交通运输部新闻发言人24日表示，总体看，2021年交通运输改革发展稳定各项目标任务全面完成，实现了“十四五”良好开局。明年将把稳投资摆在交通运输工作的突出位置，适度超前开展基础设施投资。 据报道，财政部近期已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，将重点用于交通基础设施、能源、生态环保等领域。中金公司（601995）指出，基建资金使用、项目加速推出等基建投资的前瞻性指标已出现好转。考虑到今年四季度专项债集中发行，以及中央要求提高专项债使用效率，看好明年上半年基建投资高景气。预计明年全年基建投资加速至6%至8%。 中国交建是港口、公路、桥梁设计和建设领域的全球龙头； 宏润建设（002062）是轨交建设龙头，承建的轨道交通项目已经覆盖全国共18座城市。 2021-05-06宏润建设(002062)民营轨交建设龙头 受益投资热度升温 宏润建设是一家以轨道交通业务为主业的上市民营企业，自1995年就开始参与上海的轨道交通建设，随后向杭州轨交业务渗透，目前已成为华东地区轨交龙头，参与了上海及杭州几乎全部的轨交线路建设。另一方面，公司也积极向全国拓展业务，目前由公司承建的轨道交通项目已经覆盖了全国共18座城市。轨道交通作为公司核心业务，营收占比逐年提升，2017-2020年CAGR达25.2%。2020年新签轨交订单同比增长141%，轨交业务有望在未来继续保持增长。 领先的盾构施工技术助力公司进入城际铁路建设领域。公司是全国第一家具备盾构施工技术的民营企业，拥有盾构制造、维修、保养基地，累计完成盾构掘进287公里。2017年公司参与的“杭绍台铁路PPP项目”是全国首批社会资本投资铁路示范项目，并且是国内首个由民营资本控股的铁路建设项目，打造新业务增长点。 轨道交通投资热度升温。2020年我国轨道交通运营线路数量和总长度分别同比增长17.1%和18.5%。2018年发改委恢复城轨项目审批后，已有近2万亿的项目通过审批，其中根据各地规划，十四五”期间浙江省城轨交通投资额将达2347亿元，上海将启动建设7条轨交线路，总投资1875亿元。 城市群建设赋能城际铁路发展。2020年末，国家发改委在专题会议上指出长三角等三大城市群城际、市域铁路将作为重大工程纳入十四五规划，计划未来五年新开工建设城际铁路和市域(郊)铁路约1万公里。其中，长三角地区未来三年拟新建的城际铁路约4000公里 ，占三大城市群合计新建里数的三分之二。 首次覆盖，给予“增持”评级：预计公司21-23年净利润分别为3.53亿/3.75亿/4.05亿，增速分别为-14.8%/6.3%/8.1%，对应PE分 别为13X/12X/11X。采用市盈率估值法，选取与公司主业、规模相近的浦东建设、宁波建工、腾达建设作为可比公司，宏润建设21年PE 估值12.7倍略低于可比均值14.2倍。考虑到公司主业所在轨道交通、城际铁路等细分领域景气度较好，有望获得投资倾斜，推动行业实现较快增长，宏润传统轨交建设经验能力强，近年发展势头迅猛，2020年新签轨交订单同比增长141%，保障未来业绩增长，同时公司也是最早参与城际铁路建设的民营企业，有望充分受益城际铁路投资升温，未来预计可获得超越行业平均的增速。假设按照21年14.2倍PE计算，对应市值50亿元，当前市值45亿元，对应空间约12%，给予增持评级。 风险提示：轨道交通投资发展不及预期；公司新签订单增长不及预期等 2021-05-21中国交建(601800)2020年年报及2021年一季报点评:减值损失等侵蚀净利 一季度业绩高增盈利修复空间大 维持增持。公司2020年营收6276亿元（+13%）、归母净利162亿元（-19%）低于预期，2021Q1营收1519亿元（+59%）、归母净利43 亿元（+85%）。下调预测2021-22年EPS至1.19/1.31(原1.27/1.41元)增速19/10%，预测2023年EPS为1.42元增速8%；下调目标价至9.20 元，对应2021-23年7.7/7.0/6.5倍PE，维持增持。 投资收益及信用减值侵蚀净利，经营现金流提升。1）20Q1-21Q1季度营收增速-7/9/21/21/59%，归母净利增速-40/-40/3/-7/85%；2）年毛利率13%（+0.2pct），净利率3.1%（-0.8pct）因投资收益同比减少16亿元/信用减值同比增加12亿元；3）四费率7.9%（+0.4pct）；4）经营净现金流138.5亿元（+134%），资产负债率72.6%（-0.9pct），加权ROE 7.1%（-3.1pct）。 新签破万亿保障倍数4.6，基建主业增速稳健。1）2020年新签1.1万亿元（+11%），其中境外2050亿元（+5%）占比19%，2021Q1新 签4106亿元（+80%）；2）年度新签分业务，基建建设9509亿元（+12%）占比89%，基建设计477亿元（+0.5pct）占比4.5%，疏浚业务588亿元（+11.5%）占比5.5%；3）2021年规划新签和营收增速均不低于10%。 坚持传统/新兴/投资/海外四轮驱动，推进REITs首发试点。1）世界最大港口/公路/桥梁设计建设公司，亚洲最大国际工程承包商 ；2）推进“卡脖子”技术攻关，建成1+3科创决策咨询体系；3）业务结构持续优化，积极推进生态环保/轨交/市政等新兴业务布局；4）创新产融结合思路，运营类资产申请REITs首发试点，利于资产盘活和现金流改善。 风险提示：基建投资下滑、资金面转紧、国际化经营风险等 |
