杭氧股份(002430)2014年半年报点评:半年度业绩低于预期 未来看新型煤化工订单
杭氧股份(002430)2014年半年报点评:半年度业绩低于预期 未来看新型煤化工订单 结论：公告2014年上半年收入、归母净利润、扣非净利润26.04、0.45、0.03 亿元，同比+7.4%、-63.2%、-97.5%，EPS 0.05 元，低于市场和我们的预期，公司同时预告前3 季度业绩变动区间为-70 至-40%。基于公司目前的经营情况，下调2014-16 年EPS 至0.13(-0.33)、0.20(-0.43)、0.27 元，下调目标价至8 元(对应约2 倍PB，低于行业2.7 倍均值PB)，基于气体业务发展前景，仅下调评级至谨慎增持。 财务和管理费用增幅较大，报告期利润主要来自非经常性损益。公司费用率较高，销售费用同比增加35.4%，主要由于薪酬、运输费和差旅费增加，预计全年销售费用将达1.26 亿；财务费用同比增加100.3%，主要由于气体项目产生的贷款利息费用化，预计全年财务费用将达1.4 亿。非经常性损益为4203 万元，扣非后净利润仅为280 万元，低于预期。 综合毛利率下滑，气体运营业务具备良好发展空间。空分设备收入同降25%，毛利率22.7%，同降0.5 个PCT；气体销售收入同增48.4%，毛利率11%，同降3 个PCT。空分设备需求疲软，但基于未来新型煤化工发展的预期，需求有望恢复增长。气体业务作为公司长期发展重点，收入进一步增长，总收入占比升至48%，公司已在15 个省市设立了27 家气体子公司，已投运达15 家，预计气体业务毛利率和总收入占比将提升，将提升综合毛利率，随着投运气体子公司逐步增加，预计盈利水平将提升。 催化剂：煤化工新订单；气体业务毛利率提升，盈利能力增强。 风险提示：空分设备需求低于预期；气体业务拓展不顺。 |
