过了欧洲和澳洲的认证，为未来市场拓展打下基础。轻型动力电池方面，公司获得了行业内头部客户如哈喽换电、铁搭换电、九号机器人等的大批量订单，同时与爱玛集团开启战略合作。在电动工具方面公司通过国际电动工具龙头创科集团（TTI）最终审核，并实现批量供货。 2021 年迎开门红，全年业绩高增长可期 2021 年第一季度，公司消费数码电池同比增长50%左右，主要来自于个人护理、蓝牙音箱/耳机、电子烟、移动电源等领域的业务 增长。储能产品收入增长近1倍，主要来自于家庭储能、通讯储能等领域的增长。轻型动力产品收入增长4倍多，一方面是由于电单车领域业务的增长，另一方面是由于接获电动工具国际巨头TTI 的大批量订单，电动工具电池产品收入大幅增加。新能源汽车动力电池收入同比增长近4 倍，主要是由于配套五菱宏光Mini EV 的动力电池产品大批量交货。新能源汽车渗透提速，宏光Mini EV 连续占据销冠位置，公司有望充分受益；储能端处于行业爆发初期，未来风、光发电储能以及5G 基站备用电源的需求增长快速，为公司业绩提供增量 。公司在各个领域都积累了不少优质客户，未来有望共享行业发展红利，2021 年全年业绩高增长可期。 盈利预测 我们预计2021-2023 年公司主营业务收入分别为51.9、67.2、81.6 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3.5/4.3/5.1 亿元，EPS 分别为0.78/0.97/1.16元/股，对应PE 分别为22/18/15 倍。公司所处的新能源汽车及储能行业快速发展，未来市场广阔，予以“增持”评级。 风险提示：政策大幅不及预期；安全事故频发；原材料大幅波动等。 2021-05-24宁德时代(300750)发布钠离子电池事件点评:有色金属钠离子电池是技术储备和补充 对锂电产业链影响有限 事件：2021 年5 月21 日，宁德时代董事长曾毓群在股东大会上透露，将于2021年 7 月份左右发布钠电池，由于系新推出，钠电 池可能比锂电池贵，引起市场新一轮关注。 钠离子电池研发历史悠久，目前仍处于产业化初期：钠离子电池并非全新电池技术路线，其最早于20 世纪70 年代被首次提出，目前仍处于产业化初期。国内代表企业如中科海纳曾于2021 年3 月宣布完成亿元级A 轮融资，投资方为梧桐树资本，融资将用于搭建年 产能2000 吨的钠离子电池正、负极材料生产线。 钠离子电池能量密度存在短板，锂电池未来仍有降本空间：从元素周期表的排序中可以看到，锂元素排在第3 位，钠元素排在第11 位，因而锂元素相对分子质量较少，对应电池能量密度更高，锂元素更适合作为能量的载体。目前磷酸铁锂电池能量密度可以达到200Wh/kg，而钠离子电池在100-150Wh/kg，其能量密度较锂电池仍有较大的差距，与车用电池续航里程等要求匹配度较低，暂无替代锂电 池主流路线的可能性。另一方面，目前钠离子电池实际成本仍较高，超过1元/Wh,尽管未来规模化量产后成本会有下降，但锂电池通过 技术的发展演进同样具有较大的降本空间。参考2020 年特斯拉“电池日”上官宣的一系列电池降本技术，包括无极耳电池、干法电极 工艺、硅负极材料、无钴正极材料、电池整车一体化结构等，特斯拉目标未来3 年电池包的续航能力提高54%，成本下降56%。 锂盐价格上涨、锂资源对外依存度高，钠离子电池可作为有效技术储备：自2020年四季度开始，电池上游原材料锂盐价格快速上涨。根据安泰科的数据，截止到2021 年5 月22 日，电池级碳酸锂价格为8.8 万元/吨，较去年同期上涨99.2%；氢氧化锂价格为8.83 万 元/吨，较去年同期上涨57.6%，原料端的快速上涨给电池企业带来较大的成本端压力：2020 年同期碳酸锂价格为4.4 万元/吨，假设电池包成本800 元/kwh，根据单度电耗锂量1KG 测算，电池包中碳酸锂成本约为44 元，如今碳酸锂价格上涨至8.8 万元/吨，对应电池包中碳酸锂成本上升至88元，即总体电池包成本上涨至844 元，增加5.5%。同时，根据2020 年USGS数据，全世界锂储量分布极不均衡， 主要集中在智利、澳大利亚、阿根廷三个国家，合计约占世界锂储量的75%。根据我们的测算，中国锂盐生产超过60%的锂原料需要进口，对外依存度较高。而钠元素相对锂元素而言并不稀缺，因此开发钠离子电池可作为未来有效的技术储备和补充。 投资建议和关注标的：盐湖提锂板块中，优先选取吸附法工艺提锂的企业，该工艺可复制性强、产量规模较大。建议关注：科达制造、藏格控股；矿石提锂板块中，由于锂精矿价格企稳高位，优先选择矿山自给率高的企业。建议关注：天齐锂业、融捷股份、永兴材料、赣锋锂业。 风险分析：全球锂资源需求不及预期；中澳关系、智利大选等地缘政治风险；盐湖提锂工艺瓶颈或产品品质问题；估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。 2021-05-31当升科技(300073)精耕高镍逐鹿三元 海外放量争锋正极 智能驾驶加持高端车型，新能源车需求爆发增长 1)政策强催化：美国拜登提出1740亿美元电动车促进提案并升级《清洁能源法案》，美国Q1电动车销量超30万辆接近2020全年；欧盟减排目标从37.5%上调至55%；我国明确“30/60碳达峰碳中和”目标。全球补贴及产业政策将加速电动化趋势。2）市场自腾飞：整车厂在增续航、降成本之外，开辟智能化路线提升产品力，叠加充换电等配套设施完善，进一步激发C端市场自驱消费动力。预计2021-2023年全球新能源车销量将达到628/881／1175万辆，对应动力电池装机量分别达到306/461/650GWh。 深度绑定全球高端客户，充分受益海外市场放量 1)量升：海外高端客户放量拉动出货量增长超预期，公司率先突破海外高端供应链并不断巩固地位。2020年公司向外资电池厂商出货占比约七成，欧美本土锂电暂缺成熟供应链，海外快速起量后公司受益程度更高，预计2021-2023年出货量持续增长，达4.5/6.7/8.9万吨。2）价升：国内市场竞争激烈压价严重，而公司深耕海内外优质客户，盈利能力持续显着领先同行。 布局完善技术保持领先，高镍上量优化产品结构 低续航和高成本是阻碍新能源车发展两大痛点，高镍低钴是破局优选。公司新增产能均可生产高镍多元正极材料，达产后公司进入并巩固正极材料高镍第一梯队地位。电池技术正处于有较大不确定性的快速变革期，公司全面布局单晶、高电压及固态电池、富锂锰基等下一代正极技术，稳固工艺护城河，以高品质维系客户关系，提升产品溢价能力。 盈利预测及估值 公司精耕三元正极高镍赛道，依托高端供应链优先分享欧美汽车电动化红利。预计2021-2023年实现归母净利润7.75/11.44/15.20 亿元。2021年5月28日总市值为240.87亿元，对应P/E为31.08/21.05/15.84倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 欧美政策波动、高镍推广不及预期、原材料价格波动、产能投放不及预期等。 2021-05-22璞泰来(603659)投资价值分析 主要观点与结论 负极材料及石墨化加工业务：一体化和产品优势，开启大扩张 公司是国内最大的人造石墨负极企业，市占率超20%，同时主打中高端产品，盈利能力较强。在消费类负极领域凭借优秀的比容量 和快充等产品性能成为ATL主力供应商，同时在动力负极领域率先大规模配套LGC，并且正在加速开拓CATL等国内龙头电池企业。 公司2017年开始布局石墨化一体化，2019年布局焦类原材料，而石墨化和原材料在负极成本中占比近90%。目前公司石墨化自供率 约70%，领先同行，一体化将塑造公司的成本优势。 公司今年具备10万吨出货产能，并将在2025年形成35-40万吨产能，产能开启大扩张。未来伴随已有客户放量以及新客户开拓，出 货和市场份额均有望快速提升。 湿法隔膜及涂覆加工业务：涂覆业务绑定大客户，积极开拓基膜业务 公司是国内最大的隔膜涂覆企业，目前主要配套动力领域，客户主要是国内龙头企业，并且正在大力开拓ATL等消费类电池企业供 应链。 今年涂覆产能将达20亿平，预计2025年达到50亿平，涂覆产能保持强劲扩张。同时，公司计划加大基膜产能，有望实现基膜涂覆一体化发展。 锂电设备业务分析：向整线解决方案发展 公司锂电设备核心产品为涂布机，除了外销，还包括对内部涂覆隔膜业务的销售。 近2年公司开始向整线解决方案发展，逐步向中后段设备延伸。 公司装备业务有一定积累，紧随主流客户快速迭代优化，品质、性价比、响应优势应该会越来越强。 投资建议：公司负极业务竞争力强，开启大扩张；涂覆业务持续增长，基膜打通后有望进一步强化竞争力；装备业务向整线发展，稳定增长。维持“强烈推荐-A”评级，维持目标价为110-120元。 风险提示：新能源汽车政策低于预期，产能扩张与客户开拓低于预期，市场竞争加剧的风险。 2021-05-11新宙邦(300037)2021年一季报点评:Q1业绩保持高增长 继续加码电解液与半导体化学品保障成长 公司公告多项投资计划，包括：（1）天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目，内容包括年产5万吨锂电池材料、年产9万吨半 导体化学品及其配套的公用工程和辅助设施，预计投资6.5亿元，其中一期投资约4.5亿元；建设周期为2.5年（一期）。（2）公司控股孙公司江苏瀚康拟与淮安瀚邦聚能新材料共同出资3亿元设立江苏瀚康电子材料有限公司，并以之为主体投资建设年产59,000吨锂电添 加剂项目，项目预计总投资约12亿元，分两期投资，一期投资约6.6亿元，建设周期2年；二期投资约5.4亿元，项目二期根据市场需求 适时启动。 维持“审慎增持”的投资评级。公司2021Q1业绩同比继续保持高增长，主要受益于国内外新能源车需求快速增长带动电解液需求增长；此外，公司有机氟化学品订单增长、半导体化学品市场拓展顺利，亦增厚公司业绩。当前公司在建项目众多，持续加码电解液与半导体化学品，保障未来成长。 新宙邦是国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头，也是国内含氟精细化学品领先生产企业。公司凭借电解液配方、核心添加剂合成技术、新型锂盐合成技术的优势，锂电池电解液销量持续增长。公司有机氟化学品业务盈利能力强，新产品、新客户拓展顺利，产业链一体化布局持续推进。公司电容器化学品具备全球竞争优势，依托大客户间接实现市场份额提升。此外，公司半导体化学品产能建设及客户拓展顺利，产品持续放量，受益于产业转移，未来发展空间巨大。后续伴随公司海内外各个生产基地持续建设、公司拟非公开发行募集资金建设项目陆续投产，后续持续增长动力较强。我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.74、2.28、2.53元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新产品投产不及预期风险，行业竞争加剧风险。 2021-05-25杉杉股份(600884)战略引入BASF 强化正极业务海外布局 事件： 公司全资子公司宁波新能源及其全资子公司甬湘投资拟与BASF 签署《股权收购协议》，分别转让杉杉能源5.6192%和14.0246%的股权，BASF 将同时向其他小股东购买其所持杉杉能源合计31.3562%的股权。交易完成后，BASF 持有杉杉股份51%的股权，甬湘投资持有49%的股权。 投资要点： BASF 为世界最大的化工企业之一，全球化产业布局完善。BASF SE 在全球拥有约11 万名员工，业务范围覆盖全球90 多个国家， 其产品分属化学品、材料、工业解决方案、表面处理技术、营养与护理和农业解决方案六大领域；其电池材料业务隶属表面处理技术- 催化剂分部，主要生产三元材料，拥有美国阿贡国家实验室（ANL）的三元专利授权。2018年-2020 年，BASF 分别实现总收入602.20亿欧元、593.16 亿欧元、591.49 亿欧元；净利润47.07 亿欧元、84.21 亿欧元、-10.60 亿欧元。 合资优势互补，打造全球领先的正极材料供应商。本次交易完成后，杉杉能源将变更为中外合资公司，拟更名为“巴斯夫杉杉（电池材料）有限公司（中文名）”。本次合资合作旨在通过双方优势互补，将合资公司打造为全球领先的正极材料供应商，以实现互利共赢。本次合资合作，有助于杉杉能源在全球新能源发展浪潮下，借由BASF 所拥有的全球领先车企合作资源、全球化产业布局、核心专 利技术授权、国际品牌影响力等优势，快速融入并抢占全球市场，推进其海外市场开拓与客户结构优化，提升其盈利能力和市场占有率；同时也将有效弥补BASF 正极材料业务的中国产能短缺，符合其电池材料业务全球市场布局的实际需要。 收购布局 LCD 偏光片业务，受益国产替代加速。2020 年，公司启动收购了LG 化学旗下LCD 偏光片业务，并在2021 年2 月完成了本次交易的中国大陆交割，通过本次并购，公司将成为LCD 偏光片产业龙头。我国LCD 下游市场需求增长较快，据Omdia 数据，2020-2024 年我国偏光片需求将由2.9 亿平方米增长至4.4 亿平方米，年复合增长率将达到11%。目前，偏光片行业的整体趋向于向中国大陆 转移，行业处于国产化替代进程中。根据Omdia 数据，国内偏光片产能尚有30%以上的供应缺口，本地化替代空间巨大。且得益于物流 运输成本低，国内偏光片厂商能够更好的配合面板厂商进行研发生产，因此偏光片国产化配套需求强烈。2021Q1，公司LCD 偏光片业务实现归母净利润1.93 亿元，助力公司盈利大增。 维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内领先的锂电材料供应商，积极布局LCD 偏光片业务。我们维持公司盈利预测，预计21-23 年归母净利润分别为12.46、19.17、29.09亿元，对应21-23 年EPS 分别为0.77、1.18、1.79 元/股，当前股价对应的PE 分别为22倍、15 倍、10 倍。维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车市场需求不及预期；新业务拓展不及预期。 2021-05-19星源材质(300568)2020年年报及2021年一季报点评:出货量与成本双重利好 2021年业绩向好 维持增持评级。考虑产能利用率提升带来的盈利改善，上调2021-22年EPS至0.66(+0.11)/0.93(+0.17)元，预计2023年EPS为1.25元，参考2021年行业平均估值水平55X PE，考虑公司后续盈利水平的持续优化从而给予一定溢价，给予2021年60X PE，上调价目标价至39.6元（原目标价28.6元），维持增持评级。 业绩符合预期。2020年公司收入为9.67亿元，同比增长61%，归母净利润为1.21亿元，同比下滑11%；2021Q1收入为4.22亿元，同比增长239%，归母净利润为0.62亿元，同比增长288%，符合预期。 隔膜出货量快速提升，国内外产能持续加码。2020年公司隔膜出货量达到7亿平米，同比增长102%；但受产品价格下滑和产能利用 率较低等因素影响，隔膜毛利率下滑10%至31.3%。为了应对新能源汽车和储能市场需求的快速提升，公司持续加大产能建设：1）常州 继续新建2亿平米湿法隔膜产能，2）瑞典建设7亿平米湿法基膜产能和4.2亿平涂覆产能，预计2023年公司隔膜产能将达到30亿平米。 下游需求向好，2021公司隔膜迎双重利好。受益于全球新能源汽车销量的高增以及公司与LG、宁德时代、比亚迪、国轩高科等国内外龙头企业的深入合作，预计2021年公司隔膜出货量预计将达到11亿平米，同比增长57%。此外由于隔膜行业属于重资产行业，公司出 货量上升将显著提升整体产能利用率水平，从而改善盈利水平。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，下游客户开拓进度低于预期 |
