据国家电网统计，10月1日到3日，国家电网充换电服务网络总充电量同比增长59%。10月1日，高速公路充电量达到平时的近4倍，创历史新高。同时，新能源车充电排队时间长的问题引发广泛关注。 近年来，随着充电桩基础设施建设的大力推进，新能源车充电难问题已经得到一定程度的缓解。但公共充电桩利用率偏低、私人充电桩安装率不高的问题依然存在。中信建投（601066）证券程似骐指出，由于新能源车渗透率提升速度超预期，未来充电桩规模也将加速提升。预计到2025年，充电桩市场空间约为1000万至1300万台水平，较目前规模有5至6倍增长空间。 特锐德是国内充电桩运营龙头公司； 科士达（002518）的充电系统解决方案在公共交通、车企等多个行业和领域得到广泛应用。 2021-05-06特锐德(300001)2021年一季报点评:1Q21业绩整体略低于我们预期 定增到位支撑充电桩规模扩张 1Q21业绩整体略低于我们预期 公司公布1Q21业绩，营收13.93亿元，同增77.2%，环降50.3%，归母净利润0.15亿元，同增121.2%，环降71.5%，扣非净利润0.04亿元，同增103.9%，环增162.2%；受传统业务招标淡季及盈利下降，叠加充电业务季节性回落影响，业绩整体略低于我们预期。 发展趋势 1Q21充电桩/充电量规模继续位列榜首，充电量季节性回落，预计2Q21逐步回暖，利用率平稳提升。充电桩规摸方面，1Q21公司新 增公共充电桩9646根，其中直流桩8543根、占比88.6%，截至2021年3月，公司公共充电桩保有量达到21.7万根，其中直流桩保有量12.6万根，公司在公共充电桩/直流桩国内保有量份额分别为25.5%/35.6%，保持第一；充电量方面，1-3M20公司充电量分别达3.41亿度/2.49亿度/3.04亿度，测算充电功率利用率8.1%/6.0%/6.3%，受春节假期及天气转暖致车载空调使用频次降低、电耗下降，充电需求季节性回落；1Q21公司公共充电量达8.94亿度，国内充电量份额提升至39.8%，位居榜首。我们预计2Q21开始，随着天气转热、空调使用增加 致电耗增加，叠加新能源车保有量快速增长带来公共充电需求，公司充电量将逐步回暖，但考虑到充电桩规模扩张带来充电总容量增加，我们预计利用率将平稳提升。 在手现金充裕，定增资金到位，支撑充电桩规模进一步扩张。公司1Q21在手现金达16.5亿元、现金充裕，同时，公司4月12日公告 定增募资10亿元已到位；本次募集资金计划7亿元投向传统电力设备业务产线升级改造等项目，3亿元用于补充流动资金；我们认为一方面可改善公司资产负债结构、缓解负债压力，同时也为充电桩规模进一步扩张提供了资金保障。 盈利能力探底，预计2Q21铁路/电力系统招标逐步恢复，盈利能力有望修复。1Q21为铁路/电力系统传统招标淡季，叠加上游原材料涨价、期间费用率环比上行，公司盈利能力短期承压，1Q21盈利能力探底，毛利率/净利率19.5%/1.1%，环比分别下滑2.6ppt/0.8ppt。我们预计2Q21开始铁路和电力系统招标将逐步恢复，公司盈利能力有望逐步回暖。 盈利预测与估值 我们看好公司充电业务规模领先优势、传统业务盈利逐步修复，维持2021/2022年4.38/5.98亿元盈利预测不变，当前股价对应2021/2022年57.8X/42.3XP/E；维持跑赢行业评级和31.84元目标价，对应SOTP估值，以2021e业绩为基准，新能源充电业务基于DCF估值法给予281.7亿元价值，传统电力设备业务给予36.0亿元价值(15P/E)，较当前股价有25.5%上行空间。 风险 新能源车销量不及预期，充电桩利用率爬升不及预期， 2021-05-10科士达(002518)2021年一季报点评:数据中心业务快速增长 储能业务值得期待 分析与判断 疫情影响逐步消退，一季度数据中心业务快速增长 随着云计算、5G技术快速推广应用，叠加后疫情时代新基建快速推进，IDC数据中心行业需求旺盛。公司在金融、通信、轨道交通 等传统行业优势地位稳固，去年受疫情影响公司数据中心业务交付推迟，去年下半年起数据中心业务持续恢复，今年Q1数据中心业务收入高速增长，预计全年将延续较好增长。 海外渠道加速恢复，光伏业务有望底部回升 去年由于疫情影响公司海外光伏项目开展延缓，随着全球疫苗接种进度有序推进，疫情影响逐渐减弱，同时公司海外渠道加速恢复，预计今年光伏海外市场将取得较好恢复。公司持续加大研发投入，不断扩充光伏逆变器产品线，预计今年光伏业务将见底回升。另一方面，惠州仲恺工业园二期项目建设已基本完成，目前已部分开始启用；越南基地已从疫情恢复开工建设，为公司业务后续扩张提供充足产能储备。 储能产能建设即将完成，加强海外光储渠道建设，看好储能长期增长空间 储能市场受益于新能源革命驱动，叠加锂电成本快速下降，装机规模快速增长。根据BNEF数据，2020年全球储能新增装机5.3GW， 同比增长约56%；BNEF预计2021年新增装机将达到9.7GW，同比增长80%。公司加大海外光伏及储能渠道的建设力度，与宁德时代合资公 司一期主体工程已建设完毕，预计今年年中将开始投产，公司储能业务有望迎来高速增长。 期间费用率显著下降，经营性现金流大幅增长 Q1期间费用率为21.50%，同比下降11.95%，主要是由于去年一季度收入下滑但费用相对刚性。其中，销售费用率11.55%，同比下降7.71%，环比下降1.50%；管理费用率3.93%，同比下降2.30%，环比增长0.86%；研发费用率6.85%，同比下降4.91%；财务费用率-0.83% ，同比上升2.97%。经营活动现金流净额为3425万元，同比增加139.34%。 投资建议 预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.12、5.02、6.17亿元，同比增长36%、22%、23%，EPS为0.71、0.86、1.06元，对应2021-2023年18、15、12倍PE。参考电源设备(申万)指数58倍PE(TTM)，考虑到公司的成长性，维持“推荐”评级。 风险提示 海外疫情持续时间超预期，行业增长低于预期，行业竞争超预期。 |
