数据显示，近期国内硅铁价格短期大涨，8月9日硅铁报价8534.33元/吨，单日上涨2.26%，与4月15日6459.00元/吨相比上涨了32%。目前市场现货供应仍紧缺，还处于排单生产为主，再加之近期疫情反复，部分风险地区运输不畅通，运费价格上涨且车辆难寻以及地方政策层面中卫地区限产仍在持续等多重利好因素的支撑下，硅铁市场后市较为看好，预计短期硅铁市场有望持续上行。鄂尔多斯（600295）、云海金属（002182）等相关公司有望受益。 2021-05-10鄂尔多斯(600295)碳中和下钢铁产业链优质弹性标的 投资逻辑 铁合金、化工、羊绒三大业务齐头并进。1）硅铁年产能160万吨，硅锰合金产能40万吨，已形成硅铁产销规模国内、国外第一；2 ）PVC现有产能80万吨，电石产能160万吨，烧碱产能60万吨，氯碱化工产销规模全国第四、内蒙第一；3）羊绒业务品牌知名度高，已 建立从原绒采购加工、成衣生产、品牌推广、渠道建设、产品销售全产业链经营模式。 硅铁价格弹性大，碳中和下有望受益。 高耗能行业投资机会已在焦炭上上演，硅铁行业当前政策环境类似，去产能控能耗逻辑相仿，且同为高弹性小品种。当前包头、乌兰察布等已关停产能占全国月产量近8%，参考2017年宁夏关停产能占全国15%，价格3月内从6000涨至1.2万元/吨。 预计2021年硅铁价格中枢将整体上移至7500-8000元/吨。若内蒙等地淘汰政策落地实施良好，有望继续推动硅铁价格。 公司硅铁产销占比30%，全国第一；自备电厂叠加孤网运行成本优势显著，测算价格每上涨100元对应盈利1.06亿元，业绩弹性大。 化工业务关注度低、预期差大。公司扩产后化工业务前期市场关注度较低，且成本端亦具备较大优势，特别是PVC。预计2021年国 内PVC行业仍处于紧平衡状态，支撑价格继续维持较高水平 疫情后羊绒业务存在边际改善。结合往年业绩情况，公司羊绒服装板块业务稳定，2021年疫情得到控制后有望恢复至往年的3亿左 右利润规模。 投资建议&盈利预测 预计2021-2023年公司实现营业收入分别为294.70亿元、297.95亿元、298.80亿元，同比增长27.4%、1.1%、0.3%；实现归母净利润分别为33.99亿元、34.50亿元、34.98亿元，同比增长122.45%、1.49%、1.38%，对应EPS分别为2.38元、2.42元、2.45元，对应PE分别 为8.4倍、8.3倍、8.3倍。作为价格弹性品种，我们给予公司21年10倍PE，对应330亿市值，给予目标价23元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 硅铁去产能政策不达预期导致价格大幅波动、大股东质押率高。 2021-05-07云海金属(002182)2021年一季报点评:扣非创一季度新高 镁价回升或增厚盈利 公司发布2021年一季报：2021年1-3月，公司实现营业收入17.37亿元，同比增56.9%、环比降7.4%；归母净利润7543万元，同比增98.3%、环比增4.4%；扣非后归母净利润4853万元，同比增44.4%、环比降35.0%。公司此前发布2021年一季度业绩预告，Q1业绩符合预期。 2021Q1，营收、扣非净利均创一季度新高。2021Q1，镁锭、镁合金、铝合金（以重庆ADC12计）季度均价分别环比增8.1%、7.3%和8.2%。价格上涨且销量或同比增长，2021Q1公司一季度营收首次突破15亿元至17亿元，但春节假期或影响销量，营收环比下降7%。2021Q1实现归母净利润7543万元，同比+3739万元、环比+320万元，主要原因均在于其他收益的增长（同比+2417万元、环比+3252万元）。2021Q1或由于政府补贴等，使得其他收益同比增317%至3179万元另外，公司2021Q1实现扣非归母净利4853万元，创一季度扣非归母净利新高。 镁价突破1.8万/吨，镁冶炼实时毛利提升至2797元/吨，提升公司盈利能力。成本支撑+需求回暖，镁价呈上行态势。2021年4月28 日长江有色镁价突破1.8万元/吨，2021Q1，长江有色镁均价环比上涨9.7%至1.6万元/吨，而2021年4月长江有色镁月均价环比增3.3%至1.7万元/吨。镁价上行，镁和硅铁价差增大，增厚公司原镁冶炼端的盈利能力，据我们测算，2021年4月29日镁冶炼实时毛利为2797元/ 吨，考虑到公司拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的全产业链，原材料优势或进一步提升深加工盈利能力。另外，镁铝比倒挂仍在持续，或加速镁合金在下游的渗透；随着项目进展、产能提升、不断加码深加工以及宝钢助力，公司盈利能力有望持续提升。 盈利预测与评级：我们维持对于公司的盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润为3.57亿元、4.85亿元和6.29亿元，EPS为0.55元、0.75元和0.97元；对应2021年4月29日收盘价的PE分别为20.4倍、15.0倍和11.6倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展、下游需求不达预期等 |
