12月24日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等6部门联合川渝两地方政府印发《成渝共建西部金融中心规划》。规划提出，到2025年，西部金融中心初步建成，到2035年，西部金融中心地位更加巩固。《规划》明确七项任务，包括优化区域多层次资本市场服务等内容，并提出一系列保障措施。 《规划》提出，打造中国(西部)金融科技发展高地。推进政务数据与金融数据融合共享。推动金融科技研究领先发展，开展金融科技领域基础、共性和关键技术研发以及重大应用试点示范，推进人工智能、大数据、云计算、区块链等金融科技领域研究成果在成渝地区率先落地应用。支持成都稳步推进数字人民币试点，开展数字人民币研究及移动支付创新应用，拓展数字人民币应用场景。 《规划》着重强调金融对科技创新领域的服务，提出要支持成都加快建设基于区块链技术的知识产权融资服务平台，创新性地提出探索推动科技成果市场化估值和转化融资，而这将有利于“重研发”的企业。此外，规划还提到稳步推进数字人民币试点和加快区块链等金融科技领域研究成果落地，关注数字人民币方向。 一方面，国内着力发展数字经济产业，预计到2025年中国数字经济市场规模将达到78.88万亿元，占国内GDP比重将达到55.34%；另一方面，数字人民币对纸币的替代能够有效节约成本，实现数字经济的降本增效。同时，数字人民币的推广能够进一步提升支付天花板，同时带来POS机和ATM机的更新换代周期。银行IT厂商叠加软硬件国产化将率先受益于数字人民币的推行，同时随着场景渗透多元化，B端/C端等多业务支持单元也将享受投资机会。建议关注：格尔软件（603232）、卫士通（002268）、神州信息（000555）、科蓝软件（300663）、长亮科技（300348）、天阳科技（300872）、广电运通（002152）、新大陆（000997）、新国都（300130）。 2021-04-26格尔软件(603232)2020年年报及2021年一季报点评:经营性现金流改善显著 一季度收入开始提速 20 年经营性现金流改善显著，一季度收入提速 20 年公司经营性现金流净额1.46 亿，同比增长77.29%，经营活动回款改善显著，合同负债（原预收账款）为1.9 亿，同比增长71.17%。公司归母净利润同比降低18.55%，主要由于营业成本同比增长30.01%，成本增速高于收入增速，我们认为成本增速较快跟通用安全产品业务占比提升，但该业务毛利率相对较低有关。公司21 年一季度收入同比增长45.77%，我们认为一季度增速较快表明公司业务 需求旺盛，信创业务开展顺利，公司21年收入经营目标为5.7 亿（我们认为保守目标）。 保持技术研发投入力度，积极布局新兴领域 公司研发费用同比增长25.88%，研发费用率提升0.8pct。公司报告期内发布零信任安全网关等多个新产品，为数字化转型的客户提供了多云多栈的零信任网络安全和数据资产安全解决方案，同时发布了V2X 安全解决方案及相关产品，积极布局车联网领域。我们认为公司将持续加车联网、工业互联网、云计算等领域的市场布局，重点强化数据安全项目落地，加大自主创新产品的市场投入，提升公司科技创新能力。 信创驱动业绩未来有望高速增长，零信任推动中长期商业模式变化 公司常年在党政军企等领域推动信息安全产品，拥有丰富的客户信任基础。预计信创驱动近三年业绩高速增长是大概率事件。同时公司持续加强拓展零信任领域解决方案，促进零信任试点项目的实施落地，展望未来三到五年，零信任产业大势所趋，我们看好公司成为中国Okta，实现从产品到SaaS的商业模式变化。 投资建议 考虑到公司21 年的经营目标以及未来信创落地确认收入的时间，预计公司人员增长仍处于快速扩张期，费用率未来将处于较高位 置，我们调整盈利预测，21-23 年收入由5.4/8.9/13.36 亿元调整为6/8.41/11.77 亿，归母净利润由1/1.75/3.07 亿元调整为0.91/1.4/2.15 亿，下调为“增持”评级。 风险提示：国产替代进程低于预期，零信任产业发展低于预期，市场竞争加剧 2021-06-02卫士通(002268)整装待发 密码领军迎接战略机遇期 法律法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求，密码泛应用成趋势，公司积极推出“密码服务云平台”布局新领域。1）政策端，2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规，加密安全需求有望持续释放。其中“等保2.0”密码的新标准相较“等保1.0”更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的 测评标准；2）密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用，密码服务广泛 覆盖政府、企业、组织和民众，泛在化应用成趋势。卫士通作为集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务一体化服务化的龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出，中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案—“密码服务云”布局新领域。 中电科布局优质民营网络安全龙头企业，与中国网安业务版图形成互补，卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司，伴随院所转制与做大做强国企政策推进，具备稀缺平台价值。1）卫士通控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司（简称:中国网安）是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团，在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势，公司作为中国网安唯一上市公司，此前已收购三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通、盛安等资产，具备稀缺平台价值。2）中 电科分别持有优质民营网安龙头天融信、绿盟科技4.93%、13.91%股权，与中国网安业务版图有望形成互补； 长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景，股权激励计划有效期十年，授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10%。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接 影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人，占员工比例约15%，长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。 渠道建设不断完善，信创在手订单充裕，加密龙头或将显著受益于数字货币产业拐点。1）卫士通为信创核心受益标的，根据年报 披露，2020年全年实现中标逾20亿，位居市场前列，经营活动现金流净额达6.28亿元，同比增长741.86%。公司围绕信创需求，已构建 了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系，如龙芯中科联合卫士通发布 “龙芯安全模块及SDK”以及信创安全解决方案等；2）密码加密是数字人民币的核心，加密龙头或将显著受益。公司是国内最早面向金融行业提供密码产品和服务的企业之一，在密码领 域具有深厚的核心技术和产品能力积累，针对数字货币需求，公司已有相关技术研究和产品储备。 维持“买入”评级。我们预计2021/2022公司营业收入为29.82/37.28亿元，归母净利润为2.33/2.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险。 2021-06-16科蓝软件(300663)鸿蒙金融IT领域核心伙伴 数据库信创趋势下或加速成长 事件：2020年6月11日，公司发布公告，说明公司在数字货币业务方面及与华为、特别是华为鸿蒙合作方面的情况。 华为核心ISV合作伙伴，生态方面已建立较为广泛、深入的合作。1）公司在华为生态方面已建立广泛、深入的合作，公司为华为技术有限公司的核心ISV生态合作伙伴，公司数据库产品与鲲鹏系列国产化芯片进行融合测试，已取得华为颁发的技术认证书；公司已完 成与华为鸿蒙应用开发合作相关协议签署，通过鸿蒙系统和华为手机合作。2）2021年6月，华为HarmonyOS2.0正式发布，鸿蒙操作系统有望进入规模化推进期。公司与华为，尤其是华为鸿蒙的应用开发合作，将进一步提升科蓝软件移动终端侧可信安全应用能力，构建全场景端·管·云一体化可信展业体系，为金融行业提供更安全、便捷、可信的数字金融服务整体解决方案。 近期业绩增长稳定佐证线上化领军地位，数据库国产化及数字货币推进将加速成长。1）2020年，公司实现营业收入10.39亿元，同比增长11.22%，整体符合预期。受疫情影响，银行IT线上化趋势进一步显著，公司线上银行业务整体稳健。其中，电子渠道及中台业务实现营业收入5.05亿元，同比降低3.89%；互联网银行（含互联网核心）类业务实现营业收入3.73亿元，同比增长10.13%，佐证公司在 银行IT线上化产品和技术的国内领军地位。2）数字人民币加速推进，公司银行IT板块迎来增量业务。2020年，公司与苏州相城区金融 局积极探讨可行性应用试点方案，并且公司与某国有大行合作的数字人民币应用场景于2020年下半年启动，按计划将于今年二季度交付。目前，公司已具备为数字人民币应用场景提供整体技术方案能力，正积极与运营银行、清算转接服务机构等主体合作，并逐步实施银行客户包含数字人民币、数字银行卡等相关运营系统的开发建设。3）2020年公司国产数据库业务实现营业收入981.98万元，同比增长54.08%，已显现高增态势。公司完整自主知识产权的Goldilocks产品，有望持续受益于数据库信创进程，打开百亿级市场空间。另外， 公司其他创新业务较上年同期均实现大幅增长，主要包括非银金融机构业务、合作运营类业务等。4）2021Q1公司实现营业收入2.10亿 元，同比增长35.68%；同时，公司净利润首次实现转亏为盈，归母净利润同比增长155.00%，主要系大中台产品、新一代银行核心产品 及合作运营业务等创新业务规模大幅增长超35%，非银行金融市场领域也取得显著增长。同时，公司在信创领域的市场推广也取得重大 进展，公司国产数据库中标中央国家机关2021年数据库软件协议供货采购项目。 数据库国产化百亿级市场需求，公司知识产权和性能优势突出。1）2018年全球数据库软件市场规模461亿美元，预计2021年将达到549亿美元、年复合增速9.1%。而中国数据库软件市场稳步增长，中研产业研究院预计到2020年市场规模可达200亿元。Oracle、IBM等 企业由于先发优势和极高的技术壁垒，长期占据国内主要市场份额。2）信息创新趋势在政策推动下，国产数据库或开启百亿替换空间 ，特别是金融领域需求极大。阿里、华为等科技巨头推出的国产数据库已在部分场景崭露头角，在多家主流银行逐步实现替代。3）2018年公司收购韩国SUNJESOFT公司67.15%股份，拥有SUNJESOFT公司研发的分布式内存数据库产品Goldilocks完整自主知识产权。并且， 公司产品经历多个全球顶级大客户案例，例如SKTelecom、中国联通等，其性能可靠成熟，可满足复杂业务需要。4）2020年，公司国产数据库在中国市场收入较上年同期大幅增长，增长比例超50%；2021年，公司分布式事务型国产数据库中标中央国家机关2021年数据库 软件协议供货采购项目。公司作为近400家独立法人银行的2000余套业务IT系统的应用软件开发商，拥有较为成熟的分布式事务型数据 库商业软件，同时拥有完整银行前中后台产品系列，在这些应用系统的数据库替换时的适配上具有优势。在IT基础设施的信创产业趋势下，公司数据库产品在知识产权和性能方面优势突出，有望享受百亿级市场的国产化红利。 维持买入评级。根据关键假设及2020年年报，预计2021-2023年营业收入分别为13.38亿元、17.05亿元及21.75亿元，预计2021-2023年归母净利润分别为0.86亿元、1.22亿元及1.79亿元。考虑银行IT细分行业领军地位及国产化产业趋势，维持“买入”评级。 风险提示：数据库业务推进不达预期；人员薪酬上涨；预测假设与实际情况存在差异。 2021-05-14长亮科技(300348)2020年年报及2021年一季报点评:大行业务覆盖不断拓展 大数据类业务表现亮眼 公司营收增长稳定，净利润提升表现亮眼。公司发布2020 年年报和2021 年一季报。2020 年，公司实现营业收入15.51 亿元，同 比增长18.28%；归母净利润为2.37 亿元，同比增长71.71%；扣非后归母净利润为2.24 亿元，同比增长73.43%。公司2020 年归母净利 润与扣非归母净利润均超出业绩预告中披露增速区间的中位数。2021 年Q1，公司实现营业收入1.70 亿元，同比减少6.62%；公司归母 净利润为1195 万元，同比增长556.39%；扣非后归母净利润为348 万元，同比增长334.23%；公司营业收入因合同项目验收等原因，略 有下降；而净利润的增加则是因为费用管控引起成本费用减少，转让保泰的投资收益增加共同导致。我们认为，公司在2021 年Q1 延续了稳定的增长态势，费用控制的持续推进将会为公司利润的提升起到重要助力。 费用控制表现良好，战略管理有望成为公司核心竞争力。三费方面，2020 年公司销售费用为9577 万元，同比增长11.20%；管理费用为2.07 亿元，同比下降14.71%；研发费用为1.60 亿元，同比增长3.26%。值得注意的是，公司的销售、管理、研发费用率同比分别 下降0.39、5.17、1.50pct。公司在费用尤其是管理费用控制方面表现良好，公司引进了战略管理体系并建立了战略规划部，旨在为公 司战略体系建设提供组织保证，并有效支撑管理2.0 的落地。此外，公司组织了“战略思维能力建设及干部盘点”项目，覆盖近80%的 管理人员；并以海外子公司为试点，按照BLM 方法论进行战略规划的制定与推进，并逐步在其他子公司进行推广。公司的最终目的是不断提升战略制定、战略执行以及全员持续创新能力，使战略管理能力成为长亮科技的首要核心竞争力。我们认为，公司在战略管理方面的投入有望起到降本增效的实际效果，进一步加强盈利能力。 大数据类业务表现亮眼，大行业务覆盖不断扩展。分业务来看，2020 年公司金融核心类解决方案实现营收8.1 亿元，同比增长18.6%；大数据类解决方案实现营收4.0 亿元，同比增长41.5%；互联网金融类解决方案实现营收3.1 亿元，同比减少0.40%。金融核心类业务增长较为稳定，2020 年公司陆续中标邮储银行、交通银行、中国银行等多个大行项目。另外公司还中标了北京农商银行、嘉兴银行 、昆山农商银行、辽宁振兴银行、焦作中旅银行等多家重量级客户数字金融系统项目。在直销银行领域，中标中邮邮惠万家银行、招商拓扑银行核心系统项目。公司大数据类业务表现十分亮眼，2020 年公司新增20+重要客户，并与华为达成生态合作，联合打造金融融合数据仓库方案。2020 年10 月，公司携手华为中标平顶山银行企业级数据中台建设项目。截止2020 年底，公司已与3 家政策性银行、6 家国有大型商业银行中的5 家、12 家全国性股份制银行中的11 家、23 家资产5000 亿元以上的城商行及农商行中的19 家展开了合作；对所有资产规模达5000 亿元以上的客户的覆盖率超过86%，整体发展顺利。 海外市场反弹在即，全面价值管理业务重塑公司竞争优势。2020 年公司在国外实现收入9827 万元，同比减少34.61%，我们认为这主要是受到疫情的影响。目前公司已经在印尼、马来西亚、泰国、新加坡等国实现了相应系统上线，整体海外业务已经走向成熟，我们认为，随着疫情的逐渐结束，公司海外业务有望回暖。另一方面，公司在业界率先倡导的全面价值管理理念在2019 年成功落地，并在2020 年中标昆山农商银行管理会计项目，这一项目，融合了长亮科技在金融科技领域近20 年业务经验的全面价值管理理念，对整个金 融业“打破孤岛效应，实现价值引领”具有极强的示范效应。我们认为公司有望以此为契机，积极运用全面价值管理理念帮助更多商业银行提升管理水平，重塑竞争优势。 盈利预测与投资建议：我们认为，未来公司将在银行核心系统领域维持领先态势，对海外市场的扩展有望为公司带来持续增长动力，看好公司长期发展能力。我们预计公司21-22 年EPS 分别为0.43/0.55 元，参考同行业可比公司，基于公司金融科技解决方案能力和行业龙头地位，给予一定估值溢价，2021 年动态60-70 倍PE，对应2021 年9.4-11 倍PS，6 个月合理价值区间为25.76-30.06 元，给 予“优于大市”评级。 风险提示：产品开发进展低于预期的风险，行业增速低于预期的风险. 2021-05-25天阳科技(300872)参与建行数字货币开发 行业新龙头呼之欲出 本报告导读： 公司已经参与建行数字货币技术开发与测试工作，积累的经验将帮助公司更好的为金融机构提供服务。 事件： 维持“增持”评级，维持目标价64.45元。维持2021-2023年盈利预测分别为1.05/1.90/3.09元。维持目标价64.45元，维持“增持 ”评级。 参与建行数字货币开发与测试工作，行业新龙头呼之欲出。根据公司全景网业绩说明会披露，董事长欧阳建平表示，公司目前已经参与到建行数字货币的技术开发与测试工作中。2020年人民银行推出数字人民币的试点，未来十年数字货币将逐渐成为主流，我们认为公司参与大行数字货币开发积累的经验，将帮助公司未来更好的为金融机构提供服务，成为行业龙头。此外，公司聚焦大客户的优势也获得了充分体现。 在手订单充足，兼具短期业绩爆发力和长期市占率上升能力。公司一季报收入增速84.70%，利润增速154.14%，是非常明显的业绩 拐点，此外披露在手订单增速110.12%，因此我们认为中报和年报的业绩也将高速增长。根据IDC数据，公司市场排名从2015年第10名上升至2019年第4名，我们认为未来公司市占率还将快速提升（大客户战略和管理团队年轻化是核心优势），行业龙头地位不可逆转。 股权激励不折价，A股罕见。公司此前发布股权激励草案，计划授予总量不超过3600万股的限制性股票，授予价格是市价35元。不 折价的股权激励A股罕见，证明公司管理团队有充分的信心通过业绩增长提升自身股价，让骨干员工分享公司成长红利。 风险提示：行业信创进度不及预期；人力成本上行风险 2021-06-15广电运通(002152)建行海南分行合作落地 深化DCEP硬件端卡位优势 事件：6月9日，广电运通与建设银行海南分行签署数字人民币（简称DCEP）生态建设战略合作协议，根据协议内容，双方将基于数字人民币场景应用建设展开合作；近期，长沙市的派发数字人民币消费红包活动成功举行，总计派发30万个、价值4000万的消费红包。其中，长沙银行数字人民币核心业务系统由广电运通全力支持建设。 合作建行推动海南DCEP生态建设，助力长沙银行上线数币核心系统。日前，公司与建设银行海南分行开展DCEP生态建设合作，率先开通数字人民币钱包，并陆续支持近万人体验多种数字人民币消费场景。此外，近期长沙市派发数字人民币消费红包活动成功举行，公司参与长沙银行数字人民币核心业务系统建设，公司先发布局DCEP 2.5层场景，未来有望实现面向全国推广的可复制的数字人民币应用解决方案。 受益于ATM改造与硬件钱包需求，公司深度卡位DCEP硬件侧。2020公司在数字货币硬件侧卡位优势凸显：一方面，ATM机存在进行数字货币兑换的升级需求，公司作为我国ATM龙头厂商有望深度受益；另一方面，公司自2020年以来，公司积极参与数字货币商户收款钱 包和个人使用硬钱包的研发；此次公司与建设银行合作，率先落地海南试点，覆盖近万人体验消费场景，将进一步打开ATM机升级改造 、硬件钱包铺设落地空间，巩固公司在数字货币硬件侧卡位优势。 双轮驱动助推业绩增长，算力生态再添“麒麟”盟友。在金融科技+城市智能“双轮驱动”下，2021Q1公司营业收入12.68亿元，同比增长11.05%；当前，公司“算法、算力、数据、场景”等核心要素支撑，推进各业务AI+场景应用落地；持续优化aiCore System性能提升，提升技术底座能力；与麒麟软件战略合作也将进一步丰富智能计算产业生态。 盈利预测与投资建议：基于公司2020年报情况，维持公司2021至2023年归母净利润为8.56/10.20/11.73亿元的预测，维持“审慎增持”评级。 风险提示：智能终端市场推广不及预期；DCEP推广进度不及预期。 2021-05-20新大陆(000997)数字货币基建龙头 DCEP有望重塑成长边界 近三十年产业积淀，渐成数字商业领军。新大陆成立于1994年，经过近三十年发展，引领了中国支付行业数代的产品更替与升级，逐步构建起以数字商业为核心的产业版图，包括商户运营服务、物联网设备、行业信息化三大业务集群。其中，以第三方支付为核心的商户运营服务是公司的火车头业务，也是收入增长的主要驱动，2020年实现收入39.8亿元，同比增长26.5%，收入占比为56.29%。 第三方支付行业景气向上，集中度提升。2020年第三方支付交易规模为432万亿元，其中银行卡收单占比约30%。在银行卡发卡量增长、非现金交易占比提升、收单服务费率企稳的背景下，行业景气度有望持续提升。与此同时，随着央行对第三方支付的监管趋严，牌照只收不发，市场份额有望向行业龙头集中。新大陆拥有全国性银行卡收单业务牌照，2020年收单规模突破2.8万亿元，同比增长63%，充分受益于行业趋势。 软硬端建设皆有核心卡位，DCEP有望重塑公司成长边界。目前，DCEP正加速试点，催生银行IT软件及硬件端、支付侧产业机会。新大陆目前是稀缺的大行总行级DCEP受理软件系统服务商，为近30家银行建造支付前置系统，适配数千家银行系统升级需求，并在潜在市场巨大DCEP硬件钱包领域进行了深入布局；同时，公司的全系列智能POS均已支持DCEP支付，实现线下消费环境与DCEP无缝连接。DCEP 的试点与普及有望带来公司新的成长机会。 盈利预测与投资建议：预计公司2021年至2023年归母净利润分别为6.12、7.97、9.57亿元，5月7日收盘价对应的动态市盈率PE值分别为24.3倍、18.7倍、15.6倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：1、DCEP推进不及预期；2、智能产品研发及落地情况不及预期；3、宏观因素影响致使公司业绩不及预期；4、缴纳罚金罚款从而影响业绩预期。 |
