近日，中国国际进口博览局与中国种子协会共同举办了第五届中国国际进口博览会首场招商宣介会。中国国际进口博览局副局长刘福学表示，国家正全面推进种业振兴，将在第五届进博会设立农作物种业专区。 不久前通过的《“十四五”推进农业农村现代化规划》即将下发，明确提出要坚守18亿亩耕地红线，全面实施种业振兴行动。“十四五”期间，我国将培育具有国际竞争力的种业龙头企业。中信证券盛夏指出，相关产业支持政策有望彻底改变种业竞争格局，推动市场规模扩容和集中度提升，创新型龙头企业有望驶入持续高增长通道。 大北农是生物育种产业化领先企业； 登海种业是杂交玉米种业龙头； 雪榕生物（300511）在食用菌领域深耕多年，近日入选我国农作物种业破难题企业阵。 2021-04-22登海种业(002041)2020年年报点评:费用改善+销量恢复 盈利高增 高位粮价有望带动玉米种业景气向上，政策支持和技术变革或提高种业壁垒，而登海的杂交育种优势明显，有望先量后价逐步释放业绩弹性。预计2021/22/23年EPS分别为0.31/0.38/0.44元，目标价17-18.6元，给予“审慎推荐-A”评级。风险提示：玉米种子销量不及预期，提价幅度低于预期，重大自然灾害等。 费用改善+母公司销量恢复，20年盈利高增145%。公司2020年实现销售收入9亿元（同比+9.4%）、归属净利润1亿元（同比+145%） 。业绩表现符合预期。母公司的玉米种子销量恢复是公司收入增长的主要动力。而存货减值计提的减少及管理费用的下降则是公司盈利增长的主要动力。报告期内，母公司收入4.4亿元（同比+10%），公司三项费用同比减少约6000万元至2.14亿元，公司资产减值损失同 比减少约5233万元至2795万元。 高粮价+库存减少，玉米种业景气向上。受低位库存+生猪补栏拉动饲用消费的影响，玉米价格自2020年下半年起快速上行。截至4 月20日，全国玉米现货均价约2886元/吨，处于历史高位，农户种植收益也相应明显改善。同时，2017年以来玉米制种面积持续收缩， 叠加陈化种子的转商，玉米种子的库存压力也明显改善。预计高位粮价将拉动玉米种子需求回升、库存压力的改善有望缓解种业的价格战，国内玉米种业有望自2021/22销售季起重现量价齐升的高景气。 政策支持+技术变革，龙头种企扩张可期。2020年底，中央经济工作会议首次强调种子，提出“要有序推进生物育种产业化应用” 。近期，农业农村部也在座谈会上强调，“适时启动《种子法》《植物新品种保护条例》等相关法律法规的修订工作，为保护种业知识产权提供有力法制保障”。我们认为，政策的重视和强调，一方面将有望提高对种业知识产权的保护，从而提高种业壁垒、利好研发能力强的龙头种企，另一方面有望推进转基因玉米的商业化推广，从而加速种业的格局洗牌，带动有相关性状储备、品种储备的公司市占率提升。而登海的杂交玉米育种技术在全国居于前列，也与大北农等转基因性状公司开展有积极的合作，未来有望相应受益。 给予“审慎推荐-A”投资评级。高位粮价有望带动玉米种业景气向上，政策支持和技术变革或提高种业壁垒，而登海的杂交育种优势明显，有望先量后价逐步释放业绩弹性。预计2021/22/23年EPS分别为0.31/0.38/0.44元。考虑到业绩弹性及公司的龙头优势，对2021年给予55-60倍PE，目标价17-18.6元，首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示：玉米种子销量不及预期，提价幅度低于预期，重大自然灾害等。 2021-05-06雪榕生物(300511)2021年一季报点评:金针菇价格下行致短期业绩承压 产能扩张保障中长期发展 公司发布2021年一季报，业绩符合预期。2021年一季度，公司实现营业收入5.67亿元，同比-5.72%；实现归母净利润1.01亿元，同比-40.3%；公司实现扣非后归母净利润8434.67万元，同比-51.2%。此前我们在2021年一季报前瞻中预测公司实现归母净利润7500万元 ，业绩略超我们预期。 金针菇价格大幅下跌，拖累当期利润。在供给端中小产能有所恢复，需求端不旺的背景下，2021Q1金针菇价格下行明显（2020Q1受新冠肺炎疫情影响，大量中小产能及农户产能出菇不畅，行业供给收缩）。据中国食用菌商务网，2021年一季度金针菇销售价格约5.8 元/kg，同比下滑20.5%。预计公司金针菇业务实现归母净利润约8000-9000万元，在原材料成本有所上行的背景下，测算得单位盈利约0.9元/kg，较去年同期大幅下滑（预计2020Q1公司金针菇单位盈利超2元/kg），拖累公司整体业绩。除金针菇外，杏鲍菇尚处于产能释 放阶段，生产成本仍待逐步下行，预计2021Q1基本处于盈亏平衡状态；真姬菇实现约500-1000万元净利润，泰国工厂受到当地新冠肺炎疫情影响，目前仍处于亏损状态，预计2021Q1亏损约500-1000万元。 积极推动渠道变革、产能稳步扩张，保障中长期发展。2020年以来，公司通过精耕重点客户KA（KeyAccount）渠道，加大对永辉超市、家家悦、中百超市、华润万家、华联超市、家乐福、沃尔玛等大型连锁超市的铺货力度，加大品牌化小包装产品投放，小包装化金针菇占比由10%提升至40%以上，同时直销占比亦有显著提升。此外，公司产能扩张进程持续推进，2020年可转债发行落地，公司“山东德州日产101.6吨金针菇工厂化生产车间项目（第三期）”、“山东雪榕生物科技有限公司工厂化杏鲍菇项目”、甘肃生产基地二期均 按期开工建设，预计于2021年建成投产。截至报告期末，公司工厂化食用菌日产能超1300吨（其中金针菇约1000吨），均位居全国之首。公司食用菌品类拓展稳步推进，产能持续扩张，助力公司中长期发展。 维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计公司2021-2023年实现营业收入26.7/30.5/33.5亿，同比+21%/+14%/+10%，实现归母 净利润2.84/3.34/3.85亿元，同比+15.0%/+17.5%/+15.3%，当前股价对应PE水平为15X/12X/11X，维持“增持”评级。 风险提示：食用菌价格大幅波动；工厂化食用菌行业竞争加剧；食品安全风险 |
