据悉，由太钢集团等单位主持制定的《不锈钢精密箔材》国家标准已通过全国钢标委专家审定，填补了国家标准在该领域的空白。 近年来，随着以电子行业为代表的制造业迅猛发展，国内市场对精密不锈钢材料的需求不断增长。然而，这个被称为“手撕钢”的精密箔材因工艺控制难度大，长期被日本、德国等国家垄断。经过多年的努力，我国手撕钢技术最薄的只有0.015毫米，仅为A4纸厚度的四分之一，工艺水平已达到了国际领先水平。 此次《不锈钢精密箔材》国家标准的制定规范了此类产品的技术要求，填补了国家标准在该领域的空白，利好行业龙头： 太钢不锈（000825）加大“手撕钢”薄化攻关，成功轧制出厚度更薄的0.015mm产品； 甬金股份（603995）手撕钢主要用于手机等高端电子产品上。 2021-04-27太钢不锈(000825)不锈钢龙头 三大优势齐爆发 投资要点 品种结构调整，高端电工钢产品放量 公司在碳钢方面持续进行品种结构调整。20 年底新投产50 万吨高端取向电工钢。随着新能源汽车、电力行业等硅钢下游需求的快速增长，公司硅钢产品将表现出“高盈利+高增长”的态势。 天然资源优势，成本优势明显 太钢集团三大矿山具备年产1300 万吨铁精粉能力，太钢不锈铁精粉100%从集团采购，参照青岛到港价85 折结算。公司焦炭自给率超过90%，尤其是倚重山西省煤炭优势。在高原材料价格的情况下，成本优势明显。 宝武集团入驻，外延并购及效率提升值得期待 有望成为宝武集团旗下不锈钢产业平台。公司2023 年前要完成不锈钢产能1500 万吨。由于宝武集团承诺解决同业竞争问题，未来不锈钢资产有望注入到公司中。目前，宝武集团旗下不锈钢产能为宝钢德盛（200 万吨）及宝钢特钢（30 万吨），加上太钢不锈自身450 万吨，未来仍有较大缺口。同时，宝武将会输入先进的生产管理经验，生产效率提升同样值得关注。 盈利预测及估值 公司作为优质板材企业，受益于下游需求旺盛、行业景气度提升，公司业绩有望大幅增长。预计公司2021-2023 年实现营业收入845.98 亿元、868.57 亿元、884.96 亿元，归母净利润82.46 亿元、83.56 亿元、84.78 亿元，对应PE分别为4.09 倍、4.04 倍、3.98 倍。综合来看，给予公司8 倍PE，对应目标价11.6 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：全球疫情继续蔓延，上游原材料价格大幅涨价，下游需求持续性不及预期，产业政策执行不及预期等。 2021-06-08甬金股份(603995)多基地产能箭在弦上 形成全球化产业布局 后疫情时代全球制造业复苏，不锈钢消费提振。 由于我国在疫情中恢复较快，不锈钢消费由建筑业转向制造业，从一季度情况来看，汽车、家电产销量均实现了同比大幅上涨。排除疫情影响，与过往年份相比涨幅依旧十分显著，制造业从长期低迷的困境中扭转为上游的不锈钢行业打了一针强心剂。 冷轧不锈钢行业集中度高，龙头企业具备定价权。 公司所处的精密冷轧不锈钢板带行业集中度较高，行业CR3 接近50%。公司作为国内最大的精密板带企业，面对下游中拥有产品定 价权。 大量新增产能箭在弦上，未来产能实现翻倍。 公司现有83 万吨宽幅板带及12.45 万吨精密板带产能，随着新建项目的持续推进，预计在2023 年将形成220.5 万吨宽幅板带及39.5 万吨精密板带的生产能力，产能实现翻倍。 聚焦高附加值产品，产品结构不断优化。 随着新增产能的陆续投产，公司精密板带的占比将由目前的11%进一步提升到14%，精密板带具备更高的毛利水平，届时公司的综合毛利率将会进一步提升。 盈利预测和投资建议：公司未来三年内有大量新产能投放，在产品结构不断向高端化过渡的同时积极布局其他下游产业。我们预测公司2021-2023 年的归母净利润分别为5.47 亿、7.16 亿和9.68亿，对应的PE 分别为12.7、9.7 和7.2 倍。参考特钢行业平均PE，给 予公司2021 年20 倍PE，对应目标价为47.0 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险分析：需求不及预期；原材料价格大幅波动；新增产能投产不及预期 |
