数据显示，截至9日，华东地区水泥市场均价为450元/吨，较上期上调了5个点。本次水泥价格的推涨较往年有所提前，在7月底就已有企业开始小幅调涨。原因包括熟料基价较高，上游煤炭涨价，以及部分地区水泥企业“限电停窑”等。虽然当前需求一般，但随着下半年基建及房地产项目逐渐开工，届时水泥需求环比增加将会带动销量，有望同步带动水泥价格走高。海螺水泥（600585）、上峰水泥（000672）、华新水泥（600801）等龙头厂商有望受益。 2021-05-06海螺水泥(600585)2021年一季报点评:销量大幅提升 碳中和长期利好龙头 投资要点： 维持“增持”评级。2021年一季度公司实现营业收入344.40亿元，同比增长48.41%；归属母公司净利润为58.09 亿元，同比增长18.22%，EPS 1.10 元，符合市场预期。我们维持2021-2023 年预测EPS 为7.12、7.44、7.70 元，维持目标价格71.20 元。 Q1 需求表现强劲，销量同比大幅提升。我们估算Q1 公司水泥和熟料自产自销销量同比大幅增长，或创同期历史新高记录；贸易量我们估计同比也大幅增长。我们认为受限于公司核心华东，中南地区早已较为饱满的产能利用率，即使同比2019 年，两年时间复合超 过5%的增长率已经呈现需求端相当强劲的水平。 吨销价与吨盈利同比略降，判断2021 盈利景气以稳为主。我们测算海螺全年自产自销部分出厂均价为321 元/吨，同比下降约16元/吨；吨毛利130 元/吨，同比略降28 元/吨；吨净利为86 元/吨，同比下降约11元/吨。我们观察到2 月下旬至今沿江地区熟料连续 涨价5 轮，价格已经创出历史新高。我们估算Q2 价格及盈利角度有望追平2020 年同期。 水泥行业“碳达峰、碳中和”，长期利好海螺水泥等头部企业。我们认为水泥行业的碳排放在所有工业行业中排放量仅次于钢铁，是未来“碳达峰、碳中和”政策关注的重点行业。我们认为随着碳交易的正式开展，与“碳达峰、碳中和”在十四五及未来具体目标的落地，整体碳交易的价格将会水涨船高，推升整体行业的环保成本。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨 2021-05-25上峰水泥(000672)一主两翼 稳中求进 公司简介：华东区域水泥行业的佼佼者。公司是华东区域的水泥龙头之一，以华东市场为核心向“一带一路”沿线扩展，产能储备充足，成本优势显着。公司控股股东浙江上峰控股集团有限公司持股比例32.27%，实际控制人为俞锋。2020 年，公司主营业务收入为64.32 亿元，同比下降13.22%；归属于母公司的净利润为20.26 亿元，同比下降13.11%。公司收入的主要来源为水泥熟料，2021 一季报产品毛利率高达50.21%，在水泥行业中处于领先水平。 水泥业务：水泥价格复苏+产能扩张，立足华东成本优势显着 延伸产业链多元化发展，拓展新的利润增长点 新经济投资业务进展顺利。投资业务是公司一主两翼发展战略中的重要一环；目前公司已通过设立私募基金先后投资了显示驱动芯片全球市占率第一的合肥晶合集成、轨道交通装备制造企业浙江硕维轨道及大湾区唯一一家已量产的12 英寸芯片制造企业广州粤芯半 导体公司等项目。公司参股公司晶合集成科创板IPO 上市申请获上交所受理。 上峰水泥2021 年估值接近同行业平均水平，盈利能力优势显着。上峰水泥2020~2021 年PE 分别为8、7 倍，而行业中位数为9、7 倍，平均数为14、7.0倍；上峰水泥PB 为2.3 倍，而行业平均数为1.3 倍。上峰水泥2020 年摊薄ROE 为29.9%，明显高于行业平均水平。 投资建议：一主两翼，稳中求进，首次覆盖给予增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别为24、28、31 亿元，同比增长21%、13%、12%，对应市盈率7、6、5 倍。公司持续完善“一主两翼”发展战略，围绕水泥建材+骨料环保+投资的三条发展线制定了稳中 求进的成长路径，三条发展线项目均成功落地，有序推进。公司2020 年度分红对应股息率4.1%，股息率优势较强。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策（例如排放标准，产能置换比例、错峰生产等）或出现反复；行业竞争加剧等 2021-06-16华新水泥(600801)重大事件快评:收购大股东海外资产 助力实现倍增发展 事项： 公司于6月11日公告，第十届董事会第三次会议审议通过了《关于收购拉豪赞比亚、马拉维水泥及相关业务之关联交易的议案》。 国信建材观点：1）收购大股东海外资产，加大海外业务拓展力度：此次收购完成后，公司海外水泥产能有望增加175 万吨/年，未来还有望利用项目储备的石灰石资源扩大水泥产能，实现海外项目滚动发展，进一步拓展“一带一路”沿线国家发展空间，加速海外业务发展。2）湖北地区建设具备弹性，水泥需求获得支撑：在去年下半年至今的下游存量和新建工程项目持续推动下，湖北省整体基建 端保持复苏趋势，随着项目的持续推进，预计全年湖北地区水泥需求具备明显支撑。3）两湖地区价格以稳为主，西南供需格局边际改 善；4）风险提示：区域新增产能超预期；成本端上涨超预期；海外项目推进不及预期。5）投资建议：全产业链一体化发展，倍增计划彰显信心，维持“买入”评级：依托产业链一体化业务布局，公司制定了五年“倍增计划”，彰显公司对未来发展的信心，我们预计21-23 年归母净利润为65.8/73.1/78.8 亿元，EPS 为3.14/3.49/3.76 元/股，对应PE 为6.5/5.8/5.4x，维持“买入”评级。 评论： 收购大股东海外资产，加大海外业务拓展力度 湖北地区建设具备弹性，水泥需求获得支撑 两湖地区价格以稳为主，西南供需格局边际改善 投资建议：全产业链一体化发展，倍增计划彰显信心，维持“买入”评级 公司是华中和西南地区水泥龙头企业，近二十年来，通过实施纵向一体化发展战略、环保转型发展战略、海外发展战略和高新建筑材料业务拓展战略，依托水泥业务，加速布局了骨料、混凝土、环保墙材、新型建材、环保协同处置、包装等业务，逐步成为国内领先的全产业链一体化发展的全球化建材集团，在业务布局、市场布局等方面形成协同效应和战略布局优势，未来业绩有望多点开花。依托产业链一体化的业务布局，公司制定了2020-2025 年长期发展规划与“倍增计划”，彰显公司对未来发展的信心，此次对大股东赞比亚、马拉维地区水泥及相关业务的收购，有望助力未来“倍增计划”的实现， 我们预计21-23 年归母净利润为65.8/73.1/78.8 亿元，EPS 为3.14/3.49/3.76 元/股，对应PE 为6.5/5.8/5.4x，维持“买入”评级。 |
