聚偏氟乙烯概念股昊华科技(600378)：产品下游需求旺盛 看好公司估值提升空间
2021Q3 公司实现营收19.33 亿元，同比+53.2%，归母净利润2.29 亿元，+70.9%，扣非后归母净利润2.23 亿元，同比+72.4%。公司氟材料、特种气、特种橡胶等需求持续向好，我们看好公司规划产能及两化合并可能对公司带来的资源倾斜。上调公司2021-22 年归母净利润预测至8.05/9.63 亿元（原预测为7.21/8.13 亿元），新增2023 年预测10.87 亿元，参考行业可比公司估值，给予目标价41.00 元（对应2021 年46xPE），维持“买入”评级。 主营产品量价齐升，公司Q3 业绩显著增长。2021Q3 公司实现营收19.33 亿元，同比+53.2%，归母净利润2.29 亿元，同比+70.9%，扣非后归母净利润2.23 亿元，同比+72.4%。公司业绩显著增长，主因主营产品量价其增。Q3 公司聚四氟乙烯树脂、橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料、特种涂料等销售同比+20.8%/-1.4%/20.5%/54.2%/50.1%，销售收入同比 +43.4% /5.7% /20.4%/54.2% /50.1%。 5G 时代临近，高端PTFE 或迎快速发展。我国聚四氟乙烯市场结构性短缺，低端聚四氟乙烯产能过剩，开工率不超过60%，高端聚四氟乙烯依赖进口，价格高昂。此前，整合进入昊华科技的晨光院是国内领先的聚四氟乙烯生产商，已经实现较高产品品质，具备较强供应能力。伴随5G 时代临近，下游高端PTFE需求料将迅猛增长。公司新增5000 吨/年高端聚四氟乙烯树脂产能持续释放，盈利能力明显改善。 稳定军品供应，军民融合实现市场拓宽。此前昊华科技整合的12 家企业中10家为涉军企业，业务广阔，包含橡胶制品、涂料、航空玻璃等多领域。国防预算的稳定增长，料将为上述业务带来稳定的需求。公司在船舶涂料、航空轮胎等领域有望通过军民融合拓宽市场，在中长期实现业界的持续提高。 在建产能充足，符合未来需求热点。公司目前规划产能充足，包括4600 吨/年电子特气2500 吨/年PVDF，2.6 万吨/年氟材料、年产1 万吨先进涂料及国内最大规模焦炉气制甲醇等项目。产品均为未来具备长期发展空间的光伏、锂电、半导体等相关领域不可或缺的材料，有望充分受益其高景气，助力企业估值提升。目前公司2500 吨/年PVDF 项目正在进行土建施工，预计2022 年逐步释放产能，同时配备了6000 吨R142b 装置，能够完全满足PVDF 的生产。 风险因素：原料价格大幅波动；在建产能不及预期。 投资建议：公司作为以技术见长的科技型企业，已经布局众多具有广大市场空间的领域，我们看好其凭借技术研发优势，在各自行业中维持领先地位的前景，同时两化合并可能对公司带来资源上的倾斜。上调公司2021-22 年归母净利润预测为8.05/9.63 亿元（原预测为7.21/8.13 亿元），新增2023 年预测为10.87亿元，参考行业可比公司，给予目标价41.00 元（对应2021 年46xPE），维持“买入”评级。 |
