今年比亚迪（002594）、广汽等快速切换扁线电机，其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机。扁线电机具有高能量效率、高功率密度、高集成度和低成本优势，有望快速替代传统圆线电机。 随着扁线电机大批量搭载和应用，将进一步推动全球电动化的发展。据测算，2020年扁线电机的渗透率约为10%，叠加新能源汽车渗透率约5.4%，扁线电机的综合渗透率不到1%。2021年特斯拉换装国产扁线电机，电机性能进一步提升，引领电机扁线化风潮。未来新能源汽车取代传统燃油车，扁线电机取代传统圆线电机，扁线有百倍的市场空间。券商预计，2022-23年是扁线渗透率快速提升期，已实现扁线量产的公司将充分享受第一波红利。 精达股份（600577）作为国内扁线业务领先企业，有望开始进入放量阶段。 金杯电工（002533）驱动电机用扁线产能大约为200吨/月，在手订单很充足。 2021-06-10精达股份(600577)扁线龙头启航 估值切换在望 核心逻辑：业绩高增长，估值提升 公司看点： 传统漆包线：基本盘，稳健增长。行业绝对龙头，加工费、毛利率领先。碳中和背景下全社会电气化率提升驱动业务稳定增长。 新能源车小扁线：行业赛道好，公司优势稳固，特斯拉核心供应商，放量在即，是估值提升的核心驱动。扁线电机成为新能源电机技术趋势，扁线技术壁垒较高，公司先发优势显着，竞争对手少。2021年是发展元年，特斯拉等下游客户需求旺盛，预计21H2公司出货量会显着提升。公司加速产能扩张，预计2021年底提升至1.95万吨/年，2022年提升至4.5万吨。 特种线：高壁垒，军工与5G驱动高速增长。特种导线毛利率和单位加工费高，产品技术和认证壁垒高。为满足下游需求，21H2公司将扩建产能，建成后产能有望在现有基础上翻倍。 商业模式：来料加工，原材料价格可转嫁下游。 管理层激励：管理层参与子公司恒丰特导定增，实现利益绑定。 盈利预测： 预计2021-2023归母净利为5.4、7.0、9.4亿元（EPS：0.28、0.37、0.49元），未来三年利润CAGR 30%。 估值：特斯拉核心供应商，小扁线业务放量，估值可享受新能源板块估值溢价，PE估值有望从20x向30x切换。 风险提示：疫情复发风险，宏观经济波动风险，汇率波动风险等。 盈利预测及投资建议 业绩增长驱动力： 漆包线业务：“碳中和”背景下社会电气化率持续提升。公司新扩产能逐步释放，产销量有望迎来增长。 小扁线业务：新能源汽车渗透率快速提升，扁线电机成为趋势，客户需求饱满，公司产能加紧产能扩张，放量在即。 特种导体：根据订单未来几年军工业务会较高增速；5G应用渗透率提升增加了对高频数据线的需求。目前产能5千吨，2021年下半 年将扩建产能。 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润为5.4、7.0、9.4亿元，对应EPS为0.28、0.37、0.49元。当前股价（2021.6.4）对应PE估值21、16、12倍。 估值：公司未来业绩成长性强，作为国内车用扁线头部企业，估值仍有提升空间，明年起新能源业务占比10%左右，先看PE估值提 升至30倍，市值210亿元，维持“买入”评级。 |
