上海环境(601200)能源交易所董事长赖晓明近日透露,国家正在积极筹备重新启动国家核证自愿减排量(CCER)项目的备案和减排量的签发,全国CCER市场有望加快重启。 河北省此前提出积极组建中国雄安绿色交易所,推动北京与雄安联合争取设立国家级CCER交易市场,这使得业内对于CCER交易市场审批重启的预期升温。据北京绿色交易所预测,全国碳市场扩容至八大行业后,纳入配额管理的碳排放总额规模将达到每年70亿至80亿吨,届时CCER需求将达到每年3.5亿至4亿吨。 东珠生态已组建东珠碳汇子公司专门从事林业碳汇开发; 岳阳林纸(600963)现有近200万亩森林资源,同时利用资源禀赋、技术经验等优势战略部署森海碳汇计划。 2021-06-01东珠生态(603359)2020年年报及2021年一季报点评:Q1业绩增速26% 碳中和催化生态修复 本报告导读: 年度业绩低于预期,Q1业绩增速26%新签显著回弹;受益碳中和生态文明建设目标,依靠核心技术及品牌优势深化生态修复业务, 股权激励提振信心,看好业绩提速。 投资要点: 维持增持。公司2020年营收23.4亿元(+16%)、归母净利3.8亿元(+5%)低于预期,2021Q1营收5.2亿元(+27%),净利1亿元(+26%)。考虑到负债提升及盈利能力承压,下调预测公司2021-22年EPS为1.53/1.88元(原1.93/2.51元)增速28/23%,2023年EPS为2.11 元增速12%;维持目标价24.7元,目标价对应2021-23年16.2/13.2/11.8倍PE,增持。 经营稳健净利下降,经营现金流回正显著改善。1)20Q1-21Q1季度营收增速-4/33/61/-10/27%,归母净利增速-3.3/42/121/-72/26%;2)年营收分业务,生态修复12亿元(+15.2%)占比52%,市政景观11亿元(+18.5%)占比46%;3)年毛利率29%(+0.16pct)因市政景观毛利提升,净利率16.8%(-1.86pct)因资产/信用减值损失同比增加0.54亿元;4)四费率6.2%(-0.44pct),管理3.1%(-0.82pct)因疫情影响;5)经营净现金流0.23亿元(去年同期-0.78亿元)因加大回笼,负债率55.4%(+5.7pct);6)2020年新签订单18.9亿元(-72%),2021Q1新签4.8亿元(+72%)。 碳中和催化生态修复,股权激励提振信心。1)受益“碳中和”生态文明建设目标,依靠核心技术深化生态修复与景观建设全产业 链布局;2)以生态修复为核心,发挥品牌/先发优势,加大订单比重,积极布局水体治理/森林公园/碳汇造林项目;3)探索创新合作 模式,搭建全国性经营网络;4)4月完成首次回购0.3亿元(占总股本0.51%)用于员工持股计划,21-23年业绩目标增速不低于22/38/58.7%(均以20年归母净利为基数)。 催化剂:订单落地推进提速,政策利好加码,资金环境延续宽松等 风险提示:货币财政政策急转弯,碳中和推进低于预期等 2021-04-20岳阳林纸(600963)2021年一季报点评:提价落地盈利扩张 行业高景气增长有望延续 点评: 提价逐步落地,业绩同比高增。受益于行业景气上行,公司纸产品前期提价逐步落地以及销量增加,2021Q1营收、净利润同比增速为55.79%、91.35%,较2020Q4的1.36%、-26.11%环比大幅改善。公司Q1收入环比下降11.9%,主要系市政园林业务在四季度确认收入占 比较大而形成的高基数所致,预计造纸业务收入环比保持增长,带动一季度利润环比增长14.1%。 毛利率环比上升,费用率同比下降。从毛利率看,Q1毛利率为21.10%,较Q4的18.90%环比继续提升,主要受益于公司纸产品销售均价提升。从费用端看,Q1费用率同比降低2.75pct至11.48%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.10/-0.81/+0.19/-1.03pct至4.04%/3.72%/3.20%/0.52%,其中销售、管理费率下降主要系收入规模增加所致,财务费率下降主要系低息贷款置换利息支出较同 期大幅减少导致。 行业高景气持续,低成本扩大优势。(1)文化纸方面,受益于2021年建党100周年,预计文化纸需求将同比增长5-8%,公司凭借自身品牌、产品品质以及央企背景在获取订单方面具有较强竞争力,同时党建材料用纸相对高端,有助于公司盈利进一步提升。包装纸方面,在限塑令与禁废令推动下,预计以纸代塑相关需求将保持旺盛。(2)在需求回暖、新增供给有限情况下,预计纸浆价格2021全年 将维持高位。公司目前自有纸浆自给率达50%,同时背靠中国纸业通过期现货采购提前锁定低价浆,成本优势明显,在浆价助推纸价上 涨背景下公司未来盈利将持续扩张。 盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为0.36/0.43/0.49元,当前股价对应PE分别为15.18/12.40/11.11x。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,纸价不及预期,浆价波动。 |