据报道,生态环境部新闻发言人刘友宾23日表示,生态环境部立足自身职责,积极加强塑料污染治理,积极参与并促成在巴塞尔公约现有机制下加强塑料废物越境转移管控,推动缔约方大会通过巴塞尔公约塑料废物修正案,提高塑料废物环境无害化管理水平。刘友宾还表示,下一步将落实好塑料污染治理的法律要求,推动《关于进一步加强塑料污染治理的意见》《“十四五”塑料污染治理行动方案》等落地见效,精准、科学、依法治理塑料污染。同时,进一步加强与国际社会的合作,积极向国际社会贡献中国经验、中国智慧。 可降解塑料国内市场替代空间广阔,PBAT/PLA是主力品种。根据测算,以2018年数据为例,我国餐盒、塑料袋等领域一次性塑料用量达594.5万吨,假设以30%的替代比例计算,可降解塑料用量接近180万吨。从技术成熟度及性价比角度看,其中PBAT/PLA分别是软质(多用于塑料袋)/硬质(多用于餐盒等)制品的主要原料,淀粉基塑料主要用于复合,相比于普通的PE/PP/PS塑料,目前PBAT/PLA价格约是其2-4倍,因此需求主要依赖政策推动。 可降解塑料属于新兴的塑料新材料,分子筛选和量产技术均处于快速迭代的时期,目前较为成熟的品种为PLA、PBAT和淀粉基塑料。当前可降解塑料成本仍为传统塑料的数倍,但需求在各国环保政策的带动下加速释放,市场供不应求下价格维持传统塑料两倍以上。当前综合产能规模,在建工程投放时间,业务协同以及公司技术积累等情况,关注金发科技(600143)、金丹科技(300829)、彤程新材(603650)和瑞丰高材(300243)。 2021-06-19金发科技(600143)全球改性塑料领军企业 可降解塑料、医疗健康板块看点十足 化工新材料品类最齐全企业之一,营销网络遍布全球,业绩增长稳健:金发科技成立于1993 年,主营改性塑料产品。基于在改性 塑料领域积淀的技术及研发实力,近十年公司持续向新材料及其上游延伸,产品结构不断优化。现公司主要产品涵盖改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维基复合材料、轻烃及氢能源和医疗健康高分子材料等。公司在国内外多地设立子公司及联营公司数十家,营销网络遍布全球,并采取直销的模式以便于为客户提供高性价比定制化新材料解决方案,现公司已与国内外多家知名企业达成战略合作关系。2015 年至今公司业绩始终保持稳健增长态势,2020 年在疫情之下公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现了逆势增长,分别同比增长19.72%和268.64%。 全球改性塑料领先企业,产销量国内断层领先:公司成立至今在改性塑料领域深耕近30 载。现已成为亚太地区规模最大、产品品 类最丰富的改性塑料生产企业,产品性能达国际领先水平。公司在海内外设有生产基地,现有改性塑料合计产能205.8 万吨,改性塑料业务也是公司主要的营收及盈利来源。随着国内汽车轻量化趋势的推进以及在家电等其他领域应用的多样化,我国塑料整体改性化率正不断提升,对于改性塑料的需求也将保持增长态势,公司作为改性塑料领域龙头企业,产品订单量也随之拉升。2020 年,公司改性塑 料产销分别为量158.88 万吨和154.66 万吨,分别同比增长23.26%和22.36%,在国内改性塑料企业中处于断层领先的地位。 最强限塑令落地背景下,完全生物降解塑料成新材料板块最亮看点: 2020年,公司新材料板块产品销量和营业收入分别同比增长37.59%和36.46%。2020 年我国陆续出台了多项限塑政策并于2021 年开始全面实施,可降解塑料作为传统不可降解一次性塑料制品的完 美替代品,市场需求在限塑令的推动下快速攀升,我们预计到2025 年国内可降解塑料需求将增长至284万吨。公司是国内最早布局可降解塑料的企业之一,产品涵盖PBAT/PBS、PLA 及其改性材料,现有合计产能13.1 万吨,另有3 万吨PLA 产能预计在2021 年内投产,以及18 万吨产能将根据市场需求陆续推进投产。面对可降解塑料这片正在开发的蓝海,作为业内优先布局的领军者,公司可降解塑料业 务的发展潜力十足。 危机之下高效拓展医疗健康业务,完善产品结构打造全新业绩增长点:在2020 年全球新冠疫情爆发,医疗物资紧缺的背景下,公 司积极组建专业技术团队改线生产防疫产品及其耗材,在短时间内便开发出了符合多项标准的高性能熔喷布和口罩等产品,且产品品质优良认证齐全,销往全球6 大洲30 余个国家,全年为公司贡献了超27 亿元的营收。为使医疗健康板块成为公司可持续的收入来源,公司另外在建设了医疗器械灭菌中心的同时,有在建年产400 亿只丁腈手套扩产项目,并力争于2021 年末全部建成投产。若手套项目投 产顺利,未来可为公司带来超百亿元的营收及数十亿元的利润增长。 盈利预测与投资建议:基于公司的产业布局以及对公司各项业务板块行业景气度, 我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为429.91/494.02/559.33亿元,归母净利润分别为53.25/61.67/71.08亿元,EPS 分别为2.07/2.40/2.76,对应2021 年6 月18 日20.50 的收盘价的P/E 分别为9.91/8.56/7.42。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动风险;PLA及其他新材料产品产线建设进度不及预期风险;丁腈手套及其他医疗产品需求不及预期风险 。 2021-04-29金丹科技(300829)2021年一季报点评:乳酸产品一季度量价齐升 盈利质量环比改善 事件:公司发布2021年一季报,实现营收3.19亿元,同比+56.88%,环比+4.30%,创上市以来单季新高,原因1)乳酸系列产品销量、售价增长;2)去年第3季度年产20万吨淀粉项目投产后,增加了淀粉等新产品。实现归母净利润0.28亿元,同比-25.22%,环比+69.64%,扣非后净利润0.25亿元,同比-14.32%,环比+84.85%,同比下降主要系公司原材料玉米采购单价同比上涨较大所致。 乳酸提价与上游布局共施,盈利质量有望持续改善。玉米价格持续增长,乳酸提价顺利转移成本上涨压力,2021年一季度DCE玉米 期货结算均价为2773元/吨,同比+42.37%,环比+6.70%。公司毛利率达18.79%,环比+10.40个pct,净利率为8.51%,环比+3.29个pct,乳酸产品提价下盈利质量环比持续改善,后期公司将抓住河南优越的区位优势,布局上游玉米种植,成本控制能力有望显著增强。公司2021年Q1经营性净现金流为0.26亿元,同比下降系本期原材料玉米采购价格上涨,且采购量增加所致。 研发投入增长强劲,不断推动上下游技术创新。公司2021年Q1研发费用1261万元,同比+69.65%,营收占比3.94%。公司根据循环经济产业链的发展规划,持续加大对乳酸上下游新产品、新工艺的技术及研发投入,目前已与多家院校和科研机构建立合作关系,共同推动乳酸产业链上下游的技术研发及产业化应用等工作。 产能扩建稳步推进,公司成长性可持续。公司将按照规划,实现1万吨丙交酯项目量产,推进6万吨PBAT项目,下半年将实现20万吨乳酸项目及10万吨聚乳酸项目的开工建设,进一步强化PLA龙头地位。公司其他非流动资产同比+126.08%,系年产5万吨高光纯L-乳酸工程项目预付款增加,该项目预计2021年10月投产。 维持“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为14.61/19.54/27.51亿元,2021-2023年盈利预测为2.20/3.49/5.05亿元 ,对应PE为34X/22X/15X,维持买入评级。2021-2022两年复合增速为70.71%,PLA赛道空间大,增速快,维持6个月目标市值110亿元不 变。 风险提示:原材料价格上涨,禁塑进展、新建产能不及预期。 2021-06-08彤程新材(603650)一体两翼、三大业务 内生外延打造新材料平台型企业 一体两翼、双轮驱动, 三大业务内生外延高速发展。 公司成立于 1999 年,目前主营汽车/轮胎用特种材料、电子材料和生物降 解材料三大业务。公司以轮胎用特种材料贸易起家,延伸至上游材料制造, 目前已成为全球最大的轮胎橡胶用特种酚醛树脂供应商, 客户覆盖全球前 75 强轮胎企业。2020 年先后收购科华微电子和北旭电子,科华作为唯一被 SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶 公司,也是国内唯一可以批量供应 KrF 光刻胶给本土 8 寸和 12 寸晶圆厂客户的厂商。 北旭电子 TFT 正性光刻胶在京东方占有 40%以上的份额。可降解材料方面,2020 年公司携手巴斯夫在中国合作年产能 10 万吨的可生物降解材料项目,布局可降解材料制高点。 面板+IC 用光刻胶:国产替代空间巨大,下游需求急速增长。 在全球光刻胶市场之中,无论是面板或者 IC 光刻胶,一直以来均 以日本为核心供应大国。当前中国市场来看,面板行业逐步向高代线及 OLED 方向发展、半导体晶圆代工产能持续增长、半导体制程持续提高等多维度都直接推动着光刻胶用量及价值量的不断提高。彤程新材目前携手北旭及科华布局面板+IC 用光刻胶,打开国产替代大门,积极扩产彤程电子旗下 1.1 万吨光刻胶年产能,为中国急速增长的光刻胶需求做好充分准备。 携手巴斯夫,布局可降解塑料市场。2020 年以来,国家连续推出相关政策推进塑料污染治理,可降解塑料发展势在必行。预计到 2025 年底仅外卖、快递、农膜三个领域可降解塑料需求将达到 154.5 万吨,对应市场规模约 270 亿元,对比当下 4.2 万吨市场需求量,增长空间巨大。公司已与国内外知名外卖、商超、快递包装公司建立合作,拟投资 6.7 亿元于 10万吨/年可生物降解材料项目。 公司立足 PBAT 发明者同时也是全球化工龙头巴斯夫授权的先进 PBAT 聚合技术, 最有望受益环保趋严背景下可降解塑料市场巨大需 求。 树脂合成优势复制至光刻胶赛道,收购科华及北旭开启电子化学品领域开疆拓土新征程。树脂为光刻胶主要原材料,成本占比超过 50%,电子级酚醛树脂对产品纯度要求非常高,相较传统应用领域合成难度更大。公司具备廿年酚醛树脂研发生产经验,成功自主开发电子级酚醛树脂,与科华北旭联手,有望在原材料供应、产品研发等形成协同,共促光刻胶国产化。 盈利预测及投资建议: 随着公司一体双翼的业务布局逐步成型,我们有望可以看到公司在面板及 IC 光刻胶,以及可降解材料业 务上的逐步兑现,实现对于公司营收及利润的双重提振。此外公司常年专注于对于材料的上下游延伸,并且在材料领域聚合方面有着独特的理解及积累,实现了产业链上下游的一体化整合,这也是公司作为进入新材料行业最有力的背后支持,并且支撑起公司长年以来的高毛利率的根本原因, 而这一优势也被公司进一步的复制至“双翼”之上。 因此我们预计公司将在 2021 年至 2023年实现收入 28.35/34.50/41.60 亿元,归母净利润 5.47/7.03/9.39 亿元,对应当前估值 47.7/37.1/27.8x,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,技术研发不及预期。 |