理想汽车公布最新数据，7月份共交付8589辆理想ONE，单月交付量首次超过八千辆，同比增长251.3%，环比增长11.4%，理想ONE目前累计交付量已达72340辆。另据哪吒汽车公布，其7月交付量达到6011台，同比增长392%，创历史新高；零跑汽车也宣布，7月订单达6540台，环比增长59%。 造车新势力凭借互联网基因、个性化品牌标签及在智能化领域的先发优势，正在迎来快速增长期。与此同时，传统汽车巨头加速转型电动化，华为、百度、苹果、小米等科技巨头也在纷纷涉足汽车市场。多方入局有望加速汽车行业电动化智能化变革。相关公司有精达股份（600577）、阿尔特（300825）、伯特利（603596）。 2021-06-10精达股份(600577)扁线龙头启航 估值切换在望 核心逻辑：业绩高增长，估值提升 公司看点： 传统漆包线：基本盘，稳健增长。行业绝对龙头，加工费、毛利率领先。碳中和背景下全社会电气化率提升驱动业务稳定增长。 新能源车小扁线：行业赛道好，公司优势稳固，特斯拉核心供应商，放量在即，是估值提升的核心驱动。扁线电机成为新能源电机技术趋势，扁线技术壁垒较高，公司先发优势显着，竞争对手少。2021年是发展元年，特斯拉等下游客户需求旺盛，预计21H2公司出货量会显着提升。公司加速产能扩张，预计2021年底提升至1.95万吨/年，2022年提升至4.5万吨。 特种线：高壁垒，军工与5G驱动高速增长。特种导线毛利率和单位加工费高，产品技术和认证壁垒高。为满足下游需求，21H2公司将扩建产能，建成后产能有望在现有基础上翻倍。 商业模式：来料加工，原材料价格可转嫁下游。 管理层激励：管理层参与子公司恒丰特导定增，实现利益绑定。 盈利预测： 预计2021-2023归母净利为5.4、7.0、9.4亿元（EPS：0.28、0.37、0.49元），未来三年利润CAGR 30%。 估值：特斯拉核心供应商，小扁线业务放量，估值可享受新能源板块估值溢价，PE估值有望从20x向30x切换。 风险提示：疫情复发风险，宏观经济波动风险，汇率波动风险等。 盈利预测及投资建议 业绩增长驱动力： 漆包线业务：“碳中和”背景下社会电气化率持续提升。公司新扩产能逐步释放，产销量有望迎来增长。 小扁线业务：新能源汽车渗透率快速提升，扁线电机成为趋势，客户需求饱满，公司产能加紧产能扩张，放量在即。 特种导体：根据订单未来几年军工业务会较高增速；5G应用渗透率提升增加了对高频数据线的需求。目前产能5千吨，2021年下半 年将扩建产能。 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润为5.4、7.0、9.4亿元，对应EPS为0.28、0.37、0.49元。当前股价（2021.6.4）对应PE估值21、16、12倍。 估值：公司未来业绩成长性强，作为国内车用扁线头部企业，估值仍有提升空间，明年起新能源业务占比10%左右，先看PE估值提 升至30倍，市值210亿元，维持“买入”评级。 2021-04-28阿尔特(300825)2021年一季报点评:Q1利润大幅增长超预期 单季度毛利率新高 事件：公司发布2021 年一季报，2021Q1 公司实现营收2.0 亿元，同比+38.2%；归母净利润0.4 亿元，同比+86.4%。 对此我们点评如下： 收入端：Q1 收入保持高增长。2021 年一季度公司积极把握市场机遇，重点推动在手项目按时交付，取得了较好的经营成果，21Q1 收入2.0 亿元，同比+38.2% ， 20Q1/Q2/Q3/Q4/21Q1 收入增速分别为-15.7%/-35.2%/-30.9%/63.9%/38.2%，20Q4-21Q1 连续两个季度保持高增长态势。 利润端：Q1 毛利率同比+1.79pct、环比+8.81pct，创近三年单季度新高，预计整车业务新订单放量拉高毛利率。Q1 净利率18.51%，同比+5.63pct，利润增速强于收入增速。2021Q1 公司毛利率达41.22%，同比提升1.79pct，创下近三年单季度新高，预计整车业务新订单放量拉高毛利率。2021Q1公司期间费用率22.3%，同比-2.81pct，其中销售费用率同比-2pct，管理费用率同比-1.2pct，研发费用 率同比+0.9pct（主要是本期公司研发项目投入增加所致），财务费用率同比-0.4pct。2021Q1 公司净利率18.51%，同比+5.63pct，归 母净利润同比+86.4%，显著强于收入增速。 整车设计业务爆发式增长，2021 年至今整车设计业务新获订单总额18.56亿元；零部件业务从培育进入收获期在手订单全生命周期收入规模在35-65 亿元，2021 年开始放量。公司2020 年存量整车设计研发业务订单总额4.28 亿元，2021 年以来新获得的设计研发订单总额18.56 亿元（包括客户N 5.6 亿元合同、南宁产投汽车3.37 亿元合同、某国际品牌汽车制造公司签署的4.21 亿元合同等），在手订单充裕增长动力强劲。2021 年公司零部件业务开启放量，①2020 下半年开始量产的柳州菱特V6 发动机今年产销爬坡将渐入佳境 ；②上汽通用五菱DHT 变速箱项目预计2021 年下半年开始量产，预计5 年70 万台产销；③宝能汽车EDU+双电机控制器总成订单预计2022 年开始量产，周期产量20-30 万台，零部件业务从培育期进入收获期将实现跨越式发展。 投资建议：公司是国内独立第三方汽车设计及工程服务龙头，具备电动车平台开发能力，整车业务受益汽车电动化、智能化，传统车企新能源转型需要外包部分工程开发服务，新势力入局其整车设计以及工程服务和平台化开发技术服务大幅增加，零部件配套业务成长开启在手订单充裕，根据公司一季报，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年公司实现营收17.1亿元、27.1 亿元、37.7 亿元，同比增速分别为108.6%、58.1%、39.3%，归母净利润依次为2.6 亿元、4.0 亿元、5.8 亿元，同比增速分别为132.9%、56.6%、42.5%，对应PE 分别为25.4 倍、16.3 倍、11.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示：整车设计研发业务拿单不及预期、整车设计研发业务订单转化节奏不及预期、零部件业务产能爬坡不及预期、零部件业务客户产销量及毛利率不及预期 2021-06-15伯特利(603596)大力发展电控产品 攻克底盘"卡脖子" 1、电控制动迅速发展，汽车底盘域国产化。电控产品主要包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控 制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）以及电动尾门开闭系统（ELGS）以及基于前视摄像系统的ADAS。 1）EPB 作为发力产品，2020 年公司产品销售83.78 万套，公司针对新能源汽车开发双控EPB 等产品，具有较强的产品研发和反应能力，2020年公司新增EPB 项目43 项，未来有望维持较高增速，随着新能源汽车的快速发展，公司电控产品也将实现较高增速。 2）线控制动产品量产，有望解决底盘外资“卡脖子”。今年，线控产品预计将在3 个以上车型量产，随着产品的质量稳定性与新 能在实际的消费者使用中得到印证，相信会有更多的车企选择与公司合作，打破外资在底盘上的接近垄断环境。我们相信线控制动产品会成为公司未来关键性产品，将成为公司从制动向整个底盘扩张的奠基石。 3）由下而上，由控制向决策，享受智能化机遇。公司把握ADAS 市场未来在国内的发展机会，自2019 年四季度开始自主研发的基 于前视摄像系统的ADAS 技术，A 轮样机于2020 年8 月已经实现装车测试，目前已经获得两个以上客户的定点项目，预计2022 年上半 年量产。汽车智能化过程中，ADAS 产品的市场渗透率将会快速增长。 2、轻量化产品快速发展。全球汽车企业处于新旧动能转换，新能源汽车市场进入快速上升阶段，公司在轻量化制动零部件上的技 术和产业布局，有助于公司在转向节、控制臂、副车架、卡钳、制动盘等基础制动零部件未来由铸铁向铸铝。 3、公司处于业绩上升通道中，业绩回顾与展望。2020 年，公司全年实现营业收入30.42 亿，同比下滑3.63%；实现归母净利润4.61 亿，同比增长14.93%；其中2020Q4，实现归母净利润1.61 亿，有史以来单季度归母净利润最高。公司业绩具有一定季节性，每年四 季度业绩最高。2021Q1，公司营收7.86 亿元，同比增长32.42%；归母净利润1.28 亿元，同比增长22.44%。2020 年，公司在研项目数 为177 项，涉及59 个新车型，新能源项目79 项，新能源车型41 个。新增开发项目149 项，涉及39 个新车型，新能源项目66 项，新 能源车型36 个。 盈利预测：我们预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为5.86 亿元、7.35 亿元和8.9 亿元，对应PE 估值分别为25.1X、20X 和16.5X。给予“买入”评级。 风险提示：国内汽车销量增长不及预期；公司线控制动产品发展不及预期；公司轻量化产品发展不及预期。 |
