据数据，DMF（二甲基甲酰胺）12日上涨2.21%，报价15024.02元/吨，相比2021年1月6号报价8225.00元/吨上涨82.66%，相比2020年5月26号报价4867.00元/吨上涨208%，持续创历史新高。DMF下游刚需补货，目前现货供应偏紧，买涨氛围浓厚，工厂进一步推涨价格，短期内价格有望维持上行趋势。相关公司有兴化股份（002109）、浙江交科（002061）；其他公司有江山股份（600389）、华鲁恒升（600426）。 2021-04-21江山股份(600389)2020年年报及2021年一季报点评:草甘膦景气超预期 拟并购福华强强联合未来成长可期 公司发布2020年年度报告及2021年一季度报告，2020年实现营收51.21亿元(yoy+7.11%)，创历史新高；实现归母净利润3.35亿元(yoy+11.62%)；扣非3.33亿元(yoy+10.16%)。经营现金流7.07亿元(yoy+72.87%)大幅提高。2021年一季度实现营收15.54亿（yoy+24.93% ），归母净利润1.17亿元（yoy+19.55%）。公司拟每10股派发现金红利5.00元（含税）。 以量补价带动2020全年业绩上涨，量价齐升迎来2021年良好开局。据中农立华，2020年草甘膦均价2.27万元/吨（yoy-7.72%），乙草胺2.18万元/吨（yoy-0.26%），丁草胺2.12万元/吨（yoy-5.21%），敌敌畏2.05万元/吨（yoy+5.02%），主营产品价格同比略降加疫情和乐山大水等不可抗力情况下，公司以量补价，2020年农药产品产销量同比增长11.92%、22.28%，库存水平同比下降50.54%。2021年一季度公司产品量价双升，除草剂销量3.21万吨（yoy+20.87%），均价2.81万元/吨（yoy+27.55%），杀虫剂销量0.58万吨（yoy-15.82%），均价2.12万元/吨（yoy+19.90%）。我们预计农化景气行情下公司业绩将持续向好。 拟并购福华抢抓行业机遇，公司未来成长可期。公司公告拟资产重组并购福华通达，公司从无实控人转为实际控制，组织架构趋于稳定。草甘膦产能规模跃居国内第一同时将整合福华中间体和热电联产蒸汽产能，完善盐磷化工产业链巩固上下游配套。另外公司积极开发新产品转型，新型阻燃剂TCPP实现从小试到大生产转化，预计2021年投产，将给公司带来新的经济增长点。阻燃剂及其配套中间体项目、年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目、159t/d危废处置装置升级改造三大项目均已进入设备安装阶段。制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目也在稳步推进，公司制剂化战略未来可期。 更新盈利预测，维持买入评级。更新并新增公司2023年预测，预计公司2021-2023年营收分别为59.38、62.23、68.39亿元（此前2021、2022年分别为50.94、58.56亿元），归母净利润分别为4.30、5.32、6.27亿元（此前2021、2022年分别为4.01、4.76亿元），对应PE分别为17X、14X、12X，草甘膦景气高位持续，看好公司未来成长，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下降；项目投放进度不及预期。 2021-06-19华鲁恒升(600426)熨平周期 释放成长 新型煤化工发展典范成长性特征逐步超越周期性特征。公司依托洁净煤气化技术打造“一头多线”的循环经济柔性多联产产业链。近十年公司ROE底部不断抬升，公司盈利能力呈现出抗周期性以及偏向成长性的特征。得益于多年专注优化主业、精益生产，公司探索 出了一条独特的内生式成长路径，对合成气的利用水平不断提升并且将柔性多联产的优势发挥到最大程度，这种依靠内生驱动所获得的成本优势相比外在的资源优势更具壁垒和持续性。核心优势—基于煤气化平台实现“一头多线”柔性多联产。 公司通过先进的多喷嘴水煤浆气化工艺为下游产品提供低成本合成气，从源头奠定了低成本的基础，并通过持续技改扩大工艺上的优势。 此外，公司通过一体化的气化岛和氨醇联产平台调节甲醇和合成氨产出比例，将CO转化利用为甲醇原料，流程整体更经济，实现CO和氢气最大程度的利用，获得远高出同行的碳利用效率。同时通过调整氨醇比可以调控下游产品结构，起到熨平下游产品周期波动的作用。 新一轮成长开启。公司基本以5年为一次大规模、集中的投资周期。而通过与公司的业绩变动情况来看，投资周期完成的前三年基 本也是公司产能释放和业绩增长较为迅速的时间。 十三五期间，公司资本开支对应多个新建项目，既包括现有产品的扩产能也包括全新产品的建设。据测算，新增项目满产后或新增81.81亿元收入、8.06亿元利润。站在目前时点，是已投项目产能释放的窗口，也是下一个5年资产开支周期的起点。 公司正探索十四五规划，拟计划未来三年再投100亿建设荆州第二基地，预计2023年投产，实现年均利润总额13.26亿元，有望再造一个华鲁。我们看好未来三年公司业绩伴随产能扩张下的增长，长期成长空间将得到释放。 投资建议：维持“买入”评级。按照假设我们预测公司2021-2023年营收分别为238.4、282.9、346.2亿元，归母净利润分别为79.5、87.7和130.6亿元，对应EPS分别为3.76、4.15和6.18元，PE分别为8.45倍、7.66倍、5.14倍。我们综合绝对和相对估值方法，得出公司合理价格区间是44.87-45.12元。维持买入评级。 风险提示：在建项目投产不及预期，化工品价格下跌。 |
