12月2日，钢材期货价格普涨，热卷、螺纹钢期货主力合约上涨均超2%，本轮反弹超10%。另据《经济参考报》报道，我国钢铁行业碳达峰实施方案以及碳中和技术路线图已基本成型。 从长期来看，在碳中和的大背景下，未来几年钢铁行业供给将受到长期抑制，供给周期结束。同时，行业集中度大幅提升，随着竞争格局优化，企业定价权加强，钢铁行业或将回到正常工业品的利润率。 公司方面，三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）的基建和房地产用螺纹钢业务占比较高。 2021-05-28三钢闽光(002110)2021年一季报点评:一季度盈利大幅改善 业绩有望持续增长 本报告导读： 公司2021年一季度业绩超预期。公司所受不利影响逐渐消退，生产经营逐渐恢复稳定，我们认为其业绩有望持续增长。公司收购罗源闽光有利于提升其核心竞争力。 投资要点： 维持“增持”评级。2021Q1公司实现归母净利润9.24亿，同比升61.87%，公司业绩超预期。考虑到2021年以来钢材均价较去年同期增长约31.87%，我们按5150元/吨钢价预测公司2021年营业收入，上调公司2021-2022年EPS为1.89/1.90元（原1.15/1.18元），新增2023年EPS预测为1.91元。参考同类公司，给予公司2021年PE8倍进行估值，上调公司目标价至15.12元（原8.8元），维持“增持”评级。 生产经营恢复稳定，业绩有望持续增长。随着2020年疫情及公司本部高炉大修对公司不利影响的消退，21年1季度公司销售净利率6.38%，较2020年同期上升1.02个百分点。我们认为随着公司生产经营恢复稳定，叠加钢铁下游需求增长及钢价上涨趋势，公司业绩有望持续增长。 钢铁主业整体上市，核心竞争力不断提升。2020年6月公司收购罗源闽光100%股权，其与公司在主营业务方面具有较高的协同性， 此次收购有利于强化公司建筑用钢主营业务。另外罗源闽钢在建的H型钢项目达产后，预计新增产能130万吨，有利于进一步提升公司核心竞争力。 坚持不懈挖潜增效，有效实现穿越周期。碳中和背景下，行业或公司的成长逻辑已切换到个体“精细化管理降成本”的内生性成长。公司通过持续挖潜增效，20年三明本部、泉州闽光、罗源闽光分别实现吨钢全流程降本21.02、24.99、0.79元/吨，合计降本增效2.1亿元。我们认为未来公司仍具有一定的降本增效空间，吨钢成本有望进一步降低。 风险提示：宏观经济大幅下行，不可预测的安全事故。 2021-05-25方大特钢(600507)2021年一季报点评:盈利稳步上升 高分红凸显投资价值 本报告导读： 公司21年1季度业绩符合预期，公司盈利能力稳步上升，20年高比例分红凸显公司投资价值。我们认为公司低成本扩张战略将持续 推进，公司成长性将穿越周期。 投资要点： 维持”增持”评级。公司2021年1季度实现营业收入40.42亿元，同比升26.95%，实现归母净利润5.53亿元，同比升103.7%，公司业绩符合预期。考虑到钢材供给受限而下游需求偏强，上调公司2021-22年EPS预测为1.30/1.33元（原1.12/1.15），新增公司2023年EPS 预测为1.34元。参考同类公司，给予公司2021年10倍PE进行估值，上调公司目标价至13元（原8.96元），维持“增持”评级。 盈利稳步上升，高分红凸显投资价值。21年1季度公司钢材销量89万吨，销售均价为4331元/吨，吨钢毛利973元/吨，对应吨钢净利555元/吨。吨钢净利环比20年4季度上升17元/吨，公司盈利稳步上升。公告每股分红1.1元，现金分红总额23.71亿元，达20年归母净利润的111%，高比例分红凸显了公司的投资价值。 经营现金流抬升，财务费用大幅优化。公司20年经营性现金流净额37.4亿，较2019年上升115.59%。20年及21年1季度，公司吨钢财务费用分别为-33、-61元/吨，受益于公司负债结构的优化，公司财务费用进一步下降。公司管理能力优秀，费用将维持低位。 公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下，行业或公司的成长逻辑已切换到个体“精细化管理降成本”的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略，通过外延式并购不断输出管理，实现产能扩张与价值创造，我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。 风险提示：宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。 |
