西藏城投(600773)事件点评:减持源于重组延续 碳酸锂产业化倒计时
1.大股东减持源于重组延续,并非不看好公司未来发展 2、碳酸锂产业化进入倒计时 3、碳酸锂价格进入爆发上涨周期,公司业绩弹性空间巨大 我们预测公司2013-2017 年EPS 分别为:0.23、0.27、0.46、0.60、0.79,其中碳酸锂业务对EPS 的贡献分别为:0.03、0.08、0.29、0.44、0.62,由于公司看点是碳酸锂业务爆发,我们以2015 年碳酸锂业务贡献占比超过50%(64.64%)的时点作为估值基准,对地产业务给予15 倍PE ,对碳酸锂业务给予50 倍PE,公司合理定价为17.15 元,与我们此前给公司的目标价17.3 元基本一致。 从碳酸锂价格对公司业绩弹性测算来看,公司业绩随着碳酸锂放量和价格上涨将出现爆发性增长的可能,如果2015 年碳酸锂价格上涨到6 万,则碳酸锂业务能够贡献0.53 元,地产业务贡献0.16 元,按照上述估值,公司合理股价为28.9,我们在此仅仅是大胆假设未来行业和公司可能出现的理想状况,公司业绩弹性巨大的体现。 从谨慎的角度出发,我们依旧按照目前碳酸锂价格给予公司估值,公司合理价格为17.3 元,维持“强烈推荐”的评级。 4、风险提示 公司碳酸锂工业化技术路线低于预期 公司碳酸锂产能建设进程低于预期 碳酸锂价格出现下跌 |