上海环境（601200）能源交易所董事长赖晓明近日透露，国家正在积极筹备重新启动国家核证自愿减排量（CCER）项目的备案和减排量的签发，全国CCER市场有望加快重启。 河北省此前提出积极组建中国雄安绿色交易所，推动北京与雄安联合争取设立国家级CCER交易市场，这使得业内对于CCER交易市场审批重启的预期升温。据北京绿色交易所预测，全国碳市场扩容至八大行业后，纳入配额管理的碳排放总额规模将达到每年70亿至80亿吨，届时CCER需求将达到每年3.5亿至4亿吨。 东珠生态已组建东珠碳汇子公司专门从事林业碳汇开发； 岳阳林纸（600963）现有近200万亩森林资源，同时利用资源禀赋、技术经验等优势战略部署森海碳汇计划。 2021-06-01东珠生态(603359)2020年年报及2021年一季报点评:Q1业绩增速26% 碳中和催化生态修复 本报告导读： 年度业绩低于预期，Q1业绩增速26%新签显著回弹；受益碳中和生态文明建设目标，依靠核心技术及品牌优势深化生态修复业务， 股权激励提振信心，看好业绩提速。 投资要点： 维持增持。公司2020年营收23.4亿元（+16%）、归母净利3.8亿元（+5%）低于预期，2021Q1营收5.2亿元（+27%），净利1亿元（+26%）。考虑到负债提升及盈利能力承压，下调预测公司2021-22年EPS为1.53/1.88元（原1.93/2.51元）增速28/23%，2023年EPS为2.11 元增速12%；维持目标价24.7元，目标价对应2021-23年16.2/13.2/11.8倍PE，增持。 经营稳健净利下降，经营现金流回正显著改善。1）20Q1-21Q1季度营收增速-4/33/61/-10/27%，归母净利增速-3.3/42/121/-72/26%；2）年营收分业务，生态修复12亿元（+15.2%）占比52%，市政景观11亿元（+18.5%）占比46%；3）年毛利率29%（+0.16pct）因市政景观毛利提升，净利率16.8%（-1.86pct）因资产/信用减值损失同比增加0.54亿元；4）四费率6.2%（-0.44pct），管理3.1%（-0.82pct）因疫情影响；5）经营净现金流0.23亿元（去年同期-0.78亿元）因加大回笼，负债率55.4%（+5.7pct）；6）2020年新签订单18.9亿元（-72%），2021Q1新签4.8亿元（+72%）。 碳中和催化生态修复，股权激励提振信心。1）受益“碳中和”生态文明建设目标，依靠核心技术深化生态修复与景观建设全产业 链布局；2）以生态修复为核心，发挥品牌/先发优势，加大订单比重，积极布局水体治理/森林公园/碳汇造林项目；3）探索创新合作 模式，搭建全国性经营网络；4）4月完成首次回购0.3亿元（占总股本0.51%）用于员工持股计划，21-23年业绩目标增速不低于22/38/58.7%（均以20年归母净利为基数）。 催化剂：订单落地推进提速，政策利好加码，资金环境延续宽松等 风险提示：货币财政政策急转弯，碳中和推进低于预期等 2021-04-20岳阳林纸(600963)2021年一季报点评:提价落地盈利扩张 行业高景气增长有望延续 点评： 提价逐步落地，业绩同比高增。受益于行业景气上行，公司纸产品前期提价逐步落地以及销量增加，2021Q1营收、净利润同比增速为55.79%、91.35%，较2020Q4的1.36%、-26.11%环比大幅改善。公司Q1收入环比下降11.9%，主要系市政园林业务在四季度确认收入占 比较大而形成的高基数所致，预计造纸业务收入环比保持增长，带动一季度利润环比增长14.1%。 毛利率环比上升，费用率同比下降。从毛利率看，Q1毛利率为21.10%，较Q4的18.90%环比继续提升，主要受益于公司纸产品销售均价提升。从费用端看，Q1费用率同比降低2.75pct至11.48%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.10/-0.81/+0.19/-1.03pct至4.04%/3.72%/3.20%/0.52%，其中销售、管理费率下降主要系收入规模增加所致，财务费率下降主要系低息贷款置换利息支出较同 期大幅减少导致。 行业高景气持续，低成本扩大优势。（1）文化纸方面，受益于2021年建党100周年，预计文化纸需求将同比增长5-8%，公司凭借自身品牌、产品品质以及央企背景在获取订单方面具有较强竞争力，同时党建材料用纸相对高端，有助于公司盈利进一步提升。包装纸方面，在限塑令与禁废令推动下，预计以纸代塑相关需求将保持旺盛。（2）在需求回暖、新增供给有限情况下，预计纸浆价格2021全年 将维持高位。公司目前自有纸浆自给率达50%，同时背靠中国纸业通过期现货采购提前锁定低价浆，成本优势明显，在浆价助推纸价上 涨背景下公司未来盈利将持续扩张。 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.36/0.43/0.49元，当前股价对应PE分别为15.18/12.40/11.11x。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，纸价不及预期，浆价波动。 |
