综合媒体报道，近期上市的华为P50手机系列仅支持4G，问题出在5G射频芯片中的核心元器件：滤波器。手机射频芯片中负责信号传输的天线和射频集成电路之间的部分统称射频前端，射频前端有一个叫滤波器的核心元器件。在全球市场，滤波器行业市场集中度较高，市场大部分份额主要被日本、美国等企业所占据，行业已形成一定的技术经验壁垒和市场进入壁垒。 此前据Resonant统计，2016-2020年全球射频滤波器市场规模从50亿美元增长至150亿美元。2016年至2020年平均 复合增长率为31.6%，2020年至2025年平均复合增长率为15%，预计到2025年市场规模有望超过302亿美元。在中国市场，滤波器国产化整体进程仍处于初步阶段，国内行业整体技术水平与国外领先厂商相比仍存在较大差距，国内声表面波滤波器产业的发展尚无法满足国内需求，大量手机滤波器仍依赖进口。国内供给缺口大，市场空间广阔，具备尖端声波滤波设计专利以及工艺设备的滤波器厂商或将成为破局的关键。 三安光电（600703）旗下三安集成再传佳讯，其多个型号SAW滤波器和双工器产品于近日通过展锐T107智能化轻量级手机平台和展锐8910DM物联网平台的认证，顺利进入展锐“认证供应商清单”。这意味着国内众多采用展锐平台的设备厂商，可以直接采用三安集成的滤波器元件。同时，这也标志着三安集成的滤波器产品正加速进入全球主流射频前端平台； 麦捷科技（300319）同主流的手机、芯片厂家均有联系，已于多年前便陆续进入到各大平台的QVL认证清单中。公司的滤波器业务也已于近年来全面铺开，并逐步向高端产品发力。目前公司的滤波器业务与市场情况基本同步，整体处于供不应求的状态。 2021-05-28三安光电(600703)LED行业逐步触底 新业务增长可期 国内化合物半导体龙头：公司成立于2000年，于2008年借壳上市。产业基地广泛分布于厦门、天津、芜湖、泉州、长沙等多个区域。公司主要从事化合物半导体所涉及的部分核心原材料、外延片生长和芯片制造。公司专注于以碳化硅、砷化镓、氮化镓、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到的核心主业研发、生产和销售，为国内LED芯片企业龙头，致力于将化合物半导体集成电路业务 发展至全球行业领先水平。 LED新型应用趋势加速演进：目前，随着LED照明领域的增长速度逐渐放缓，传统LED行业已经接近周期的底部。但是由于行业的产 能依然充足，利润空间短期依然难以回到前几年的水平。公司对LED业务近几年进行调整，主要深耕以下五个方向：MiniLED、LED车灯 、植物照明、红外LED、紫外LED领域。根据前瞻产业研究院数据，2019年中国MiniLED市场规模为16亿元，预计2026年中国MiniLED市场规模有望突破400亿元。2020年以来，MiniLED相关扩产项目达15个以上，产业链上中下游纷纷加大投资力度，行业景气度较高。公司在该领域有布局时间长，资产投入重，技术和经验沉淀较强，在国内竞争力非常强，目前已经批量供货三星，并在其他客户验证。 化合物半导体打开新的增长空间：2020年，三安集成涉及的射频、电力电子、光通讯、滤波器业务取得重大突破，产能逐季爬坡，全年实现销售收入9.74亿元，同比增长304.83%。LED芯片采用的衬底材料也是砷化镓、氮化镓等，相对于其他企业，公司对化合物半导体技术的理解更为深刻。同时，公司广泛布局材料到芯片再到封装，有望打造衬底到器件的闭环化合物半导体产业链。 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为18.65亿元、27.82亿元和36.98亿元，EPS分别为0.42元、0.62元和0.83元，对应PE 倍数为60、40和30倍。考虑到公司在化合物半导体产业链的龙头地位，给予公司2023年32-35倍PE估值，对应价格区间26.56-29.05元，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：公司经营不及预期，业务拓展不及预期，宏观经济风险. |
